Relevancia, papel, progreso y desaf

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• Relevancia, papel, progreso y desafíos del
  Mercado de Valores y los IFs en Venezuela
•  
• Mercado de Valores de Venezuela
• Mutuos, crédito, liquidez y desarrollo
• IESA
•  
• Angel García Banchs
• PhD Economista
• http//www.angelgarciabanchs.com/
• Twitter _at_garciabanchs
• Centro de Estudio del Desarrollo (CENDES)
• Universidad Central de Venezuela
• Caracas, 16 de Marzo de 2010

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Estructura de la Presentación

• Por qué existen el mercado de valores (MV) y los
  intermediarios financieros (IFs)? Circuito del
  dinero público y privado
• Rol e importancia del MV y los IFs
• Avances y retos del MV y los IFs en Venezuela

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MV, IFs y el circuito monetario

• Por qué existen el mercado de valores (MV) y los
  intermediarios financieros (IFs)?

El MV y los IFs existen porque existe el
ahorro y la necesidad de recircularlo si
no existiese el ahorro no existiría el MV, y
menos aún los IFs El ahorro existe porque existe
la incertidumbre, y la necesidad de acumular para
el retiro es una filtración de la circulación
de bienes y servicios que el MV y las IFs
contribuyen en recircular
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MV, IFs y el circuito monetario

• Circuito simple del dinero privado

depósitos hogares
crédito
salarios
Banca Comercial
Empresas
Hogares
consumo
repago crédito
ahorro
títulos
ahorro
MV e IFs del país
(importaciones activos exterior) fugas de
divisas
Resto del mundo
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MV, IFs y el circuito monetario

• Circuito simple del dinero del Estado

gasto fiscal
ingresos
Fisco
Banca Comercial
Empresas y hogares
impuestos
destrucción base monetaria
títulos
ahorro
MV e IFs del país
(importaciones activos exterior) fugas de
divisas
Resto del mundo
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Pero, no basta con el MV, por qué existen los
IFs?

• Pero, no basta con el MV, por qué existen los
  IFs? no podrían ahorristas y deudores
  entenderse directa y decentralizadamente en el
  MV, sin IFs?
• IFs (casas de bolsa, sociedades de corretaje,
  etc.) alivian problemas de asimetrías de
  información entre prestamistas y prestatarios al
  hacerlo reducen costos
  transaccionales

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Pero, no basta con el MV, por qué existen los
IFs?

• Pero, no basta con el MV, por qué existen los
  IFs? no podrían ahorristas y deudores
  entenderse directa y decentralizadamente en el
  MV, sin IFs?
• Intermediar implica poner de acuerdo a deudores
  y acreedores, revelando parte de la información
  privada que tienen los primeros acerca de la
  calidad de sus proyectos, de forma tal de reducir
  el riesgo específico asociado a ellos y facilitar
  la actividad crediticia

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Pero, no basta con el MV, por qué existen los
IFs?

• Pero, no basta con el MV, por qué existen los
  IFs? no podrían ahorristas y deudores
  entenderse directa y decentralizadamente en el
  MV, sin IFs?
• Los IFs monitorean la capacidad de pago de los
  deudores, logran reducir las divergencias entre
  las distintas evaluaciones que hacen los
  acreedores acerca del riesgo de insolvencia
  de un deudor específico
• Al hacerlo, logran reducir costos
  transaccionales, facilitando la inversión y la
  colocación de los fondos.

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Rol e importancia del MV y los IFs

• a) El MV y los IFs son fundamentales para el
  cierre del circuito monetario
• Juegan un rol fundamental en la recirculación
  del dinero y el fondeo de la inversión
• Circuito monetario no puede cerrarse sin MV e
  IFs limitar sus operaciones perturbaría la tasa
  de interés y el tipo de cambio

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Rol e importancia del MV y los IFs

• b) La socialización de la propiedad la empresa
  productiva

El MV y los IFs permiten a los inversores colocar
sus ahorros en títulos bonos y acciones
que otorgan propiedad sobre empresas, así como
sobre rentas fijas y dividendos variables de
la producción
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Rol e importancia del MV y los IFs

• b) La socialización de la propiedad la empresa
  productiva
• En la medida en que disminuye el tamaño del MV y
  el número de IFs tiende a exacerbarse en la
  sociedad la concentración de
  la propiedad en pocas manos

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Rol e importancia del MV y los IFs

• c) La democratización del capital
• IFs facilitan la participación no sólo de
  grandes inversores individuales e
  institucionales, sino también de aquellos
  pequeños inversores individuales que por su
  limitada riqueza no pueden invertir por su propia
  cuenta en activos reales
  menos mercadeable, más ilíquidos, pero a
  la vez más rentables que los depósitos bancarios

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Rol e importancia del MV y los IFs

• c) La democratización del capital
• Acudiendo a los IFs, el pequeño inversor puede
  participar e invertir de forma colectiva en
  activos reales, reteniendo suficiente
  liquidez como para satisfacer sus
  necesidades individuales

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Rol e importancia del MV y los IFs

• c) La democratización
• del capital
• El IF competitivo minimiza costos
  transaccionales para la sociedad, costos que
  son sus ingresos así que está
  incentivado a ampliar el MV

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Rol e importancia del MV y los IFs

• c) La democratización del capital

Los IFs, y la compra-venta de acciones y bonos,
hacen posible a nivel colectivo lo
imposible a nivel
individual que un pequeño
inversor pueda participar/invertir en
la propiedad sobre activos físicos y medios
de producción costosos
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Rol e importancia del MV y los IFs

• c) La democratización del capital
• La profundización del MV y el aumento de la
  competencia entre IFs es esencial para la
  democratización del capital

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Rol e importancia del MV y los IFs

• d) El Estado y la empresa productiva son también
  beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs
• El Estado y las empresas productivas no sólo
  cuentan con la banca comercial y universal,
  sino también con los IFs a la hora de colocar sus
  letras, bonos, y otros títulos

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Rol e importancia del MV y los IFs

• d) El Estado y la empresa productiva son también
  beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs

Deudores (largo plazo) Acreedores (corto
plazo) IFs reducen riesgo de iliquidez y tasas
de interés que deben pagar los deudores a los
acreedores para convencerlos a renunciar a
posiciones más liquidas (depósitos, CDs, etc.)
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Rol e importancia del MV y los IFs

• d) El Estado y la empresa productiva son también
  beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs
• Más aún, la presencia del MV le permite al
  Estado substituir deuda de corto plazo por deuda
  de largo plazo (mejorar el perfil de la deuda),
  mientras permite a las empresas repagar y
  substituir el crédito de corto plazo por deuda
  de menores tasas (papeles comerciales) o mayor
  plazo (bonos corporativos, acciones)

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Rol e importancia del MV y los IFs

• e) Los IFs compiten, pero, al hacerlo, en la
  práctica, ante todo, complementan a
  la banca
• Al ofrecer instrumentos substitutos de los
  depósitos (al captar ahorros del público
  para comprar posteriormente títulos de deuda
  corporativa), los IFs están en la práctica
  facilitando el repago de los créditos y, por
  tanto, contribuyendo a la estabilidad financiera
  de la banca y la empresa productiva

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Comentario final Avances y retos

• El MV y los IFs en Venezuela han avanzado,
  al contribuir a
• Democratización del capital, participación de
  pequeños inversores en el proceso de desarrollo
  nacional,
• La socialización de la propiedad, el riesgo, y
  los dividendos asociados a la producción,

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Comentario final Avances y retos

• El MV y los IFs en Venezuela han avanzado,
  al contribuir a
• Protección contra la inflación, al facilitar el
  acceso a tasas de interés superiores a
  las ofrecidas por la banca,
• La expansión de las fuentes de financiamiento del
  Estado y de la empresa productiva, y la
  estabilidad financiera,

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Comentario final Avances y retos

• Pero, existen retos
• La orden de la CNV de eliminación de los mutuos
  (regulación/evitar su abuso vs eliminación/impedir
  su uso), a más tardar para finales de Abril, y
  la exigencia de reducir el
  apalancamiento de 81 a 21 implica un agresivo
  redimensionamiento de la actividad que
  obligará a los IFs a innovar
• Los IFs deben avanzar mucho más en la
  reestructuración del negocio a favor del
  financiamiento/desarrollo de las PyMES y la
  empresa pública y privada en general

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Comentario final Avances y retos

• Pero, existen retos
• Retomar/rediseñar los programas de titularización
  de deudas corporativas
  empaquetadas que facilitan el financiamiento a
  las PyMES que por su tamaño/capital no pueden
  emitir deuda individualmente en el MV,
  pero sí de conjunto, a la vez que se ofrece una
  opción de diversificación intersectorial
  del riesgo a los inversores
• Fomentar acuerdos con las autoridades y la bolsa
  para incrementar la participación de las empresas
  en el MV, aumentando así las oportunidades de
  inversión del ciudadano de a pie

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Comentario final Avances y retos

• Pero, existen retos
• Pero, el mayor reto de los IFs es convencer a las
  autoridades de la necesidad de acabar con la
  persistencia inflacionaria y el discurso y
  las acciones contra la empresa
  privada
• La inflación persistente explica la tendencia a
  la sobrevaluación del bolívar y, por tanto, la
  preferencia de los ahorristas por activos
  en divisas y activos externos
• Mientras el riesgo jurídico, político, económico
  que vive la empresa privada acelera la fuga
  de divisas

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