Premessa alla Lezione 6

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Premessa alla Lezione 6

• CONCETTI DI VALORE FUTURO, VALORE ATTUALE E
  FLUSSI DI PAGAMENTI ATTESI
• RELAZIONE FRA TASSO DINTERESSE E VALORE ATTUALE
• RELAZIONE FRA INVESTIMENTI DELLE IMPRESE, VALORE
  ATTUALE E TASSO
• DINTERESSE

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Investimenti e tasso dinteresse

• Valore futuro di 1 euro
• Oggi 1 anno 2 anni n anni
• 1 1(1i) 1(1i)2 1(1i)n
• Valore attuale di 1 euro pagato in futuro
• Oggi 1 anno 2 anni n anni
• 1 1/(1i) 1/(1i) 2 1/(1i)n

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VALORE ATTUALE

• Il valore attuale è la cifra massima che sareste
  disposti a pagare oggi per avere diritto a
  riscuotere ad una data scadenza futura una certa
  somma di denaro.

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Investimenti e tasso dinteresse

• Valore attuale di 1 euro pagato in futuro
• i 1 anno 5 anni 10 anni
• 0,01 0,99 0,951 0,905
• 0,05 0,952 0,784 0,614
• 0,10 0,909 0,621 0,386
• 0,20 0,833 0,402 0,162
• Il valore attuale è inversamente proporzionale al
• tasso dinteresse ed alla lunghezza del periodo

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Investimenti e tasso dinteresse

• Valore attuale di un flusso di pagamenti atteso
  da unimpresa che deve decidere se effettuare un
  investimento
• VA M0 M1/(1i) M2/(1i)2M3/(1i)3
• .. Mn/(1i)n
• Valore attuale netto Valore attuale meno costo
  di acquisto del macchinario
• VAN VA - C

6
Investimenti e tasso dinteresse

• Limpresa effettuerà linvestimento se il VAN è
  positivo
• Il VAN è una funzione inversa del tasso
  dinteresse
• Nel grafico, linvestimento di questo esempio non
  verrà effettuato se il tasso dinteresse è
  superiore al 7,5
• Aumenti e diminuzioni del tasso dinteresse
  cambiano lammontare di investimenti effettuati
  dalle imprese
• Il tasso dinteresse è determinato nei mercati
  finanziari ma influisce sui mercati dei beni

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VAN
0
i
0,075
8
Lezione 6Lequilibrio di breve periodoil
modello IS-LM

• Istituzioni di Economia

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Lequilibrio di breve periodo

• Nelle lezioni precedenti abbiamo esaminato
  separatamente lequilibrio del mercato dei beni e
  lequilibrio dei mercati finanziari
• Cosa accade se consideriamo contemporaneamente
  lequilibrio del mercato dei beni e dei mercati
  finanziari?
• Cosa determina lequilibrio complessivo di un
  sistema economico nel breve periodo?

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Lequilibrio di breve periodo

• Introduzione
• Esame delle scelte di investimento delle imprese
• Costruzione della curva IS
• Costruzione della curva LM
• Determinazione dellequilibrio

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Introduzione

• Finora abbiamo considerato separatamente
• Equilibrio del mercato dei beni (Capitolo 3)
• 1 condizione di equilibrio ? Y Z
• 1 variabile ? Y
• Equilibrio dei mercati finanziari (Capitolo 4)
• 1 condizione di equilibrio ? MD MS
• 1 variabile ? i

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Introduzione

• Ora consideriamo congiuntamente i due mercati
• Ciò implica lutilizzo di
• 2 Condizioni di equilibrio
• 2 Curve ?
• IS equilibrio del mercato dei beni
• LM equilibrio del mercato della moneta
• 2 Variabili ? Y,i

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Introduzione

• Per esaminare lequilibrio di breve periodo è
  necessario riconsiderare le due condizioni di
  equilibrio esaminate nel capitolo 3 e nel
  capitolo 4
• Prima di farlo è opportuno rivedere le nostre
  assunzioni in merito alla determinazione degli
  investimenti

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La funzione degli investimenti

• Nel capitolo 3 abbiamo assunto che gli
  investimenti fossero esogeni (II0)
• Cerchiamo ora di rendere endogeni gli
  investimenti
• NB Ricordiamo che gli investimenti sono la
  domanda di nuovo capitale delle imprese

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La funzione degli investimenti

• Cosa guardano le imprese per decidere quanto
  investire ?
• Principalmente due cose
• 1) Livello delle vendite
• Se vendo di più ho bisogno di produrre di più ?
  ho bisogno di più capitale ?
  Investimento (I) dipende positivamente dalle
  vendite
• Se assumiamo assenza di scorte ?
  vendite produzione (Y)
• Per semplicità possiamo dunque considerare I
  una funzione crescente di Y

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La funzione degli investimenti

• 2) Costo dellinvestimento ? tasso di interesse i
• Limpresa calcola il VAN del proprio investimento
  che è inversamente proporzionale al tasso di
  interesse. Questo è vero sia nel caso in cui
• a) Limpresa prende a prestito i fondi per
  finanziare linvestimento ?
• Il costo del finanziamento dipende
  positivamente dagli interessi pagati

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La funzione degli investimenti

• b) Limpresa utilizza fondi propri ?
• Linvestimento in capitale è tanto più
  conveniente quanto minore è la remunerazione di
  impieghi finanziari alternativi
• Es. impieghi alternativi ? BOT
• Se il rendimento dei BOT cresce diviene più
  conveniente utilizzare i propri fondi per
  acquistare BOT anziché capitale
• Costo opportunità ?
• Costo di rinunciare allimpiego alternativo

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La funzione degli investimenti

• In entrambi i casi
  ?i ? ?costo finanziario (o costo
  opportunità) dellinvestimento ? ? I
• Possiamo dunque concludere che linvestimento
  dipende positivamente dalla produzione e
  negativamente dal tasso di interesse ?
• II(Y,i)
• -

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Costruzione della curva IS

• Riesaminiamo lequilibrio del mercato dei beni
• Domanda aggregata ? Z C I G
• Il consumo dipende dal reddito disponibile YD
• C C (YD) dove YDY-T
• Gli investimenti dipendono positivamente dalla
  produzione e negativamente dal tasso di interesse
• I I(Y,i)
• -
• Spesa pubblica e tasse sono scelti dal governo e
  sono esogeni
• G G0 e T T0

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Costruzione della curva IS

• Sostituendo le componenti di Z ?
• Z C(Y-T0) I(Y,i) G0
• Condizione di equilibrio del mercato dei beni ?
  ZY
  
• Considerando insieme le due equazioni ?
• Y C(Y-T0) I(Y,i) G0
• Nellequazione abbiamo due variabili (Y e i) ?
  Possiamo rappresentare la condizione di
  equilibrio del mercato dei beni in un diagramma
  cartesiano ? Curva IS

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• Per costruire la curva consideriamo il grafico
• dellequilibrio del mercato dei beni ? capitolo 3

Z,Y
ZZ
A
YA
45

Y
22

• La curva ZZ è associata a Z C(Y-T0) I(Y,i)
  G0 e potrebbe non essere lineare

Z,Y
ZZ
A
YA
45

Y
23
Costruzione della curva IS

• La nuova curva ZZ adesso è inclinata per due
  motivi perché il consumo aumenta con il reddito
  e perché linvestimento aumenta con il reddito
• La nuova curva ZZ è più piatta della retta di 45
  gradi (evidenza empirica)
• La nuova curva ZZ è stata costruita per un dato
  valore di i

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• Cosa accade se i varia?Assumiamo ?i??I ??Z
• Equilibrio A?A
• YA ? YA per cui in equilibrio ?i??Y

Z,Y
ZZ (i)
A
YA
ZZ(i)
igti
A
YA
45

Y
25
Costruzione della curva IS

• Esistono varie combinazioni di i e Y che
  assicurano lequilibro
• Per mantenere lequilibrio quando ?i ? ?Y
• Spiegazione
• ?i??costo finanziamento ? ?I ? ?Z ? (in equil.)?Y
• effetto del moltiplicatore ? ?Y ? ?C e ?I ? ?Z ?
  
• (in equil.)?Y

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Costruzione della curva IS

• Nellequilibrio del mercato dei beni la relazione
  fra Y e i è decrescente
• La curva IS è decrescente nel diagramma (Y,i)
  perché se i ? allora Z ? e per mantenere
  lequilibrio anche offerta Y ?
• Linclinazione della IS dipende dalla sensibilità
  degli investimenti al tasso dinteresse e dal
  valore del moltiplicatore-

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i
IS
Y

• La curva IS indica tutte le coppie (Y,i) per cui
  il
• mercato dei beni è in equilibrio

28
i
A
i
IS
Y
Y

• Il punto A ? mercato dei beni è in equilibrio
• Il livello di reddito Y ed il tasso dinteresse i
  generano un livello di domanda che è eguale alla
  produzione

29
Punti fuori dalla IS

• I punti al di sopra della IS sono punti di
  eccesso di offerta
• I punti al di sotto della IS sono punti di
  eccesso di domanda

30
i
i2
B
ES
A
i1
IS
Y1
Y
Al di sopra della IS ? eccesso di offerta Un
livello di reddito Y1 ed un tasso dinteresse i2
gt i1 (punto B) generano un livello di domanda
inferiore al livello di produzione
31
i
A
i1
i2
C
IS
ED
Y1
Y
Al di sotto della IS ? eccesso di domanda Un
livello di reddito Y1 ed un tasso dinteresse i2
lt i1 (punto C) generano un livello di domanda
superiore al livello di produzione
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SPOSTAMENTI DELLA IS

• La curva IS è costruita per dati valori di T, di
  G e di C0
• Cambiamenti nei valori di T, di G e di C0 fanno
  spostare la IS
• Se G e C aumentano, il livello di domanda per un
  dato ì aumenta e dunque deve aumentare la
  produzione per mantenere lequilibrio fra domanda
  e offerta
• Se T aumenta, il livello di domanda per un dato i
  diminuisce e dunque deve diminuire il livello di
  produzione per mantenere lequilibrio fra domanda
  e offerta

33

• Cosa accade alla curva IS se T0 cambia?
• ?T0??YD??C??Z? (in equilibrio) ?Y dato i ?
• Curva IS verso sinistra

i
i
Per T
IS
IS
Per TgtT
Y
Y
Y
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• Cosa accade alla curva IS se G0 cambia?
• ?G0?? Z?(in equilibrio) ?Y dato i ?
• Curva IS verso destra

i
i
Per GgtG
IS
Per G
IS
Y
Y
Y
Effetti analoghi per ?C0
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Costruzione della Curva LM

• Riesaminiamo lequilibrio dei mercati finanziari
  
• La domanda di moneta dipende positivamente dal
  reddito e negativamente dal tasso di interesse
• MD YL(i)
• Lofferta di moneta è fissata dalla Banca
  centrale
• MS esogena

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Costruzione della Curva LM

• Condizione di equilibrio dei mercati finanziari
• MS YL(i)
• Equilibrio mercati finanziari? reddito nominale
  (Y) Equilibrio mercato dei beni? reddito reale
  (Y)
• Per uniformare le variabili dividiamo entrambi
  i membri della condizione MS YL(i) per il
  livello dei prezzi P (misurato tramite il
  deflattore del Pil)
• Otteniamo così
• dove offerta reale di moneta

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Costruzione della Curva LM

• Condizione di equilibrio dei mercati finanziari ?
• Nellequazione abbiamo due variabili (Y e i) ?
  Possiamo rappresentare la condizione di
  equilibrio dei mercati finanziari in un diagramma
  cartesiano ? Curva LM
• Per costruire la curva LM esaminiamo leffetto di
  un ?Y nei mercati finanziari

38
Costruzione della Curva LM

• Abbiamo visto nel capitolo 4 che se ?Y allora MD
  ?. Se lofferta di moneta è data, allora per
  mantenere lequilibrio ?i ? MD ?
• In equilibrio cè una relazione crescente fra Y e
  i ? La curva LM è crescente

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Costruzione della curva LM ?Y? spostamento della
curva MD verso destra ?Y ?E?E ? ?i in equilibrio
i
MD
MD
MS
E
Per Y2gtY1
iE
E
iE
Per un dato Y1
M
40
LM
i
Y
La curva LM indica tutte le coppie (Y,i) per cui
i mercati finanziari sono in equilibrio
41
LM
i
A
i1
Y
Y1
La combinazione di i1 e Y1 garantisce
lequilibrio del mercato finanziario nel punto A
42
Punti fuori dalla LM

• I punti a destra della LM sono punti di eccesso
  di domanda di moneta
• I punti a sinistra della LM sono punti di eccesso
  di offerta di moneta

43
LM
i
ED
A
i1
B
Y
Y1
Y2
Nel punto B, si ha lo stesso tasso dinteresse
che in A ma un reddito maggiore. Allora, per una
data MS, ? MDgtMS
44
i
LM
ES
C
A
i1
Y
Y1
Y3
Nel punto C, si ha lo stesso tasso dinteresse
che in A ma un reddito inferiore. Allora per una
data MS, ? MDltMS
45
Spostamento della LM

• La curva LM è costruita per una data MS
• Se MS aumenta si crea un eccesso di offerta di
  moneta
• Il pubblico compra titoli per disfarsi della
  moneta in eccesso
• Il tasso dinteresse si abbassa e aumenta la
  domanda di moneta
• Il nuovo equilibrio vedrà uno stesso reddito
  associato con un tasso dinteresse più basso

46

• Cosa accade alla curva LM se MS aumenta?
• ?MS? dato Y ?i ? MD ? ? LM verso il basso

i
LM
LM
?
i1
i2
Y
Y1
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Determinazione dellequilibrio di breve periodo

• Equilibrio di breve periodo delleconomia ?
• equilibrio mercato dei beni ed equilibrio dei
  mercati finanziari verificati contemporaneamente
  ?
• IS e LM nello stesso diagramma

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i
LM
E
IS
Y

• E Equilibrio di breve periodo del sistema
• In E siamo sulla IS ? eq. mercato beni
• In E siamo sulla LM ? eq. mercati finanziari

49
i
LM
E
iE
IS
YE
Y

• iE interesse di equilibrio e YE reddito di
  equilibrio
• La coppia (YE, iE) è lunica per cui il mercato
  dei beni
• ed i mercati finanziari sono contemporaneamente
  in
• equilibrio