Inad

1
Inadéquation du financement du BFR par le FR

• Mise en évidence fin 70 contexte de forte
  inflation économie dendettement
• Développement du crédit revolving gt crédits de
  trésorerie plus exceptionnels ressources
  permanentes
• Croissance des formules de globalisation des
  crédits bancaires (crédit global dexploitation)
  ou possibilités offertes par la loi Dailly.

2
Les critiques concernant les agrégats

• La pratique des grandes entreprises
• gt Inadaptation à ces entreprises décisions
  dinvestissements et de financement décisions
  darbitrages rentabilité/risque
• La spécificité de certains secteurs dactivité
• Secteurs BTP ou aéronautique cycle
  dexploitation cycle dinvestissement
• Secteur immobilier cycle dexploitation opposé
  à cycle dinvestissement
• Impossibilité de définir un BFRE normatif
• Hypothèse du renouvellement automatique du crédit
  fournisseur
• gt Pas toujours assuré

3
C) Pool de fonds

• Couverture du coût du financement par le
  rendement du portefeuille dactifs
• Bases de lapproche patrimoniale fonctionnelle
  solvabilité et analyse du risque de faillite
• Maintenant arbitrage rentabilité/risque
  gtmaximiser la richesse de lactionnaire
• Équilibre rentabilité /risque des actifs
  rentabilité/risque des bailleurs
• Base unité de caisse ensemble des ressources
  finance ensemble des emplois

4
C) Pool de fonds

• La conception  pool de fonds 
• Lapproche de la Centrale des Bilans de la Banque
  de France

5
La conception  pool de fonds 

• Le bilan  pool de fonds 
• Le portefeuille dactifs
• Les actifs industriels
• Les actifs financiers
• Le pool de ressources
• Les ressources propres
• Les ressources dendettement
• Interprétation

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Le bilan  pool de fonds 
Ressources Pool de ressources
Emplois Portefeuille dactifs

• Actifs industriels
• commerciaux
• Immobilisations brutes
• Besoin en fonds de
• Roulement (brut)
• Actifs financiers
• Immobilisations financières
• Disponibilités VMP

• Fonds propres
• Internes
• Externes
• Endettement
• Dettes financières stables
• Crédits de trésorerie

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Le portefeuille dactifs

• Les actifs industriels
• gt Immobilisations à caractère industriel et
  commercial (valeur brute) besoin de financement
  du cycle dexploitation (valeur brute) éléments
  du BFRHE (dettes fournisseurs dimmobilisations)
• Les actifs financiers
• Ventilés selon leur maturité a) longue titres
  de participations, b) courte VMP dispo.
• Éléments du BFRHE relatifs aux investissements
  financiers

8
Le portefeuille dactifs (2)

• Le pool de ressources
• gtLes ressources propres fonds propres
  dorigine interne apports des actionnaires en
  capitaux propres
• gtLes ressources dendettement ensemble des
  dettes financières (emprunts longs crédits de
  trésorerie) éléments du BFRHE (intérêts courus
  non échus inclus dans dettes financières)

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Interprétation

• 2 choix stratégiques fondamentaux
• Choix de la structure du portefeuille dactifs
  type de croissance de développement souhaité
  industrielle et/ou financière
• Choix de la structure du pool de ressources
  détermination de la capacité optimale
  dendettement lié au risque de faillite,
  fonction variabilité de ses résultats économiques
  et importance de ses fonds propres

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Lapproche de la Centrale des Bilans de la Banque
de France

• Spécificités du tableau de capital engagé
• Contenu du tableau
• La composition du capital engagé
• 1) les actifs immobilisés
• 2) les capitaux investis
• 3) les capitaux engagés
• Le financement du capital engagé
• 1) le financement propre
• 2) le financement externe
• Linterprétation du tableau de capital engagé

11
Spécificités du tableau de capital engagé

• Mise en place en 1988
• Lecture verticale du bilan
• Regroupement classement des actifs selon
  logique économique
• Regroupement des ressources dont dispose
  lentreprise
• Rejet en annexe de bilan des agrégats de la
  relation fondamentale de la trésorerie (FR,
  BFR,TR)
• Maintien de la pratique daffectation des
  ressources stables aux emplois stables
  interprétation de léquilibre financier

12
Contenu du tableau (1)
13
Contenu du tableau (2)
14
Contenu du tableau (3)
15
La composition du capital engagé

• Les actifs immobilisés
• Regroupement des moyens gt optique purement
  fonctionnelle
• Valeur brute des immobilisations corporelles
  valeur comptable brute des immobilisations
  acquises en crédit-bail
• Participations titres immobilisés opération
  de croissance gt relèvent de la fonction
  financière
• Les capitaux investis
• Actifs immobilisés BFRE emplois stables
• Disponibilités VMP fonction trésorerie
• les capitaux engagés
• gt Capitaux investis BFRHE disponibilités

16
Le financement du capital engagé

• le financement propre
• gt Ressources propres dorigine interne
  réserves dautofinancement et apports des
  associés en capitaux propres
• le financement externe
• Concours octroyés par le groupe ressources de
  financement
• Distinction entre capitaux empruntés sur marché
  financier (obligations), auprès de tiers (autres
  emprunts), emprunts bancaires, concours bancaires
  courants (crédits de trésorerie, découverts,
  contrepartie des effets escomptés non échus,
  créances cédées)

17
Linterprétation du tableau de capital engagé

• Appréciation de léquilibre financier
• 1) Adéquation de la structure des financements à
  la nature des emplois
• 2) Indépendance financière
• 1) Équilibre du financement ratio Financement
  stable/ capitaux investis 1
• 2)Indépendance financière taux dendettement
  endettement dettes financières auprès du groupe
  des associés / financement propre

18
RECAPITULATIF LES RATIOS (1)

• Lentreprise est-elle saine financièrement ?
• La structure financière de lentreprise son
  endettement, ses immobilisations
• La solvabilité de lentreprise

19
RECAPITULATIF LES RATIOS (2)

• Lentreprise est-elle rentable ?
• La croissance de lentreprise
• La rentabilité de lentreprise
• Lexploitation de lentreprise
• Les moyens mis en œuvre

20
Les ratios dendettement et de liquidité /
solvabilité

• Les ratios dendettement
• Définition
• Interprétation
• Les ratios de liquidité ou solvabilité
• Définition
• Interprétation

21
Les ratios dendettement
Mesurent lindépendance financière de
lentreprise gt capacité dendettement
Ratio dendettement global Dettes totales
Capitaux propres
Ratio dendettement à terme Dettes à long
moyen terme Capitaux propres
22
Interprétation

• Selon norme bancaire ratio endettement global gt
  2 gt capacité dendettement saturée
• Selon norme bancaire ratio endettement à terme
  gt 1 gt capacité dendettement saturée
• Volonté des banquiers de ne pas prendre plus de
  risque que les actionnaires

23
Les ratios dendettement
Capacité de remboursement Dettes
financières CAF
Pour les banques 3 années max
Poids des frais financiers Charges
financières EBE
Ratio maxi 40
24
Les ratios dendettement concernant les
immobilisations
Financement des immos Ressources permanentes
Actifs stables

• Ratio gt 100
• FR positif
• Industrie ratio très largement sup.

Financement des immos du BFRE Ressources
permanentes Actifs stables BFRE

• Ratio gt100
• bonne couverture
• Industrie ratio conseillé gt 80

Capital Investis
25
Les ratios dendettement concernant les
immobilisations
Ancienneté des immobilisations Amortissement
des immos productives Immos productives
en valeurs brutes

• Si ratio faible (lt 30) gt Immos jeunes
• Si ratio élevé (gt60) gt parc vieillissant

26
Les ratios dendettement concernant les
immobilisations
Calcul sur plusieurs années
Ancienneté des immobilisations Amortissement
des immos productives Immos productives
en valeurs brutes

• Ratio stable renouvellement régulier des
  machines
• Ratio en diminution phase dinvestissement
  (croissance)
• Ratio en hausse aucun investissement entrepris

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Les ratios dendettement concernant les
immobilisations
A) Stratégie de développement interne Immo
productives (valeurs brutes) Immo totales
(valeurs brutes)

• Sur plusieurs années
• Si AgtB préférence à linterne
• Si BgtA prises de participation meilleur
  contrôle des marchés

B) Stratégie de développement externe
Titres de participation Immo
totales (valeurs brutes)
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Les ratios dendettement concernant les
immobilisations
Autofinancement des investissements
Autofinancement
Investissements variation des BFRE

• Ratio proche de 100 Autofinancement total de
  la croissance
• Ratio gt 50 Priorité à lautofinancement puis
  recours à lemprunt ou aux augmentations de K.
• Si hausse du ratio
• a) Accroissement de la rentabilité de
  lentreprise, ou
• b) Dividendes distribués plus faibles, ou
• c) Investissements peu importants