DILEMAS DE POLITICA MONETARIA

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DILEMAS DE POLITICA MONETARIA

• CONVENCION BANCARIA
• José Darío Uribe
• Gerente General-Banco de la República
• Cartagena, 13 de junio de 2008

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OBJETIVOS
1.
2.
Instrumento
3
No dilema
Respuesta
4
Dilema

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Siempre?

• No. Si choque de oferta es temporal
• y
• Si choque es temporal y
• probablemente

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El problema se complica si

• .
• Choque de oferta persistente.

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El ?p por ?P persistentes reduce el crecimiento

• ? ingreso real ? consumo
• ? costos ? ? oferta
• ? ? ?iL.P? ?I

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En economías abiertas y pequeñas la mayoría de
los choques (eventos no esperados) provienen
del exterior

• Ej.
• ? P del petróleo
• ? P de los alimentos

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Incremento en el precio del petróleo

• ? P a través de ? costos.
• ? por ? costos (Y YP?)
• ? P ? ?

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Respuesta de política monetaria

• No luchar contra el efecto de primer orden. Ej.
  Contra el hecho de que sube el precio del bus.
• Responder a riesgo de inflación generalizada a
  través de efecto expectativas (Ej. espiral
  precios-salarios).
• Y

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Y si además el país es exportador de petróleo?

• Mejora en términos de intercambio incrementa
• Ingresos de los trabajadores del sector y
  asociados (efecto bajo por enclave).
• Utilidades de las empresas (estimula inversión).
• Ingresos tributarios.

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Respuesta de política monetaria

• Contrarreste efecto de segundo orden sobre IPC.
• Tenga en cuenta que incrementa gasto (efecto
  sobre vs. p).

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NOTA

• Al responder solo a efectos de segundo orden.
  Puede darse que pgt p, temporalmente.
• Fundamental evitar que

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• Análisis similar aplica el efecto del aumento en
  los precios de los alimentos, pero
• Alto peso de alimentos en canasta aumenta riesgo
  de afectar expectativas, más y más rápidamente.
• Golpea más a los más pobres.
• Fundamental no permitir ?p generalizada. (Ej.
  Espiral precios-salarios).

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Recapitulando

• Choques externos de precios pueden desviar
  inflación de meta en periodo transicional.
• Fundamental
• Pero los mismos choques de precios pueden llevar
  a Y lt YP.

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Colombia

• Punto de partida
• Respuesta ? IBR encajes

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Hechos

• Fuerte moderación crecimiento del crédito y
  agregados monetarios.
• Evidencia sugiere moderación importante en
  crecimiento de demanda interna.
• Cambió tendencia indicadores de inflación básica,
  pero en los dos últimos meses aumenta,
  principalmente por precios de regulados.

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Hechos

• Expectativas de inflación superan metas.
• Apreciación del peso muy superior a la esperada.
• Crecimiento socios comerciales inferior al antes
  esperado

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• Las presiones inflacionarias por exceso de gasto
  han disminuido significativamente.
• La inflación supera meta en un período
  transicional.
• Choques de precios relativos diferentes a
  incrementos sostenidos en el nivel general de
  precios (inflación)c.