Modelos econ

1
Modelos económicos para la determinación del tipo
de cambio
2
I. Modelo de equilibrio de flujos (1)

• Vigente hasta 1973
• El tipo de cambio queda determinado por la
  demanda y la oferta de divisas (movimientos
  internacionales de bienes y servicios y
  movimientos de capital)
• Origen Meade (1951)
• Mayor peso de los movimientos de bienes y
  servicios que los movimientos de capitales
• Equilibrio determinado por la balanza de pagos
  (especialmente balanza comercial, T)

3
I. Modelo de equilibrio de flujos (2)

• Predicciones
• La moneda interna se deprecia si disminuye el
  precio relativo de los bienes y servicios
  externos (P/P), si aumenta la renta interna Y o
  si disminuye la renta externa Y
• La moneda interna se aprecia si aumenta P/P,
  aumenta Y o disminuye Y

4
I. Modelo de equilibrio de flujos (3)

• Fleming (1962) y Mundell (1963) extienden el
  modelo incorporación al modelo de los tipos de
  interés (i, i)

• Predicciones
• La moneda interna se deprecia si disminuye el
  gasto público (porque disminuye el i), desciende
  P/P, disminuye la Y, aumenta la oferta real
  monetaria interna o aumenta el i
• La moneda interna se aprecia si aumenta el gasto
  público (porque aumenta i), aumenta P/P, aumenta
  la Y, disminuye la oferta real monetaria interna
  o disminuye el i

5
I. Modelo de equilibrio de flujos (4)

• Crítica principal
• Permite déficit por cuenta corriente permanente
  siempre y cuando igti y se de una entrada neta de
  capital
• 1973 Ruptura del Sistema de Bretton Woods ?
  Libre flotación de las monedas
• La fuerte volatilidad de las monedas iniciada y
  el incremento de los movimientos de capital
  provoca que el enfoque teórico deje de ser eficaz
  para explicar la evolución de los tipos de
  cambio NUEVOS ENFOQUES

6
II. Modelos de activos para la determinación del
tipo de cambio

• Principales características
• Las divisas son activos financieros y por tanto
  equiparan la evolución del tipo de cambio a la de
  cualquier activo financiero cuyo precio se
  determina en un mercado eficiente
• Mayor importancia a los movimientos de capital
• Expectativas de los agentes económicos
• Cambios en las expectativas respecto al valor del
  tipo de cambio provocan fuertes variaciones del
  tipo de cambio gran volatilidad a corto plazo
• Tipos de modelos
• Modelos monetarios (precios rígidos y precios
  flexibles)
• Modelos de equilibrio de cartera (composición
  óptima de la cartera de los inversores)

7
II. Modelos de activos para la determinación del
tipo de cambio (2)

• Hipótesis de los modelos
• Movilidad perfecta de capitales ? las carteras de
  los agentes se ajustan rápidamente a su
  composición deseada
• Diferencias
• Enfoque monetario los activos son sustitutivos
  perfectos
• Enfoque de cartera los activos denominados en
  diferentes monedas no son sustitutivos perfectos
  porque existe una prima de riesgo (volatilidad a
  corto plazo)

8
II.1. Modelos monetarios

• El tipo de cambio es el precio del dinero de una
  economía expresado en términos de la divisa de
  otro país
• El tipo de cambio se determina para equilibrar
  las ofertas y demandas monetarias de ambos países
• Variables determinantes del tipo de cambio
• Ofertas monetarias M y M
• Precios P y P
• Rentas reales Y e Y
• Tipos de interés i e i
• Hipótesis
• El mercado de divisas es un mercado eficiente
• Movilidad perfecta de capitales
• Sustituibilidad perfecta de activos (cumplimiento
  de la paridad no cubierta de intereses)
• Cumplimiento de la PPA a largo plazo (modelos de
  precios rígidos y flexibles) y a corto (solo en
  modelos de precios flexibles)

9
II.1. Modelos monetarios (2)

• Modelo monetario de precios flexibles (Frenkel
  (1976), Bilson (1978))
• ? i ? ? Et (depreciación)
• Los aumentos del tipo de interés interno son
  originados por un aumento de la tasa de inflación
  interna esperada. Por la PPA, el aumento de ?e se
  traduce también en un aumento de la depreciación
  esperada de la moneda interna. La depreciación
  esperada de la moneda provoca una disminución de
  la demanda de la moneda en el mercado de divisas
  provocando una depreciación inmediata de la
  moneda doméstica
• Modelo monetario de precios rígidos (Dornbusch
  (1979), Frankel (1979))
• ? i ? ? Et (apreciación)
• Los aumentos del tipo de interés interno son
  originados por un descenso de la oferta monetaria
  nominal (si los precios son fijos, la oferta real
  disminuye) el aumento de i atrae capital externo
  que aprecia la moneda

10
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Principales aportaciones Frenkel (1976) y Bilson
  (1978)
• Equilibrio mercado de dinero interno

• Equilibrio mercado de dinero externo

• En logaritmos (excepto i, i) y despejando p

11
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Flexibilidad de precios (rápido ajuste en el
  mercado de bienes) cumplimiento permanente de la
  PPA

En logaritmos

• Sustituyendo p y p en la PPA

12
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Predicciones
• Un aumento de la oferta monetaria interna
  relativa produce una depreciación de la moneda
  (el aumento de M genera un aumento de todos los
  precios por la PPA, aumenta E)
• Un aumento de la renta interna relativa genera un
  exceso de demanda de dinero. Si los precios son
  flexibles, el tipo de interés no varía porque
  caerán los precios para mantener el equilibrio en
  el mercado de dinero interno. La reducción de
  precios, por la PPA, produce una apreciación de
  la moneda
• Un aumento del tipo de interés interno, reduce la
  cantidad demandada de dinero, los precios
  aumentan para alcanzar el equilibrio. El aumento
  de precios, por la PPA, produce una depreciación
  de la moneda

13
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Añadiendo la PNCI

• Añadiendo la PPA relativa

• Tipo de cambio según modelo de Frenkel (1976)

• Un aumento de la inflación esperada produce un
  aumento del tipo de interés interno, aumentando
  la depreciación esperada de la moneda y
  aumentando así el tipo de cambio (depreciando la
  moneda)

14
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Diferentes esquemas de formación de expectativas
• Expectativas regresivas
• Expectativas adaptativas
• Expectativas racionales
• Expectativas regresivas
• Diferencia entre tipo de cambio corriente y valor
  de equilibrio
• Si el tipo de cambio actual es menor que su valor
  de equilibrio (está sobrevalorada) los agentes
  esperarán que la moneda tienda a depreciarse
• Si el tipo de cambio actual es mayor que su valor
  de equilibrio (está infravalorada) esperarán que
  la moneda tienda a apreciarse

• ? gt 0, velocidad de ajuste hacia el valor de
  equilibrio

15
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Expectativas adaptativas
• El tipo de cambio esperado es una función de sus
  valores pasados corregidos por errores de
  predicción cometidos
• Si en periodos anteriores sobrevaloraron el tipo
  de cambio (eet lt et) al periodo siguiente
  corregirán su error modificando sus expectativas
  del tipo de cambio al alza

• 0 lt ? lt 1

• Ej. Numérico eet 0.8 et 0.85 ? 0.7
• eet1 0.8 0.3(0.85-0.8) 0.815

16
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Expectativas adaptativas
• La expresión anterior queda simplificada por

• La anterior expresión dice que el tipo de cambio
  en t depende de los fundamentos (oferta monetaria
  y niveles de renta), así como de los valores
  pasados del tipo de cambio

17
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• Expectativas racionales implica que los agentes
  esperan que el tipo de cambio se determine en
  función de las predicciones derivadas de la
  teoría económica (modelo monetario de precios
  flexibles en este caso)

• Ecuación fundamental del tipo de cambio en un
  modelo con expectativas racionales

18
II.1.1. Modelo monetario de precios flexibles

• El tipo de cambio NO solo depende de los valores
  actuales de los fundamentos (m, m, y, y) sino
  también de sus valores ESPERADOS
• Si los agentes prevén un aumento relativo de la
  oferta monetaria interna aunque todavía no se
  haya producido- provocará un aumento
  (depreciación) de la moneda interna
• Si los agentes prevén un aumento relativo de la
  renta real interna aunque todavía no se haya
  producido- provocará una disminución
  (apreciación) de la moneda interna
• Por qué el tipo de cambio se desvía de las
  predicciones de la ecuación anterior? Aparición
  de NUEVA INFORMACIÓN relevante para el tipo de
  cambio no anticipada anteriormente ? volatilidad
  del tipo de cambio