Des cr

1
Des crédits subprimes à la crise financière
2
Larrière plan américain lexplosion des
inégalités
Les inégalités sont remontées au niveau de 1929 !
Les 10 des américains les plus riches se
partagent la moitié des revenus.
1 des américains (les plus riches) perçoivent
23 de lensemble des revenus.
3
Larrière plan américain lexplosion des
inégalités

• Jared Bernstein and Lawrence Mishel, Economy's
  Gains Fail to Reach Most Workers' Paychecks,
  September 3, 007 EPI Briefing Paper 195

Depuis lan 2000, la rapide progression des
salaires des 1 les plus riches
saccompagne dune quasi stagnation des salaires
du reste de la population.
4
Larrière plan américain la croissance à crédit
5

• Des ménages qui sendettent, essentiellement pour
  accéder à la propriété

Faute de revenus, les ménages sendettent pour
financer leurs dépenses et devenir propriétaires.
6

• Un modèle soutenu par

Une politique de très faibles taux dintérêt
menés par la FED.
Lentrée massive de capitaux étrangers (liés aux
excédents commerciaux des pays émergents et des
pays pétroliers) à la recherche de et de
rendements importants contribue à créer un
excédent de liquidités.
La montée des prix de limmobilier crée un
 effet de richesse  qui entretient la bulle.
7

• Léclatement de la bulle !

Jusquà ce que la remontée des taux dintérêt.
finisse par provoquer léclatement de la bulle !
8
Linsolvabilité des ménages entraine la
multiplication des défaillances
9
Au travers de la titrisation, cest lensemble du
système financier qui est frappé

• Mécanisme de la titrisation

10
La crise de liquidité

• Des banques importantes sont touchées
• 8 février 2007  HSBC, banque dinvestissement
  mondiale, annonce la première un problème de
  liquidité suite aux non remboursements des
  subprimes.
• Juin 2007  Bear Sterns, banque dinvestissement
  américaine, ferme deux fonds dinvestissement
  liés au marché immobilier.
• 18 septembre 2007  la FED (Banque Centrale
  américaine) baisse son taux directeur dun demi
  point
• 29 octobre 2007  Merrill Lynch, banque
  dinvestissement américaine, annonce 2 milliards
  de de pertes. Dautres banques annonceront des
  pertes identiques dans les mois qui suivent
  (laméricaine Bear Sterns, la française Société
  Générale, la suisse UBS, etc.).
• 16 mars 2008  Bear Sterns est sauvée de la
  faillite par la banque JPMorgan avec laide de
  lEtat américain.

Les banques ne se font plus confiances. Elles
rechignent à saccorder des prêts .
Les taux dintérêts grimpent sur le marché
interbancaire.
11
Malgré lintervention massive des banques
centrales !
Dès début août 2007 Les banques centrales (la
Réserve Fédérale américaine, la Banque Centrale
Européenne, la Banque du Japon, la Banque
dAngleterre) interviennent massivement et
mettent à la disposition des établissements
bancaires (sous forme de prêt) plus de 400
milliards deuros de liquidités (en dollars,
livres, euros ou yens).
Dès septembre 2007, la FED baisse ses taux
directeurs
La BCE ne le fera que début octobre 2008
12
La crise boursière
La perte de valeur des actifs liés aux subprimes
oblige certains acteurs financiers à vendre leurs
actifs pour rééquilibrer leurs bilans.
DOW JONES
La faillite de Lehman Brothers (15/09/2008), le
rejet du premier Plan Paulson (29/09/08), les
premières hésitations européennes engendrent la
panique boursière (le 6 octobre, le CAC40 perd
plus de 9)
CAC40
La récession économique qui sannonce mondiale
contribue à entretenir la baisse.
13
La crise économique

• L'Unedic prévoit 46.000 chômeurs de plus en
  2008B.H. (lefigaro.fr) avec AFP 14/10/2008
• Crise financière chômage mondial record en vue
  d'ici fin 2009Le Monde, 20 oct. 2008
• 25 000 milliards de dollars évanouisLE MONDE
  25.10.08
• France le nombre de permis de construire
  s'effondre au troisième trimestre Les Echos,
  mardi 28 octobre 2008
• La récession fait chuter de 11 en huit mois les
  emplois intérimairesLE MONDE 27.10.08
• Chômage technique chez les constructeurs
  automobiles françaisFrance Info 27.10.08
• Le moral des ménages s'effondreLe Parisien
  28.10.08
• General Motors, au bord du dépôt de bilanLe
  Figaro  11/11/2008
• Les Etats-Unis officiellement en récessionLE
  MONDE 01.12.08
• La France fait face à la récession et à une
  hémorragie demploisLe Monde 19/12/2008

Infographie, Le Monde
14
Le crédit crunch
Les banques rencontrant des problèmes de
financement, augmentent le taux de leurs prêts.
Et réduisent laccès aux prêts aux particuliers
les plus solvables.
Enquête trimestrielle auprès des banques sur la
distribution du crédit France Octobre 2008
15
Lintervention des Etats pour limiter la crise
financière

• Le plan Paulson 1
• Achat des actifs  toxiques  des banques pour
  rétablir la confiance entre les banques
• En contrepartie, lEtat obtient des titres de
  propriété dans les banques aidées
• LEtat interviendra également pour assouplir les
  modalités des prêts rachetés pour soulager les
  emprunteurs

• Le plan européen
• 640 milliards deuros pour la Grande Bretagne
  1260 milliards dEuros pour les pays de
  lEurogroupe
• Le plan français
• Fond de recapitalisation des banques 40
  milliards deuros via une Société de prise de
  participation de lEtat (au travers de titres
  subordonnés)
• Fond de garantie des prêts interbancaires (pour
  une durée allant jusquà 5 ans) 320 milliards
  deuros gérés par les banques

Source tableau récapitulatif, Recherche Natixis
16
Lintervention des Etats pour relancer léconomie

• Le plan européen
• Objectif 1,5 du PIB européen soit 200
  milliards deuros (dont 30 milliards de fonds
  communautaires). Propositions développement des
  infrastructures (transport, internet à haut
  débit), supplément de revenu pour les catégories
  les plus modestes
• Grande bretagne baisse de 2,5 points de la TVA
• Espagne 16 milliards d centré sur la
  construction et les travaux publics
• Allemagne 31 milliards d (deuxième plan de 30
  mds envisagé pour janvier)
• France 26 milliards d (dont 5 à 7 milliards
  de dépenses nouvelles) dont
• 10,5 dinvestissements publics (4 par lEtat, 4
  par les entreprises publiques, 2,5 par les
  collectivités locales)
• construction de 70000 logements sociaux et
  acquisition de 30000 logements neufs et
  doublement du prêt à taux zéro (coût 1,8 mds
  d)
•  prime à la casse  de 1000 pour lachat dun
  véhicule (coût 220 millions d)
• exonérations de charges pour les embauches en
  2009 dans les entreprises de moins de 10 salariés
  (coût 700 millions d)
• extension des contrats de transition
  professionnelle prime de 200 aux bénéficiaires
  potentiels du RSA (coût 760 millions d)
• remboursement anticipé de 11 mds aux entreprises
  
• dérégulation partielle des marchés publics
• assouplissement temporaire des règles
  durbanisme.

• Etats Unis
• Les annonces de la FED
• 600 milliards de consacrés au rachat dune part
  de la dette immobilière pour relancer le marché
  du logement
• 200 milliards de pour soutenir le crédit à la
  consommation et aux petites entreprises
• Les annonces dObama
• 800 milliards de pour de grands chantiers
  dinfrastructures (écoles, hôpitaux, routes,
  ponts) et le développent des énergies
  renouvelables

• Chine
• 4000 milliards de yuans (460 milliards d)
  construction de chemins de fer, dautoroutes,
  daéroports et de réseaux électriques
  développement des régions rurales santé et
  éducation.

17
Et maintenant ? Le risque de la déflation
Aux Etats-Unis une baisse des prix jamais
connue depuis la grande dépression
En France, les prix de détail ont baissé de 0,5
en novembre
La politique monétaire nest plus efficace même
si le taux dintérêt nominal approche 0, le taux
dintérêt réel reste positif. Cela rend plus
difficile le désendettement et limite
lincitation à emprunter.

• Cercle vicieux
• Baisse des prix gt baisse de la demande
• - Report des dépenses de consommation et
  dinvestissement
• Baisse des revenus
• gt Baisse des prix

18
Et maintenant ? Réformer la finance mondiale ?

• 14 initiatives pour améliorer la transparence du
  système (daprès Le Monde)
• 1. Encadrer la titrisation
• 2. Supprimer ou taxer les marchés de gré à gré
• 3. Améliorer la législation sur l'attribution des
  crédits
• 4. Réglementer les fonds spéculatifs et le
  capital-investissement
• 5. Conforter le contrôle interne
• 6. Limiter les bonus et les golden rémunérations
• 7. Revoir les normes comptables
• 8. Etendre la lutte contre l'inflation à
  l'immobilier et à la Bourse
• 9. Interdire la spéculation aux banques de dépôt
• 10. Renforcer le Fonds monétaire international
• 11. Limiter la volatilité des monnaies
• 12. Augmenter le pouvoir des autorités de
  régulation
• 13. Relancer la coopération contre les places
  offshore
• 14. Encadrer les agences de notation

19
En résumé Chronologie de la crise

•  
• Le préalable à la crise 
• 2001  Crises de confiance sur la Bourse
  américaine (Bulle Internet, Attentats du 11/09).
  La Fed réagit par des baisses des taux
  dintérêts.
• 2002-2004  Invention du subprime, crédit à taux
  bas pendant 2 ans, puis à taux variable en
  fonction du taux du marché, pour les ménages qui
  présentent beaucoup de risque de non
  remboursement. En cas de non remboursement, les
  biens immobiliers sont saisis par la banque.
• 2002-2004  Le taux dintérêt bas permet des
  achats sur le marché immobilier, dont les prix
  augmentent.
• 2004  Inflation forte avec la hausse des prix du
  pétrole.
• 2004-2007  Hausse des taux dintérêt de la Fed.
• 2006  Chute des prix de limmobilier
• 2007  Augmentation des saisies immobilières aux
  Etats-Unis suite aux non remboursements des
  subprimes.

20
La crise de 2008 chronolgie

• 8 février 2007  HSBC, banque dinvestissement
  mondiale, annonce la première un problème de
  liquidité suite aux non remboursements des
  subprimes.
• Juin 2007  Bear Sterns, banque dinvestissement
  américaine, ferme deux fonds dinvestissement
  liés au marché immobilier.
• 18 septembre 2007  la FED (Banque Centrale
  américaine) baisse son taux directeur dun demi
  point
• 29 octobre 2007  Merrill Lynch, banque
  dinvestissement américaine, annonce 2 milliards
  de de pertes. Dautres banques annonceront des
  pertes identiques dans les mois qui suivent
  (laméricaine Bear Sterns, la française Société
  Générale, la suisse UBS, etc.).
• 16 mars 2008  Bear Sterns est sauvée de la
  faillite par la banque JPMorgan avec laide de
  lEtat américain.
• 13 juillet 2008  Annonce par Paulson du
  refinancement probable de Freddie Mac et Fannie
  Mae, les deux fonds qui garantissent les
  hypothèques aux Etats-Unis.
• 7 septembre 2008  Refinancement de Freddie Mac
  et Fannie Mae par la nationalisation des deux
  fonds.
• 15 septembre 2008  Faillite de Lehmann Brothers.
  Merrill Lynch, en faillite également, est
  rachetée par la Bank of America.
• 16 septembre 2008  Faillite dAIG, assurances
  américaines, rachetée par lEtat américain. La
  Fed et la Banque centrale européenne injectent
  massivement des liquidités. Le CAC 40 baisse de
  2 .
• 26 septembre 2008  Faillite de la première
  banque de détail, Washington Mutual, rachetée par
  JPMorgan.
• 29 septembre 2008 Rejet du plan Paulson par la
  Chambre des représentants aux Etats-Unis. La
  crise se propage en Europe  plusieurs
  gouvernements européens interviennent pour sauver
  des banques menacées.
• 30 septembre 2008  Faillite de Dexia, refinancée
  par les pouvoirs publics belges et français.
• 1er octobre 2008  Malgré les injections massives
  de liquidités de la BCE, le calme ne revient pas
  sur les marchés européens. Les gouvernements
  européens affichent leur désaccord sur la
  statégie à prendre.3 octobre 2008  Vote par le
  Congrès américain du Plan Paulson de sauvetage du
  marché financier.
• 4 -5 octobre 2008 Le gouvernement allemand
  apporte sa garantie aux dépôts des particuliers.
  L'Autriche embraye sur la même voie.
• 6 octobre 2008  Chute historique des cours du
  CAC40 et du Dow Jones, qui se poursuivra toute la
  semaine.
• 8 octobre 2008  Les grandes Banques Centrales
  ont baissé leurs taux dintérêt dun commun
  accord.
• 12 octobre 2008  Annonce par lUnion Européenne
  dun plan de sauvetage du marché financier.
• 21 octobre 2008 lEtat injecte 10,5 milliards
  deuros dans six banques françaises en échange
  dengagements sur la rémunération des dirigeants
  et le volume des crédits accordés aux ménages et
  aux entreprises.

21
En résumé schéma de la crise
Infographie, Le Monde