Direzione Stato e Infrastrutture

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• Direzione Stato e Infrastrutture

La Finanza di progetto
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La Finanza di Progetto (PF) - Gli strumenti
giuridici

• Concessione di costruzione e gestione (L. 109/94
  e s.m.i Merloni-ter )
• PPP (Public Private Partnership) ad iniziativa
  pubblica (art. 19)
• PPP (Public Private Partnership) ad iniziativa
  privata (art. 37-bis)
• Disposizioni in materia di infrastrutture e
  trasporti (L.166/2002)
• Realizzazione delle infrastrutture strategiche di
  interesse nazionale (L.443/2001 L. 190/2002)
• Joint Venture Pubblica/Privata (art.113/116
  Decreto 267/2000)
• Specifiche discipline di settore
• Acqua (legge Galli )
• Rifiuti (legge Ronchi )

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LE ESPERIENZE NEI DIFFERENTI SETTORI

• Idrico
• Ambientale
• Trasporti
• Sanità (Ospedali, RSA )
• Altre opere (parcheggi )
• Recupero aree dismesse - riqualificazione urbana

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SETTORE IDRICO

• Alcuni numeri emblematici per evidenziare il
  ritardo del settore
• Con riferimento al servizio di acquedotto le
  perdite delle reti dei nostri acquedotti sono
  pari in media al 33 con situazioni molto
  critiche in alcune aree del Paese dove
  raggiungono perfino il 70 e spesso in condizioni
  di scarsità di risorsa.
• Per quanto riguarda la depurazione, la
  popolazione collegata ad impianti di depurazione
  in Italia è pari solo al 63 contro l84
  registrato nel Regno Unito, il 77 della Francia,
  il 71 degli Stati Uniti. Ma non solo. Una buona
  parte degli impianti esistenti in Italia deve
  essere chiusa o ristrutturata, dato che la
  qualità delle acque reflue dopo il trattamento è
  di gran lunga inferiore agli standard.

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SETTORE IDRICO

• La stima del fabbisogno di investimenti è pari ad
  almeno 45 miliardi di euro per realizzare nuove
  opere e adeguare quelle esistenti. Il 60 di tali
  investimenti riguarda i servizi di depurazione e
  fognatura, il restante 40 riguarda invece
  lammodernamento degli acquedotti e delle reti di
  adduzione e distribuzione esistenti.
• Al contempo, le tariffe del servizio idrico sono
  fra le più basse del contesto europeo il costo
  dellacqua in Italia oscilla tra la metà e un
  quarto di quello praticato nel resto dEuropa,
  con la sola eccezione della penisola iberica.
  Recentemente anche lOCSE ha evidenziato il
  legame fra il livello qualitativo dellambiente e
  i costi che si devono sostenere per garantirlo.

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SETTORE AMBIENTALE

• Il 78 dei rifiuti prodotti in Italia (108
  milioni di tonnellate anno) finisce attualmente
  in discarica lapertura di nuove discariche non
  è più ammessa mentre le esistenti sono destinate
  alla chiusura (legge Ronchi).
• Il D.Lgs. 5 febbraio 1997 (decreto Ronchi) ha
  ridefinito i principi per la gestione e lo
  smaltimento dei rifiuti, affermando da un lato la
  necessità di potenziare la raccolta
  differenziata/recupero dei rifiuti e dallaltro
  il loro incenerimento mediante cogenerazione
  (termovalorizzazione)
• Il Decreto Bersani, istitutivo del nuovo mercato
  elettrico incentiva la costruzione di impianti
  per la produzione di energia da rifiuti (waste to
  energy) con le agevolazioni dei certificati
  verdi.

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SETTORE AMBIENTALE

• ITALIA
• La potenzialità effettiva degli attuali impianti
  di combustione RSU è pari a circa 2,5 milioni di
  t/anno, ossia ca. il 9 del totale prodotto di
  RSU.
• EUROPA
• La media europea di RSU avviati alla
  combustione è pari a ca. il 30
• OBIETTIVO ITALIA
• - 7.800.000 t/anno di RSU avviati alla
  combustione
• - devono essere realizzati c.a 40-50 nuovi
  impianti con potenzialità
• compresa tra le 300 t/g e le 800 t/g
• - investimento valutabile in c.a. 6 miliardi di
  euro entro il 2005

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SETTORE TRASPORTI

• Il rapporto di motorizzazione in Italia, espresso
  come rapporto tra veicoli ed abitanti, è il più
  alto tra i 15 paesi dellUE, dopo il Lussemburgo
• La capacità autostradale italiana, ampliatasi
  solo del 4,4 in dieci anni, è stata in molti
  tratti saturata da una crescita dei traffici pari
  a circa il 30
• LItalia è il paese europeo con il rapporto più
  basso tra numero di abitanti e chilometri di
  tratte autostradali (la media europea è di 167 km
  per ogni milione di abitanti, mentre la media
  italiana è di 112 km, quella lombarda di 60 km)

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SETTORE SANITA

• Il patrimonio edilizio ospedaliero (dati del
  Ministero della Salute)
• 1.316 ospedali
• 83 aziende ospedaliere
• 583 ospedali a gestione diretta
• 11 policlinici universitari
• 33 IRCCS (Istituti di Ricovero e Cura a Carattere
  Scientifico)
• Oltre 535 cliniche private
• per un totale di 88.000 posti letto

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SETTORE SANITA

• Obiettivo
• Ammodernamento e razionalizzazione del patrimonio
  edilizio ospedaliero.
• Gli investimenti strutturali nel settore
  sanitario sono stati avviati nel 1988 - L. 67
  art. 20. Stima degli interventi ca. 16 miliardi
  di euro.
• La prima fase del programma si è chiusa nel 1996
  con un impegno di risorse di ca. 5 miliardi di
  euro.
• La seconda fase si apre nel 1998 ed
  attribuisce alle Regioni ca. 11 miliardi di
  euro.

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RUOLI DEI SOGGETTI INTERESSATI AL P.F.
La Pubblica Amministrazione si deve rapidamente
trasformare da proprietario/gestore in acquirente
di servizi, recuperando prioritariamente il
ruolo, che le è proprio, di indirizzo strategico,
di programmazione e di controllo, lasciando ai
privati i compiti realizzativi e gestionali.
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RUOLI DEI SOGGETTI INTERESSATI AL P.F.
Il Sistema Aziende deve intraprendere vie
sicuramente più complesse rispetto al passato,
assumere rischi imprenditoriali maggiori e
proporre innovazioni continue e servizi di
elevata qualità per rispondere prontamente alle
esigenze del mercato.
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RUOLI DEI SOGGETTI INTERESSATI AL P.F.
Il Sistema Bancario non può restare indifferente
a questa evoluzione deve sempre di più calarsi
nella nuova realtà operativa con la necessaria
sensibilità per recepirne le esigenze, avviando
con tempestività e professionalità il
rinnovamento dei modelli finanziari a sostegno
degli investimenti.
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IL RUOLO DELLE ISTITUZIONI FINANZIARIE
Attività di Asseverazione e di Pre-Advisory
Consulenza (Advisory)
Organizzazione e sottoscrizione del
finanziamento (Arranging)
Sindacazione del finanziamento (Syndication)
Servizi di agenzia (Agent)
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IL RUOLO DELLE ISTITUZIONI FINANZIARIE
Valutazione preliminare del Progetto sulla base
del piano economico-finanziario predisposto
dallo sponsor
Attività di Asseverazione e di Pre-Advisory
Asseverazione del piano economico-finanziario
previsto dallart. 37-bis della legge Merloni-ter
(n109/94 e successive modificazioni)
Assistenza allo sponsor nei rapporti con
lAmministrazione concedente per la
finalizzazione dei documenti di gara (art.37-ter
della legge 109/94) approfondendo gli aspetti
salienti del Progetto
Espressione di un primo giudizio di massima sulla
finanziabilità del Progetto
Segue ?
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IL RUOLO DELLE ISTITUZIONI FINANZIARIE
Analisi (in associazione, ove opportuno, con
specifici consulenti tecnici e legali) degli
elementi progettuali, tecnici, normativi e legali
Consulenza (Advisory)
Valutazione dei rischi del progetto e
individuazione di appropriate strategie per la
loro allocazione, gestione e mitigazione
Assistenza nella predisposizione e negoziazione
della contrattualistica progettuale e nella
procedura di ottenimento di autorizzazioni e
permessi
Sviluppo di un modello economico-finanziario e
analisi di sensitività
Definizione del mix di fonti di finanziamento, di
possibili strutture finanziarie e di loro
eventuali vincoli
Eventuale assistenza nellidentificazione di
idonee strutture societarie e nellottimizzazione
degli aspetti fiscali
Segue ?
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IL RUOLO DELLE ISTITUZIONI FINANZIARIE
Completamento della due diligence del progetto
Organizzazione e sottoscrizione del
finanziamento (Arranging)
Finalizzazione del modello economico-finanziario
Proposta e negoziazione dei principali termini e
condizioni del finanziamento, incluso pacchetto
di garanzie
Sottoscrizione del finanziamento (underwriting)
Predisposizione, negoziazione e finalizzazione
della documentazione finanziaria
Segue ?
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IL RUOLO DELLE ISTITUZIONI FINANZIARIE
Quote del finanziamento vengono collocate presso
istituzioni finanziarie sui mercati nazionali e
internazionali
Sindacazione del finanziamento (Syndication)
Gestione amministrativa durante la vita del
finanziamento per conto delle banche del
sindacato/investitori
Servizi di agenzia (Agent)
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IL PROJECT FINANCING VIENE GENERALMENTE
CLASSIFICATO ATTRAVERSO DUE TIPOLOGIE
in tali fattispecie si realizza una separazione
assoluta dell'iniziativa rispetto ai promotori o
terze parti, essendo la capacità di generare
profitti (insieme alle attività e ai beni
dell'iniziativa finanziaria) l'unico elemento
rilevante per gli istituti finanziatori ai fini
delle valutazioni per il servizio del debito.
WITHOUT RECOURSE
in tali fattispecie esistono degli elementi
esterni definiti di supporto all'iniziativa. La
rivalsa degli istituti finanziatori e' costituita
da alcune forme di garanzia come obbligazioni
contrattuali dei promotori e/o terze parti
coinvolte nell'iniziativa (in aggiunta alla
capacità di generare profitti ed alle attività ed
ai beni dell'iniziativa).
LIMITED RECOURSE
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TIPOLOGIE DI FINANZIAMENTO - 1
CAPITALE (EQUITY) Capitale della S.P.V.
(special purpose vehicle - società di progetto)
coincide con il cosiddetto capitale di rischio.
Esso e' rappresentato da azioni/quote
sottoscritte dagli sponsors.
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TIPOLOGIE DI FINANZIAMENTO - 2
Le forme di finanziamento assimilate al capitale
sono
MEZZANINO (MEZZANINE) Il debito mezzanino e'
una forma di debito subordinato generalmente
versato da investitori selezionati che spesso
sconta tassi più elevati. Il rimborso di tali
finanziamenti e' generalmente subordinato al
senior debt ma privilegiato rispetto al debito
subordinato.
DEBITO SUBORDINATO SUBORDINATED DEBT Il debito
subordinato e' una forma di debito assimilato al
capitale proprio che viene generalmente versato o
garantito dai promotori. Il rimborso del debito
subordinato e' privilegiato rispetto al capitale
proprio ma postergato rispetto al debito
privilegiato.
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TIPOLOGIE DI FINANZIAMENTO - 3
DEBITO
Il debito di una iniziativa di Finanza di
progetto può assumere le seguenti forme
OBBLIGAZIONI Le obbligazioni sono titoli (a tasso
fisso o variabile) emessi dalla S.P.V. o da altre
entità per conto di questa sono negoziabili e
rappresentano un debito rimborsabile a scadenza.
DEBITO PRINCIPALE (SENIOR DEBT) Il debito
principale e' il debito a breve, medio-lungo
termine che appare tra le passività della S.P.V..
DEBITO PRIVILEGIATO Il debito privilegiato e' un
debito che non e' subordinato a nessuna altra
passività.
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ANALISI DEL PROGETTO SETTORI DI INDAGINE - 1
INFORMAZIONI GENERALI
MERCATO
SOMMARIO DELLINIZIATIVA
IDENTIFICAZIONE DEL MERCATO
OBIETTIVI GENERALI
INFORMAZIONI E DIMENSIONE DEL SETTORE
ORGANIZZAZIONE
TENDENZE
PRODOTTI / SERVIZI
RUOLO E QUOTE STIMATE
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ANALISI DEL PROGETTO SETTORI DI INDAGINE - 2
PROPONENTI
COSTO DELLINIZIATIVA
STORIA ED ESPERIENZA
DETTAGLIO COSTO DEGLI INVESTIMENTI
SOLIDITA ECONOMICO-FINANZIARIA
STIMA DEL CAPITALE CIRCOLANTE
COSTI FINANZIARI
RUOLO NELLINIZIATIVA
ALTRI COSTI
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ANALISI DEL PROGETTO SETTORI DI INDAGINE - 3
IMPATTO AMBIENTALE
TECNOLOGIA
CARATTERISTICHE DELLAMBIENTE DI RIFERIMENTO
TIPO E ORIGINE DELLA TECNOLOGIA ADOTTATA
NORMATIVA LOCALE E INTERNAZIONALE
AFFIDABILITA DELLA TECNOLOGIA
FORNITORI DELLA TECNOLOGIA
POLITICA SOCIETARIA AMBIENTALE
ASSISTENZA DURANTE LA GESTIONE
VALUTAZIONE DEI RISCHI AMBIENTALI DEL PROGETTO
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ANALISI DEL PROGETTO SETTORI DI INDAGINE 4
QUADRO ISTITUZIONALE
PIANO FINANZIARIO
LEGGI E NORME DI DIRETTA PERTINENZA DEL PROGETTO
FONTI DI CAPITALE
FONTI DI DEBITO
NORMATIVA FISCALE
TERMINI E CONDIZIONI DEI FINANZIAMENTI
PERMESSI, LICENZE, CONCESSIONI
EVENTUALI FABBISOGNI RESIDUI
EVENTUALI INTERVENTI DI AGENZIE INTERNAZIONALI
EVENTUALI GARANZIE PRESTATE
ORGANIZZAZIONI SOVRANAZIONALI
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ANALISI DEL PROGETTO SETTORI DI INDAGINE - 5
STRUTTURA ECONOMICO-FINANZIARIA
CONTRATTI
IPOTESI OPERATIVE
CONTRATTI E ACCORDI SOCIALI
STRUTTURA DEI RICAVI, TARIFFE
CONTRATTI DI CONCESSIONE, LICENZE, PERMESSI
STRUTTURA DEI COSTI DI GESTIONE
FLUSSI FINANZIARI PROIETTATI
CONTRATTI DI REALIZZAZIONE
SCHEMA DI RIMBORSO DEL DEBITO
CONTRATTI COMMERCIALI (ACQUISTO E FORNITURA)
INDICATORI ECONOMICO-FINANZIARI, INDICI
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ANALISI DEL PROGETTO SETTORI DI INDAGINE - 6
INTERVENTO RICHIESTO
GARANZIE
GARANZIE PRESTATE
CONSULENZA
STRUMENTI DI MITIGAZIONE DEI RISCHI
FINANZIAMENTO
ASSICURAZIONI
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CATEGORIE DI RISCHIO
Lidentificazione dei rischi, la loro analisi ed
unequa distribuzione degli stessi tra i vari
partecipanti alliniziativa costituiscono gli
elementi fondamentali per lo sviluppo di
iniziative di Finanza di progetto.
Nello sviluppo di una iniziativa di Finanza di
progetto le principali classi di rischio possono
essere definite come segue
RISCHI PROGETTUALI DURANTE IL PERIODO DI
COSTRUZIONE PRE-COMPLETION
RISCHI PROGETTUALI DURANTE IL PERIODO DI GESTIONE
POST-COMPLETION
RISCHI DI NATURA NON PROGETTUALE
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TIPOLOGIA DI RISCHI - 1

• RISCHI DI COMPLETAMENTO
• I RISCHI DI COMPLETAMENTO SONO I RISCHI LEGATI
  ALLA EVENTUALITA' DI IMPEDIMENTI E RITARDI NELLA
  REALIZZAZIONE DELL'INIZIATIVA.
•  
• TALI RISCHI VENGONO USUALMENTE GARANTITI E
  COPERTI PER MEZZO DI STRUMENTI CONTRATTUALI QUALI
  IL "CHIAVI-IN-MANO A PREZZO FISSO" (LUMP SUM
  TURN-KEY CONTRACT) CHE PREVEDONO OPPORTUNE
  PREVISIONI PER LA COPERTURA DI EVENTUALI RITARDI
  NELLA REALIZZAZIONE E/O VARIANTI IN CORSO D'OPERA
  (COSIDDETTE CONTINGENCIES).
• TALI CONTRATTI CONTENGONO IN GENERE CLAUSOLE CHE
  COMPORTANO IL PAGAMENTO DI PENALI (LIQUIDATED
  DAMAGES) DA PARTE DEL CONTRACTOR PER AMMONTARI
  GIORNALIERI PARI AGLI IMPORTI DEI MAGGIORI ONERI
  FINANZIARI CHE DERIVANO DALLA RITARDATA MESSA IN
  FUNZIONE DELL'IMPIANTO 0 DELL'APERTURA
  DELL'INIZIATIVA.

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TIPOLOGIA DI RISCHI - 2

• RISCHI TECNOLOGICI
• I RISCHI DI NATURA TECNOLOGICA SONO I RISCHI
  LEGATI ALLA TECNOLOGIA UTILIZZATA PER LA
  REALIZZAZIONE DELL'INIZIATIVA GENERALMENTE LA
  TECNOLOGIA USATA PER LO SVILUPPO DI UNA
  INIZIATIVA IN PROJECT FINANCE DEVE ESSERE
  AFFIDABILE, EFFICIENTE E BEN CONOSCIUTA.
• NORMALMENTE TALI RISCHI NON VENGONO ASSUNTI
  DALLE ISTITUZIONI FINANZIARIE E DEVONO
  NECESSARIAMENTE ESSERE GARANTITI IN MANIERA
  ADEGUATA DAI REALIZZATORI E/O DAI PROMOTORI
  DELL'INIZIATIVA.
•  
• RISCHI AMBIENTALI
• I RISCHI AMBIENTALI SONO I RISCHI CONNESSI
  ALL'IMPATTO CHE UNA INIZIATIVA PUO' AVERE
  SULL'AMBIENTE CIRCOSTANTE.
• RECENTEMENTE MOLTE ISTITUZIONI FINANZIARIE SI
  SONO DOTATE DI PROCEDURE SECONDO METODOLOGIE
  PRESTABILITE CHE RICHIEDONO ESPRESSAMENTE, PER LA
  FINANZIABILITA DI UNA INIZIATIVA, LA VERIFICA
  DEGLI ASPETTI RELATIVI ALL'IMPATTO AMBIENTALE.

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TIPOLOGIA DI RISCHI - 3

• RISCHI DI GESTIONE
• I RISCHI DI GESTIONE SONO I RISCHI RELATIVI ALLE
  PROBLEMATICHE CHE POSSONO RISCONTRARSI DURANTE LA
  GESTIONE E LA MANUTENZIONE DELL'INIZIATIVA. TALI
  RISCHI SONO MITIGATI ATTRAVERSO UNA GESTIONE
  AFFIDATA AD OPERATORI CON UN'ESPERIENZA
  CONSOLIDATA E QUALIFICATI PER LO SPECIFICO
  SETTORE DI RIFERIMENTO E PER UN PERIODO ALMENO
  PARI ALLA DURATA DEI FINANZIAMENTI.
• RISCHI COMMERCIALI
• I RISCHI COMMERCIALI SONO I RISCHI RELATIVI ALLA
  COMMERCIALIZZAZIONE DEI PRODOTTI/SERVIZI
  COLLEGATI ALLE EVENTUALITA' DI MANCATO RITIRO 0
  UTILIZZO DEI PRODOTTI/SERVIZI DELL'INIZIATIVA
  (OFF-TAKE).
• TALI RISCHI VENGONO USUALMENTE MITIGATI
  ATTRAVERSO DEI CONTRATTI DI VENDITA DEL TIPO
  TAKE-AND-PAY (CHE ASSICURANO IL PAGAMENTO
  SUBORDINATAMENTE ALLA EFFETTIVA DISPONIBILITA'
  DEL PRODOTTO/SERVIZIO EROGATO), 0 CONTRATTI DEL
  TIPO TAKE-OR-PAY (CHE PREVEDONO UN OBBLIGO
  INCONDIZIONATO DA PARTE DELL'ACQUIRENTE AD
  EFFETTUARE PAGAMENTI PERIODICI ANCHE SE IL
  PRODOTTO NON VIENE CONSEGNATO 0 IL SERVIZIO NON
  EROGATO.)

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TIPOLOGIA DI RISCHI - 4

• RISCHI ASSICURABILI
• I RISCHI DI SINISTRO 0 DI DANNEGGIAMENTO DEL
  PROGETTO DOVRANNO ESSERE ADEGUATAMENTE
  IDENTIFICATI E, QUALORA POSSIBILE, ASSICURATI
  (CON L'ESCLUSIONE DEI RISCHI COSIDDETTI NON
  ASSICURABILI).
•  
• RISCHI DI CAMBIO/INTERESSE
• TALI RISCHI SONO DOVUTI ALL'INDETERMINATEZZA NEL
  TEMPO DELLE PREVISIONI SULLE VARIAZIONI DEI TASSI
  DI CAMBIO E DI INTERESSE. GLI STESSI DOVRANNO
  ESSERE OPPORTUNAMENTE ASSICURATI CON ADEGUATI
  MECCANISMI CHE NE GARANTISCANO LA COPERTURA
  (INTEREST CURRENCY RATE SWAPS ED ALTRI
  STRUMENTI DI HEDGING).

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TIPOLOGIA DI RISCHI - 5

• RISCHI POLITICI
• A SEGUITO DEI RAPIDI MUTAMENTI POLITICI IN ATTO
  NELLO SCENARIO MONDIALE, LA VALUTAZIONE DI TALI
  RISCHI HA ASSUNTO UNA RILEVANZA SEMPRE CRESCENTE
  NELLO SVILUPPO DI INIZIATIVE DI PROJECT FINANCE.
• TALI RISCHI SONO LEGATI ALL'UBICAZIONE
  GEOGRAFICA DELL'INIZIATIVA E CONSISTONO NEGLI
  ATTI 0 FATTI DI STATO 0 ENTI PUBBLICI CHE
  COMUNQUE OSTACOLINO L'ESECUZIONE DEI CONTRATTI
  CHE REGOLANO L'INIZIATIVA (MUTAMENTI LEGISLATIVI,
  FISCALI, NAZIONALIZZAZIONI, MANCATI TRASFERIMENTI
  VALUTARI, ESPROPRIAZIONE).
• IN GENERE SI TRATTA DI RISCHI ASSICURABILI
  (PRINCIPALMENTE DA PARTE DELLE AGENZIE DI
  ASSICURAZIONE DEL CREDITO ALLE ESPORTAZIONI) 0
  CHE POSSONO ESSERE GARANTITI DALL'INTERVENTO
  DELLE AUTORITA GOVERNATIVE DEL PAESE OSPITANTE.
  LA PARTECIPAZIONE ALLOPERAZIONE DI ISTITUZIONI
  SOVRANAZIONALI E/O INVESTITORI INTERNAZIONALI DI
  PRESTIGIO, COSTITUISCE INFINE UN ULTERIORE ED
  EFFICACE ELEMENTO DI MITIGAZIONE DI TALI RISCHI.
•  

35
TIPOLOGIA DI RISCHI - 6

• FORZA MAGGIORE
• I RISCHI LEGATI ALLA COSIDDETTA FORZA MAGGIORE
  SONO COSTITUITI DA EVENTI CHE NON E' POSSIBILE
  PREVEDERE E CHE SONO AL DI FUORI DEL RAGIONEVOLE
  CONTROLLO DELLE PARTI.
• IL VERIFICARSI DI TALI EVENTI PUO' AVERE
  CONSEGUENZE NEGATIVE SULLA CAPACITA DEI VARI
  SOGGETTI PARTECIPANTI ALL'INIZIATIVA DI FAR
  FRONTE ALLE PREVISTE OBBLIGAZIONI CONTRATTUALI.
• GLI EVENTI DI FORZA MAGGIORE SONO GENERALMENTE
  ANALITICAMENTE NEGOZIATI IN DETTAGLIO E POSSONO,
  IN ALCUNI CASI, ESSERE PARZIALMENTE ASSICURATI
  (ESCLUSI I RISCHI NON ASSICURABILI), 0 TRASFERITI
  SU ALTRE PARTI.

36
INDICI FINANZIARI - 1

• LLCR (Loan Life Coverage Ratio) calcolato come il
  rapporto tra la somma dei valori attualizzati dei
  flussi di cassa operativi che il Progetto è in
  grado di generare fino alla data del rimborso
  finale dei finanziamenti comprensivo della
  liquidità cumulata sul conto di riserva e
  lammontare del debito bancario a lungo termine
  non ancora rimborsato.
• DSCR (Debt Service Coverage Ratio) calcolato come
  il rapporto tra il flusso di cassa operativo del
  Progetto al netto delle imposte in un
  semestre e il servizio del debito previsto dal
  piano di ammortamento dei finanziamenti nello
  stesso semestre, comprensivo della quota
  interessi e della quota capitale.

37
INDICI FINANZIARI 2

• Cash flow DSRA(Debt Service Reserve
  Account)/Servizio del debito calcolato
  semestralmente come il rapporto tra il flusso di
  cassa operativo del Progetto comprensivo della
  liquidità accantonata sul conto di riserva ed il
  servizio del debito previsto dal piano di
  ammortamento dei finanziamenti (quota interessi
  più quota capitale).

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ELEMENTI DI MAGGIORE RILIEVO NELLA STRUTTURAZIONE
DI UN OPERAZIONE DI FINANZA DI PROGETTO 

• PREVISIONI DI TEMPO
• L'INIZIATIVA DOVRA SVILUPPARSI SEGUENDO LE
  TEMPISTICHE PRESTABILITE IN MODO CHE LA MESSA IN
  FUNZIONE E/O L'OPERATIVITA' DELL'INIZIATIVA POSSA
  GENERARE I RICAVI ATTESI NEI TEMPI E NEI MODI
  STABILITI.
•  
• PREVISIONI DI SPESA
• L'INIZIATIVA DOVRA ESSERE REALIZZATA SULLA BASE
  DEI COSTI CONCORDATI NEL CONTRATTO DI
  COSTRUZIONE. GLI STESSI DOVRANNO CONTENERE
  APPROPRIATE PREVISIONI PER LA COPERTURA DI
  AUMENTI DI COSTO NON PREVISTI (COST OVERRUNS).
•  
• FLUSSI DI CASSA
• L'INIZIATIVA DOVRA' DIMOSTRARE, SULLA BASE DI
  SCENARI PRUDENZIALI, UNA SODDISFACENTE
  REDDITIVITA' CHE ASSICURI IL PUNTUALE SERVIZIO
  DEL DEBITO. IL PIANO FINANZIARIO DOVRA INCLUDERE
  DELLE ANALISI DI SENSITIVITA DI TIPO DINAMICO
  CHE VERIFICHINO LE CAPACITA' DI COPERTURA DEL
  SERVIZIO DEL DEBITO DELL'INIZIATIVA AL VARIARE DI
  PARAMETRI ECONOMICI PRESTABILITI.

39
Finanza di progetto per infrastrutture alcune
referenze
BREBEMI S.p.A.
2
2
0
0
0
0
1
775.000.000
1
Costruzione Autostrada MI
-
BR
-
BR
Financial Advisor
40
Finanza di progetto per infrastrutture alcune
referenze