Entreprises familiales et consid

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Entreprises familiales et considérations
financières
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Avantage de lentreprise familiale

• Capital patient
• Fonds propres mis à la disposition de
  lentreprise par des actionnaires qui sont prêts
  à considérer une stratégie dinvestissement qui
  sétend sur le long terme, qui vise à la
  continuité de lhéritage familial et non
  seulement motivés par le rendement à court terme

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Défis de lentreprise familiale

• Les aspects financiers ne peuvent être négligés
• Quand le capital patient se transforme en
  capital demandant, lentreprise devient à
  risque, sa survie est en cause

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Points de fragilitéau niveau du financement

• Changement de types de propriété
• Les besoins de liquidité et les sources de
  fonds se modifient au fur et à mesure que le type
  de propriété change. La nature des conflits
  également.

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Changement de type de propriété

• Propriétaire fondateur
• l ère génération
• Le contrôle est à son maximum
• Les besoins de liquidité des actionnaires sont
  comblés avec le salaire, les bénéfices et les
  perks
• La plus grande source de fonds pour lentreprise
  est le réinvestissement des bénéfices
• Conflit besoins personnels c. besoins de
  lentreprise

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Changement de type de propriété

• Partenariat de frères et sœurs
• 2e génération
• On voit apparaître le phénomène de lactionnaire
  inactif (volontaire ou non)
• Lactionnaire actif retire plus dargent de
  lentreprise que linactif
• La croissance de lentreprise est difficilement
  comblée par le réinvestissement des bénéfices
• Conflit rendement courant sous forme de
  dividendes ou réinvestissement et croissance à
  long terme

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Changement de type de propriété

• Consortium de cousins
• 3e génération
• Les actionnaires inactifs sont encore plus
  nombreux
• Ces derniers se distancent encore plus de la
  gestion et la confusion saccentue sur leur rôle
• La croissance de lentreprise exige du
  financement externe, tant par dette que par fonds
  propres
• La tension entre le rendement courant sous forme
  de dividendes ou le réinvestissement des
  bénéfices et la croissance à long terme saccentue

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2. Les pressions sur les liquidités
Contrôle par la famille
Forces familiales/ Contraintes personnelles
Activités de lentreprise/ Contraintes de marché
Besoins financiers de lentreprise
Besoins financiers des actionnaires
TM de Visscher Company
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Facteurs qui augmentent les pressions pour des
liquidités

• Facteurs occasionnels
• mort dun actionnaire
• divorce dun actionnaire
• faillite personnelle
• opportunités daffaires
• autres crises financières personnelles

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Facteurs qui augmentent les pressions pour des
liquidités (suite)

• Facteurs familiaux
• affaiblissement de lengagement des membres de
  la famille
• reconnaissance limitée de la contribution des
  inactifs au succès
• de lentreprise
• conflits entre les actifs et les inactifs
• dépendance importante des actionnaires du revenu
  de lentreprise
• responsabilités familiales importantes chez les
  actionnaires
• concentration des actionnaires dans le même
  groupe dâge

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Facteurs qui augmentent les pressions pour des
liquidités (suite)

• Facteurs financiers
• écart entre les attentes et les réalisations en
  termes de
• rendement courant
• incapacité des actionnaires daccéder à
  laugmentation de la
• valeur de leurs actions
• rendement total (courant plus gain en capital)
  faible
• besoin des actionnaires de diversifier leur
  investissement
• opportunités de réinvestissement à lextérieur
  intéressantes pour
• les actionnaires

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Comment contourner ces problèmes ?

1. Adoption dune politique de dividendes adéquate
2. Plans de rachat dactions
3. Planification des besoins financiers pour la
   retraite

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Politique de dividendes

• Les écueils dune politique de dividendes
• Une politique régulière peut créer des attentes
• Attention au cycle de liquidité inversé
• Si le rendement réalisé à linterne est supérieur
  au rendement exigé pour un niveau de risque
  semblable, vaudrait mieux réinvestir dans
  lentreprise
• Tous les actionnaires reçoivent de largent alors
  que tous nen ont pas nécessairement besoin

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Cycle de liquidité inversé

• Investissement non liquide
• Baisse de la Demande dun
• profitabilité et des rendement courant
• flux élevé
• Peu de fonds disponibles
• pour réinvestissement

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Rendement exigé

• REi TSR ßi (RM TSR) x (1 PLi) x (1-EFi)
• Rei Rendement exigé sur le titre i
• TSR Taux sans risque
• ßi Beta du titre i, une mesure de sa
  volatilité par rapport
• au marché (ßm 1)
• RM Rendement du marché
• Pli Prime de liquidité sur le titre i (varie
  entre 0 et 1)
• Efi Effet familial sur le titre i (varie
  entre 0 et 1)

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Étapes dans lélaboration dunepolitique de
dividendes

1. Formuler un énoncé de mission, développer une
   vision stratégique de lentreprise
2. Déterminer les besoins de liquidité et les
   attentes des actionnaires
3. Mettre en place des programmes de liquidité pour
   les actionnaires
4. Établir une politique de dividendes

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Éléments dune politique de dividendes

1. Qui décide ? Le CA mais
2. Combien ? Tenir compte des Flux de trésorerie
   disponibles (FTDD), du bilan, des autres limites
   possibles
3. Devrait-on payer ? En principe, lobjectif est la
   maximisation de la valeur des actions
4. Qui devrait-on payer ? Émission dactions
   privilégiées pour les actionnaires inactifs ?

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Éléments dune politique de dividendes

• Mises en garde
• Faire preuve de flexibilité trop de rigidité
  nuira à la longue mais être assez ferme afin de
  contrôler les attentes
• Plus lentreprise vieillit, plus la politique de
  dividendes devient un défi

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Plan de rachat dactions

• Objectifs
• Répondre aux pressions des actionnaires qui
  veulent des liquidités sans mettre en danger la
  survie et la croissance des entreprises
• Fournir un mécanisme dévaluation des actions

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Plan de rachat dactions façon de faire

1. Choisir une ou plusieurs formules dévaluation
   des actions
2. Prévoir une période par année (ex 45 jours)
   pendant laquelle les actionnaires qui veulent
   vendre leurs actions peuvent le faire
3. Un des FTDD est mis de côté pour cela
4. Ce doit permettre le respect de certains
   ratios, contraintes de contrat de prêts, etc.

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Planification des besoins financiers pour la
retraite

• Lobjectif est de tenter de réaliser ladéquation
  entre
• 1) Les besoins de la personne qui se retire et
  son conjoint
• La capacité qua lentreprise de subvenir à ces
  besoins
• Le principe est détablir la valeur à
  laquelle le transfert seffectue en fonction des
  besoins de lun et des capacités de lautre

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Planification des besoins financiers pour la
retraite

• Les étapes dans la définition des besoins
• Discussion en termes généraux des besoins de
  lentreprise
• Établissement, par les prédécesseurs, de leurs
  objectifs financiers, pour la famille et la
  communauté
• Estimation des besoins financiers des parents. Et
  du montant quil est nécessaire daccumuler pour
  soutenir le niveau de vie des parents

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Planification des besoins financiers pour la
retraite

• Les étapes dans la définition de la capacité
• Reconnaître que linnovation et le développement
  est essentiel à la survie de lentreprise
• La survie dépend aussi de la capacité de
  lentreprise à attirer et retenir du personnel
  compétent et motivé
• Afin de soutenir sa croissance, lentreprise doit
  disposer de suffisamment de fonds pour maintenir
  sa capacité bénéficiaire ? investissements dans
  les immobilisations et développement dune
  organisation à la hauteur

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Planification des besoins financiers pour la
retraite

• Lidée est de fixer la valeur de vente
• au prix le plus bas possible qui assure à la
  fois la rencontre des besoins de la génération
  précédente et la capacité de payer de la
  génération qui prend la relève, tout en tenant
  compte de la notion déquité envers les autres
  enfants qui ne joignent pas lentreprise
• Si cette équation ne peut être résolue, cest
  peut-être le temps de considérer la continuité
  autrement.