Economia dei mercati monetari e finanziari B

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Economia dei mercati monetari e finanziari B
Università degli Studi dellInsubria
I - I mercati finanziari

• Gabriele Guggiola

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Contenuti (1/2)

• I mercati finanziari
• Le funzioni dei mercati dei capitali
• I differenti mercati dei capitali
• Determinazione del prezzo degli asset
• Ruolo delle aspettative e gestione del rischio
• Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati
  finanziari
• Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari
• I meccanismi di scambio
• Organizzazione dei mercati finanziari

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Contenuti (2/2)

• Prevedibilità dei prezzi
• Efficienza informativa dei mercati finanziari
• Modellare lincertezza
• Ipotesi dellutilità attesa

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I mercati finanziari

• Per mercati finanziari intendiamo una serie di
  istituzioni formali e informali, in continua
  evoluzione, che permettono di scambiare asset
• I mercati finanziari evolvono rapidamente, e le
  innovazioni finanziarie sono lequivalente, per
  il sistema finanziario, del progresso tecnologico
  per leconomia reale
• In questa lezione verranno analizzate le
  principali funzioni dei mercati finanziari e i
  meccanismi fondamentali che ne permettono il
  funzionamento

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Le funzioni dei mercati dei capitali

• Merton e Bodie (1995) hanno identificato sei
  funzioni fondamentali dei mercati dei capitali
• Gestione dei pagamenti e delle compensazioni
• Raccogliere risorse e suddividere i rischi
• Trasferire risorse tra spazio e tempo
• Gestire i rischi
• Fornire informazioni
• Gestire gli incentivi

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I differenti mercati dei capitali

• I mercati dei capitali possono essere suddivisi
  per categorie, a seconda degli asset che vengono
  scambiati su ciascuno di essi
• Equity (stock) markets
• Bond markets
• Money markets
• Commodity markets
• Mercati per asset tangibili
• Foreign exchange markets (FOREX)
• Mercati dei derivati

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Determinazione del prezzo degli asset
P
S

• Che cosa determina la domanda di asset?
• Preferenze
• Prezzo
• Reddito

D
Q

• La realtà è più complessa. Ciascun investitore
  possiede una ricchezza iniziale e deve decidere
  come allocarla sulle diverse possibilità di
  investimento secondo specifiche decision rule
• Lequilibrio sui mercati finanziari è dato da un
  insieme di prezzi degli asset e un allocazione di
  portafoglio tale che
• Lallocazione di portafoglio di ciascun
  investitore è coerente con la propria decision
  rule
• La domanda è uguale allofferta per ciascun asset

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Ruolo delle aspettative e gestione del rischio

• Il ruolo delle aspettative
• Potenziali effetti sulla curva di domanda
• Le aspettative razionali
• Trader razionali e noisy traders
• Aspetti di gestione del rischio
• Rischio di prezzo e rischio di performance
• Margin accounts
• Short-selling

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Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati
finanziari

• Il principio dellarbitraggio
• Il ruolo del tempo
• Misurare il tasso di rendimento
• Orizzonte dellinvestimento e periodicità delle
  scelte di investimento
• Efficienza dei mercati finanziari
• Efficienza allocativa
• Efficienza operativa
• Efficienza informativa
• Efficienza di portafoglio

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Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari

• I mercati finanziari assolvono principalmente le
  funzioni di
• Rivelare i prezzi a cui gli scambi possono avere
  luogo
• Fornire tecnologie affinchè gli scambi possano
  avere luogo
• Permettere lesecuzione di accordi
• I principali attori dei mercati finanziari sono
• Gli investitori
• I broker
• I dealer

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I meccanismi di scambio

• Gli scambi che avvengono sui mercati finanziari
  possono essere suddivisi in due principali
  categorie meccanismi in base a quote o in base a
  ordini
• Nei meccanismi di trading basati su quote i
  dealer dichiarano i prezzi a cui sono disposti a
  vendere o acquistare specifiche quantità di asset
• Nei meccanismi in base a ordini i partecipanti
  danno mandato di intraprendere alcune azioni nel
  caso in cui un determinato evento si verifichi.
  Un battitore modifica il prezzo fino al punto
  in cui il totale di ordini dacquisto eguaglia il
  totale di ordini di vendita
• Confronti tra i due meccanismi di trading
  liquidità e trasparenza

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Organizzazione dei mercati finanziari

• Cooperative vs società per azioni
• La regolazione dei mercati finanziari
• Concorrenza tra differenti mercati finanziari
• Bid-ask spreads
• Inventory based models
• Information based models

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Prevedibilità dei prezzi

• Prezzi di mercato, disponibilità di informazioni
  e opportunità di profitto
• Martingale e random walk
• Altri modelli di asset pricing (geometric
  Brownian motion)
• Evidenza empirica

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Efficienza informativa dei mercati finanziari

• Definizione
• Un mercato è efficiente se riflette
  completamente e correttamente tutte le
  informazioni nel processo di determinazione degli
  asset
• Cosa contiene il set di informazioni disponibili
  ?t?
• Efficient Market Hypothesis e modelli alternativi
  (economia comportamentale)
• Modelli per la valutazione dellefficienza
• Diverse forme di efficienza (debole, forte,
  semi-forte)
• Il paradosso di Grossman-Stiglitz
• Anomalie dei mercati finanziari

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Modellare lincertezza

• Rischio vs incertezza (Knight, 1921)
• Elementi per modellare lincertezza
• Stati di natura S S1, S2, .Sl
• Azioni (a)
• Conseguenze (c)
• Preferenze basate sugli stati di natura
• Matrice dei payoff
• Il problema dellinvestitore in condizioni di
  incertezza

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Ipotesi dellutilità attesa

• Lipotesi dellutilità attesa (EUH)
• Assiomi e implicazioni dellipotesi dellutilità
  attesa
• Propensione/avversione al rischio
• La diseguaglianza di Jensen
• Il certo equivalente
• Coefficienti di avversione al rischio
• Funzioni di utilità che soddisfano EUH
• Alternative allEUH (modelli di economia
  comportamentale)