EVALUATION ECONOMIQUE DES FOURNISSEURS

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EVALUATION ECONOMIQUEDES FOURNISSEURS
- Frédéric BERNARD -
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I. LE BILAN PATRIMONIAL
GESTION DU FINANCEMENT
ACTIFS FIXES
CAPITAUX PROPRES
ACTIFS CIRCULANT
DLMT
GESTION DES INVESTISSEMENTS
FONDS DE ROULEMENT
DCT
GESTION DU FONDS DE ROULEMENT
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I. BILAN PATRIMONIAL (suite)

• Dun point de vue financier, lentreprise doit
  être considérée comme linvestissement des
  actionnaires
• Lobjectif est daméliorer la rentabilité de cet
  investissement et/ou en réduire le risque

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II. RAPPEL LE COMPTE DE RESULTAT
CA Autres produits Charges dexploitation Achats
Variation de stocks Coûts des produits
vendus Personnel Prestations extérieures,
Taxes Amortissements et provisions
dexploitation de lexercice Résultat
dexploitation Résultat financier Résultat
exceptionnel Participations des salariés Impôts
sur les bénéfices Résultat net de lexercice
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V. LEVALUATION DES FOURNISSEURS
Lévaluation économique
III. LANALYSE FINANCIERE

• Elle doit porter sur le tryptique

RENTABILITE/ACTIVITE
DEVELOPPEMENT/BFR (investissement, financement)
RISQUE (insolvabilité, liquidité)
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• Comment conduire une analyse financière

• Deux préalables

DABORD BIEN COMPRENDRE LACTIVITE DU FOURNISSEUR

• Les produits
• Les marchés
• Le processus de fabrication
• Le réseau de dsitribution
• Les hommes

ET LES CHOIX COMPTABLES EFFECTUES PAR LE
FOURNISSEUR

• Rapport des commissaires aux comptes et des
  auditeurs
• Principes comptables
• Techniques de consolidation
• Survaleur, marque
• Provisions
• Stocks
• Filiales non consolidées

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• Un plan en quatre étapes

LA CREATION DE RICHESSE

• Lanalyse des marges et des activités
• Structure
• Effet ciseau
• Effet point mort

NECESSITE DES INVESTISSEMENTS

• Besoin en fonds de roulement
• Actifs immobilisés

QUI DOIVENT ETRE FINANCES

• Les flux de trésorerie
• Les risques de liquidité

ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES

• Analyse des rentabilités économiques et des
  capitaux propres effet de levier
• Analyse des différentes rentabilités et des taux
  exigés par les actionnaires

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• Les instruments dune analyse financière

1 Lapproche globale SIG, rentabilité, CVP,
BFR 2 Lapproche relative analyse des
ratios 3 Lapproche différentielle ou approche
par les flux DCF, ETE, tableau de financement
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IV. LAPPROCHE GLOBALE

• Lanalyse des marges (ou analyse de lactivité)

• Elle sattache à calculer des taux de variation
  pour les principaux produits et les principales
  charges et à étudier leurs évolutions
  respectives, bref à expliquer lévolution
  relative des différents niveaux de marge
• Analyse des soldes intermédiaires de gestion
• La marge commerciale
• La production de lexercice
• La marge brute
• La valeur ajoutée
• Lexcédent brut dexploitation
• Le résultat dexploitation
• Le résultat courant avant impôt
• Le résultat exceptionnel
• Le résultat net

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• LES SIG la marge commerciale

• CA
• coût dachat des marchandises vendues
• Représente les ressources dexploitation
• Cest un indicateur qui permet de suivre
  lévolution dune politique commerciale
• Taux de marge Marge / CA en , à comparer aux
  autres entreprises du secteur (surtout en négoce)
• CA / Effectif moyen

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• LES SIG la production de lexercice

• Production vendue (CA)
• production stockée
• production immobilisée
• Représente les ressources dexploitation
• Pour les entreprises industrielles, un solde
  important la marge sur consommation de
  matières (marge brute)
• production consommation de matières

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• LES SIG la marge brute

• Production vendue (CA)
• - achats de la période (matières et autres
  approvi.)
• /- stocks matières premières
• Elle indique le poids des achats de matières
  premières consommables dans la production. Cest
  un indicateur de productivité matière.

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• LES SIG la VA

• Marge (marge commerciale marge conso
  matière)
• - autres charges externes
• Cest une notion très importante, car elle
  permet de mesurer la richesse que lentreprise
  crée (constituée par le travail du personnel de
  lentreprise) par rapport aux richesses quelle
  achète à lextérieur et quelle ne fait
  quagencer cest le supplément de valeur donné
  par lentreprise aux biens et services en
  provenance des tiers
• La VA mesure le poids économique de lentreprise

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• LES SIG la VA (suite)

• Une analyse dans le temps permet de mesurer la
  croissance ou la régression de lentreprise
• Une comparaison à la VA moyenne du secteur
  permet de connaître la place de lentreprise sur
  le marché
• La VA permet dapprécier les structures de
  lentreprise et leur rendement en la comparant
• - aux charges de personnel Salaires / VA
• - aux effectifs VA /
  effectif moyen
• La VA permet de calculer le taux dintégration
  de lentreprise dans le processus, de production
  
• - VA / CA ou VA / Production

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• LES SIG lEBE

• VA
• subventions dexploitation
• - impôts et taxes (suaf IS)
• - charges de personnel
• Il représente la part de VA qui revient à
  lentreprise et aux apporteurs de capitaux
  (associés et prêteurs). Il indique la ressource
  générée par lexploitation de lentreprise
  indépendamment de la politique damortissement et
  du mode de financement.
• LEBE peut être négatif, il sagit alors dune
  insuffisance brute dexploitation.

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• LES SIG lEBE (suite)

• Mesure le contrôle des coûts FP / effectif
  moyen
• Mesure la productivité du personnel CA /
  effectif moyen ou EBE / effectif moyen
• Cest un indicateur de performance industrielle
  et commerciale et de rentabilité économique. Il
  permet de calculer
• - Le taux de rentabilité économique
• EBE / ressources stables (renta des capitaux
  investis)
• - le poids de lendettement
• intérêts / EBE (coût financement externe dans
  la rentabilité)
• - la part de lEBE dans la VA
• EBE / VA (part de richesse pour rémunérer les
  apporteurs de
  capitaux et à
  renouveler le capital investi)
• - Le taux de marge brute dexploitation
• EBE / CA (pour 1 de CA, que reste-t-il pour
  renouveler les
  investissements
  et payer les charges financières)

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• LES SIG le résultat dexploitation

• EBE
• autres produits dexploitation
  (DAP/RAP)
• - autres charges dexploitation
  (DAP/RAP)
• Il représente le résultat généré par lactivité.
  Le résultat dexploitation constitue un résultat
  économique net.
• Il mesure la performance industrielle et
  commerciale de lentreprise indépendamment de sa
  politique financière et des opérations
  exceptionnelles.
• Il permet de calculer la marge opérationnelle
• REX / CA en (pour 1 de CA, que reste-t-il
  pour payer les
  charges financières)

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• LES SIG le résultat courant

• REX
• charges financières nettes
  (résultat financier)
• Il mesure la performance de lactivité
  économique et financière de lentreprise
• Il est intéressant des la comparer au résultat
  dexploitation pour analyser lincidence de la
  politique financière sur la formation du résultat

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• LES SIG le résultat exceptionnel

• produits exceptionnels charges
  exceptionnelles
• Par différence aux autres SIG, celui-ci nest
  pas calculé à partir dun solde précédent, cest
  juste la résultante de toutes les opérations non
  courantes de lentreprise.
• Le résultat exceptionnel comprend le résultat
  (PV / MV) sur cessions déléments dactif
  immobilisés produits de cession et valeur nette
  comptable des actifs cédés

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• LES SIG le résultat net de lexercice

• résultat courant avant impôt
• résultat exceptionnel
• - Participation des salariés et IS
• Cest ce qui reste à lentreprise cest le
  revenu des associés après impôt
• Le résultat net permet de calculer la
  rentabilité financière de lentreprise
• Résultat net / Capitaux propres

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CA, Production stockée et immobilisée
Indicateur dactivité
Coût dachat des marchandises vendues
MARGE
Consommations de lexercice en provenance des
tiers
VA
Indicateur de résultat
Charges de personnel
Subventions dexploitation
Impôts et taxes (sauf IS)
EBE
DAP / RAP dexploitation
Autres charges et produits dexploitation
REX
Résultat financier
REC
Résultat exceptionnel
Participation des salariés
Impôts sur les bénéfices
RN
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• Calcul de la CAF

Elle correspond à lexcédent financier dégagé par
lentreprise par son activité propre. Elle est
aussi appelée MBA ou Cash flow. La CAF est
vitale pour lentreprise pour - le
remboursement des dettes à LT - le paiement des
dividendes - lautofinancement des
investissements - Couvrir le BFR CAF RN
DAP VNC des immos cédées
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• Les causes de perte de rentabilité

• Analyse de leffet ciseau
• Evolution des charges et des produits
• Analyse des points morts
• Le point mort opérationnel qui est fonction des
  frais fixes et des frais variables de production,
  caractérisant la stabilité du résultat
  dexploitation
• Le point mort financier qui tient compte de la
  rémunération exigée par les actionnaires et les
  prêteurs de lentreprise
• Le point mort total qui tient compte de la
  rémunération exigée par les actionnaires de
  lentreprise

23
24

• La détermination du seuil de rentabilité
  opérationnel

et
24
25

• Le seuil de rentabilité ou poids mort dun
  produit est le chiffre daffaires pour
  lequel lentreprise couvre la totalité de
  ses charges sans bénéfice ni perte

Marge / CV CF

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26

• Exemple soit un fournisseur qui fait un CA de
  100 000
• et dont les charges correspondantes sont
  analysées comme
• suit

- CV 62 500 - CF 26 250
Le bénéfice se décompose alors
CA 100 000 CV 62 500
-
Marge/CV 37 500
CF 26 250
-
Bénéfice 11 250
Pour atteindre le seuil de rentabilité, on doit
avoir Marge/CV CF 26 250
26
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• La détermination par le calcul - arithmétique

CA 100 000 S
Marge/CV 37 500 26 250
S 26 250
100 000 37 500

100 000 X 26 250 37 500

S
70 000

• La détermination par le calcul - algébrique

Équation CF Y1 26 250
Équation M/CV Y2 37 500 x
100 000
ou Y2 0,375 x
Donc, 26 250 0,375 x
X 70 000
27
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• La détermination graphique

Le point dintersection des droites
représentatives des équations précédentes donne
le seuil de rentabilité.
Marge et CF
M/CV
37 500
Zone de bénéfice
Y 26 250
26 250
CF
Zone de perte
Y2 0,375 x
CA
70 000
100 000
28
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• Variantes graphiques

• Résultat 0

0,375 x 26 250 0
x 70 000
29
30

• La marge de sécurité

CA réalisé - SR

• Indice de sécurité

(Marge de sécurité / CA) 100

30
31

• Exercice sur la marge de sécurité

CA net de 560 k, produits financiers fixes de 2
k, résultat courant de 62 k
Prévisions pour un CA lt 800 k CF 168 k,
pour CA gt 800 k lt 1 200 K CF 360 k Pour CA gt
1 200 et lt 1 500 k CF 520 k
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1 - SEUIL DE RENTABILITE 168 / 0,41
409,75 2- POINT MORT (409,75 / 560) 360
262,8 JOURS ou 8 mois et 23 jours Cest La
date à laquelle le seuil de rentabilité est
atteint 3 - SEUILS MULTIPLES SR 1
409,75 SR 2 0,41 x 360 donc X 878 SR 3
0,41 x 520 donc X 1 268, 3 4- SEUIL à
atteindre si on veut le même résultat 62 k
? 0,41 x 360 62 soit x 1 029
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• Levier dexploitation ou opérationnel

Il détermine lélasticité du résultat
dexploitation, avant charges et produits
financiers, par rapport au niveau dactivité (ou
CA) Le coefficient de levier dexploitation (V
RE/ RE) / (V CA/CA) VRE variation du REX et VCA
variation du CA Donc VRE VCA Taux MCV CF

• Exercice levier opérationnel

Pour un CA de 500 k le résultat est de 50 k.
Quelle est la variation du résultat pour une
variation du CA de 10 k et quel est coefficient
de levier dexploitation. Sachant que le taux MCV
est de 40 et le montant des frais fixes de 150
k ?
33
34
Réponse exercice RESULTAT PREVISIONNEL 510
0,40 - 150 54 VARIATION DU RESULTAT 54 50
4 où 4 10 0,40 COEFFICIENT DE LEVIER
DEXPLOITATION (4/50) / (10/500)
0,8 50 4 Si le CA croît de 1, cela entraîne
une augmentation du REX de 4.
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TABLEAU DU POINT MORT

Chiffre daffaires CA Coûts fixes opérationnels CF Coûts fixes financiers Cfi Coûts variables CV Marge sur coûts variables en du CA 1232 400 - 6 616 50 1318 442 - 6 684 48.1 1513 500 0 792 47.7 1517 500 4 785 48.3
Point mort opérationnel CAop 800 919 1048 1035
Position de lentreprise par rapport au point mort opérationnel en - 1 54 43 44 47
Point mort financier CAof 788 906 1048 1043
Position de lentreprise par rapport au point mort financier - 1 56 45 44 45
Point mort total CA ot 1038 1214 1377 1380
Position de lentreprise par rapport au point mort total 19 9 10 10
2001
2000
1999
1998
PERIODES
- 1
35
36

• La rentabilité

La rentabilité est le rapport entre un
investissement initial et le résultat dégagé par
cet investissement
Résultat dégagé
Taux de rentabilité
Io initial
36
37

• Les différents composants de la rentabilité
• dune entreprise

PRODUCTIVITE
Bilan
ACTIF
PASSIF
Moyens économiques
Compte de résultat
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38
V. LEVALUATION DES FOURNISSEURS
Lévaluation économique
III. LEVALUATION ECONOMIQUE

• Les différents composants de la rentabilité
• dune entreprise (suite)

38
39
39
40

• La rentabilité dexploitation (ou économique)

OBJECTIF on cherche à déterminer combien 100
dactivité génère de
résultat. Une chaîne de ratios
X

RE RC X productivité des
moyens économiques marge
rotation de dexploitation
lactif
X
40
41

• Plus clairement

R/CA exprime ce que 100 de CA génère de
résultat. CA/Actif exprime ce que 100 de
capitaux engagés ont généré de CA
(1 actif pour réaliser 3 de CA)
CARREFOUR 12 2.5 X 4,8 BOUYGUES 12 24
X 0.5
41
42

• La rentabilité financière

OBJECTIF intéressent les investisseurs et les
actionnaires pour investir
dans une entreprise.
OU ENCORE
42
43

• La structure financière (ou lanalyse des
  risques
• de lentreprise)

43
44

• Lanalyse de la trésorerie

T FR - BFR
Avec FR capitaux permanents immobilisations
nettes BFR actif circulant dettes
dexploitation
44
45

• Typologie des crises de trésorerie

• 3 crises provenant du BFR
• 2 crises provenant du FR

45
46
46
47
47
48

• Evaluation du BFR nominatif

• Permet la comparaison entre fournisseurs du
  financement
• du cycle dexploitation en jour de chiffre
  daffaires

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49

• Les stocks

Si la durée normale de rotation des stocks est
de 55 jours et si le CA HT est de 200 pour des
achats (HT) de 120. Le coefficient de structure
applicable à la rotation des stocks
Le stock représente alors 55 X 0,6 33 jours de
CA HT
49
50

• Les créances clients

Si lentreprise consent à ses clients un crédit
de 50 jours en moyenne. Lentreprise, dautre
part, est assujettie à la TVA au taux de 20
(aucune vente HT). Le coefficient de structure
est de
et les créances clients représentent 50 X
1,2 60 jours de CA HT
50
51

• Le crédit fournisseur

Lentreprise bénéficie de la part de ses
fournisseurs un crédit moyen de 90
jours. Admettre que tous ses achats supportent la
TVA au taux de 20 . Le coefficient de structure
est égale à
Le crédit fournisseur représente donc 50
X 0,72 64,8 jours de CA HT
51
52

• La variation du BFR

Exemple si le BFR Normatif représente un
besoin de financement équivalent à 40 jours de CA
HT Si le CA HT de lannée N est de 100 M et une
progression de 20 est prévue pour lannée N1.
Il est ainsi aisé de définir le besoin de
financement supplémentaire en N1 résultant de la
progression du CA. CA HT N1 CA HT N nbre de
jours/360 Variation du BFR Soit 120 100
40/360 2,2 M
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53

• Exercice BFRn

• Le fournisseur CURZO envisage de réaliser un CA
  de 10 000 HT par jour. Les durées du cycle
  dexploitation seront
• 90 jours pour les stocks,
• 60 jours pour le crédit fournisseurs,
• 45 jours pour le crédit clients
• Le coût dachat des marchandises représente 60
  du prix de vente, les frais 15 et le taux de TVA
  19,6
• Calculer le BFR normatif pour ce fournisseur en
  jour et pour lannée.

53
54

• Réponse exercice

Le BFR dexploitation représente 107,82-53,4 54
jours de CA HT Pour un CA de 10 000 /jour, le
BFR est de 10 00054 540 000 /an Le BFR
représente encore 54/360 15 du CA annuel, 10
000 360 15 540 000
54
55

• Le scoring

La Banque de France à partir dun échantillon
dentreprise ayant déposé leur bilan, élabore une
formule de scoring permettant de porter un
jugement sur le risque de défaillance à un
horizon de trois ans.
55
56

• Le scoring de Conan Holder

Avec
56
57
V. LAPPROCHE RELATIVE

• Les ratios

• Bilan un stock (S)
• C/R Un flux (F)
• S/S Ratio de structure
• F/F Marge
• F/S rentabilité
• S/F efficacité
• Marge/rentabilité profitabilité

57
58
ANALYSE PAR LES RATIOS (suite)
(Tableau EXCEL)
58
59
Quest-ce que le profit ?
Chiffre daffaires
recettes Achats coûts des
entrées Autres charges coûts des services
divers Charges de personnel coût du
travail Charges financières coût des
dettes Amortissements coût des
immobilisations BENEFICE DEXPLOITATION Impôts
coût de lEtat BENEFICE NET Dividendes Coût
du capital social Réserves Coût de
lavenir RESTE 0
Il ny a pas de profit mais seulement des coûts
nécessaires à la vie de lentreprise
59
60

• LA MESURE DE LA PERFORMANCE Application aux
  fournisseurs

LES TECHNOS
LES TOPS
P gt mP R lt mR
P gt mP R gt mR
Performance globale moyenne de léchantillon (mP)
LES PROFITS
LES REDS
P lt mP R lt mR
P lt mP R gt mR
Rentabilité moyenne de léchantillon (mR)
60
61
VI. La croissance autorisée

• Permet de vérifier que le fournisseur maîtrise sa
  croissance pour éviter leffet ciseaux.

1 - BFR créances clt stock dettes
frs Egalement, BFR K (coef de pondération)
délai découlement en jours de CA HT Donc, K
BFR/CA HT 2 De même, on peut exprimer la CAF
en fonction du CA par a CAF-Dividendes/CA HT
(coefficient dautofinancement pour 1 de CA)
Leffet ciseaux est un déséquilibre entre la
CAF et la variation de BFR engendrée par la
croissance du chiffre daffaires. CAF RNDAP -
? BFR La CAF de n1 doit absorber les besoins de
lexploitation en variation
61
62
VI. La croissance autorisée suite)
Soit CA HT de la période 1 Soit g le taux de
croissance du CA en période 2 On a a CA
(1g) gt k CA (1g) - K CA
? BFR
Où encore la relation (a k)
CA (1g) k CA gt 0
62
63
VI. La croissance autorisée suite)
(a k) CA (1g) k CA gt 0 1er cas si a
gt k, il ny a jamais deffet ciseaux 2ème cas
si a lt k, alors a-k est négatif
Calcul de lautofinancement minimal (a k) CA
(1g) k CA 0 soit, (a k) (1g) k
0 encore, a ag - k - kg k 0 En
simplifiant, a (1g) kg Donc
a k (g/g1)
Calcul par le taux de croissance Il faut que,
K gt - (a-k) (1g) soit, K gt (k-a)
(1g) Donc g lt a / k-a
63
64
VII. LEFFET DE LEVIER

• Dettes et capitaux propres ont des coûts très
  différents
• La dette génère des charges dintérêts et se
  traduit par un risque financier le coût de la
  dette est le taux dintérêt
• Les capitaux propres génèrent un besoin de
  résultat (payable en dividendes) pour les
  actionnaires le coût des capitaux propres est
  le taux de rentabilité économique (attendu par
  les actionnaires)
• Leffet de levier permet par leffet
  dendettement daugmenter la rentabilité des
  capitaux propres sans modifier la rentabilité
  économique.
• On a la relation
• RENTABILITE FINANCIERE RENTABILITE ECONOMIQUE
  LEVIER FINANCIER

EFFET DE LEVIER Différence (en variation)
entre la rentabilité des capitaux propres (RC) et
la rentabilité économique (RE)
64
65
VII. LEFFET DE LEVIER (suite)

• Comment trouver léquation de leffet de levier ?
  
• En fonction des éléments de rentabilité de
  lentreprise
• Structure du compte de résultat
• EBE
• - DAP sur actifs non financiers
• REX
• Produits financiers
• - DAP sur actifs financiers
• Bénéfice avant intérêts et impôt (BAII)
• - charges dintérêts
• Résultat courant avant impôt
• - impôt sur les bénéfices (tx)
• Résultat courant après impôt

65
66
VII. LEFFET DE LEVIER (suite)
Comment trouver léquation de leffet de levier ?
En fonction des éléments du compte de résultat
de lentreprise 1/ RE BAII / Actif éco
BAII / CP D car actif passif Donc, RE
(CPD) BAII Ou encore, BAII RE CP RE D 2/
RC RN / CP BAII iD / CP en effet RN
BAII iD Soit en remplaçant BAII par
léquation 1 RC (RE CP RE D iD) / CP RC
RE (RE-i) D/CP
(relation avant impôt) RC RE (RE-i) D/CP
(1-tx) (relation après impôt) Par
conséquent, lEFFET DE LEVIER est 3/ RC-RE
(RE-i ) D/CP
66
67
VII. LEFFET DE LEVIER (suite)
Interprétation de léquation du levier financier
RC-RE (RE-i ) D/CP Donc, leffet de levier
dépende de deux facteurs RE-i et
D/CP (levier FI) 1er cas si D0, ?
leffet de levier est nul RC RE 2ème cas
si D gt 0 ? RE i ? leffet de levier
est nul et RC RE ? RE gt i ? leffet
de levier est positif et RC gt RE ? RE lt i ?
leffet de levier est négatif et RC lt RE
67
68
VII. LEFFET DE LEVIER (suite)
Exemple de leffet de levier (avec tx dimpôt de
33 1/3 1/3)
14 10 4 (surplus engendré par les dettes
fi (effet de levier)
68
69
VII. LEFFET DE LEVIER (suite)

• Exemple de leffet de levier (suite)
• Sans endettement
• Lappareil de production rapporte 10 après impôt
  et ces 10 reviennent en totalité aux capitaux
  propres RE RC 10
• Avec endettement
• Lappareil de production rapporte 10 après impôt
  alors que lon sendette à 6 après impôt i
  9 (1-Tx) 6
• La différence 10-6 4 profite aux associés
  et représente leffet de levier dû à
  lendettement

69
70
VIII. Calcul des prix - négociation
Baisse maximale Tx de marge/CV (1 - (Qté
actuelle/Qté finale)) On sait que, Tx de
marge Tx FF Tx Résultat Exemple CA
100 - CV 80 Mge/CV 20 - CF
15 Rt net 5 Tx Mge/CV 15 5 20
70
71
VIII. Calcul des prix - négociation
Exemple de calcul de la baisse de prix maximum
Qté initiale 5000 unités Qté finale 10000
unités Tx mge/CV 20 Baisse maximum du prix
0,20 (1 - (5000/10000)) 0,20
(1-0,5) 0,20 0,5 0,10 Soit une diminution
de 10 du prix initiale Autre exemple FF 10
Résultat 15 Qté initiale 25000 u Qté
finale 63000 u Calcul de la baisse de prix
? Baisse max (0,10 0,15) (1 -
(25000/63000)) 0,25 0,60 0,15 Soit une
diminution maximum du prix de 15
71
72
VIII. Calcul des prix - négociation

• Autre calcul de la dégressivité des coûts
• Qté initiale 500 unités Qté finale 1000
  unités
• Pi 15 Pf 10
• Si, nous voulons acheter 4000 u quel sera le prix
  unitaire ?
• On sait que CA CV CF et que un coût Qté
  Prix
• 10 1000 1000CV CF
• 15 500 500CV CF
• 10000 1000µCV CF
• 7500 500CV CF
• 2500 500 CV Soit, CV 2500/500 5
• Et donc, CF 10000 (10005) 5000

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VIII. Calcul des prix - négociation
Vérification des équations 15500 5005
5000 7500 2500 5000 Léquation des coûts est
y 5x 5000 Donc, pour 4000 u CT 20000
5000 25000 Soit, 4000 P 25000 cest à
dire P 25/4 6,25
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