Processus de gestion

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Chapitre 3
La Fonction financière

• Mission, importance enjeux
• Les objectifs de la gestion financière
• Variables clés liées aux choix dinvestissement

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Mission de la fonction financière
Mission, importance enjeux

• La Fonction financière de lentreprise consiste
  en des méthodes, un système dinformation et de
  gestion qui concernent
• les décisions stratégiques, de politique
  financière et de choix dinvestissement
• les décisions, purement techniques et de court
  terme, de gestion de trésorerie
• Ces deux aspects, correspondent aux deux missions
  essentielles de la fonction financière
• La croissance de la valeur de lentreprise (ses
  actifs)
• La minimisation des risques de faillite
• Le premier est donc relatif à la performance et
  la survie de lentreprise sur le long terme,
  tandis que le second concerne la performance et
  la survie de lentreprise à court terme.

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Mission de la fonction financière
Mission, importance enjeux

• Limportance de la fonction financière réside
  ainsi dans son lien étroit avec les notions
  fondamentales, pour lentreprise, de performance
  et de survie
• Pour accomplir cette mission, 5 objectifs
  essentiels sont assignés à la fonction
  financière
• La maximisation de la valeur de lentreprise
• Le maintien de son niveau de performance
• La maîtrise des risques 4. Le maintien de la
  solvabilité
• Le maintien des équilibres financiers.
• Limportance respective de chacun de ces
  objectifs, dépendra essentiellement de la taille
  de lentreprise, de la diversité de ses
  activités, de la complexité de son environnement.
  

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1. Maximisation de la valeur de lentreprise
Les 5 objectifs de la gestion financière

• La richesse accumulée par lentreprise ne peut à
  elle seule résumer sa valeur!
• La valeur de lentreprise doit également intégrer
  les résultats attendus dans le futur grâce à la
  mise en œuvre du patrimoine accumulé par
  lentreprise
• La fonction financière doit ainsi évaluer la
  rentabilité future des projets dans lesquels
  lentreprise engage ses ressources
• La valeur présente dune entreprise est donc une
  anticipation!
• Pour ce faire, les responsables et analystes
  financiers
• collectent des données et établissent des
  scenarii,
• procèdent à des calculs dactualisation, de
  capitalisation et de rentabilité quils
  soumettent ensuite aux décideurs pour le choix
  des projets.

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2. Le maintien du niveau de performance
Les 5 objectifs de la gestion financière

• La gestion financière doit veiller au maintien
  des performances financières à un niveau
  satisfaisant.
• Cet objectif implique de chercher à maximiser des
  résultats ou, du moins, à les maintenir à un
  niveau satisfaisant à MLT afin de concilier
  entre des impératifs parfois contradictoires
• Rémunérer les apporteurs de capitaux de manière
  satisfaisante actionnaire, banques
  Rentabilité à CT
• Stabiliser les résultats sur la durée
  Rentabilité à MLT
• Ou encore
• Privilégier des activités peu risquées
  Rentabilité faible
• Opter pour des projets à risque
  Rentabilité élevée

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3. La maîtrise des risques
Les 5 objectifs de la gestion financière

• Les risques associés à un projet sont liés à la
  variabilité anticipée de ses résultats. La
  gestion financière cherche à maîtriser les
  différents risques liés à lactivité de
  lentreprise
• Maitriser les risques ne signifie pas les
  annuler, ni les minimiser, mais les connaître,
  les estimer avec précision, pour décider en
  connaissance de cause
• Quand un projet est envisagé, on calcule sa
  rentabilité anticipée Ri
• Or, lenvironnement étant le plus souvent
  incertain, on établie différents scénarii (ex.
  optimiste, pessimiste, intermédiaire) auxquels
  seront associés des probabilités subjectives
  Pi
• Une espérance mathématique de gain (EMG) pourra
  ainsi être calculée ainsi que des moyennes, des
  variances et des écarts types qui traduiront
  linstabilité et la volatilité des rendements
  attendus.

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3. La maîtrise des risques (suite)
Les 5 objectifs de la gestion financière

• Quatre risques majeurs sont analysés en gestion
  financière
• Risque dexploitation
• Lié à la structure des coûts de lentreprise
• La part des coûts fixes rend les résultats
  sensibles aux volumes de production
• Plus les coûts fixes sont importants plus
  lactivités est risquée!
• Risque dendettement
• lié à la structure de financement de
  lentreprise
• Plus la part demprunts est importante, plus le
  risque est élevé, car une partie importante des
  bénéfices sera consacrée au remboursement de la
  dette contractée

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3. La maîtrise des risques (suite fin)
Les 5 objectifs de la gestion financière

• Risque de faillite
• lié à linsolvabilité de lentreprise
• Cette défaillance peut soit entrainer des coûts
  élevée soit la faillite de lentreprise quand sa
  trésorerie ne peut pas couvrir ses dettes
  exigibles.
• Risque de change
• lié à la part des échanges en devises étrangères
  de lentreprise
• Chaque fois que lentreprise sengage dans des
  transactions en devises elle sexpose à des
  pertes liées à une fluctuation défavorables des
  taux de change.

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4. Le maintien de la solvabilité
Les 5 objectifs de la gestion financière

• Cest laptitude dun agent économique à honorer
  ses dettes lorsquelles viennent à échéance
• Il sagit dun impératif vital, car sa
  défaillance peut entrainer une situation de
  cessation de paiement et donc de liquidation de
  lentreprise (signifiant sa disparition pure et
  simple)
• Ainsi, pour garantir la solvabilité de
  lentreprise, la gestion financière doit
  sassurer en permanence que
• le montant des engagements financiers
  (remboursements des emprunts, règlements des FRS)
  peut être couvert par la trésorerie
  prévisionnelle disponibilités, revenus
  prévisionnels
• la liquidité (aptitude à transformer rapidement
  les actifs en trésorerie) permet de faire face
  aux échéances à défaut de trésorerie suffisante

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5. Le maintien des équilibres financiers
Les 5 objectifs de la gestion financière

• La gestion financière doit veiller à maintenir
  deux types déquilibres dans lentreprise
• Entre ressources financières et emplois
• La durée de disponibilité des financements dune
  part et la durée de détention des actifs financés
  dautre part.
• Ainsi , par ex., les immobilisations, doivent
  être financées par des ressources stables,
  restant durablement dans lentreprise.
• Lentreprise doit disposer dun excédent de
  ressources stables sur ses immobilisations,
  appelé fond de roulement
• Le fond de roulement doit couvrir le besoin de
  financement de lexploitation
• Le besoin de financement de lexploitation est
  égal
• stocks créances clients dettes fournisseurs

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5. Le maintien des équilibres financiers (suite)
Les 5 objectifs de la gestion financière

• Un équilibre interne entre les différentes
  sources de financement
• Pour se développer et améliorer sa rentabilité,
  par leffet de levier, lentreprise a souvent
  besoin de compléter ses capitaux propres par des
  emprunts
• La rentabilité se mesure en rapportant le
  benefice au capitaux propres
• Leffet de levier correpond à lacroissement des
  benefices par des invesstissements dont la
  rentabilité est supérieure aux taux dintérêt de
  lemprunt qui a servi à les financer
• Pour préserver son autonomie financière,
  lentreprise doit limiter son endettement au
  niveau de ses capitaux propres

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Importance de la notion dinvestissement
Variables clés liées aux choix dinvestissement

• De toutes les décisions prises dans lentreprise
  , celle dinvestir est la plus importante Il
  peut sagir
• De renouveler ses équipements de production pour
  améliorer sa productivité, sa capacité de
  production ou fabriquer de nouveaux produits
• Dacquérir des participations dans dautres
  entreprises
• Développer de nouvelles activités
• Linvestissement est la décision stratégique par
  excellence
• Cest un choix irréversible qui engage
  lentreprise sur le long terme
• Il nécessite des fonds substantiels
• Affecte la rentabilité de lentreprise, sa
  croissance et sa survie.

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Définition financière de linvestissement
Variables clés liées aux choix dinvestissement

• Investir cest mettre en œuvre aujourdhui des
  moyens financiers pour générer des ressources
  financières sur plusieurs périodes ultérieures, à
  travers des activités de production et de vente
• Pour évaluer un investissement ou comparer
  plusieurs options dinvestissements (projets), il
  est donc nécessaire de considérer
• Une durée de vie du projet n
• Linvestissement initial I0
• Les gains futurs espérés G1, G2, G3.. Gn
• Un taux dactualisation (coût du capital) i
• Pour cela il est nécessaire dactualiser ces
  gains futurs. Cest-à-dire
• de calculer leur valeur à linstant présent.

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Notion dactualisation
Variables clés liées aux choix dinvestissement

• La valeur dune sommes dargent, décaissement ou
  encaissement, nest pas la même selon la période
  dans laquelle elle se produit
• Largent a en effet tendance à se déprécier
  (perdre de sa valeur) avec le temps à cause de
  plusieurs phénomènes différents
• Le coût dopportunité
• Linflation
• Le risque du à lincertitude
• Le coût du capital (agios bancaire, dividendes,
  etc.)
• Pour comparer des revenus se produisant à deux
  périodes différentes, on doit donc les ramener à
  la même période, généralement le temps présent
  (ou période actuelle), pour annuler leffet de
  cette variation cest lactualisation!
• On résume cette variation de la valeur de
  largent par la notion de coût du capital qui est
  un taux (en age) symbolisé par la lettre i

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Notion dactualisation (suite)
Variables clés liées aux choix dinvestissement

• Application
• Un commerçant vend , à crédit, des
  électroménagers à un client pour un
• montant total de 3000 DT, payable en 3 ans, selon
  léchéancier suivant
• 1000 DT dans un an
• 1000 DT dans 2 ans
• 1000 DT dans 3 ans.
• Ayant obtenu un crédit auprès de sa banque, le
  client revient le jour même
• chez le commerçant pour lui proposer de payer
  au comptant et récupérer
• ses traites. Le commerçant doit donc recalculer
  son prix de vente selon cette
• nouvelle donne!
• Si lon retient un taux dactualisation i de 10
  par an, de quelle remise le
• client a-t-il logiquement le droit de bénéficier?

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Notion dactualisation (suite)
Variables clés liées aux choix dinvestissement
Application Soit E01 la valeur actuelle de
Lencaissement E1 prévu dans 1 an E02 la valeur
actuelle de Lencaissement E2 prévu dans 2
ans E03 la valeur actuelle de Lencaissement E3
prévu dans 3 ans E1 E01 (E01 x i ) E01 x
(1 i) E01 E1 /(1 i) E2 E02 (E02 x i
)2 E02 x (1 i) 2 E02 E2 /(1 i)2 E3
E03 (E03 x i )3 E03 x (1 i) 3 E03 E3 /(1
i)3 La valeur totale des 3 encaissements
actualisés à linstant T0 est donc la suivante
E01 E02 E03 E1 /(1 i) E2 /(1 i)2 E3
/(1 i)3 909,090 826, 446
751, 314 2486,850 Le client peut
bénéficier dune remise de 3000 2486,850
513,150 DT
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Notion dactualisation (suite fin)
Variables clés liées aux choix dinvestissement
Généralisation On partant de cet exemple on
comprend donc que la valeur actuelle
E0dun encaissement Et ,prévu à une année t, peut
être obtenu par la formule i étant
le coût du capital. A linverse, la
capitalisation, permet de projeter dans le futur
la valeur dun décaissement ou dun encaissement
par la même formule Quand il
faut actualiser plusieurs décaissements ou
encaissements, sur n années la formule devient
ou
Et
E0
(1i)t
E0
Et
x (1i)t
Et
n
?
n
?
Et (1i)-t
E0
E0
(1i)t
t1
t1
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Application à linvestissement la VAN
Variables clés liées aux choix dinvestissement
Le problème de linvestissement revient à
comparer linvestissement initial I0 aux gains
futurs espérés G1, G2, G3 Gn , n étant la durée
de vie du projet La Valeur Actuelle nette
du projet correspond justement à la
différence entre le capital investi au présent et
les gains futurs espérés actualisés VAN - I0


Temps
-I0
G1
G2
G3
Gn
Comparaison
Actualisation
G3
Gn
G1
G2
(1i)1
(1i)2
(1i)3
(1i)n
Gt
?
n
VAN -I0
Projet rentable si VAN gt 0
(1i)t
t1
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Autres critères dévaluation dun investissement
Variables clés liées aux choix dinvestissement

• Si plusieurs projets sont en concurrence, on
  pourra comparer leur VAN
• respective , pour savoir lequel présente le
  meilleur retour sur investissement
• Mais la VAN nest pas le seul critère
  dévaluation des investissements! Trois
• Autres paramètres peuvent être retenus
• Lindice de rentabilité (IR)
• Alors que la VAN mesure lavantage absolu qui
  peut être retiré dun projet,
• lIR mesure son intérêt relatif, cest-à-dire
  pour 1DT dinvestissement.
• Si plusieurs projets sont en concurrence, on
  retiendra celui dont lIR est le
• plus élevé, à condition toutefois quil soit
  supérieur à 1.

?
n
Gt
(1i)-t
IR
Projet rentable si IR gt 1
t1
I
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Autres critères dévaluation dun investissement
Variables clés liées aux choix dinvestissement

• Le délai de récupération de linvestissement (DR)
• Cest le temps au bout duquel le montant cumulé
  des gains actualisés
• atteint le capital investi. Plus ce temps est
  court plus le projet est
• intéressant! Ceci sexplique par
• La notion de risque plus lhorizon est éloigné
  moins les prévisions sont fiables et plus
  lenvironnement est incertain
• La notion de rentabilité plus le délai est court
  plus le projet est rentable à cause de la durée
  de vie limitée du projet.
• Le Taux de Rendement Interne (TRI).
• Cest le taux dactualisation t qui annule la
  VAN, cest-à-dire pour lequel les
• gains actualisés sont égaux à linvestissement
  initial.
• Lintérêt du TRI cest quil permet de rejeter
  les projets dont le taux de
• rendement nest pas acceptable par les
  investisseur. Pour chaque projet
• évalué, le TRI est calculé par essais successifs.

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