Finanzas Corporativas y Creaci

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Finanzas Corporativas y Creación de Valor
Taller de Finanzas Aplicadas
Manuel Carreño
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Introducción Hershey Foods

• Valoración de uno de los mayores productores de
  chocolates y sus derivados.
• Ventas por US 3,6 Billones
• Utilidad Neta de US 264,4 MM.

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1º Análisis de la correlación entre Retornos de
Hershey vs. SP 500

• R 0,33 1,01 SP 500
• R2 86,66
• Periodo 5 años

Coeficiente Beta de las Acciones ( Bolsa )
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2º Cálculo del Valor Bursátil del Patrimonio

• Precio de Mercado US 47,25
• Capital Accionario 85 Millones
• Valor de Mercado del Patrimonio US 4.016,2
  Millones

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3º Análisis del Valor de Mercado de la Deuda

• Valor Nominal Deuda US 662 MM
• Gasto en Intereses US 30,2 MM Clasificación de
  Riesgo AA
• Tasa de mercado 8,70
• Plazo 10 años
• VM( D ) VP( INT ) VP ( Capital )
• Valor Mercado ( D ) US 484 MM

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4º Calculo del Leverage( Deuda / Patrimonio)

• ( D / P ) VM ( Deuda) / VM ( Pat.)
• ( D / P ) US 484 MM / US 4.016 MM
• ( D / P ) 12,05

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5º Calculo del Beta de los Activos ( Unlevered
Beta )

• Beta ( U ) B ( L ) / ( 1 ( 1-Tc) x ( D / P ) )
• Beta ( U ) 1,01 / ( 1 ( 1-0,34) x ( 0,1205))
• Beta ( U ) 0,94

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6º Calculo del Costo del Patrimonio

• Re Rf Beta ( L ) x Premio
• Re 8 1,01 x 5,5
• Re 13,56

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7º Costo de la Deuda

• Rd Rf Premio 8 0,70 8,70
• Rd 8,70 x ( 1 - Tc )
• Rd 8,70 x ( 1 - 0,36 )
• Rd 5,57

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9º Ponderación Deuda y Patrimonio

• Ponderacion Patrimonio
• US 4.016 / ( US 4.016 US 484 )
• P / ( D P ) 89,24
• Ponderación Deuda
• US 484 / (US 4.016 US 484 )
• D / ( D P ) 10,76

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10º Costo del Capital ( WACC)

• 13,56 x ( 89,24 ) 5,57 x ( 10,76)
• WACC 12,70

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11º Evaluación de Nuevas Inversiones de Riesgo
similar

FC para la empresa EBIT ( 1 - Tc )
Depreciación - Reinversión - Capital de
Trabajo FC para Accionista - Intereses ( 1 -
Tc ) - Amortización Deuda Aportes de Capital
Criterio ( VP ( FC ) - 100 Inversión ) gt 0
Tasa Descuento 12,70 13,56
( VP ( FC ) - Capital en Inversión ) gt 0
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12º Evaluación de Nuevas Inversiones con Riesgo
Diferente

Proyecto Venta por catálogo confites, flores y
otros
BETAS y LEVERAGE en la INDUSTRIA Empresa B
eta Leverage Home Shopping Network 1,25
9,88 Lands End 1,00 9,68 Lillian
Vernon 1,15 3,80 Spiegel 1,70 64,49
PROMEDIOS 1,275 21,96
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13º Costo de Capital para Inversiones con riesgo
diferente

B ( U ) 1,275 / ( 1 0,64 x 0,2196 )
1,12 B ( L ) 1,12 x ( 1 0,64 x 0,1205 )
1,21 Costo Patrimonio Re 8 1,21 x ( 5,5
) 14,66 WACC 14,66 x 0,8924 5,57 x
0,1076 WACC 13,68