Finanzas Valoraci

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FinanzasValoración de Acciones

• Rodrigo Sánchez
• 2002

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Sociedades Anónimas

• Las sociedades anónimas se rigen en Chile por la
  ley 18.046. De acuerdo a la ley son SA abiertas
• Aquellas que tengan más de 500 accionistas
• Que 10 de su capital esté repartido en más de
  100 accionistas
• Las que voluntariamente se constituyan así
  (normalmente para poder transar sus acciones).
• Pueden emitir acciones ordinarias o preferidas.
  Las preferencias deben establecerse en los
  estatutos de la sociedad.

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Valoración de Acciones

• Queremos encontrar el valor de una acción de una
  empresa cualquiera. Por supuesto nos referimos a
  una sociedad anónima, que emite acciones como
  forma de reunir capital.
• En general el valor de un activo se puede
  determinar como el VAN de los flujos de caja que
  entrega.
• Si los inversionistas están informados y el
  mercado de capitales funciona bien, el valor que
  encontremos debe ser igual a su precio.

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Flujos de una acción

• En principio el poseedor de una acción puede
  obtener dos tipos de flujos
• Dividendos Son los repartos que se hacen a
  cuenta de las utilidades del ejercicio de la
  empresa. En Chile, no pueden ser inferior a 30
  de dichas utilidades.
• Ganancias de capital La venta de la acción puede
  generar una ganancia respecto al precio de
  compra. Por tanto, la diferencia entre ambos
  precios corresponde a una ganancia de capital.

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Precio de la acción

• Supongamos un modelo de dos períodos de tiempo.
• El precio de la acción debe ser igual al valor
  presente de sus flujos, luego
• En que P0 es el precio hoy, P1 el precio mañana,
  Div1 el dividendo mañana y r la tasa de descuento.

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Precio de la acción

• Ahora podemos extender el análisis un período
  más.
• El precio del período uno debe ser igual a
• En que P1 es el precio en t1, P2 el precio en
  t2, Div2 el dividendo en 2 y r la tasa de
  descuento.

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Precio de la acción

• Reemplazando el resultado anterior, en la primera
  ecuación queda que el precio hoy (t0) depende de
  los dividendos en 1 y 2, como también del precio
  en 2.

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Precio de la acción

• Repitiendo este procedimiento muchas veces, nos
  damos cuenta que llegaremos a que el precio de la
  acción hoy es
• Resumiendo

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Caso 1 Sin crecimiento

• Suponiendo que la empresa entrega los mismos
  dividendos todos los períodos, es decir, el
  dividendo está constante, el precio de la acción
  se puede escribir como

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Caso 1 Ejemplo

• La empresa ACME, obtuvo 10 millones como
  utilidades durante el año pasado. Este monto fue
  repartido completamente en dividendos. Se espera
  que la empresa mantenga esta política y que sus
  utilidades no sufran variación. La empresa tiene
  quinientas mil acciones emitidas y pagadas. La
  tasa exigida a las acciones de esta empresa es
  16 anual.

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Caso 2 Con crecimiento constante

• Suponiendo que la empresa entrega un dividendo
  que crece a una tasa constante todos los
  períodos, esta tasa la llamaremos g, el precio de
  la acción se puede escribir como

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Caso 2 Ejemplo

• Volvamos a la empresa ACME, suponga la misma
  información anterior
• obtuvo 10 millones como utilidades durante el año
  pasado. Este monto fue repartido completamente en
  dividendos. Se espera que la empresa mantenga
  esta política y que sus utilidades no sufran
  variación. La empresa tiene quinientas mil
  acciones emitidas y pagadas. La tasa exigida a
  las acciones de esta empresa es 16 anual.
• Más las utilidades crecen al 2 anual

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Razón precio utilidad

• Se define la razón precio utilidad (RPU) como el
  cuociente entre el precio de una acción y la
  utilidad por acción.
• La RPU se puede relacionar con la rentabilidad,
  usando las fórmulas anteriores.

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Razón precio utilidad

• Suponiendo que la acción no tiene crecimiento en
  sus utilidades y las reparte 100 como dividendo
• La RPU es inversamente proporcional a la
  rentabilidad. Me conviene elegir acciones que
  tengan baja RPU y rechazar aquellas con alta.

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Razón precio utilidad

• Si la acción tiene crecimiento, entonces la RPU
  reflejará también las oportunidades de
  crecimiento
• En que VPOC corresponde al valor presente de las
  oportunidades de crecimiento.

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Razón precio utilidad

• Luego, dos acciones de distintas empresas pueden
  tener distinta RPU y no necesariamente me
  conviene elegir la que tenga un menor indicador.
  Debo considerar al menos dos aspectos
  adicionales.
• Riesgo Una baja RPU puede significar alta
  rentabilidad debido a un alto riesgo. Debo
  analizar si el mayor riesgo es compensado por la
  mayor rentabilidad.
• Crecimiento Una alta RPU puede indicar que la
  empresa espera tener alto crecimiento en el
  futuro, por lo que me convendría invertir en ella.

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Ejemplo de El Diario
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El Diario
19
El Diario
20
El Diario