Modello IS-LM

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Modello IS-LM

• Lezione 7
• Eserciziario De Long capitoli 10 e 11

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Ipotesi del modello

• Prezzi sono dati , pertanto gli aggiustamenti
  avverranno attraverso variazioni delle quantità
  nel mercato dei beni e del tasso di interesse nel
  mercato delle attività
• linvestimento non è esogeno ma dipende dal tasso
  di interesse che funge da meccanismo di
  trasmissione dal settore monetario a quello reale

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Le determinanti dellinvestimento

• Tasso di interesse reale (quando i prezzi sono
  dati e il tasso di inflazione è pari a zero tasso
  di interesse reale e monetario coincidono).
• quanto più cresce il tasso di interesse, date le
  aspettative di profitto, tanto minore è la
  probabilità che le imprese si indebitino per
  effettuare nuovi investimenti
• Il tasso di interesse di riferimento deve essere
  quello di lungo periodo
• Il tasso di interesse di riferimento deve essere
  quello rischioso (non quello sicuro sui prestiti
  della pubblica amministrazione)

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Condizione di equilibrio mercato dei beni

• Y C(Y-T)I(r )G
• lequazione descrive lequilibrio nel mercato dei
  beni, ovvero la curva investimenti-risparmi IS
  (IS sta per IS che è appunto la condizione di
  equilibrio nel mercato dei beni)

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Derivazione della IS
Quando r?, Y?
ADCyYI(r2)G
E
r2lt r1
ADCyYI(r2)G
E
ADE
Y1
Y2

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Mettiamo in relazione Y e r
r
E
r1
E
IS
r2
Y1
Y2
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spiegazione

• Al tasso di interesse r1 lequilibrio si trova
  nel punto E con un livello di reddito Y1. Se il
  tasso di interesse diminuisce gli investimenti
  aumentano. La AD si sposta verso lalto per ogni
  livello di reddito. Il nuovo equilibrio è nel
  punto E in corrispondenza di un più alto reddito
  (Y2). Basta riportare le combinazioni (r1, Y1) e
  (r2, Y2 ) nel secondo riquadro per ottenere la IS

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definizione

• La IS indica tutte le combinazioni di reddito e
  di tassi di interesse che assicurano lequilibrio
  nel mercato dei beni .
• La IS quindi è la curva di equilibrio del mercato
  dei beni
• E negativamente inclinata perché ad aumenti del
  tasso di interesse sono associati minori livelli
  di investimento e quindi (con loperare del
  moltiplicatore) di reddito

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La IS ha pendenza (inclinazione) negativa. Che
cosa determina la maggiore o minore inclinazione?

• La sensibilità degli investimenti al tasso di
  interesse (Ir) Quanto più sensibili sono gli
  investimenti a r, piccole variazioni di r
  determinano forti variazioni di I e Y. Se questo
  accade la IS è molto piatta
• il valore del moltiplicatore. La variazione del
  reddito di equilibrio corrispondente a una data
  variazione di r è tanto più grande quanto
  maggiore è il valore del moltiplicatore. La IS
  molto piatta

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Esplicitiamo il modello e introduciamo leconomia
aperta

• Domanda autonoma
• AC0I0G(XfYfX? ?0 X? ?rrf)?(Ir
• X? ?r) x r
• Separiamo la domanda autonoma che non dipende da
  r e denotiamola con A0 ovvero livello base della
  domanda autonoma
• A0C0I0G(XfYfX? ?0 X? ?rrf)
• Per cui
• A A0 ? (Ir X? ?r) r

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Ricordiamo che YA/1-PME

• Sostituendo i valori di A e delle sue componenti
  e della PME si ottiene

INCLINAZIONE DELLA IS
Intercetta della IS
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La pendenza della curva IS

• Dipende da 3 fattori
• Il moltiplicatore
• La sensibilità degli investimenti rispetto a r
  (Ir)
• Il prodotto della sensibilità delle esportazioni
  rispetto al tasso di cambio( X?)e del tasso di
  cambio rispetto al tasso di interesse (?r)

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La posizione della IS

• Dipende dal livello di base della spesa autonoma
  A0 (1/PME)
• Indica lintercetta con lasse orizzontale e
  rappresenta il valore che il PIL reale
  raggiungerebbe qualora il tasso di interesse
  fosse uguale a zero.
• Espandendo lintercetta si ha

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Spostamenti della IS

• Ogni fattore diverso da r che provoca una
  variazione positiva o negativa in Y sposta la
  curva IS.
• Gli spostamenti provocati da un aumento della
  domanda autonoma La IS si sposta verso destra di
  un ammontare pari a
• ?Y moltiplicatore x ?A0 (A0 domanda autonoma
  di base non dipendente dal tasso di interesse)

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domanda autonoma ?A0
E
E
E
r
?A
E
AD
IS
IS
Y
Y
Y
Y

?Y ?A0 x moltiplicatore
Spostamento orizzontale
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La curva IS si sposta verso destra

• Aumento di G
• riduzione di T
• aumento fiducia dei consumatori (aumento di C0
• riduzione del risparmio autonomo
• aumento degli investimenti autonomi
• La IS si sposta verso sinistra nei casi opposti
  (G?, T?, c0 ?, - c0 ?)

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Punti al di fuori della IS
A tassi di interesse Troppo alti (E2)la spesa di
investimenti è troppo bassa , la produzione dovrà
diminuire
Eccesso di offerta
E2
E1
r1
E4
r2
E3
Eccesso di domanda
A tassi di interessi troppo bassi come E4
linvestimento è alto eccesso di domanda e la
produzione ?
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La CURVA LM e lequilibrio nel mercato monetario

• Che cosè lequilibrio nel mercato monetario?
• Che cosa è la LM?
• Che cosa è il modello IS-LM
• Come funziona?
• Quali shock sono di tipo LM?
• Quali shock sono di tipo IS?

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La relazione domanda offerta di moneta è
chiamata LM (curva liquidità-moneta)
Quando Y ? il tasso di interesse ?
M /P
E1
i1r?e
MdY1 L(i) Y1gtY0
E0
i0r?e
MdY0 L(i)
M/P
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Curva LMmettiamo in relazione Y e i
E1
LM
i1
Quando il livello di Y? il tasso di interesse ?
per mantenere in equilibrio il mercato monetario
E0
i0
0
Y0
Y1
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Definizione

• La curva LM rappresenta tutte le combinazioni di
  reddito e di tasso di interesse che assicurano
  lequilibrio nei mercati finanziari quando
  lofferta di moneta è fissa .
• La curva liquidità-moneta determina quindi anche
  il livello del tasso di interesse nominale

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Inclinazione positiva

• Data lofferta reale di moneta la curva LM è
  inclinata positivamente perché un aumento di i
  riduce la domanda di moneta. Per mantenere la
  domanda al livello dellofferta il reddito deve
  aumentare.
• Lequilibrio implica dunque che allaumentare di
  i anche Y deve aumentare

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Da cosa dipende la maggiore o minore inclinazione
della LM?

• Dalla sensibilità della domanda di moneta
  rispetto al reddito
• dalla sensibilità della domanda di moneta
  rispetto al tasso di interesse
• La funzione Md è data da
• Dove il denominatore esprime la funzione della
  velocità di circolazione della moneta ovvero la
  dipendenza della domanda di moneta dal tasso di
  interesse nominale

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Alcuni casi estremi della LM

• quando la domanda di moneta è insensibile al
  tasso di interesse la curva LM è quasi verticale
  (caso neoclassico)

LM
i
Y
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Altro caso estremo

• Se invece la domanda di moneta è molto sensibile
  al tasso di interesse allora la LM è quasi
  orizzontale e nella forma estrema keynesiana di
  trappola della liquidità è

LM
i
Y
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Spostamenti della LM

• Lungo la LM lofferta reale di moneta è costante.
  Variazioni dellofferta reale di moneta spostano
  la curva LM.
• Si assuma un aumento di M/P. La curva di offerta
  di moneta si sposta verso destra. Dato il reddito
  e la curva di domanda, e poiché i prezzi restano
  costanti, cè un eccesso di offerta di moneta.
  Per ripristinare lequilibrio il tasso di
  interesse deve diminuire.

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Aumento di M/P sposta la LM verso destra
Aumento dellofferta di moneta da M a M
M/P M/P
LM LM
E1
i1
E2
i2
Y1
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Spostamenti verso destra della LM si verificano
quando

• Diminuisce il livello generale dei prezzi
• (fermo restando M, se i prezzi diminuiscono M/P
  aumenta)
• data lofferta di moneta si riduce la domanda di
  moneta . Anche in questo caso ci sarà un eccesso
  di offerta di moneta . Il tasso di interesse deve
  diminuire e la LM si sposta verso il basso

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Lequilibrio è ripristinato anche se aumenta il
reddito

• Il ragionamento è analogo se laumento
  dellofferta di moneta, genera anziché una
  riduzione di i un aumento di Y.
• Infatti se aumenta M/P, ci sarà un eccesso di
  offerta . Per ogni livello del tasso di interesse
  , il livello del reddito deve essere maggiore
  così da indurre un aumento della domanda di
  moneta.

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Spostamenti verso lalto e verso sinistra della
LM si verificano

• Quando M/P diminuisce, ovvero
• diminuisce M
• aumenta P
• aumenta la preferenza per la liquidità degli
  agenti
• Se M/P diminuisce è necessario un tasso di
  interesse maggiore per mantenere lequilibrio
  nel mercato delle attività finanziarie

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Punti al di fuori della LM
In E3 rispetto a E1 il reddito è più elevato e
quindi la domanda di moneta più alta
Eccesso di offerta
E4
E2
i1
i2
E3
E1
Eccesso di domanda
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Lequilibrio del modello IS-LM

• La IS rappresenta la relazione tra Y e r sul
  mercato dei beni
• La LM rappresenta la relazione tra Y e i sul
  mercato finanziario. Poiché assumiamo che il P è
  costante (e quindi il tasso di inflazione pari a
  zero) i r, possiamo rappresentare sullo stesso
  grafico la IS e la LM
• Vi è una sola combinazione di Y e di r che
  mantiene simultaneamente lequilibrio in entrambi
  i mercati Questo equilibrio è chiamato equilibrio
  (generale) macroeconomico

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Equilibrio macroeconomico
Eccesso di offerta di moneta e di beni
LM
r0
Eccesso di domanda
IS
Y0
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Le politiche economiche

• Consistono in quelle manovre monetarie e fiscali
  da parte delle autorità pubbliche che cercano di
  stabilizzare il reddito ad un alto livello, il
  più possibile vicino alla piena occupazione.
• Se i privati hanno una visione pessimistica e
  riducono la loro spesa può intervenire lo Stato
  facendo spostare la IS , la LM o entrambe

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Politica fiscale

• Occorre considerare gli effetti di politiche
  fiscali espansive e restrittive nel modello IS-LM
• Consideriamo il caso di una politica fiscale
  restrittiva (riduzione di G)
• spostamento della IS verso sinistra (basso) La
  misura dello spostamento orizzontale è pari a ?G
  x moltiplicatore

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Politica fiscale restrittiva (2)

• Il nuovo equilibrio è dato dallintersezione
  della IS con la LM originaria
• Nel nuovo equilibrio Y e i sono meno elevati.
• Cosa sta dietro il nuovo equilibrio?
• Al ridursi della spesa pubblica la domanda
  aggregata si riduce.
• Le imprese riducono la produzione

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Politica fiscale (3)

• Il reddito si riduce ulteriormente e gli agenti
  riducono la domanda di moneta
• Al ridursi della domanda di moneta il tasso di
  interesse deve diminuire per riportare in
  equilibrio i mercati finanziari
• Con un più basso tasso di interesse MdMS

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Graficamente
Politica fiscale restrittiva Y e r diminuiscono
LM
r
E
E
IS
IS
Y diminuisce
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Contrazione fiscale

• Minore produzione
• riduzione del consumo e del risparmio dovuto alla
  riduzione del reddito
• riduzione di r
• Deprezzamento del tasso di cambio aumento delle
  NX e degli investimenti

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Politica fiscale espansiva

• Ha effetti inversi a quelli descritti
• aumenta la produzione
• aumenta il consumo e il risparmio
• aumenta il tasso di interesse
• Il tasso di cambio si apprezza (si riducono le NX
  e gli investimenti)

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Effetto spiazzamento
Spiazzamento è la riduzione di Y dovuta
allaumento di r
r
E

E
A
IS
IS
Y1
Y0
42
spiegazione

• Un aumento della spesa pubblica sposta la IS
  verso lalto. Il tasso di interesse aumenta e
  questo riduce linvestimento riducendo la domanda
  aggregata. Il nuovo equilibrio non è nel punto A
  ma nel punto E. Lincremento di G ha spiazzato
  la spesa privata per investimenti e si è avuto un
  incremento di reddito minore di quello che si
  sarebbe avuto se i non fosse aumentato

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Politica monetaria

• Una politica monetaria espansiva si verifica
  quando aumenta lofferta di moneta
• Gli effetti che essa provoca sono
• spostamento verso destra della LM
• nuovo equilibrio con aumento di Y e una riduzione
  del tasso di interesse.
• La riduzione di r (e laumento di Y) sicuramente
  aumenta gli investimenti

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Una contrazione monetaria

• Causa una riduzione dellofferta di moneta
• il tasso di interesse aumenta e sposta la LM
  verso lalto
• Gli investimenti sicuramente si riducono per
  effetto dellaumento di r con effetti
  moltiplicativi su Y che si riduce. Alla riduzione
  di Y segue la riduzione di C, S
• Effetti negativi sulle NX per lapprezzamento del
  tasso di cambio

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Una espansione monetaria
LM
LM
E
r
E
IS
Y aumenta
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Cosa accade se variano le aspettative di
inflazione?

• Se il tasso di inflazione atteso ?e aumenta ciò
  equivale ad una riduzione del tasso di interesse
  reale (r i- ?e ) e la curva LM si sposta verso
  il basso
• Il contrario accade quando il tasso atteso di
  inflazione si riduce. La curva LM si sposta verso
  lalto e vs sinistra perché r aumenta.
• La LM è altresì influenzata da mutamenti nei
  mercati finanziari che modificano i tassi di
  interesse reali a lungo termine pagati dalle
  imprese
• Le aspettative di inflazione non modificano la IS

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Un mix di politica monetaria e fiscale
(contrazione fiscale ed espansione monetaria)
LM
LM

E
B
IS
E
Consente di ridurre r senza ri- durre troppo Y
IS
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Il mix illustrato simile alla politica di Clinton

• Nel 1993 Clinton predispose il piano di riduzione
  del disavanzo pubblico
• La FED appoggiò il piano e compensò con una
  politica monetaria espansiva gli effetti negativi
  della contrazione fiscale
• Lo spostamento della IS verso il basso
  parzialmente compensato dallo spostamento della
  LM verso il basso

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Espansione fiscale e monetaria
LM
i

LM
E
E
IS
IS
Y
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Il mix dellunificazione tedesca

• Politica fiscale decisamente espansiva
  (infrastrutture, sussidi di disoccupazione,
  trasferimenti alle imprese) che provocò un forte
  deficit di bilancio
• politica monetaria restrittiva perché la
  Bundesbank tedesca temeva il surriscaldamento
  delleconomia
• Spostamento della IS verso destra
• Spostamento della LM verso sinistra

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Il mix tedesco
LM
LM
i

IS
IS
0
Y
52
effetti

• Il mix della politica economica tedesca ha
  determinato
• una forte espansione del reddito
• un forte aumento del tasso di interesse in
  Germania ma anche negli altri paesi europei
• Laumento del tasso di interesse è considerato
  causa della recessione europea dei primi 90

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Tasso di cambio e modello IS-LM

• Ricordiamo che il tasso di cambio nel modello a
  prezzi vischiosi è
• ? ?0 - ?r(r-rf)
• se r non varia nessun cambiamento si verificherà
  su ? per cause interne
• Mutamenti in ? si verificheranno a causa di shock
  internazionali
• E tuttavia da notare che qualsiasi spostamento
  nelle curve IS-LM che modificano il tasso di
  interesse reale modificheranno anche ?

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Spostamenti della IS verso dx e della LM verso
lalto (riducono GX)

• Aumentano r e fanno apprezzare ? . Infatti,
  essendo ???r ?r si avrà

r
r
?
GX
GX
?
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Spostamenti della IS verso il basso e della LM
verso il basso(aumentano GX)

• Provocano entrambe un aumento del PIL e una
  riduzione di r , un aumento di ? che equivale a
  un deprezzamento.
• Gli effetti sono
• Riduzione di r , aumento di ? , deprezzamento
  reale e aumento delle esportazioni
• Leffetto su NX è ambiguo perché aumentano anche
  le importazioni per effetto dellaumento di Y

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Shock internazionali

• Aumento del reddito estero
• Farà aumentare il reddito nazionale attraverso
  uno spostamento della IS vs dx
• Provocherà una variazione delle esportazioni
  nette
• Tale variazione sarà positiva se il
  moltiplicatore per la propensione a importare è lt1

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Algebricamente (sostituendo per ?Y)
58
Shock internazionali aumento di rf

• Provoca un deprezzamento del tasso di cambio
  reale
• Aumenta le eportazioni
• Laumento di GX sposta la IS vs dx e il PIl
  aumenta
• Aumenta però anche r che in parte compensa
  leffetto espansivo delle esportazioni

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Shock internazionalicambiamento delle
aspettative su ?0

• Effetti simili a un aumento di rf
• Deprezzamento del cambio
• Aumento di GX
• Spostamento della IS vs dx
• Aumento del PIL
• Aumenta r che in parte compensa leffetto
  iniziale su NX

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Leconomia funziona come la descrive il modello
IS-LM?

• Pur essendo basato su molte ipotesi
  semplificatrici le previsioni del modello sono
  coerenti con quanto accade nella realtà
• Il modello si presta ad essere modificato
  eliminando alcune ipotesi restrittive

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La dinamica nel modello IS-LM

• Gli aggiustamenti del reddito e del tasso di
  interesse nel modello IS-LM sono i seguenti
• il livello del reddito (e della produzione) si
  aggiusta con ritardo alle variazioni della
  domanda. Anche le componenti della domanda come
  il consumo (rispetto al reddito disponibile) e
  gli investimenti si aggiustano con ritardo.

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Dinamica

• Le variabili finanziarie si aggiustano invece
  velocemente a variazioni dellofferta e della
  domanda.
• Il tasso di interesse si muove più velocemente
  delle quantità
• Possiamo pertanto affermare che leconomia è
  sempre sulla curva LM

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Costruzione di AD dalle curve IS-LM