Politiche monetarie e fiscali

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Politiche monetarie e fiscali

• Laboratorio di Macroeconomia lezione 5

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Elaborato

• 1000 parole (circa 2 pagine) esclusi
  riferimenti bibliografici
• Consegna entro il 30 maggio
• E-mail mazzocchi_at_rimini.unibo.it
• Lo studente deve accertarsi personalmente che sia
  stato ricevuto (serve un messaggio di conferma da
  parte mia)

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Struttura elaborato / progetto di ricerca
macroeconomico

• Obiettivo della ricerca (3 punti)
• Motivazione della ricerca (4 punti)
• Fondazioni teoriche (macro)economiche(10 punti)
• Metodologia e fonti dati (4 punti)
• Risultati attesi (2 punti)
• Riferimenti bibliografici (7 punti)

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Esempio elaborato

• Titolo Crescita cinese e indiana e prezzi del
  pane
• Obiettivo\ipotesi
• Valutare limpatto dellaumento nella domanda in
  Cina ed India sui prezzi dei cereali a livello
  internazionale
• Valutare la reattività dellofferta e landamento
  dei prezzi

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Motivazione della ricerca

• Il prezzo dei cereali è aumentato drasticamente
  nel 2006 e nel 2007
• La presenza di opportunità alternative per gli
  agricoltori con la produzione di cereali a fini
  energetici (riferimento) ha portato ulteriore
  pressione sui mercati
• Limpatto finale dipende anche dalla trasmissione
  dei prezzi sui mercati internazionali e
  allinterno della catena
• Questa ricerca potrebbe contribuire ad una
  quantificazione del fenomeno e ad una valutazione
  degli effetti individuali

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Fondazioni teoriche macroeconomiche

• Domanda e offerta aggregata spiegare brevemente
  perchè
• Commercio internazionale e globalizzazione
• Efficienza nelluso delle risorse produttive

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Metodologia e fonti dati

• Analisi dati OECD-Energy, FAO, Banca Mondiale su
  domanda, offerta, prezzi e produzione energetica
• Modello di equilibrio economico
• Modello Law of one price per la trasmissione
  dei prezzi

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Risultati attesi

• Una quantificazione dellaumento dei prezzi sui
  mercati internazionali
• Lentità della trasmissione di tale aumento sui
  prezzi nazionali allorigine e al consumo
• Una valutazione dellimpatto di
• Aumento domanda cereali
• Aumento destinazione bioenergetica e riduzione
  offerta

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Riferimenti bibliografici

• Indicare almeno 3-4 riferimenti commentati.
• Esempio
• Rising Food Prices and What That Means-Becker,
  the Becker-Posner Blog, http//www.becker-posner-b
  log.com/archives/2007/10/
• Uninterpretazione dei trend nei prezzi
  alimentari del premio nobel Gary Becker, che
  ritiene che il trend si interromperà presto,
  quando lofferta sarà in grado di adattarsi alla
  crescente domanda, con lincertezza legata a
  global warming e biocombustibili.

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Il modello IS-LM

• Il modello IS-LM identifica i valori del PIL e
  del tasso di interesse per i quali sono in
  equilibrio sia il mercato dei beni che quello del
  denaro
• IS equilibrio sul mercato dei beni
• IS significa IS (investimenti risparmio)
• LM equilibrio sul mercato della moneta
• LM significa LM (domanda di monetaofferta)
• Moneta reale e non nominale

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IS

• I I0 bi e Y f(I)

i
Linclinazione della curva è maggiore quanto è
minore la reattività al tasso di interesse
Y
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IS e domanda aggregata

• AD C I G NX
• c0c1(Y-T) I0 bi G NX
• A c1(Y-T) bi
• Curva IS Y (A - c1T - bi) / (1-c1)

La domanda aggregata cresce al crescere del PIL
(reddito)
La domanda aggregata cala al crescere del tasso
di interesse
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LM

• Combinazioni del tasso di interesse per cui
  lofferta di moneta è uguale alla domanda di
  moneta (reale)
• L kY hi Domanda di moneta
• Lofferta di moneta M/P è controllata dalla banca
  centrale
• La curva LM esprime LM/P kY hi
• Quindi i (kY M/P)/h
• Più alto è il reddito, più moneta serve
• Più alto è il tasso di interesse, più si
  preferisce risparmiare e investire (valore del
  denaro)

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LM
Linclinazione della curva è maggiore quanto più
alta è la risposta della domanda di denaro al
reddito (k) e quanto più bassa è la risposta a
variazioni nel tasso di interesse (i)
i
Y
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Equilibrio curva IS-LM
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Politica monetaria
i
LM0
AumentoBase Monetaria
LM1
BP0
IS
Y
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Cambi fissi(politica monetaria inefficace)
i
LM0
AumentoBase Monetaria
LM1
1. Il tasso di interesse cala (ma solo
temporaneamente)2. I capitali vanno
allestero3. Laumento del reddito provoca un
peggioramento della bilancia commerciale4.
Pressione al ribasso sul tasso di cambio5.
Intervento dello stato per ripristinare il
cambio, ritorno LM alla posizione iniziale
BP0
IS
Y
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Cambi flessibili(politica monetaria efficace)
AumentoBase Monetaria
i
LM0
1. Il tasso di interesse cala (ma solo
temporaneamente)2. I capitali vanno
allestero3. Laumento del reddito provoca un
peggioramento della bilancia commerciale4.
Pressione al ribasso sul tasso di cambio5.
Effetti espansivi I capitali vanno allestero,
la IS si sposta verso dx, la BP si sposta anche
verso dx6. Nuovo equilibrio in C (dove Y e
cresciuto e i diminuito)
LM1
A
BP0
C
B
BP1
IS1
IS0
Y
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Trappola della liquidità

• Curva LM orizzontale, aumentare lofferta di
  moneta non la sposta (non cambia il tasso di
  interesse)
• Il mercato trattiene qualsiasi quantità di denaro
  ad un dato tasso di interesse
• La Politica Monetaria diventa inutile

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Offerta di moneta o tasso di interesse?

• In teoria è la stessa cosa (la Banca centrale
  potrebbe calcolare lofferta di moneta necessaria
  per avere un dato tasso di interesse)
• In realtà le banche centrali possono fissare il
  tasso di interesse (generalmente a breve termine)
  e agire sul mercato aperto e la quantità di
  moneta si aggiusta da sola, perché il tasso
  ufficiale influenza gli altri tassi
• Ad esempio, se si vuole portare il tasso di
  interesse dal 4 al 3.9 (aumento offerta
  moneta)
• La BC offre di comprare tutti i titoli con un
  rendimento superiore al 4 (aumento base
  monetaria)
• La BC li rivende al 3.9 (riduzione base
  monetaria)
• Se il tasso di interesse di mercato sale sopra al
  4, aumenta lofferta di moneta e il tasso
  diminuisce
• Se il tasso scende sotto il 3.9 diminuisce
  lofferta di moneta e il tasso aumenta

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Gli obiettivi della politica fiscale

• Variazione del reddito
• Variazione delloccupazione
• Nel breve periodo

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Il bilancio dello stato

• T-Cg-Trc-INT-Ig-TRk Bs
• T entrate correnti (tasse)
• Cg consumi pubblici
• Trc Trasferimenti correnti
• INT Interessi sul debito pubblico
• Ig Investimenti pubblici netti
• Trk Trasferimenti in conto capitale
• G Cg Ig
• Tr Trc Trk INT

Saldo complessivo
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Alcune definizioni

• Bs saldo complessivo
• Bc T-Cg-Trc-INT saldo corrente
• (risparmio pubblico)
• Bk -Ig-Trk saldo in conto capitale
• Gp G Trc Trk spesa pubblica primaria
• Saldi primari esclusi gli interessi

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Reddito e imposizione fissa nel modello keynesiano
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Imposizione proporzionale
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Le politiche supply-side

• Riduzione di imposta
• Crescita reddito (lungo periodo)
• Espansione offerta di risparmio
• Espansione offerta di lavoro
• Riduzione deficit
• Fallimento politica reganiana del 1981-82
  (effetti piu limitati del previsto)

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Imposizione progressiva

• Aliquota non costante, ma funzione progressiva
  del reddito individuale del contribuente
• Informazioni su distribuzione reddito
• Fondazione microeconomica
• t come aliquota media (pressione fiscale media)
• t e correlato positivamente alla spesa autonoma
  se questa influenza il reddito pro capite
• Leffetto di un aumento nella spesa autonoma sul
  reddito pro-capite viene attenuato nel caso di
  imposizione progressiva (stabilizzatore
  automatico)

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Fiscal drag (drenaggio fiscale)
Piena occupazione
Aumento prezzi
Aumento prelievo fiscale
Riduzione reddito disponibile
Riduzione domanda
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Finanziamento spesa pubblica

• Pareggio di bilancio (incremento spesa pubblica
  finanziato da imposte)
• Finanziamento in deficit
• Finanziamento con base monetaria
• Indebitamento

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Pareggio di bilancio e teorema di Haveelmo

• Dal modello Keynesiano si puo derivare che se
  
• allora
• Lobiettivo di reddito puo essere conseguito con
  un pari aumento delle tasse
• Laumento di domanda viene tutto dal settore
  pubblico (pubblicizzazione delleconomia)

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Finanziamento in deficit

• Effetti piu elevati se la spesa pubblica non e
  interamente finanziata da imposte
• T-Gp-INT?BM/p ?B/p 0

Emissione titoli debito pubblico
Aumento base monetaria
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Possibile tesi

• Welfare-state, liberismo e crescita la politica
  economica del governo Blair
• Il neoliberismo e la scuola Danese.

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Finanziamento con base monetaria

• Costo del finanziamento
• Nullo (emissione moneta)
• Limitato (convenzioni Tesoro-BCE)
• Tassa da inflazione
• Linflazione cresce, il debito reale cala (a
  condizione che il tasso di interesse nominale non
  aumenti)
• Effetti espansivi sul reddito (ma non si sa se il
  tasso di interesse cambi)
• Politica monetaria accomodante per mantenere
  costante il tasso di cambio e massimizzare
  leffetto reddito

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Politica fiscale espansiva e spiazzamento
i
LM
IS1
IS0
Y
Y0
Y1
Y2
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Lo spiazzamento

• Finanziario (crowding out)
• Spesa pubblica spiazza investimenti (spesa
  privata) per laumento del saggio di interesse
• Empiricamente il valore del saggio di
  spiazzamento finanziario e solitamente basso
  (eccezione Giappone)
• Reale
• Le imposte aumenteranno in futuro per il debito,
  quindi i consumi vengono ridotti in anticipo
  (razionalita)
• Equivalenza Ricardiana (Barro-Ricardo) se cio
  e vero, il finanziamento tramite debito pubblico
  equivale a quello tramite imposte

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Politica monetaria accomodante
i
LM0
IS1
IS0
LM1
Y
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Coordinamento politica fiscale e monetaria,
politiche di breve e lungo periodo

• Problema ridurre la disoccupazione (si parte da
  P0)
• Politica fiscale espansiva, aumento spesa
  pubblica (breve periodo)
• Si passa al punto P1, linflazione aumenta
• Intanto una politica strutturale permette di
  spostare verso sx la curva di Phillips
• Qualificazione professionale
• Mobilita
• Sviluppo della produttivita
• Si puo attuare una politica antinflazionistica
  (es. Monetaria) e mantenere la disoccupazione al
  di sotto del livello precedente

p
Curva di Phillips
a
b
P1
p1
P2
P0
p2
p0
u
u0
u1
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Indebitamento

• La critica monetarista spesa in deficit
  inefficace
• Finanziamento monetario
• Inflazione che vanifica la politica espansiva
• Finanziamento con emissione titoli
• Investimento in titoli spiazza investimento
  privato (laumento del tasso di interesse riduce
  gli investimenti, effetto freno)

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Politica fiscale e cambi fissi

• Cambi fissi
• Politica fiscale ha pieno controllo della domanda
• Un avanzo/disavanzo della BdP si tramuta in
  variazioni della base monetaria (tasso di cambio
  e costante)
• Aumento della spesa pubblica, aumento reddito,
  peggioramento bilancia commerciale (beni),
  aumento tasso di interesse, afflusso capitali
  (effetto su BdP dipende da reattivita componenti
  BdP importanza mobilita capitali)
• Effetto netto positivo ulteriore espansione
  reddito (aumento base monetaria)
• Effetto netto negativo effetto attenuato
  (distruzione base monetaria)

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Politica fiscale e cambi flessibili

• Avanzo/disavanzo della BP si tramuta in
  apprezzamento/deprezzamento del cambio
• Aumento reddito, peggioramento saldo movimenti
  beni, innalzamento tasso di interesse,
  miglioramento saldo capitali
• Effetto netto positivo apprezzamento tasso di
  cambio, perdita competitivita, diminuzione
  esportazioni e peggioramento reddito, risultato
  nullo (spiazzamento domanda estera)
• Effetto netto negativo (capitali non
  perfettamente mobili) risultato limitato

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Alternative di politica fiscale (espansiva)
Tasso dinteresse Consumi Investimenti PIL
Riduzione tasse -
Aumento spesa pubblica -
Sussidi per gli investimenti
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Politica fiscale vs politica monetaria
Reddito di equilibrio Tasso di interesse di equilibrio
Politica monetaria espansiva -
Politica fiscale espansiva
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Debito pubblico

• Motivi dellaumento del debito pubblico
• Caso di pareggio primario (GpT) e assenza di
  finanziamento monetario
• Il rapporto tra debito pubblico e PIL cresce se
  il tasso di interesse reale (es. CCT, BOT) e
  piu grande del saggio di crescita del PIL
  (nominale)
• Caso di deficit primario
• Finanziato con emissione di moneta si torna al
  caso precedente (il deficit primario non
  influisce)
• Non completamente finanziato da emissione di
  moneta Il rapporto B/Y puo crescere comunque a
  causa del deficit primario

44
Ma qual e il rischio di un debito pubblico
costantemente crescente?

• Rischio di insolvenza (concentrazione dei
  debitori)
• Fallimento dello stato
• Razionamento del credito da parte del mercato

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LUnione Monetaria e il debito pubblico

• I parametri di Maastricht per entrare nellEuro
• Inflazione non superiore all1,5 rispetto ai 3
  paesi meno inflazionistici (circa 2,7)
• Rapporto deficit/PIL sotto il 3
• Rapporto Debito pubblico PIL al di sotto del 60
  o comunque in diminuzione (obiettivo lungo
  termine pareggio/avanzo di bilancio)
• Tassi di interesse nominali a lungo termine non
  superiori al 2 rispetto ai 3 paesi con i tassi
  piu bassi (circa l8)
• Rispetto della banda stretta di fluttuazione per
  il tasso di cambio (15)

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Il patto di stabilita

• Procedura di infrazione se il debito eccede il 3
• Sanzioni deposito senza interessi per 2 anni,
  convertito in multa se il deficit non rientra (in
  proporzione al deficit e fino ad un massimo dello
  0,5 del PIL)
• Deroghe permesse per eventi economici eccezionali

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Politiche di rientro

• Sviluppo del reddito (PIL)
• Difficile (servono risorse per le politiche
  espansive)
• Miglioramento in termini di efficienza
  (allocazione spesa pubblica)
• Politica monetaria espansiva
• Deprezzamento del cambio
• Moderazione salariale
• Politiche sul saldo primario
• Avanzo primario
• Riduzione della spesa pubblica
• Politica delle entrate
• Abbassamento del tasso di interesse
• Diversificazione caratteristiche titoli
• Allungamento scadenze
• Vincolo di portafoglio per le banche (costrette
  ad acquistare obbligazioni)
• Riduzione mobilita dei capitali, e.g. Tobin tax
• Rafforzare la stabilita del cambio (afflusso dei
  capitali)

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Tobin Tax

• Tassare tutte le transazioni sui mercati valutari
• Si stabilizzano i mercati (vengono scoraggiate le
  transazioni speculative), si riduce la volatilità
• Si procurano (ingenti) entrate
• Allo 0,25 si avrebbero 250 miliardi di dollari
  allanno (il budget delle Nazioni Unite è di
  circa 10 miliardi allanno)
• La tassa (es. 0,25) è sufficientemente bassa da
  non scoraggiare investimenti

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Tobin tax (2)

• Europarlamento
• THE FEASIBILITY OF AN INTERNATIONAL "TOBIN TAX"
  Economic Affairs Series, ECON 107 EN (PE
  168.215) - March 1999
• http//www.europarl.eu.int/workingpapers/econ/107_
  en.htm

50
Tobin tax (3)

• COMMENT ANALYSIS Misplaced hopes in Tobin's
  tax The proposed levy on currency trading may be
  feasible. But it is an erroneous attempt at
  helping the world's poorBy MARTIN WOLFFinancial
  Times, Mar 20, 2002
• http//search.ft.com/searchArticle?id020320002356

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Tobin Tax (4)

• The free market tide has turned This crisis is
  fuelling economic activism and a Keynesian
  revivalLarry ElliottThursday September 20,
  2001The Guardian
• http//www.guardian.co.uk/wtccrash/story/0,1300,55
  4867,00.html

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Tobin tax

• Belgio documento in cui il Belgio è disponibile
  a introdurre la tassa se gli altri paesi
  accettano
• Canada Nel 1999 intenzione di introdurla
• Inghilterra dibattito su una currency tax