La teor

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La teoría del mercado eficiente
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1. Concepto del mercado eficiente

• Eficiencia El precio es un buen estimador del
  valor intrínseco
• Foster Para ser eficiente
• Homogeneo
• Muchos Compradores y Vendedores
• Facilidad de entradas y salidas
• Eficiente El mercado hace que se equilibren los
  rendimientos y los riesgos

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1. Concepto de mercado eficiente

• La Teoría del equilibrio del mercado estudia los
  mecanismos internos
• La Teoría del mercado eficiente utiliza métodos
  estadísticos y econométricos para comprobar si
  los precios que rigen en el mercado descuentan
  automáticamente toda la información

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1. Concepto de mercado eficiente

• El valor de un valor
• No puede determinarse con exactitud
• Es diferente para los diferentes inversores
• Pero debe oscilar de forma aleatoria en torno a
  su verdadero valor
• Un Mercado Eficiente es aquel en el que todos los
  inversores tienen las mismas posibilidades de
  ganar o perder

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1. Concepto de mercado eficiente

• Un mercado eficiente debe ser competitivo
• Los precios actuales cambiarán para ajustarse a
  la nueva información
• El tiempo entre sucesivos ajustes debe ser
  aleatorio
• En un mercado eficiente la probabilidad de
  ganancia es la misma que la de una cartera
  aleatoria

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2. Tres hipótesis del M. Eficiente

• Harry Roberts
• Débil
• Las series históricas no tienen información
• Usar series históricas cartera aleatoria
• Intermedia
• Los precios reflejan la información pública
• La información privilegiada permite rendimientos
• Fuerte
• Los cambios en los precios reflejan toda la
  información histórica, pública y privilegiada

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3. La hipótesis débil.

• El mercado eficiente tiene un ajuste instantáneo
  de los precios a la nueva información
• En un mercado eficiente los cambios de los
  precios son independientes
• La serie histórica no tiene información

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3. La hipótesis débil.

• El mercado es un Random Walk
• Término usado en Nature en 1905
• Antes, Louis de Bachelier había estudiado el
  comportamiento de los precios
• Cowles (1933) avala que los mercados se comportan
  como caminos aleatorios
• Kendall (1953) observa que las correlaciones
  seriales de los precios son prácticamente cero
• Osborne (1959) advierte que el movimiento de los
  precios se comporta como un movimiento browniano

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3. La hipótesis débil.

• Un Random Walk implica que las series históricas
  no tienen información
• Pero se puede obtener ganancias usando otro tipo
  de información.
• Por eso el Random Walk es una eficiencia débil
• Un mercado eficiente ajusta inmediatamente todo
  tipo de información

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3. La hipótesis débil.

• Una objeción Los precios, a largo plazo, siempre
  suben.
• El mercado seguiría siendo eficiente siempre que
  las fluctuaciones fuesen aleatorias (Lorie y
  Hamilton 1973)

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3. La hipótesis débil.

• La Correlación Serial
• En un modelo Random Walk no existe correlación
  serial entre los sucesivos valores
• Fama (1965) encontró correlaciones cercanas a
  cero en IIDJ.
• Otros trabajos han encontrado una memoria de 1
  día en algunas Bolsas
• Contradice el Random Walk

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3. La hipótesis débil.

• El Test de las direcciones o signos
• Se utiliza para detectar tendencias sistemáticas
• El número de direcciones positivas, negativas o
  nulas debe coincidir con las dadas en una serie
  de números aleatorios
• Si no fuese así, se rechazaría la hipótesis débil
  o Random Walk

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3. La hipótesis débil.

• La Regla de los filtros
• Cuando un precio sube cierto porcentaje, seguirá
  subiendo
• Alexander (1961), Fama y Blume (1966) encuentran
  que con filtros se puede obtener una mayor
  rentabilidad
• Que es minorada por las comisiones
• Esto hace rechazar la hipótesis débil

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4. La hipótesis intermedia

• Los test buscan comprobar si los precios reflejan
  toda la información pública además de la
  histórica
• La nueva información pública es ajusta
  inmediatamente el precio
• Se estudia si hay desfases temporales entre el
  anuncio y el ajuste

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4. La hipótesis intermedia

• Waud (1970) estudia el efecto del tipo de interés
  en los precios
• Concluye que el efecto es significativo al día
  siguiente del anuncio
• El mercado anticipa el cambio del tipo de interés
• Fama, Fisher, Jensen y Roll (1969) estudian el
  efecto de los split
• Los precios se ajustaban muy rápido

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5. La hipótesis fuerte

• Los precios recogen toda la información
  histórica, pública y privilegiada 2
  posibilidades
• No existe información privilegiada
• Los que tienen esa información son los que mueven
  el mercado
• Si las SAV utilizan esa información, el mercado
  no seria fuerte

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5. La hipótesis fuerte

• Se observan los rendimientos de las carteras de
  las SAV y se comparan con las del mercado
• Si no la superan significativamente, el mercado
  es fuerte
• Si lo hacen, el mercado es íntermedio
• Friend (1962) y Sharpe (1966) concluyen es fuerte

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6. La paradoja del mercado eficiente

• Un mercado de valores puede ser eficiente cuando
  hay un número suficientemente importante de
  inversores que operan en el mismo creyendo que no
  lo es.
• Fama (1991) advierte que la hipótesis de
  eficiencia no puede ser contrastada. Se
  necesitaría un modelo de valoración que tuviese
  en cuenta toda la información y para ello se
  necesitaría un mercado eficiente