ANALYSE FINANCIERE

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ANALYSE FINANCIERE

• IEP 2007 / 2008

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Bibliographie

• Analyse financière - Concepts et méthodes, A.
  Marion (2007), Dunod, 4ème édition.
• Ouvrages complémentaires Le Diagnostic
  d'Entreprise - Méthodes et processus, coord. A.
  Marion (1999), Economica.Finance d'entreprise,
  P. Vernimmen (2005), Dalloz, 6ème édition
  Partie 1

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DEFINITIONS

•  Ensemble de concepts, de méthodes et
  dinstruments qui permettent de traiter les
  informations comptables et dautres informations
  de gestion en vue de formuler une appréciation
  relative à la situation financière dune
  entreprise ou dune organisation, aux risques qui
  affectent cette entité, au niveau et à la qualité
  de ses performances. 

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DEFINITIONS

•  Lanalyse financière consiste à estimer le
  niveau de risque pris par un investisseur sur les
  marchés de capitaux, et donc en avenir incertain.

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Les conséquences

• Lanalyse financière nest pas unique
• Limportance des différents supports et méthodes
  varient sensiblement
• selon le type dentreprise (cotée ou non cotée)
• Selon la posture de lanalyste (investisseur,
  prêteur, dirigeant, salarié CE)
• La part dincertitude de lanalyse financière
  les déterminismes contestés.

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Les éléments de contexte et denvironnement

• La situation financière de létat
• La situation internationale
• La parité des monnaies (Airbus)
• Lémergence de nouveaux pays
• Les problèmes géopolitiques
• ..

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LA THEORIE FINANCIERE

• Lanalyse financière des entreprises cotées en
  bourse
• Linvestisseur est privilégié

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Lobjectif de la firme

•  maintenir un équilibre à la fois équitable et
  tenable entre les demandes des divers groupes
  directement intéressés à son activité les
  actionnaires, le personnel, les consommateurs, et
  le public en général 

Maximiser la valeur capitalistique des titres de
propriété
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La problématique de la théorie financière

• Lavenir incertain
• Linformation pertinente
• Le comportement rationnel axiomatique libérale
• Les approches comportementales.
• Le comportement des autres acteurs
• Théorie des jeux
• La modélisation statistique Hier se répète
  demain.
• Les évènements hors marché la théorie de la
  complexité et la théorie du chaos.

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Les critères de lanalyste financier

• Les fondamentaux de lentreprise
• structure financière et notamment lendettement,
  la rentabilité immédiate la stratégie de
  développement
• Les paramètres exogènes
• Lévolution du marché, la concurrence
• Les signaux Théorie du signal
• Dividendes, innovations

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Les effets de lanalyse de portefeuille

• Les risques sur les fondamentaux
• La théorie de lagence
• Affaire Enron
• La théorie du mimétisme
• La bulle financière
• Linterprétation des signaux
• Les oracles de Delphes

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Pour aller plus loin

• Le modèle économique du marché boursier
• Le modèle dévaluation des actifs financiers
  (MEDAF)
• Le modèle dévaluation par arbitrage
• La gestion de portefeuilles diversifiés

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LANALYSE FINANCIÈRE TRADITIONNELLE
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Les risques de lentreprise

• Le risque de liquidité
• Incapacité à faire face aux respect des échéances
  
• Le risque de rentabilité
• Incapacité à générer un excédent dexploitation
  suffisant

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Le risque de liquidité

• Le cycle dexploitation
• Les actions pour réduire le BFR
• Le financement de linvestissement Le Fonds de
  Roulement F.R.
• Les modes de financement de linvestissement
• Léquation FR, BRF et Trésorerie

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Le cycle dexploitation

• Le fonds de roulement normatif
• La traduction comptable le besoin en fonds de
  roulement B.F.R.

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Le fonds de roulement normatif

• Les éléments constitutifs de lexploitation
• Les ventes
• Les matières premières
• Le personnel
• Les frais divers
• La marge

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Cas pratique Unité de production

• Les conditions dexploitation
• Clients paiement à 60 jours
• Besoin en stock
• Matières premières 30 jours
• Produits finis 60 jours
• Fournisseurs matières premières 60 jours
• Autres fournisseurs 30 jours
• Personnel fin de mois

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Cas pratique suite

• Structure des coûts
• Matière première 30
• Main duvre 40
• Autres frais directs 15
• Capacité dautofinancement 15
• Chiffre daffaires 100

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Les besoins de financement
21
Les ressources de financement
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Besoin net de financement
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Application

• Hypothèse dun C.A de 3 600 000 par an
• Le besoin de financement dexploitation est de
• (3600000 / 360) X 91,5 soit 915 000

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Cas pratique grande distribution

• Les conditions dexploitation
• Clients paiement comptant
• Besoin en stock
• Moyenne 20 jours
• Fournisseurs 120 jours
• Autres fournisseurs 60 jours
• Personnel fin de mois

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Grande distribution (suite)

• Structure des coûts
• marchandises 60
• Main duvre 20
• Autres frais directs 10
• Capacité dautofinancement 10
• Chiffre daffaires 100

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Les besoins de financement
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Les ressources de financement
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Besoin net de financement
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Application

• Hypothèse dun C.A de 3 600 000 par an
• Lexcédent de financement dexploitation est de
• (3600000 / 360) X 69 soit 690 000
• Placé à 5 soit 34 500
• Rémunération nette 1 du C.A

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Linvestissement

• Pourquoi investir ?
• Maintenir le niveau de rentabilité et mieux
  encore accroître la profitabilité
• Recherche du retour sur investissement
• Quapporte linvestissement
• Des produits futurs
• Des économies de charges
• Quand investir ?
• Le coût financier de linvestissement doit être
  inférieur soit aux économies de charges générées
  soit à la marge dégagée
• Le délai de retour est donc déterminant
• Exemple du viaduc de Millau
• Linvestissement est une prise de risque

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LE BILAN

• Présentation schématique
• La logique de présentation
• Le contenu des postes du bilan
• La lecture financière
• Les retraitements comptables

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Emplois
Ressources
Capitaux permanents
Immobilisations
Stocks
Dettes à court Et Moyen terme
Créances clients Y compris effets
TRESORERIE
ACTIF
PASSIF
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La logique de présentation

• PASSIF
• Classement des ressources selon leur degré
  dexigibilité
• ACTIF
• Classement des emplois selon leur
• degré de liquidité.

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La liasse fiscale

• http//www2.finances.gouv.fr/formulaires/DGI/2002/
  2065RN/tv-2065RN.htm
• Imprimés 2050à2054

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LE PASSIF

• LES RESSOURCES FINANCIERES DE L ENTREPRISE

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COMPTES DE CAPITAUX

• Capital et réserves
• Intangibilité
• Report à nouveau
• Résultat Positif ou négatif
• Résultat non affecté
• Subventions dinvestissement
• Provisions
• Réglementées
• Pertes et charges
• Emprunts et dettes assimilées
• Obligataires
• Bancaires
• Participations et comptes de liaisons

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COMPTES DE TIERS

• Fournisseurs et comptes rattachés
• Fournisseurs
• Effets à payer
• Fournisseurs dimmobilisations
• Clients créditeurs
• Avances
• Personnel (acomptes)
• Etat et autres collectivités publiques (avances)
• Groupes et associés (attention !!!)
• Comptes dattente ou de régularisation

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COMPTES FINANCIERS

• Banques Etablissements financiers et assimilés
• Soldes débiteurs
• Effets de commerce

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L ACTIF

• LES EMPLOIS FINANCIERS DE
• L ENTREPRISE

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COMPTES D IMMOBILISATIONS

• Immobilisations incorporelles
• Immobilisations corporelles
• Terrains
• Constructions
• Matériel
• Outillage
• Mobilier
• Immobilisations en cours

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COMPTES D IMMOBILISATIONS(suite)

• Participations et entreprises liées
• Titres de participation
• Immobilisations financières
• Titres immobilisés
• Dépôts et cautionnements

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COMPTES D IMMOBILISATIONS(suite)

• Amortissements des immobilisations
• Prise en compte de lusure ou de lobsolescence
  des immobilisations.
• Provisions pour dépréciation des immobilisations
• Prise en compte de la perte de valeur potentielle
• Brevets droit au bail terrains
• Immobilisations financières

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COMPTES DE STOCKS ET ENCOURS

• Matières premières
• Consommables fournitures emballages
• En-cours de production
• Produits finis
• Marchandises
• Provisions pour dépréciation des stocks
• Perte de valeur de produits et marchandises

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COMPTES DE TIERS

• Fournisseurs débiteurs (avances)
• Clients et comptes rattachés
• Créances clients
• Effets à recevoir
• Personnel et comptes rattachés
• Sécurité sociale et organismes sociaux
• Etat et autres collectivités publiques
• Associés
• Divers
• Comptes dattente et de régularisation

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COMPTES FINANCIERS

• Valeurs mobilières de placement
• Banques et Assimilé
• Solde créditeur des comptes bancaires
• Effets à lescompte
• Virements internes
• Provisions pour dépréciation des titres

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Dettes à court Et Moyen terme
Stocks
Créances clients Y compris effets
BFR
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Dettes à court Et Moyen terme
Stocks
Créances clients Y compris effets
BFR (excédent)
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Capitaux permanents
Immobilisations
Stocks
Fonds de roulement
Dettes à court Et Moyen terme
Créances clients Y compris effets
TRESORERIE
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Capitaux permanents
Immobilisations
Dettes à court Et Moyen terme
Fonds de roulement(-)
Stocks
Créances clients Y compris effets
TRESORERIE
50
FONDS DE ROULEMENT

• Le fonds de roulement net (FRN) représente le
  surplus de capitaux longs qui après avoir financé
  les immobilisations participe au financement du
  cycle dexploitation
• FR Capitaux permanents immobilisations
  nettes

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BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

• Cest le besoin de financement induit par le
  cycle dexploitation de lentreprise
• BFR ACTIF CIRCULANT (Stocks créances clients)
• moins DETTES à COURT TERME

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TRESORERIE

• La trésorerie désigne les liquidités de
  lentreprise ou les financements courants dont
  elle bénéficie (Découvert notamment)

• FRN BFR T

53
La maîtrise du risque de liquidité

• La maîtrise du financement de lexploitation
• Gestion des stocks
• Gestion des délais de règlement fournisseurs
• Gestion du crédit client
• Utilisation des outils de mobilisation de
  créances.

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LA GESTION DES STOCKS

• La gestion des stocks consiste à disposer du
  stock le plus faible possible sans compromettre
  le rythme de vente ou de production.
• Méthodes traditionnelles du stock minimum
• Méthodes plus exigeantes
• Juste à temps
• Flux tendus (méthode Kanban)

55
Le stock minimum
Stock
Stock mini
temps

A
B
Délai dapprovisionnement
56
Le stock minimum

• Il convient de calculer le coût de détention, le
  coût de la commande pour déterminer le stock
  optimum. (formule de Wilson)
• Lobjectif est de minimiser le risque

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Le juste à temps

• Méthode traditionnelle

Atelier 1
Atelier 2
Atelier 3
Fournisseur
Client
Stock
Stock
Stock
Stock
Multiplication des stocks à tous les stades de
la production
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Inversion du système
Atelier 1
Atelier 2
Atelier 3
Fournisseur
Client
Pas de stock
Pas de stock
Pas de stock
Pas de stock
Le problème du stock est transféré chez le
fournisseur
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La méthode Kanban

• Kanban Fiches de flux en japonais
• Suivi des flux en permanence pour éviter les
  stocks.
• Instrument de gestion technique des stocks.

60
Les délais de règlement des fournisseurs

• La négociation des délais est difficilement
  compatible avec les techniques de stock zéro .
• La négociation de délais implique des efforts
  financiers.
• Difficulté en cas de forte dépendance.

61
La gestion du crédit client

• Raccourcir les délais
• Proposer des remises pour paiement comptant
• Accepter des commandes de plus petit format pour
  réduire les encours de stock du client
• Peu de marges de manuvre

62
La gestion de trésorerie

• La mobilisation de créances
• Escompte commercial
• Crédit Dailly
• Laffacturage
• Quelles créances
• La garantie sur marchés étrangers COFACE

63
La maîtrise du risque de liquidité

• La maîtrise du financement des investissements
• Logique le FRN doit être positif ce qui signifie
  que les investissements doivent être financés sur
  des périodes correspondant à leur durée de vie.

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Quelles solutions

• Externaliser linvestissement en le faisant
  porter à un spécialiste et en louant.
• Lorsque linvestissement à été financé par du
  court terme
• Le Lease back

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La nécessité de prévoir les besoins liés à
lévolution de lentreprise

• Etablir un plan de financement
• Etablir un plan de trésorerie
• Plan de financement
• Calcul du BFR lié à laugmentation dactivité
• Réduction des stocks
• Négociation des délais
• Besoin de financement
• Négociation avec les banquiers

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Janv
fev
mars
avril
mai

Ventes
10000
12000
8000
9000
8000
Encaissement
12000
8000
10000
14000
5000
Fournisseurs
6000
7000
7000
7000
8000
Décaissement
5000
4000
9000
6000
7000
Divers
4000
4000
5000
2000
6000
Besoin période
-4000
6000
-4000
4000
-5000
Solde départ
-6000
Besoin cumulé
-10000
-4000
-8000
-4000
-9000
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CAS PRATIQUES
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LE RISQUE DE RENTABILITE

• Le calcul des résultats par étapes
• Le tableau des SIG
• Le lien entre le résultat et la structure
  financière
• Le tableau de financement

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La logique du tableau SIG
Charges
Produits
Produits dexploitation
Charges dexploitation
Résultat dexploitation
Charges financières
Produits financiers
Résultat financier
Charges exceptionnelles
produits exceptionnels
Résultat exceptionnel
Total des charges
Total des produits
Résultat de lexercice
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Les niveaux de résultats

• Chiffre daffaires
• Coût dachat des marchandises vendues ou
  production
• Marge commerciale
• Consommations en provenance de tiers
• Valeur ajoutée
• Impôts et charges de personnel
• Excédent brut dexploitation (E.B.E.)
• Dotations amortissements, aux provisions et
  autres charges
• Résultat dexploitation
• produits financiers moins charges financières
• Résultat courant avant impôts
• ou moins résultat exceptionnel
• Impôts sur les sociétés et participation des
  salariés
• RESULTAT DE LEXERCICIE

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Les déclinaisons du tableau de financement

• Le tableau des flux financiers de Levasseur et
  Charreaux
• Le pool de fonds
• Le DAFIC Disponible après financement interne de
  la croissance
• Le TPFF (G de Murard)

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Le tableau des flux financiersPool de fonds

• 1) Flux réels
• Flux industriels
• Flux sur opérations financières
• Flux global sur opérations réelles
• 2) Flux financiers
• Variation du capital
• Variation des dettes financières
• Flux global sur opérations financières

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Le DAFIC

• Lidée du Dafic repose sur le fait que
  lentreprise doit normalement sécréter des cash
  flows lui permettant de financer sa croissance à
  savoir
• La variation du BFR
• Le financement des investissements de
  renouvellement
• Ce nest que lorsquelle a assuré cela quelle
  peut autofinancer sa le développement dactivités
  nouvelles.

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La méthode des ratios

• Cette méthode repose sur lélaboration de normes
  et la comparaison à ces normes.
• Elle permet dune part de juger de la situation
  de lentreprise par rapport à des situations
  considérées comme normales
• Elle permet de mesurer les tendances dévolution
  de la situation de lentreprise.

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Les ratios liés au risque de liquidité

• Les ratios de structure
• Les ratios dautonomie financière
• Les ratios déquilibre financier
• Les ratios de rotation

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Les ratios de structure

• Le poids des immobilisations
• Immobilisations corporelles nette / total Actif
• Ce ratio traduit les contraintes technico
  économiques de lactivité. Cependant, il faudra
  se demander si tous les éléments dactif
  correspondent à un modèle didiosyncrasie de
  lactivité.
• La part des immobilisations financières
• Immobilisations financières / total Actif
• Ce ratio peut être un indicateur du niveau de
  risque au regard de la turbulence des marchés.

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Le poids des stocks
Stocks et encours / total Actif
Ce ratio peut être significatif dune gestion des
stocks insuffisamment dynamique
Le poids des créances commerciales
Clients comptes rattachés / total Actif
Ce ratio indique la part de financement que
lentreprise doit supporter au regard du crédit
accordé aux clients
La part des disponibilités
Disponibilités / Total Actif
Ce ratio indique le niveau de sécurité dont
lentreprise dispose par rapport au risque de
liquidité
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Les ratios dautonomie

• Autonomie générale
• Capitaux propres / Total Passif
• Mesure la part de financement interne des besoins
  de lentreprise
• Indépendance financière
• Dettes totales (financières) / Total Passif
• Mesure la vulnérabilité de lentreprise au regard
  des décisions des prêteurs
• Structure de financement
• Capitaux propres / Capitaux permanents
• Mesure la part de financement long assuré par les
  ressources propres et donc la part de fonds
  propres dans le FRN

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Les ratios déquilibre financier

• FDRN
• Capitaux permanents / Actif immobilisé net
• Si il est supérieur à 1 ce ration indique que le
  FRN est positif. Il permet de mesurer les marges
  de manuvre pour les investissements futurs.
• B.F.R.
• Dettes à 1 an / Actif circulant
• Mesure le besoin ou lexcédent de fond de
  roulement par rapport aux besoins du cycle
  dexploitation.
• Trésorerie
• Trésorerie / Dettes à 1 an
• Ce ratio mesure la liquidité immédiate. Il ne
  peut bien sûr pas être calculé si la trésorerie
  est négative.

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Les ratios de rotation

• Rotation des stocks
• Stock moyen matière / Achats de matière
• Mesure la part du stock sur les besoins et permet
  de déterminer le nombre de jours si on multiplie
  le résultat par 360.
• Rotation des créances commerciales
• Encours de créances / Ventes
• Mesure le délai moyen de règlement client si on
  le multiplie par 360.
• Délai de règlement fournisseur
• Encours dettes fournisseurs / Achats TTC
• Mesure le délai moyen de règlement des
  fournisseurs si on le multiplie par 360.

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Les ratios liés au risque de rentabilité

• Les ratios de marge
• Les ratios de rendement et de rentabilité
• Les ratios synthétiques

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Les ratios de marge

• Taux de marge commerciale
• Marge commerciale / chiffre daffaires
• Mesure le taux de marge brute.
• Taux de création de valeur
• Valeur ajoutée / chiffre daffaires
• Mesure la part de création de valeur par
  lentreprise.
• Taux de profitabilité
• E.B.E. / Chiffre daffaires
• Part de résultat dégagé par lentreprise
• Autofinancement
• CAF / Chiffre daffaires

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Les ratios de rentabilité

• Profitabilité du capital
• Résultat net / fonds propres
• Mesure le taux de rendement du capital investi ou
  réinvesti
• Répartition de la valeur ajoutée
• Résultat / valeur ajoutée
• Mesure la part de rémunération des fonds propres
• CAF / Valeur ajoutée
• Mesure la part de valeur ajoutée qui peut être
  réinvestie

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Les ratios synthétiques

• Rentabilité rotation marges
• (Résultat net / C.A.) x (C.A / Capitaux propres)
• Combine les effets de la rentabilité et de la
  rotation
• Structure financière
• (Résultat net / C.A)x(C.A / Actif)x(Actif / Fonds
  propres)
• Traduit lincidence de la structure financière
  sur le taux de marge et la rotation des actifs
  selon la structure financière.

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Lutilisation des ratios

• Comparaison
• EVOLUTION