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XII CONGRESO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL 2006

• Insertándose en el mercado de valores con
  estándares de transparencia y seguridad

• Por Carlos A. Barsallo P.
• Comisionado Vicepresidente
• Comisión Nacional de Valores de Panamá
• XII CONGRESO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
• Universidad Tecnológica de Panamá
• Panamá, Martes 17 de octubre de 2006

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PLAN

• MERCADO DE VALORES Y SUS ACTORES
• INSERTÁNDOSE EN EL MERCADO DE VALORES EL
  REGISTRO DE VALORES Y LA EMPRESA PÚBLICA
• CÓMO SE HACE EL REGISTRO? Y LAS IMPLICACIONES
  DEL REGISTRO DE VALORES

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MERCADO DE VALORES Y SUS ACTORES

• QUÉ ES EL MERCADO DE VALORES?
• SU IMPORTANCIA
• LA IMPORTANCIA DE LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DEL
  MERCADO DE VALORES

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SISTEMA FINANCIERO FORMAS DE INTERMEDIACIÓN
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VISION CNVPRINCIPIOS DE REGULACIÓN ORGANIZACIÓN
INTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORESIOSCO

• PRINCIPIOS DE REGULACIÓN DE IOSCO
• ASEGURAR QUE LOS MERCADOS DE VALORES SEAN JUSTOS,
  EFICIENTES Y TRANSPARENTES
• REDUCCIÓN DEL RIESGO SISTÉMICO.
• LA PROTECCIÓN DE LOS INVERSIONISTAS.

• VISIÓN CNV
• FOMENTAR CONDICIONES PARA EL DESARROLLO DEL
  MERCADO DE VALORES
• EMULAR ÉXITO DEL CENTRO BANCARIO INTERNACIONAL.
• DESARROLLAR Y FORTALECER EL MERCADO DE VALORES
  EN UNA DOBLE DIRECCIÓN INTERNO E INTERNACIONAL.

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LA REGULACION Y SUPERVISIÓN
SU IMPORTANCIA
MARCO REGULATORIO Y DE SUPERVISIÓN EQUITATIVO,
TRANSPARENTE Y EFICIENTE
LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN NO SON UN FIN SON
LOS MEDIOS

• PARA
• UN MERCADO DE VALORES EFICIENTE
• MEJOR ASIGNACIÓN DEL AHORRO
• A LA INVERSIÓN
• OPORTUNIDAD DE OPCIONES DE
• FINANCIAMIENTO A LAS EMPRESAS

• FOMENTA LA CAPACIDAD COMPTETITIVA
• DE LAS EMPRESAS
• FOMENTA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA
• CRECIMIENTO ECONÓMICO

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MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2005
TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV 96
TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV CON ACCIONES COMUNES 33
SOCIEDADES DE INVERSIÓN REGISTRADAS 22
TRANSACCIONES LOCALES US3,283,068,979.60
TRANSACCIONES INTERNACIONALES US9,770,641,148.50
VALORES REGISTRADOS EN LA CNV EN EL AÑO 2005 (registrados y/o en trámite a 17 de OCTUBRE 2006) US699,000.000.00 (US1,110,000.000.00)
NÚMERO DE EMISIONES REGISTRADAS EN LA CNV EN EL AÑO 2005 (registrados y/o en trámite a 17 de octubre 2006) 20 (33)
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CAPITALIZACIÓN DE MERCADO VS PIB
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO ACCIONES US7,127,258,18
1
PORCENTAJE CON RELACIÓN AL PRODUCTO INTERNO
BRUTO (PIB) PANAMÁ US15,466,700.000 64.2
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO (SIN INCLUIR
ACCIONES) US2,807,869.74
TOTAL CAPITALIZACIÓN DE MERCADO US9,935,382,050
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MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2005
CASAS DE VALORES 34
ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN 13
ASESORES DE INVERSIÓN 9
CORREDORES DE VALORES 313
ANALISTAS 51
EJECUTIVOS PRINCIPALES 142
EJECUTIVOS PRINCIPALES DE ADMINISTRADOR DE INVERSIÓN 22
CALIFICADORAS DE RIESGO 5
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EMISORES EXTRANJEROS
EMISOR TIPO DE VALOR MONTO JURISDICCIÓN RECONOCIDA AÑO
Corporación UBC Internacional, S.A. Acciones US.204,877,109.00 El Salvador 2004
Banagrícola, S.A. Acciones US.154,285,714.30 El Salvador 2004
Fondo de Inversión Inmobiliaria Dólares Uno Cuotas de participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2005 SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06
Fondo de Inversión Inmobiliaria Dólares Dos Cuotas de participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2005 SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06
COPA HOLDINGS S.A. Acciones comunes clase A, sin valor nominal 25,659,375 (acciones) Estados Unidos 2005
Banco Improsa, S.A. Bonos US.10.000.000.00 Costa Rica 2006
Gen Net U.S. Government Lease, S.A. Acciones preferentes Serie B US.10.000.000.00 Costa Rica 2006
Fondo de Inversión de Ingresos Públicos Cerrados Multifondos Cuotas de Participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2006
Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos Cuotas de Participación US.50,000.000.00 Costa Rica 2006
Fondo de Inversión Premium (abierto) Costa Rica Cuotas de Participación Costa Rica 2006
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• INSERTÁNDOSE EN EL MERCADO DE VALORES EL
  REGISTRO DE VALORES Y LA EMPRESA PÚBLICA

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VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES COMO FUENTE DE
FINANCIAMIENTO
OBTENER DE RECURSOS FINANCIEROS EN
CONDICIONES MAS FAVORABLES
PERMITE A LAS EMPRESAS OBTENER DIRECTAMENTE DE
LOS INVERSIONISTAS LOS RECURSOS QUE NECESITA.
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RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 1. UNA VEZ SE CREA UN MERCADO, SI EL VALOR (SOBRE
  TODO ACCIONARIO) SE DESEMPEÑA BIEN, LA EMPRESA
  PUEDE OFRECER A LOS INVERSIONISTAS UN VALOR CON
  LIQUIDEZ Y CON UN VALOR DE MERCADO DETERMINABLE.

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RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 2. LA EMPRESA PUEDE CONTEMPLAR LA ADQUISICIÓN DE
  OTRA EMPRESA CON SUS ACCIONES PÚBLICAS EN LUGAR
  DE USAR EFECTIVO O ENDEUDARSE CON TERCEROS.
• 3. LA EMPRESA PUEDE ATRAER Y RETENER MEJOR
  PERSONAL MEDIANTE PLANES DE OPCIONES PARA LA
  COMPRA DE SUS ACCIONES POR PARTE DE SUS
  EMPLEADOS.

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RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 4. LA EMPRESA GANA PRESTIGIO. ES MÁS CONOCIDA.
• 5. SE OBTIENE LIQUIDEZ PARA LOS PROPIETARIOS. LA
  PROPIEDAD DE UN NEGOCIO CERRADO NO PÚBLICO ES UN
  ACTIVO QUE NO TIENE MERCADO INMEDIATO. UNA VEZ LA
  COMPAÑÍA ES PÚBLICA, EXISTE, O DEBE EXISTIR, UN
  MERCADO LISTO EN CUALQUIER MOMENTO.

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EJEMPLOS CONCRETOS
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RESULTADOS CONCRETOS PARA ALGUNAS EMPRESAS
REGISTRADAS

• MONTO TOTAL PAGADO EN LAS
• OPAS LANZADAS ENTRE EL AÑO 2000 Y EL AÑO 2004.
• US1,118,024,735.65
• EN TRÁMITE
• US1,770,000,000.00
• GRAN TOTAL
• US2,888,024,775.65

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RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 6. LA COMPAÑÍA PUEDE ELIMINAR GARANTÍAS
  EXISTENTES COMO GARANTÍAS PERSONALES Y/O REALES Y
  EVITAR ASÍ LA NECESIDAD DE FIANZAS PERSONALES DE
  LOS ACCIONISTAS.
• 7. SE ALCANZA UNA SENSACIÓN AL MENOS SICOLÓGICA
  DE ÉXITO FINANCIERO.
• 8. EN NUESTRO MEDIO, SIN DUDA, EL TRATAMIENTO
  FISCAL ES UN FACTOR DECISIVO E IMPORTANTE.

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VENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS

• LOS TÍTULOS-VALORES DEBEN SER DE FÁCIL COMPRA Y
  VENTA EN EL MERCADO.
• OFRECEN LA POSIBILIDAD DE OBTENER GANANCIAS
  SUPERIORES CON LAS UTILIDADES DE GRANDES EMPRESAS
  A LOS TRADICIONALES DEPÓSITOS BANCARIOS.

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EMISORES DE VALORES REGISTRADOS EN LA CNV
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• CÓMO SE HACE EL REGISTRO? Y LAS IMPLICACIONES
  DEL REGISTRO DE VALORES

22
PROYECTO DE CONSTRUCCIÓN
Emite Valores
La CNV los registra
Son Listados en la Bolsa
La empresa recibe el dinero
Ahora puede construir
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PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• LA DECISIÓN CORPORATIVA DE HACER UNA OFERTA
  INICIAL.
• LA FORMACIÓN DEL EQUIPO DE TRABAJO.
• LA LLAMADA DEBIDA DILIGENCIA.
• LA PREPARACIÓN DE LA SOLICITUD DE REGISTRO
  (PROSPECTO).

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PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• SUJETOS INVOLUCRADOS
• LA ADMINISTRACIÓN DE LA EMPRESA
• JUNTA DIRECTIVA
• LOS SUSCRIPTORES (BANCO DE INVERSIÓN).
• LOS ASESORES LEGALES DE LA EMPRESA EMISORA.
• LOS ASESORES LEGALES DE LOS SUSCRIPTORES
• LOS AUDITORES EXTERNOS DE LA EMPRESA EMISORA.
• OTROS FIDUCIARIO, AGENTE DE REGISTRO, PAGO Y
  TRANSFERENCIA, CUSTODIO, CALIFICADORA DE RIESGO.
• LA CNV

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PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• BANCO DE INVERSIÓN RECOMIENDA Y ASESORA A LA
  EMPRESA EN LA OFERTA PÚBLICA.
• AYUDA A CONFORMAR EL EQUIPO DE TRABAJO. DEBE
  PREOCUPARSE DE EFECTUAR LA DEBIDA DILIGENCIA.
• ASISTE EN LA PREPARACIÓN TÉCNICA DE LA SOLICITUD
  DEL REGISTRO Y EL PROSPECTO.
• GENERALMENTE CELEBRA CONTRATO DE SUSCRIPCIÓN CON
  LA EMPRESA Y
• MANTIENE UNA RELACIÓN CON EL EMISOR DESPUÉS LA
  OFERTA PÚBLICA.

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PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• LA COMPAÑÍA TIENE QUE ESTAR LISTA. ESTO LO
  DETERMINAN, ENTRE OTROS, EL BANCO DE INVERSIÓN Y
  LOS ASESORES LEGALES.
• PUEDE (QUIERE) LA EMPRESA CUMPLIR CON EL NIVEL
  DE RELEVACIONES Y TRANSPARENCIA.?
• GOBIERNO CORPORATIVO. LA EMPRESA DEBE AUTO
  EVALUARSE Y DETERMINAR SI CUMPLE CON LAS
  PRÁCTICAS DE BUEN GOBIERNO CORPORATIVO.

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PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• ES EL PROCESO DE ASEGURARSE QUE LA INFORMACIÓN
  QUE CONTIENE LA SOLICITUD DE REGISTRO ES
  CORRECTA, QUE EL DOCUMENTO NO OMITE NINGUNA
  INFORMACIÓN REQUERIDA O QUE SEA NECESARIA PARA
  PREVENIR QUE LAS DECLARACIONES TOMADAS COMO UN
  TODO SEAN ENGAÑOSAS.
• ES UN PROCESO DE BÚSQUEDA DE HECHOS.
• CASO ESCOTT V. BARCHRIS CONSTRUCTION CORPORATION
  (1968)

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DEBIDA DILIGENCIA

• CREACIÓN DE LA JURISPRUDENCIA NORTEAMERICANA.
• DEFENSA PARA LOS MIEMBROS DEL EQUIPO DE TRABAJO.
• DEBE DEMOSTRAR QUE DESPUÉS DE UNA INVESTIGACIÓN
  RAZONABLE, TIENE MOTIVOS RAZONABLES PARA CREER Y
  CREÍA QUE AL MOMENTO DE REGISTRAR LA SOLICITUD DE
  REGISTRO, LAS DECLARACIONES CONTENIDAS EN DICHO
  DOCUMENTO ERAN CIERTAS Y QUE DICHAS DECLARACIONES
  NO CONTIENEN OMISIONES DE HECHOS DE IMPORTANCIA.
• EL ESTÁNDAR AQUEL REQUERIDO A UN HOMBRE PRUDENTE
  EN EL MANEJO DE SUS PROPIOS BIENES.

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USO DE LA TECNOLOGÍAFORMULARIOS
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OBLIGACIONES DE LOS EMISORES CON VALORES
REGISTRADOS

• Informe de Actualización Trimestral (2 meses
  siguientes al cierre de cada trimestre)
• Informe de Actualización Anual (3 meses
  siguientes al cierre del período fiscal)
• Revelación de hechos de importancia, cuando
  ocurran (Artículo 77 D.L 1/99).
• Pagar tarifa de supervisión

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PUNTOS A TENER EN CUENTA

• REDUCE LA FLEXIBILIDAD EN LOS ASUNTOS
  CORPORATIVOS.
• CUMPLIMIENTO DE LOS REQUERIMIENTOS DE REPORTE DE
  LA CNV.
• RESTRICCIONES EN MATERIA DE PUBLICIDAD.
• EXPOSICIÓN A PROCESOS COLECTIVOS DE CLASE.
• GASTOS INICIALES Y ADMINISTRATIVOS POSTERIORES.

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PROTECCIÓN PENAL DEL MERCADO DE VALORES
33
PROTECCIÓN PENAL DEL MERCADO DE VALORES
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RESULTADOS CONCRETOS PARA ALGUNAS EMPRESAS
REGISTRADAS

• MONTO TOTAL PAGADO EN LAS
• OPAS LANZADAS ENTRE EL AÑO 2000 Y EL AÑO 2004.
• US1,118,024,735.65
• EN TRÁMITE
• US1,770,000,000.00
• GRAN TOTAL
• US2,888,024,775.65

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COMISIÓN NACIONAL DE VALORESWWW.CONAVAL.GOB.PATE
LÉFONO 501-1700 FAX[phone] APARTADO POSTAL
0832-2281 WTC PANAMA, REP. DE PANAMA
DIRECCIÓN AVENIDA BALBOA, EDIFICIO BAY MALL,
2DO. PISO