Globalizaci

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Globalización y nueva economía

• Clase 5 Las nuevas finanzas y las crisis
  financieras

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Nuevos instrumentos fin.

• Opciones (regulares, exóticas, warrants, etc).
• De compra (call) contrato por el cual su
  poseedor tiene derecho a comprar un determinado
  producto a un precio determinado en una fecha
  futura concreta.
• De venta (put) tiene derecho a vender un
  determinado producto
• Si transcurrido el tiempo la opción no se ejerce
  el dinero pagado se pierde.
• Futuros igual pero con la obligación de comprar
  o vender (no derecho). Muchos tipos de futuros
  FRAs, etc.

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Nuevos instrumentos fin.

• Swaps (intercambio, permuta) operación por la
  cual una entidad con un pasivo a tipo variable se
  compromete a pagar intereses a tipo fijo a una
  segunda entidad, la cual deberá hacer frente al
  pago a tipo variable de la primera. La segunda
  entidad será normalmente una entidad financiera
  que cobrará una comisión por organizar el swap y
  tratará a su vez de crear una operación opuesta
  con otra entidad (recibir interés variable y
  pagar fijo).

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La crisis asiática

• En agosto de 1997 la devaluación del baht
  Tailandés provocó que el sudeste asiático entrara
  en una recesión importante que afecto a los
  llamados tigres asiáticos o países milagro.
• Países implicados Corea, Tailandia, Indonesia,
  Filipinas y Malasia.
• Desde 1970 tasas de crecimiento entre el 6.9
  (Indonesia) y el 8.4 (Corea).

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La crisis asiática

• Durante 1998 el PIB de estos países cayó de forma
  brutal 13.7 en Indonesia, 9.4 en Tailandia,
  6.7 en Malasia y 5.8 en Corea.

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La crisis asiática

• Inversión está restringida en países que tienen
  menos riqueza (o empresas que tienen menos
  activos) limita la capacidad de endeudarse.
• Muchas empresas tienen un volumen sustancial de
  la deuda denominada en monedas extranjeras.

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La crisis asiática

• Supongamos que los inversores internacionales
  pierden la confianza (puede ser una profecía que
  se autocumple). La divisa del país se deprecia
  pues se producen salidas de capitales masivas. De
  esta forma la riqueza disminuye drásticamente
  (deuda aumenta) y la inversión doméstica colapsa.

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La crisis asiática

• La respuesta normal a las recesiones no funciona
  (imprimir más dinero) pues, al contrario, esto
  refuerza la depreciación de la divisa y empeora
  el balance de las empresas.
• En la crisis asiática eventos en principio
  irrelevantes (Tailandia, Mahadir) provocan una
  perdida de confianza auto-confirmada y las
  soluciones macroeconómicas normales no funcionan.

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1. Líneas de crédito del FMI

• Qué políticas se podrían utilizar? La ortodoxia
  en el tratamiento de estas crisis supone 5 tipos
  de acciones
• Soporte del FMI en forma de línea de crédito. En
  un mundo donde la movilidad de capitales es cada
  vez mayor esta herramienta tiene un efecto muy
  limitado. Sin embargo los mercados de cambios de
  algunos de estos países son muy estrechos y la
  intervención podría funcionar si la gente cree
  que funcionará (efecto psicológico). No obstante
  la efectividad de las líneas de crédito del FMI
  se ha exagerado mucho.

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2. Roll-over de la deuda

• Roll-over de la deuda. Parecido a los préstamos
  del FMI. Los prestamistas privados se juntan y se
  les persuade (moralmente o con la amenaza de una
  moratoria unilateral) de que tienen que mantener
  su inversión o hacer un roll-over de la deuda a
  corto plazo, las líneas de crédito, etc. Sin
  embargo los prestamistas piensan qué sucederá
  si yo mantengo los fondos y al mismo tiempo los
  capitalistas domésticos fugan sus capitales?

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3. Política fiscal.

• Política fiscal. En las etapas iniciales de la
  crisis el FMI impone austeridad fiscal. Sin
  embargo dicha austeridad no cura de ninguna
  manera objetiva una crisis del estilo de la
  asiática. Sólo si la austeridad fiscal genera
  confianza en los mercados puede funcionar. Pero
  quizás hay otras formas de inducir confianza que
  no sean objetivamente empujar la economía en la
  dirección incorrecta.
• Al contrario una expansión fiscal sería lo
  conveniente pero no está claro que estos países
  tengan los suficientes recursos como para una
  expansión del tamaño que sería necesario.

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4. Política monetaria.

• El FMI insiste mucho en una política monetaria
  muy restrictiva temporalmente para estabilizar
  los tipos de cambio (subir mucho los tipos de
  interés). Una vez que los inversores se han
  convencido de que el tipo de cambio no se va a
  depreciar masivamente la contracción monetario se
  puede relajar. El problema es que la economía
  sufre una contracción muy fuerte en la producción
  real y se produce una fuerte disrupción social y
  política además del colapso de la inversión.
• En Mexico y Corea funcionó pero hay que admitir
  que es una forma brutal de gestionar la economía
  mundial.

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5. Reformas estructurales.

• Anunciar cambios estructurales importantes
  (privatización, limpiar los créditos malos de los
  bancos, ...). Las reformas estructurales no son
  malas (en general) todos los países que entran
  en crisis tenían (o todavía tienen) un sistema
  económico poco saludable. Pero si creemos que
  la crisis es principalmente de pesimismo
  auto-justificado es difícil ver como las reformas
  estructurales pueden ayudar a devolver la
  confianza a los mercados. La insistencia del FMI
  en políticas para mejorar el gobierno económico
  del país probablemente dañan más la credibilidad
  que la mejoran.

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Qué se puede hacer?

• Controles de capitales temporales han funcionado
  en algunos países (por ejemplo en Malasia).
• Tipos de cambio, fijos o variables?
• Flujos de capitales libres o controlados?