Pasar Modal Syariah

1
Pasar Modal Syariah

• Rizal Yaya SE., M.Sc.Akt

2
Perkembangan Pasar Modal Syariah- JII
2003 2004
Index JII (30 prshan) 118,952 164,875
Kapitalisasi Pasar 177,78 trilliun 259,66 trilliun
Total Kap Pasar 462,58 trilliun 682,8 trilliun
3
Perkembangan Pasar Modal Syariah Bond Market

• Tabel Obligasi SyariahEmiten / Tanggal / Jumlah
  emisi (Rp)---------------------------------------
  ---------------Indosat Syariah Mudharobah / 6
  November 2002 / 175 miliarBank Bukopin
  Syariah / 10 Juli 2003 /
  45 miliarBerlian Laju Tanker Syariah
  Mudhorobah / 13 mei 2003 / 60 miliarBank
  Muamalat Syariah /15 Juli 2003 /
  200 miliar Ciliandra Perkasa Syariah
  Mudhorobah / 26 Sept 2003 / 60 miliar. BSM
  Syariah Mudhorobah / 31 Oktober 2003 /
  200 miliarPTPN VII Syariah Mudhorobah / 26
  Maret 2004 / 75 miliarMatahari
  Putra Prima Ijarah / 11 Mei 2004 /
  150 miliarSona Topas Industri Syariah
  Ijarah 28 Juni 2004 / 52
  miliarCitra Sari Makmur Satelit / 2004 /
  200 Miliar

4
Perkembangan Pasar Modal -Reksadana
2003 2004
Jumlah Reksadana 3 10
NAB 66,94 milliar 379,11 milliar
NAB syariah thdp total NAB 0.38
5
Perkembangan Pasar Modal -Reksadana

• Jumlah Reksa Dana
• 1. PNM Syariah (2000)
• 2. Danareksa Syariah Berimbang (2000)
• 3. Batasa Syariah (2003)
• 4. BNI Dana Plus Syariah (2004)
• 5. BNI Dana Syariah (2004)
• 6. Dompet Dhuafa Batasa Syariah (2004)
• 7. AAA Syariah Fund (2004)
• 8. PNM Amanah Syariah (2004)
• 9. BSM Investa Berimbang (2004)
• 10. Big Dana Syariah (2004)

6

• Hukum Transaksi di Pasar Modal berdasarkan
  syariah
• Hukum Transaksi Saham
• Hukum Transaksi Obligasi
• Hukum Transaksi Derivatif

7
Hukum Transaksi Saham

• Saham adalah kertas yang merepresentasikan hak
  pemiliknya dalam kepemilikan sebagian dari
  perusahaan dan memberikannya hak untuk ikut serta
  dalam mengatur perusahaan, baik dengan jalan
  keanggotaannya dalam RUPS atau dengan jalan dewan
  komisaris

8
Saham perusahaan dari segi operasi dan hukum
syarinya

• Saham perusahaan yang beroperasi dalam hal-hal
  yang halal dan baik, modalnya bersih dari riba
  dan penyucian harta kotor serta tidak memberikan
  salah satu pemegang sahamnyakeistimewaan materi
  atas pemegang saham lainnya (saham preferen)
• Menanam saham jenis ini hukumnya sunnah.
  Aktivitas-aktivitas yang terkandung spt
  perdagangan, mediator, publikasi saham dan
  pendaftarannya serta ikut serta menerima bagian
  dari keuntungan sifatnya boleh.

9
Saham perusahaan dari segi operasi dan hukum
syarinya

• 2. Saham perusahaan yang beraktifitas dalam
  hal-hal yang diharamkan spt minuman keras, daging
  babi dan hewan yang diharamkan utk dimakan,
  Lembaga keuangan yang tidak sesuai syariah,
  perjudian, seni yang terlarang, prostitusi dan
  porno, komoditi strategis utk memerangi umat
  Islam, prshaan yang memberikan saham preferen
  dlsb yang diharamkan oleh syariah Islam.
• Karena aktifitasnya haram, berinvestasi pada
  perusahaan terkait hukumnya haram, begitu pula
  dengan menjadi pialang dalam sahamnya,
  mengedarkannya dan mencatatkannya dalam pasar.

10
Saham perusahaan dari segi operasi dan hukum
syarinya

• 3. Saham perusahaan yang bercampur antara halal
  dan haram. Aktifitas dan modal perusahaan tidak
  halal, hanya saja perusahaan menggunakan pinjaman
  ribawi untuk mendanai sebagian aktifitasnya atau
  memperoleh tambahan yang dilarang syariat dari
  investasi/simpanan dananya atau operasional
  perusahaan berdasarkan akad-akad yang haram.
• Umumnya ada 2 Pendapat ulama dalam hal ini

11
Saham perusahaan dari segi operasi dan hukum
syarinya

• Pendapat Pertama melarang ikut andil dalam
  perusahaan tersebut. Dengan alasan nash Al-Quran
  yang mendorong orang untuk wara (hati-hati)
  dalam hal yang bercampur antara haq dan batil,
  dengan menghindarinya karena walaupun kecil
  haramnya.
• Pendapat Kedua Riwayat salafus shalih yang
  menunjukkan bahwa harta yang bercampur antara
  halal dan haram, jika lebih banyak halalnya, maka
  boleh berinteraksi dalam harta tersebut selagi
  sesuatu yang menjadi objek muamalah tersebut
  hakekatnya tidak haram

12
Saham perusahaan dari segi operasi dan hukum
syarinya

• Pendapat Ibn Taimiyah
• Dan jika dalam hartanya bercampur antara yang
  halal dan yang haram, maka harta yang haram tidak
  membuat harta yang halal tersebut menjadi haram,
  tetapi boleh baginya untuk mengambil sebesar
  harta yang halal begitu juga orang yang hartanya
  bercampur antara yang halal dan yang haram, maka
  yang dia keluarkan adalah sebesar harta yang
  haram, sedang sisanya adalah halal baginya

13
Saham perusahaan dari segi operasi dan hukum
syarinya

• Al-Majma al Fiqh al Islami di Jeddah
• hukum asal ikut serta menanam saham dalam
  perusahaan yang terkadang bermuamalah dengan hal
  haram seperti riba dan lainnya walaupun aktifitas
  pokoknya dibolehkan adalah haram
• Ijtihad beberapa ulam, seperti Dr Hussayn
  Shihatah
• Boleh bertransaksi dalam saham perusahaan jika
  mayoritas hartanya halal dan aktifitasnya halal,
  walaupun yg lebih hati-hati adalah menjauhkan
  diri darinya. Bagi mereka yg ikut serta pada
  prshan tersebut dalam membeli sahamnya harus
  dengan tujuan utk mengubahnya ke arah halal murni
  dgn keikutsertaannya dalam operasional
  perusahaan. Ia harus mengeluarkan dari keuntungan
  yg diperoleh tersebut utk kemaslahatan umum
  sesuai dgn kadar haramnya, dan tidak dgn niat
  sedekah

14
Hukum Transaksi Spot (langsung)

• Transaksi spot (langsung) adalah transaksi dalam
  kondisi pembeli membayar harga secara sempurna
  dan menerima surat berharga dari penjual sesuai
  dengan prosedur yg ada dalam bursa.
• Bentuk transaksi ini diqiyaskan dengan transaksi
  jual beli dan dibolehkan secara syari.
• Dalil kebolehan transaksi ini adalah sama dgn
  dalil-dalil dibolehkannya jual beli.

15
Jakarta Islamic Index

• Kriteria perusahaan yg masuk kategori JII
• Emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan
  dgn syariah seperti.
• Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi
• Usaha lembaga keuangan konvensional termasuk
  perbankan dan asuransi konvensional.
• Usaha yang memproduksi, mendistribusikan serta
  memperdagangkan makanan dan minuman yang
  tergolong haram.
• Usaha yang memproduksi, mendistribusikan dan/atau
  menyediakan barang-barang ataupun jasa yang
  merusak moral dan bersifat mudharat

16
Jakarta Islamic Index

• Jumlah saham JII dibatasi 30 saham. Adapun
  tahapan atau seleksinya adalah sbb
• Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha tdk
  bertentangan syariah.
• Memilih saham berdasarkan laporan keuangan
  terakhir yang memiliki rasio kewajiban thdp
  aktiva maksimal 90
• Memilih 60 saham dari susunan saham diatas
  berdasarkan urutan rata-rata kapitalisasi pasar
  terbesar selama satu th terakhir
• Memilih 30 saham dgn urutan berdasarkan tingkat
  likuiditas rata-rata nilai perdagangan reguler
  selama satu th terakhir.
• Pengkajian ulang dilakukan tiap 6 bulan sekali
  (januari dan juli)

17
Hukum Transaksi Obligasi

• Obligasi merupakan istilah dari surat berharga
  bagi penetapan hutang dari pemilik/pihak yang
  mengeluarkan obligasi atas suatu proyek dan
  memberikan kepada pemegangnya hak bunga yang
  telah disepakati disamping nilai nominal obligasi
  tersebut pada saat habisnya masa hutang.
• Berdasarkan keputusan majelis Ulama Fiqh th
  1410H, dinyatakan termasuk pinjaman ribawi dan
  hukumnya haram

18
Hukum Transaksi Obligasi

• Hukum transaksi obligasi (Mukatamar ke-6 Majma
  al Fiqh al Islami di Jeddah th 1410 H.
• Bonds (obligasi) yg mencerminkan kewajiban
  pembayaran atas harga obligasi beserta bunga atau
  disertai manfaat yg disyaratkan adalah haram
  secara syarI, baik dari segi pengeluaran,
  pembelian ataupun pengedarannya
• Diharamkan juga zero coupon bonds dan bonds
  berhadiah.
• Dihalalkan surat investasi dimana pemegang surat
  ikut andil dalam keuntungan dan dalam menanggung
  kerugian, punya hak dalam hasil proyek saat
  likuidasi.

19
Rekonstruksi Obligasi dalam koridor Manhaj Islam

• Surat Mudharabah
• Yaitu surat yang dikeluarkan oleh perusahaan yg
  ingin memperoleh modal untuk investasi, yang
  selanjutnya pemegang surat tersebut memperoleh
  nisbah dari keuntungan dari investasi milik
  perusahaan
• Pemegang surat berharga merepresentasikan pemilik
  modal dan perusahaan yg mengeluarkan surat
  berharga merepresentasikan mudharib sehingga
  keduanya harus tunduk pada kaidah akad
  mudharabah.
• Surat Mudharabah dikeluarkan dgn satu harga
  nominal sehingga mudah untuk menghitung dividen
  dan pengembaliannya.
• Surat berharga yang dikeluarkan dapat berupa
  jangka pendek, jangka mengengah dan jangka
  panjang (Surat yg semakin lama akan memperoleh
  porsi bagi hasil yang lebih besar bagi
  pemegangnya)

20
Rekonstruksi Obligasi dalam koridor Manhaj Islam

• Dividen dibagi pada kahir tahun sesuai dengan
  hasil riil perusahaan, dan mungkin juga membayar
  secara bertahap baik bulanan atau seperempat
  tahun sekali (tiga bulanan) dengan perhitungan
  yang harus sama jumlahnya diakhir tahun keuangan
  perusahaan
• Pengembalian surat berharga dapat dilakukan
  dengan cara
• Penjualan surat kepada orang lain dan penetapan
  pemindahan kepemilikan dengan perusahaan melalui
  pasar modal
• Pengembalian surat kepada perusahaan dan meminta
  pengembalian harganya (sesuai dengan ketentuan
  perusahaan, jika ada)
• Atau mekanisme lainnya yang disepakati.

21
Rekonstruksi Obligasi dalam koridor Manhaj Islam

• Skema penggunaan dana obligasi mudharabah dapat
  bersifat bebas (mudharabah muthalaqah) dan dapat
  bersifat terikat (mudharabah Muqayyadah)
• Pada Surat berharga Mudharabah Muthlaqah,
  Perusahaan yg mengeluarkan surat berharga bebas
  menggunakan dana pada berbagai bidang investasi
  perusahaan
• Surat berharga muqayyadah ada dua macam yaittu
  muqayyadah bi masyru muayyan (terbatas utk
  proyek tertentu) dan muqayyadah bi majal muayyan
  (terbatas utk bidang tertentu)

22
Rekonstruksi Obligasi dalam koridor Manhaj Islam

• Harus didahului dengan studi kelayakan terhadap
  prospek proyek/bidang
• Batas tertinggi surat mudharabah yang dikeluarkan
  adalah sebesar pembiayaan yang harus dipenuhi dan
  dibutuhkan dalam proyek/bidang investasi saja
• Deviden yg dibagikan adalah keuntungan dari
  proyek/bidang investasi.

23
Hukum Short Sale

• Bentuk Transaksi penjual melakukan penjualan
  terhadap surat berharga yang tidak ia miliki pd
  waktu akad penjualan, namun ia melakukan
  pembelian pada waktu jt tempo dan menyerahkannya
  pada pembeli.
• Penjual melakukan proses itu karena ia
  memperkirakan harga akan jatuh, sedang pembeli
  melakukan proses itu karena memperkirakan harga
  akan naik.

24
Hukum Transaksi option

• Transaksi option adalah akad yang memberikan hak
  bagi pemegangnya untuk membeli atau menjual surat
  berharga tertentu pada masa yad dgn harga
  tertentu yang ditentukan pd waktu akad.
• Transaksi ini tidak dibenarkan oleh syariat
  karena mengandung unsur maysir.

25
Hukum transaksi Forward dan future

• Transaksi forward adalah jual beli akan datang
  dengan harga yang ditentukan pada waktu akad,
  namun serah terima barang dan harga disepakati
  pada masa akan datang yang telah ditentukan
  waktunya.
• Transaksi future adalah jual beli akan datang
  yang bersifat jangka waktu lebih lama dan harga
  bisa berubah-ubah karena kedua belah pihak yang
  bertransaksi bisa memperbaharui transaksinya
  setiap saat.
• Transaksi forward dan future tidak dibolehkan
  karena mengandung unsur maysir. Adanya
  kesepakatan tersebut mengakibatkan pihak yang
  satu diuntungkan dan pihak yang lain dirugikan
  dimasa yang akan datang.