EL ESTADO DE LA ECONOMIA

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EL ESTADO DE LA ECONOMIA

• MARIA MERCEDES CUELLAR
• JUNIO DE 2007

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Contenido

• El comportamiento económico reciente
• La dinámica y financiamiento de la inversión
• Los dilemas de la coyuntura
• Comentarios finales

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Crecimiento económico
El crecimiento económico reciente es notable. En
2006 fue de 6.8.
Fuente DANE.
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Crecimiento del consumo y la inversión
Tanto el consumo como la inversión mostraron una
fuerte recuperación. La inversión alcanzó tasas
de crecimiento no registradas en el país en los
últimos 11 años.
Fuente DANE.
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Indicadores de Confianza
La confianza de los consumidores y de los
inversionistas está en niveles históricamente
altos
Fuente Fedesarrollo
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Crecimiento por sectores
El crecimiento se registró en todos los sectores
de la economía, especialmente en la industria
manufacturera, la construcción y el comercio.
Fuente DANE.
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El financiamiento de la Inversión y el Consumo
Parte de la recuperación económica se ha dado
gracias al crecimiento del financiamiento
doméstico
Fuente DANE.
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El financiamiento de la Inversión
Aunque el ahorro externo ha jugado un papel
central
Fuente Banco de la República. El valor de la IED
en 2005 incluye la entrada de divisas por la
venta de Bavaria, calculada en US4.512 m.
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Flujos de capitales

• Se explican por diversos factores
• Internos
• Fortalecimiento de la seguridad
• Fortalecimiento del ambiente macroeconómico
• Externos
• Dinámica de crecimiento del resto del mundo
• Condiciones de los mercados internacionales de
  capitales

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Fortalecimiento de la seguridad
Hay evidencia de reducciones en las acciones
armadas de las FARC y las AUC en el territorio
nacional, además de una notable disminución en
los secuestros y homicidios
Fuente Ministerio de la Defensa. DIJIN, Policía
Nacional.
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Ambiente Macroeconómico
Tanto la inflación como las tasas de interés,
muestran tendencias de largo plazo descendientes
Fuente Banco de la República. Cálculos
Asobancaria
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Déficit fiscal
El déficit del sector público consolidado ha
disminuido notablemente al igual que el déficit
del gobierno central
Fuente Ministerio de hacienda, CONFIS, Cálculos
Asobancaria
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Transferencias
Total Transferencias
Pensiones Territoriales
Pensiones
A pesar de un aumento en las transferencias
territoriales y las pensiones
Fuente MHCP
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Pagos de Intereses
y un aumento en los pagos de intereses de la
deuda
Fuente Ministerio de Hacienda y Crédito Público
CONFIS. El dato de 2005 incluye menores pagos por
prima por colocación de deuda interna equivalente
a 2.928 mm.
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Deuda pública
La deuda pública viene reduciéndose y su
composición cambiando de manera que se han
reducido los riesgos fiscales
Fuente Ministerio de Hacienda y Crédito Público
CONFIS.
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Tasas de interés de la deuda pública
Lo cual se refleja en bajas tasas de interés
Fuente Banco de la República
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Condiciones externas
El crecimiento mundial ha sido sólido, y no hay
perspectivas de desaceleraciones fuertes en el
futuro próximo. Igualmente las tasas de interés
mundiales permanecen bajas.
Fuente World Economic Outlook, FMI.
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Condiciones externas
Lo cual se refleja en una baja percepción de
riesgo en los mercados emergentes
Fuente Ministerio de Hacienda.
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El dilema de políticas

• El fortalecimiento de las condiciones domésticas
  y la condiciones favorables internacionales han
  generado estímulos para la entrada de capitales.
• Por un lado esto es favorable porque se fortalece
  la inversión y las perspectivas de crecimiento de
  largo plazo.
• Por otro genera preocupación por la presión que
  genera sobre la demanda agregada y la inflación y
  sobre la apreciación del peso.

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El dilema de políticas (2)
Inicialmente el Banco de la República intentó
defender el peso. Esto provocó un incremento en
la liquidez y con ello en la inflación
Fuente Banco de la República. DANE
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El dilema de políticas (3)
Indice de la Tasa de Cambio Real
Promedio 110.5
La tasa de cambio real se ha apreciado, aunque su
valor se encuentra por encima del promedio
histórico
Fuente Banco de la República.
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El dilema de políticas (4)
El Banco se salió del mercado cambiario y
fortaleció las medidas para frenar la inflación.
La respuesta se vio en continuas subidas de tasas
de interés y en incrementos en los encajes.
Fuente Banco de la República.
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El dilema de políticas (5)
Utilización de la capacidad instalada
El 91.6 de los encuestados considera que el
nivel de capacidad instalada es suficiente o más
que suficiente.
El nivel optimo según los empresarios se
encuentra en 87.7
Hay incertidumbre sobre el tamaño del ajuste del
Banco de la República, dados los niveles de
utilización de la capacidad instalada, que si
bien son altos, según los empresarios, no son
para alarmarse
Fuente Fedesarrollo, ANDI.
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La presión sobre el peso
La subida de tasas de interés ha aumentado el
diferencial con respecto al resto del mundo.
Fuente Federal Reserve y Banco de la República.
Cálculos Asobancaria (Tasa de interés de los TES
a 1 año Vs. Bonos de Tesoro de EE.UU descontando
devaluación implícita en contratos Forward).
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La presión sobre el peso
Esto sumado a los términos de intercambio
favorables y a la entrada de remesas ha
contribuido a fortalecer el peso
Fuente World Economic Outlook y Banco de la
República. Índice que mide la relación de
precios de exportados a importados
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La presión sobre el peso

• Sin embargo creemos que la situación de mayo es
  coyuntural y refleja una gran incertidumbre en el
  mercado relacionado con los anuncios y toma de
  decisiones de política en el frente cambiario.
• En los últimos días una corrección se percibe una
  vez se han frenado los ánimos especulativos.
• Esperamos un retorno a niveles cercanos a los de
  principios de año.

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Comentarios finales

• Las condiciones de la economía son favorables. No
  se puede entrar en pánico cuando las cosas van
  bien.
• Hay algunos desajustes que se pueden corregir
  pero que no se entorpezca la dinámica de la
  economía.

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Comentarios finales

• En el frente fiscal, hay campo para ajustar. Cómo
  lo sugiere la comisión del gasto, puede darse en
  un contexto dinámico, fijando tasas de
  crecimiento de algunas partidas menores a la del
  PIB potencial.
• La corrección fiscal no debe entenderse como una
  estrategia para contrarrestar la tendencia del
  peso. Es importante hacerlo, para prevenir
  problemas asociados a una disminución en la
  actividad económica, que afecte el recaudo.

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Comentarios finales

• Es muy importante la dinámica mostrada por los
  datos de inflación de mayo.
• Es importante que la inflación recupere su curso
  para que cesen las presiones de las autoridades
  sobre las tasas de interés, y se pueda con ello
  consolidar la recuperación económica.
• Los esfuerzos de las autoridades monetarias ya
  fueron suficientes, ahora es necesario esperar a
  que los rezagos con los que opera la política
  monetaria transcurran.