Matematica Financeira

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Mercados Financeirose de Capitais

• UFF 2011-1
• Prof. Jose Carlos Abreu

5
Boa Noite !Nossas Aulas

• Teoria
• Exemplo
• Exercícios

6
Boa Noite !Nosso Material

• Apostila
• Slides
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7
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8
Nossa Prova

• Prova P1 e Prova P2 peso 60
• Trabalho Listas de exercícios peso 40

9
(No Transcript)
10
Aula 3
11

• PARTE II
• Mercado de Capitais

12
Divisões do Mercado de Capitais

• 1. Mercado de Renda Variável
• 2. Mercado de Renda Fixa
• 3. Mercado de Câmbio
• 4. Mercado de Derivativos

13
Fundamentalmente temos as seguintes operações no
mercado de capitais

• Operações de Investimento
• Operações de Especulação
• Operações de Arbitragem
• Operações de Manipulação (é ilegal, é fora da
  lei)

14
Investimento

• Investidor O investidor compra porque deseja ser
  sócio, participar nos lucros e no crescimento. O
  Objetivo é maximizar valor para os acionistas.
  Não obrigatoriamente o lucro, mas sim a riqueza
  dos investidores. O valor é focalizado com as
  decisões de investimento, quais projetos como são
  financiados e como é a política de dividendos.

15
Especulação

• Especulador Não quer o ativo. Não esta
  preocupado com valor. O especulador acredita que
  os preços serão corrigidos (para cima ou para
  baixo), e quer obter vantagem dessa correção de
  preços. A partir de sua certeza (ou esperança)
  investe tomando então a ponta de compra ou de
  venda.

16
Arbitragem

• Arbitrador O Arbitrador não deve ser
  considerado um investidor. O arbitrador não esta
  preocupado com valor nem com qualquer outra forma
  de avaliação, posto que esta apenas interessado
  em "travar" uma posição de lucro certo, sem risco
  e sem investimento.

17
Manipulação

• Manipulador Atividade criminosa onde o
  manipular, distorce, manipula e interfere nas
  informações, de forma a enganar compradores e
  vendedores sobre a real situação de determinado
  bem. Visa obter lucro as custas de subsidiar
  decisões enganosas aos outros.

18
Mercado de Renda Fixa versus Renda Variável

• Repasse dos recursos de poupadores investidores
  às empresas pode ser feito de duas formas
•  
• Dívida
• Ações

19
Mercado de Renda Fixa versus Renda Variável

• Dívida Os investidores compram títulos emitidos
  pelas empresas que precisam de dinheiro. Esses
  títulos dão aos investidores o direito de receber
  a quantia emprestada, mais juros previamente
  determinados. Os títulos são chamados de títulos
  de dívidas e esse mercado é conhecido como o
  mercado de renda fixa.
•  

20
Mercado de Renda Fixa versus Renda Variável

• Ações Também aqui os investidores compram
  títulos emitidos por empresas. Mas os títulos não
  garantem remuneração fixa aos investidores. A
  remuneração dos títulos são os dividendos parte
  do lucro que uma empresa de capital aberto
  distribui entre seus acionistas. Os investidores
  tornam-se sócios da empresa.Esses títulos são
  chamados ações e o mercado é conhecido como
  mercado de renda variável.

21
Mercado Primário X Mercado Secundário

• A colocação lança títulos no mercado é chamada de
  lançamento no mercado primário.
• Quando uma empresa faz essa colocação é feita
  pela primeira vez, no caso de ações, por exemplo,
  diz-se que a empresa está sendo listada em bolsa
  (em inglês IPO- Initial Public Offering)
• Quando um investidor vende ações para outro
  investidor o faz no mercado secundário

22
A negociação desses títulos após a oferta inicial
é feita em mercados secundários específicos. No
Brasil temos

•  As bolsas de valores para ações.
•  
• A Cetip ( Central de Custódia e de Liquidação
  Financeira de Títulos Privados ) para os títulos
  de dívida das empresas.
•  
• O Selic ( Sistema Especial de Liquidação e
  Custódia de Títulos públicos Federais)

23
Mercado de Renda VariávelO que são Ações?

• Ações são as menores parcelas do capital de uma
  empresa. As ações são títulos que não garantem
  remuneração predeterminada aos investidores. Como
  parte do capital de uma empresa, tem sua
  remuneração determinada pela capacidade da
  empresa gerar lucro.

24
Tipos de Ação

• Ordinárias (ON) Conferem a seu detentor,
  chamado de acionista, o direito de voto nas
  assembléias de acionistas da empresa.
• Preferenciais (PN) O acionista não participa
  as decisões estratégicas da empresa, mas por
  outro lado tem prioridade no recebimento de
  dividendos.

25
Tipos de ordem de compra e venda

• 1) Ordem a mercado
• 2) Ordem Administrada
• 3) Ordem limitada
• 4) Ordem casada
• 5) Ordem de financiamento

26
Bolsa de Valores

• A bolsa de valores é um local, físico ou
  eletrônico, onde são negociados títulos e valores
  mobiliários emitidos por empresas.
• As ações são os títulos mais comprados e vendidos
  em bolsas.

27
Bovespa

• A Bovespa é a bolsa de valores de São Paulo,
  fundada em agosto de 1890. Sua sede
  administrativa fica na Rua XV de Novembro, 275,
  no centro da cidade de São Paulo.
• Atualmente, a Bovespa é a instituição com maior
  destaque no mercado acionário brasileiro por
  abrigar o maior centro de negociação dentre as
  nove bolsas de valores do País.

28
CVM Comissão de Valores Mobiliários

• A Comissão de Valores Mobiliários ( CVM) é
  responsável pela regulamentação e fiscalização do
  mercado de capitais no Brasil.
• A principal função da CVM é garantir aos
  investidores do mercado de capitais segurança em
  suas operações.

29
Índices da Bolsa

• O objetivo de um índice de preços de um ativo
  qualquer, é de um modo geral, nos indicar o
  histórico de comportamento dos preços deste
  ativo. Exemplo de elaboração da construção de um
  índice simples para medir desempenho médio de um
  grupo de ações.

30
O Índice Ibovespa

• O índice BOVESPA é o mais importante indicador do
  desempenho médios das cotações do mercado de
  ações brasileiro.
•  O BOVESPA é o valor atual em moeda corrente, de
  uma carteira teórica de ações, constituída
  inicialmente em 02/01/1968, a partir de uma
  aplicação hipotética. Supõe não ter sido feito
  qualquer investimento adicional, e a reinversão
  total dos dividendos e direitos de subscrição,
  splits e bonificações recebidos.

31
O Índice Ibovespa

• O Índice do Ibovespa é formado a partir de uma
  carteira hipotética composta pelo conjunto das
  ações que movimentaram 80 do volume
  transacionado na bolsa, no ultimo ano.
• Aproximadamente 60 empresas têm suas ações
  fazendo parte do Ibovespa, estas ações
  representam mais de 80 do volume de negócios.
• O número de ações que forma o índice varia ao
  longo do tempo. Ele é reavaliado de quatro em
  quatro meses.

32
Ações x Debêntures

• Um investidor interessado em aplicar recursos em
  uma empresa pode optar por tornar-se sócio dela,
  neste caso adquirindo suas ações, ou pode optar
  por ser um de seus credores, neste caso
  emprestando dinheiro por um prazo predeterminado,
  adquirindo debêntures.

33
Capital Fechado X Aberto

• Considere uma empresa de capital limitado (Ltda.)
  com apenas dois sócios.
• Esta cresceu e tem novos projetos com excelentes
  perspectivas de retorno, mas que precisa de novos
  investimentos pesados.
• Suponha que estes dois sócios não queiram arcar
  sozinhos com este aporte adicional de recursos.

34
Capital Fechado X Aberto

• Uma alternativa seria tomar financiamento
  bancário. Neste caso, a empresa pagaria juros
  previamente acordados e fixo.
• Com isto, os sócios permaneceriam únicos, sem
  necessidade de dividir a gestão ou dar
  satisfações a outros investidores.

35
Capital Fechado X Aberto

• Ou poderia ser a de abrir o capital da empresa,
  emitindo novas ações e trazendo novos sócios.
  Neste caso, o recurso recebido pela empresa não
  pagaria juros nem teria que ser devolvido em
  prazo preestabelecido.
• A contrapartida seria a divisão do capital com
  mais sócios, pagamento de dividendos e
  atendimento de exigências legais de distribuição
  mínima, transparência maior de informações e
  possibilidade de perder o controle na gestão.

36
Capital Fechado X Aberto

• A decisão entre um empréstimo bancário e uma
  emissão de ações deve estar, basicamente, na
  percepção de risco do novo projeto e em seu
  retorno esperado.

37
Capital Fechado X Aberto

• Considerando que o retorno esperado seja superior
  à taxa de financiamento e o risco do projeto seja
  considerado baixo, existiria uma vantagem em
  tomar financiamento, pois haveria uma alavancagem
  financeira inteiramente favorável.

38
Capital Fechado X Aberto

• A partir do momento que o risco do novo projeto
  seja considerado elevado, a opção de abrir o
  capital para novos participantes começa a ser
  mais atraente.

39
Capital Fechado X Aberto

• Caso os resultados positivos não se concretizem,
  um financiamento continuaria a exigir o pagamento
  dos juros, podendo até a aumentar conforme haja
  percepção do aumento do risco da empresa por um
  eventual problema no projeto, o que não é o caso
  da captação por emissão de ações.

40
Capital Fechado X Aberto

• Além disso, um retorno abaixo do esperado, ou
  mesmo com prejuízo, também seria dividido entre
  os novos participantes.

41
Capital Fechado X Aberto

• Decidida a abertura do capital e emissão de novas
  ações pode ser feita por oferta pública, chamada
  IPO (Initial Public Offering) que vai requerer
  registro na CVM e o cumprimento de um ritual de
  procedimentos na elaboração de seu prospecto
  preliminar. Geralmente as ofertas públicas são
  conduzidas por bancos de investimento ou
  corretoras que recebem uma comissão pelos
  serviços. A subscrição de ações também é chamada
  Underwriting.

42
Abrindo o Capital

• A condução das vendas no Mercado Primário podem
  ser feitas fundamentalmente de 3 formas. Estas
  ações seriam lançadas no Mercado Primário nas
  formas de

43
Abrindo o Capital

• Garantia Firme (Straight Underwriting)
• Melhores esforços (Best Efforts)
• Residual (Stand by Underwriting)

44
Abrindo o Capital

• Garantia Firme (Straight Underwriting) Nesta
  modalidade o Banco contratado, responsável pelo
  underwriting, subscreve integralmente a emissão
  para revendê-la posteriormente ao público. Com
  esta alternativa, a empresa garante a entrada de
  recursos e o risco de colocação é do
  intermediário financeiro.

45
Abrindo o Capital

• Melhores esforços (Best Efforts) Neste caso, o
  Banco contratado se compromete a realizar os
  melhores esforços para a colocação dos títulos
  no mercado. Não há, por parte do intermediário
  financeiro, nenhuma garantia de colocação da
  totalidade das ações do IPO. O risco de não
  conseguir colocar todos as ações fica com a
  empresa e, se isto ocorrer, não vai conseguir
  aumentar o seu capital no montante pretendido.

46
Abrindo o Capital

• Residual (Stand by Underwriting) É determinado
  um prazo para colocação (período de subscrição).
  Ao final deste prazo, caso ainda hajam sobras, o
  Banco contratado se compromete ficar com o total
  das ações não colocadas. Decorrido o prazo, o
  risco de mercado é do intermediário financeiro.

47
Abrindo o Capital

• Emitidas as ações, os recursos irão direto
  para o caixa da empresa.

48
Mercado Secundário

• Concluída a emissão primária, caso ainda haja
  interessados em adquirir estas ações, eles não
  poderão mais recorrer à empresa diretamente, mas
  ainda têm chances de comprá-las no mercado
  secundário, via Bolsas de Valores (caso as ações
  sejam registradas em Bolsa) ou no mercado de
  balcão.
• Na verdade, o mercado secundário inclui todas as
  operações de compra e venda de ações realizadas
  fora da empresa.

49
Operações com ADRs

• O governo com o intuito de incentivar o mercado
  de ações autorizou as empresas a lançar os ADR
  (American Depositary Receipt)
• O ADR é um papel emitido e negociado em bolsas no
  exterior, com lastro em ações em outros países.

50
Operações com ADRs

•  Para lançar ADR a empresa deve emitir ações,
  depositando os papeis em um banco local que
  atuará como custodiante.
• Com lastro nestas ações, um banco no exterior, o
  depositário, emite o ADR que poderá ser negociado
  na bolsa deste outro pais.

51
Trabalho para casa

• Elaborar uma redação com no Maximo 10 paginas com
  o tema
• O Mercado de Capitais

52
Trabalho para casa

• Esta redação deverá endereçar os seguintes
  aspectos
• O que é o mercado de capitais
• Para que serve
• Quais são os principais atores
• Quem regulamenta e quem fiscaliza
• Quais são os principais produtos
• Fornecer exemplos numéricos de produtos

53
Aula 4
54

• Mercado de
• Renda Fixa

55
Mercado de Renda Fixa

• RENDA FIXA
• Títulos Pré Fixados Com Cupom
• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente
  dado)
• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado)
• Títulos Pós Fixados sem Cupom
• Títulos Pós Fixados com pagamento periódico de
  juros e CM (com Cupom)

56
Mercado de Renda Fixa

• Títulos Pré Fixados Com Cupom
• Um titulo é lançado hoje e custa 1.000,00. Este
  titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 10
  ao ano, com pagamentos periódicos dos juros (com
  cupom), e com prazo de vencimento de 4 anos.
•  
• O perfil de pagamentos deste titulo é
• T0 t1 t2 t3 t4
• -1.000 100 100 100 1.000 100

57
Mercado de Renda Fixa

• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor presente
  dado)
• Um titulo é lançado hoje e custa 1.000,00. Este
  titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 10
  ao ano, sem pagamentos periódicos dos juros (sem
  cupom), e com prazo de maturidade (vencimento) de
  4 anos. Este titulo paga ao investidor no final
  do prazo de maturidade o valor de face mais os
  juros acumulados do período.
•  
• O perfil de pagamentos deste titulo é
• T0 t1 t2 t3 t4
• -1.000 0 0 0 1.000 464,10

58
Mercado de Renda Fixa

• Títulos Pré Fixados Sem Cupom (valor futuro dado)
• Um titulo com valor de resgate 1.000,00 paga uma
  taxa de juros pré fixadas de 10 ao ano, sem
  pagamentos periódicos dos juros (sem cupom), e
  com prazo de vencimento de 4 anos. Colocação do
  titulo no mercado na data do seu lançamento é com
  desconto. É deste desconto no pagamento inicial
  que vem o retorno do investidor.
•  
• O perfil de pagamentos deste titulo é
• T0 t1 t2 t3 t4
• -683,01 0 0 0 1.000

59
Mercado de Renda Fixa

• Títulos Pós Fixados sem Cupom
• Um titulo é lançado hoje e custa 1.000,00. Este
  titulo paga uma taxa de juros de 8 ao ano, mais
  correção monetária pelo IGP, sem pagamentos
  periódicos dos juros (sem cupom), e com prazo de
  maturidade (vencimento) de 4 anos. Este titulo
  paga ao investidor no final do prazo de
  maturidade o valor de face mais os juros
  acumulados do período e mais a correção
  monetária. Os juros e a correção monetária são
  capitalizados anualmente.
•  Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP
  foi de
• Ano 1 6 Ano 2 5,7
• Ano 3 5,2 Ano 4 5,5
•  O perfil de pagamentos deste titulo é
• T0 t1 t2 t3 t4
• -1.000 0 0 0 1.691,78

60
Mercado de Renda Fixa

• Títulos Pós Fixados c pagamento periódico
  juros/CM (com Cupom)
• Um titulo é lançado hoje e custa 1.000,00. Este
  titulo paga uma taxa de juros de 8 ao ano, mais
  correção monetária pelo IGP, anualmente e com
  prazo de maturidade (vencimento) de 4 anos. Este
  titulo paga ao investidor no final do prazo de
  maturidade o valor de face mais os juros
  acumulados do período e mais a correção
  monetária. Os juros e a correção monetária são
  capitalizados anualmente.
•  Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP
  foi de
• Ano 1 6 Ano 2 5,7
• Ano 3 5,2 Ano 4 5,5
•  
• O perfil de pagamentos deste titulo é
• T0 t1 t2 t3 t4
• -1.000 144,80 141,56 136,16 1.139,40

61
Mercado de Renda Fixa

• TÍTULOS INDIVIDUAIS
• CARTEIRAS DE TÍTULOS
• Quando o investidor investe em um titulo
  individual não precisa de gestor. Quando o
  investidor investe em uma carteira composta por
  vários titulos individuais não precisa de gestor.
  A gestão de uma carteira tem custo. Existem prós
  e contras entre investir em um titulo ou investir
  em uma carteira.

62
Mercado de Renda Fixa

• Investindo em um TÍTULO
• Vamos exemplificar analisando este titulo abaixo
• Um titulo é lançado hoje e custa 1.000,00. Este
  titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de 10
  ao ano, com pagamentos periódicos dos juros (com
  cupom), e com prazo de vencimento de 4 anos.
•  
• O perfil de pagamentos deste titulo é
• T0 t1 t2 t3 t4
• -1.000 100 100 100 1.000 100

63
Mercado de Renda Fixa

• Se você ficar com o titulo ate o vencimento
  recebera exatamente o que foi acordado e fixado
  na data de compra do titulo. Entretanto se você
  precisar se desfazer deste titulo antes do
  vencimento poderá mais ou menos, vai depender das
  taxas de juros do mercado na data da venda.

64
Mercado de Renda Fixa

• a) Simulação 1
• Suponha que você precisa vender o titulo em t1.
  Agora o seu titulo tem um prazo de vida ate o
  vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere
  que as taxas de juros vigentes no mercado em t1
  para títulos com 3 anos de prazo seja 12 ao ano.
• Você vai vender este titulo no mercado
  secundário para um outro investidor que queira um
  titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus
  juros são pré fixados e a taxa de juros neste
  momento é 12 o valor presente deste titulo será
•  
• FV 1.000 Pmt 100
• I 12 N 3 PV ?
•  
• Usando a calculadora financeira obtemos PV
  951,56

65
Mercado de Renda Fixa

• b) Simulação 2
• Suponha que você precisa vender o titulo em t1.
  Agora o seu titulo tem um prazo de vida ate o
  vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere
  que as taxas de juros vigentes no mercado em t1
  para títulos com 3 anos de prazo seja 10 ao ano.
• Você vai vender este titulo no mercado
  secundário para um outro investidor que queira um
  titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus
  juros são pré fixados e a taxa de juros neste
  momento é 10 o valor presente deste titulo será
•  
• FV 1.000 Pmt 100
• I 10 N 3 PV ?
•  
• Usando a calculadora financeira obtemos PV
  1.000,00
• Ou seja se não houver mudanças nas taxas de juros
  você recebera o valor de 1.000,00 do seu titulo,
  nem mais nem menos.

66
Mercado de Renda Fixa

• c) Simulação 3
• Suponha que você precisa vender o titulo em t1.
  Agora o seu titulo tem um prazo de vida ate o
  vencimento de 3 anos (não mais 4 anos). Considere
  que as taxas de juros vigentes no mercado em t1
  para títulos com 3 anos de prazo seja 8 ao ano.
• Você vai vender este titulo no mercado
  secundário para um outro investidor que queira um
  titulo com 3 anos para o vencimento. Como seus
  juros são pré fixados e a taxa de juros neste
  momento é 8 o valor presente deste titulo será
•  
• FV 1.000 Pmt 100
• I 8 N 3 PV ?
•  
• Usando a calculadora financeira obtemos PV
  1.051,54

67
Mercado de Renda Fixa

• Investindo em uma CARTEIRA DE TÍTULOS
• Em uma carteira com muitos títulos o gestor (pelo
  menos em teoria) nunca vai precisar liquidar um
  titulo antes da data do vencimento, pelas
  seguintes razões.
•  
• a) Todos os dias haverão títulos vencendo e
  pagando na conta do fundo de títulos o valor
  esperado.
• b) Todos os dias haverão novos investidores
  aplicando novos recursos.
• c) Todos os dias haverão antigos investidores
  querendo sacar recursos do fundo

68
Mercado de Renda Fixa

• Uma das funções do gestor de um fundo de títulos
  (carteira) é gerenciar todos os dias esta conta
• Recebimento dos resgates com vencimento no dia
• Recebimento das novas aplicações
• Pagamento dos saques solicitados pelos
  investidores antigos
• Aplicação do Saldo do dia em novos títulos
• Para realizar estas e outras funções o gestor
  recebe um premio percentual sobre o rendimento
  dos fundos sob sua gestão.

69
Mercado de Renda Fixa

• Carteira de Títulos Concluindo
• Investindo em um titulo, diretamente, o
  investidor pode ganhar uma taxa de retorno maior
  se ficar ate a data da maturidade (vencimento) do
  titulo. Investindo em uma carteira de títulos o
  investidor ganha uma taxa de retorno menor, porem
  não precisa se preocupar com a variação nas taxas
  de juros. Alem disto quando vende um titulo, o
  investidor vende o titulo todo. Quando vende uma
  cota de um fundo vende a apenas a parte
  necessária, não precisa vender tudo.

70
Mercado de Renda Fixa

• LISTA EXERCÍCIOS
•  
• 1) Um titulo é lançado hoje e custa 1.000,00.
  Este titulo paga uma taxa de juros pré fixadas de
  12 ao ano, com pagamentos periódicos dos juros
  (com cupom), e com prazo de vencimento de 5 anos.
  O perfil periódico de pagamentos deste titulo
  é.....

71
(No Transcript)
72
Aula 5
73
Lista 21 de Exercícios
74

• Mercado de
• Renda Variável

75
Mercado de Renda Váriavel

• Ações

76
Mercado de Ações

• Uma ação representa uma parcela do capital de uma
  empresa (sociedade por ações)
• As ações podem ser
• Ordinárias, com direito a voto
• Preferenciais, com preferencial na distribuição
  dos lucros
•  

77
Mercado de Ações

• O mercado de ações é dividido em dois segmentos
• Mercado Primário ações novas emitidas pela
  primeira vez da empresa para o investidor
• Mercado Secundário ações já anteriormente
  emitidas são negociadas entre investidores
•  

78
Mercado de Ações

• Originalmente as bolsas de valores eram
  associações civis sem fins lucrativos
  constituídas pelas corretoras de valores para
  fornecer a infra-estrutura do mercado de ações.
  As resoluções 2.690 de 28/01/2000 e 2.709 de
  30/03/2000, do BACEN, criaram novas regras pelas
  quais as bolsas de valores poderiam deixar de ser
  entidades sem fins lucrativos e se transformarem
  em sociedade anônima caso quisessem.

79
Mercado de Ações

• Deste processo resulta a abertura do capital das
  bolsas de valores e a emissão de suas ações. Com
  este processo as corretoras deixaram de ser
  integrantes de uma associação e se tornam sócias
  de uma empresa, a bolsa de valores.
•  

80
Mercado de Ações

• Valores mobiliários são títulos tais como ações
  debêntures e outros.
•  
• A única bolsa de valores em operação no Brasil é
  a bolsa de valores de São Paulo, com ações
  emitidas e negociadas no pregão.
•  

81
Mercado de Ações

• Empresas de Capital Aberto são empresas cujas
  ações estão registradas em bolsas de valores. Uma
  empresa de capital aberto deve fornecer uma serie
  de informações ao publico e se sujeitar ao um
  conjunto de regras de disclosure junto aos seus
  acionistas, regulamentadas pela instruções CVM
  369 de 11/06/2002 e 379 de 12/11/2002.
•  

82
Mercado de Ações

• O preço de negociação de uma ação no pregão de
  uma bolsa de valores é fruto das condições do
  mercado, oferta e demanda. Estas condições de
  mercado refletem a economia, o setor onde opera a
  empresa e principalmente a própria empresa.
• Normalmente o preço das ações traduz a
  expectativa dos agentes econômicos em relação as
  perspectivas do pais, da economia, do setor e da
  empresa.
•  

83
Mercado de Ações

• As tendências dos preços das ações são estudadas
  por duas escolas
• Escola Gráfica (ou escola Técnica)
• Escola Fundamentalista

84
Escola Gráfica (ou escola Técnica)

• Baseia-se na analise gráfica, quer seja pelo
  método de barras ou pontos, tendo como base os
  volumes e os preços pelos quais foram
  comercializadas as ações nos pregões anteriores.
• Tem como premissa que o gráfico representa a
  soma de todos os conhecimentos, esperanças e
  expectativas sobre uma determinada ação.

85
Escola Gráfica (ou escola Técnica)

• Ele reflete quanto o mercado esta disposto a
  pagar (naquele momento) por uma ação. E através
  de suas técnicas indica a tendência futura.
•  
• O método grafista é muito usado para determinar o
  melhor momento, market timing, para comprar ou
  vender ação de determinada empresa.

86
Escola Fundamentalista

• Baseia-se nos resultados setoriais e específicos
  de cada empresa, dentro do contexto da economia
  nacional e internacional.
• A escola fundamentalista é importante para, stock
  picking, determinar a empresa cuja ação deve ser
  adquirida.

87
Escola Fundamentalista

• A escola fundalmentalista se baseia na analise
  cuidadosa dos indicadores da empresa, das
  analises das demonstrações financeiras, das
  projeções futuras de negociações, contratos,
  vendas e preços.
•  
• Veremos adiante com usar as formulas do modelo de
  Gordon e a relação P/L para calcular os valores
  das ações.

88
Escola Fundamentalista

• Modelo de Gordon
• VP FC1 / (k - g)
•  
• Onde
• VP valor presente da ação
• FC1 Fluxo de caixa do final do ano 1
• k taxa de desconto apropriada ao risco da ação
• g taxa de crescimento dos dividendos da ação

89
Mercado de Ações

• O Pregão
• É o recinto onde se reuniam (antigamente) os
  operadores da bolsa de valores para executar
  fisicamente as ordens de compra e venda dadas
  pelos investidores a suas respectivas corretoras.
  Era o pregão Viva Voz na BOVESPA.
•  
• A tecnologia da informática permite hoje que
  sejam realizados pregões totalmente
  automatizados, sem interferência de operadores.
  Agora é o pregão eletrônico, MEGABOLSA, na
  BOVESPA. Esta tecnologia permitiu em 1999 ser
  criado o Home Broker, negociação via internet.

90
Mercado de Ações

• Grupos de Ações segundo a liquidez
• Grupos de Alta Liquidez Fácil de negociar pois
  existem freqüentes negócios
• Grupos de Baixa Liquidez- Difícil de negociar
  pois existem raros negócios

91
Mercado de Ações

• Home Broker e After Market
• Devido a Internet e as novas tecnologias da
  Internet, foi criado em 1999 no Brasil, os
  conceitos de Home Broker e do After Market.
•  

92
Mercado de Ações

• Home Broker
• Os clientes operam eletronicamente, via Internet,
  através dos sites das corretoras de valores.
•  
• After Market
• Estende-se o horário do pregão eletrônico, que
  passa a funcionar após as 18 horas ate as 22
  horas, para atender o Home Broker.

93
Mercado de Ações

• After Market
• Algumas regras foram estabelecidas
• Somente podem ser negociadas ações no mercado a
  vista e no mercado de opções
• As ações são negociadas pelo sistema MegaBolsa.
• O limite de ordens é 100 mil por investidor
• O preço das ordens só podem variar em até 2 em
  relação ao fechamento do pregão no horário normal
  da Bovespa.
• O índice da Bovespa é calculado sobre os negócios
  realizados no horário normal.
• Qualquer variação no índice acumula para o dia
  seguinte.

94
Mercado de Ações

• Caixa de Liquidação ou Câmara de Compensação
• O CLEARING ou caixa de liquidação é o sistema
  elaborado pelas bolsas para registrar as
  operações e controlar as posições, fazer os
  ajustes diários e liquidação física e financeira
  dos negócios, ate administrar as garantias
  vinculadas as operações.
•  O Serviço de Custodia da CBLC atua como agente
  fiduciário, todas as ações são mantidas na
  custodia sob forma escritural. Antigamente os
  investidores levavam para casa um papel, que era
  a ação.

95
Mercado de Ações

• MERCADO A VISTA
• Uma operação a vista é a compra ou venda em
  pregão de determinada quantidade de ações para
  liquidação imediata (D3). A liquidação física,
  entrega dos títulos é feita em D2, a liquidação
  financeira em D3.
•  

96
Mercado de Ações

• MERCADO A VISTA
• Operação Day Trade
• É permitida no mercado a vista, a realização de
  operações de compra e venda de uma mesma ação em
  um mesmo pregão, por uma mesma corretora e um
  mesmo investidor.

97
Mercado de Ações

• Principais tipos de ORDEM de Compra e Venda
• Ordem a Mercado
• Ordem Administrada
• Ordem Limitada
• Ordem Casada
• Ordem de Financiamento

98
Mercado de Ações

• Ordem a Mercado
• Quando o investidor especifica a corretora a
  quantidade de ações de uma empresa que deseja
  vender, SEM FIXAR o preço. A sua execução deve
  ser imediata na cotação que o mercado estiver
  praticando na hora para aquele papel.
•  
• Ordem Administrada
• Quando o investidor especifica a corretora a
  quantidade de ações de uma empresa que deseja
  vender, SEM FIXAR o preço e deixa a critério da
  corretora aguardar o melhor momento para realizar
  a operação.

99
Mercado de Ações

• Ordem Limitada
• Quando o investidor especifica a corretora a
  quantidade de ações de uma empresa que deseja
  vender, FIXANDO o preço. A operação somente vai
  ocorrer se o preço atingir o valor fixado pelo
  investidor, ou preço melhor.
•  
• Ordem Casada
• Quando o investidor quer mudar de posição
  vendendo ações de uma empresa e comprando ações
  de outras empresa. A ordem somente será
  executada se ambas puderem ser executadas
  simultaneamente.

100
Mercado de Ações

• Ordem de Financiamento
• Quando o investidor especifica a corretora uma
  ordem de comprar de um titulo em uma data e a
  venda de outro titulo de mesmo tipo em outra
  data.

101
Mercado de Ações

• DIREITOS E PROVENTOS DE UMA AÇÃO
• Dividendos
• Juros sobre capital próprio
• Subscrição
• Bonificação
• Desdobramento ou SPLIT
• Agrupamento ou INPLIT

102
Mercado de Ações

• Dividendos
• É a distribuição dos lucros ou parte dos lucros
  de uma empresa. Por lei no mínimo 25 dos lucros
  devem ser distribuídos.
•  
• Juros sobre capital próprio
• A empresa esta autorizada a remunerar o capital
  do acionista ate o valor da TJLP. O valor pago
  como juros pode ser descontado do IR da empresa.
  Este valor é imputado no total dos dividendos
  para efeitos da distribuição mínima de 25.

103
Mercado de Ações

• Subscrição
• Direitos aos acionistas de adquirir novas ações
  por aumento de capital, com preço e prazos
  determinados.
•  
• Bonificação
• Distribuição gratuita de novas ações aos
  acionistas como aumento de capital por
  incorporação de reservas.

104
Mercado de Ações

• Desdobramento ou SPLIT
• Distribuição gratuita de novas ações aos
  acionistas, pela diluição do capital com o
  objetivo de dar maior liquidez aos títulos no
  mercado.
•  
• Agrupamento ou INPLIT
• Concentração do capital em um numero menor de
  ações com conseqüente aumento do valor das ações
  no mercado. Serve para valorizar a sua imagem no
  mercado.

105
Mercado de Ações

• Taxa de Retorno
• Risco e Retorno.
• Determinação da Taxa Adequada ao Risco de um
  Projeto

106
Determinação da taxa de retorno

• O modo que utilizamos para determinar a taxa de
  retorno das AÇÕES é o modelo CAPM

107
Identificando o Comportamento dos Investidores

• Com um Risco X os Investidores exigem um
  Retorno Kx

Taxa de Retorno
Kx
Premio pelo Risco
Premio pelo Tempo
Risco
Beta x
108
Conseqüência da Aversão ao Risco

• Investidor exige para Investir uma taxa de
  retorno que envolva
• Taxa Prêmio Prêmio
• de pelo pelo
• Retorno Tempo Risco

109
Determinação da taxa Ki

• Ki RF ?i (Erm - RF)
• Onde
• RF Taxa aplicação em Renda Fixa
• ?i Risco da empresa i
• Erm Retorno do Mercado

110
Observação 1

• Erm RF Premio de Risco
• É Aproximadamente Constante
• (Erm RF) varia entre 6 e 8
• Você pode considerar como uma boa aproximação
  Erm RF 7

111
Observação 2

• Beta é uma medida relativa de risco.
• Investimento sem risco significa beta zero
• Investimentos muito arriscados tem beta 2
• A media das empresas do mercado tem risco beta 1

112
Exemplo

• Seja o risco da metalúrgica X, beta 1,6, Erm
  20 a taxa RF 12.
• Qual deve ser a taxa K para retorno da
  metalúrgica X ?
• A formula é K RF ? (Erm RF)

113
Exemplo

• Seja o risco da metalúrgica X, beta 1,6, Erm
  20 a taxa RF 12. Qual deve ser a taxa K para
  retorno da metalúrgica X ?
• K RF ? (Erm RF)
• K 0,12 1,6 (0,20 0,12)
• K 24,80

114
Calculo da Taxa Ks

• Exercícios da apostila

115
Exercício 1) Firma Alfa

• Ka RF ?a (Erm RF)
• Ka 0,08 0,7 (0,14 0,08)
• Ka 0,122 12,2

116
Exercício 2) Firma Sigma

• Ks RF ?s (Erm RF)
• Ks 0,08 1 (0,07)
• Ks 0,15 15

117
Avaliação de Ações

• Vendas
• Faturamento
• Custos Fixos
• Custos Variáveis
• LAJIR
• Juros
• LAIR
• IR (Base)
• Lucro Liquido
• Reinvestimento
• Dividendo

FC1 VP -------- (K g)
Ki RF ?i (Erm - RF)
g Crescimento do FC
118
Valor de Ações

• Exercícios da apostila

119
Exercício 1 - Ação

• VP FC1 / (K g)
• VP 20 / (0,15 0,05) 200

120
Exercício 2 - Ação

• VP FC1 / (K g)
• VP 20 / (0,15 0) 133,33

121
Exercício 3 - Pelotas

• K RF ? (Erm RF)
• K 0,04 1,8 (0,14 0,04) 22
• VP FC1 / (K g)
• VP 3 / (0,22 0,02) 15,00

122
Exercício 4 -

• Você deseja avaliar o valor de uma ação negociada
  na bolsa de valores.

123
Exercício 5 -

• Se a ação da Cia Amarela estiver sendo negociada
  na bolsa cotada a 26,00, você compra ou vende?

124
Exercício 6 -

• Suponha agora que você ficou sabendo que a Cia
  Amarela

125
Exercício 7 -

• Se a ação estiver sendo negociada na bolsa cotada
  a 26,00, você compra ou vende?

126
Exercício 8 -

• Suponha seja anunciado que a Cia Amarela será
  privatizada, este ano.

127
Exercício 9 -

• O que você acha que vai acontecer com a cotação
  das ações da Cia Amarela, cotadas ontem a 26,00,
  após o anuncio da privatização?

128
(No Transcript)
129

• Mercados
• Derivativos

130
Tipos mais comuns de Derivativos

• Contratos Futuros
• Contratos a Termo
• Contratos de Opções

131
Aula 6
132

• Mercados
• Derivativos

133
Tipos mais comuns de Derivativos

• Contratos Futuros
• Contratos a Termo
• Contratos de Opções

134
Mercado de Derivativos

• Um derivativo é um ativo que não tem valor por si
  próprio.
• O valor de um derivativo depende do valor do
  ativo BASE sobre o qual o derivativo é escrito ou
  lançado.

135
Mercado de Derivativos

• O Mercado a Termo
• No mercado a termo o investidor se compromete a
  comprar ou vender uma certa quantidade de ações,
  por um preço fixado e dentro de um prazo
  determinado.
• O prazo típico é ate 30 dias.
• Porem podem haver outros prazos.

136
Mercado a Termo

• Calculo do Valor para liquidação antes do prazo.
•  
• VPC VFC / (1 i/100) n/30
•  
• Onde
• VPC valor pro rata diário do contrato
• VFC valor final contratado
• i taxa de juros efetiva mês (30 dias)
• n numero de dias a decorrer ate o vencimento

137
Estratégias de aplicação no Mercado a Termo

• a) Expectativa de ALTA de uma mercadoria ou de
  uma ação
• No mercado a vista o investidor teria que pagar
  agora o valor total da aquisição.
• No o mercado a termo o investidor investe hoje
  apenas a margem, deixando em aplicação de renda
  fixa os recursos ate data do vencimento do termo.

138
Estratégias de aplicação no Mercado a Termo

• b) Expectativa de BAIXA de uma mercadoria ou de
  uma ação
• No mercado a vista o investidor teria que
  entregar agora o titulo objeto da venda.
• No o mercado a termo o investidor vende hoje, a
  descoberto, e quando mercado cair ele compra a
  ação mais barata e entrega na data do vencimento
  do termo.

139
Estratégias de aplicação no Mercado a Termo

• c) Operações de Financiamento
• É uma operação de arbitragem sem risco,
  caracterizando uma operação de renda fixa.
• Ela só é possível quando as taxa de juros
  implícita na operação a termo (It) é MAIOR do que
  a taxa de juros cobrada pala obtenção de recursos
  no mercado financeiro (If). O investidor compra
  as ações a vista utilizando recursos de terceiros
  ao custo If e as vende no mercado a termo,
  cobertas, e ganha o diferencial de juros It If.
  Atenção para os custos operacionais e fiscais da
  transação.

140
Estratégias de aplicação no Mercado a Termo

• d) Operação Caixa
• É uma operação de arbitragem sem risco,
  caracterizando uma operação de renda fixa.
• Ela só é possível quando as taxa de juros
  implícita na operação a termo (It) é MENOR do que
  a taxa de juros cobrada pala obtenção de recursos
  no mercado financeiro (If). O investidor vende as
  ações a vista, fazendo entrada de caixa e as
  recompra no mercado a termo para pagar em 30
  dias. . Utilizando estes recursos para aplicar no
  mercado financeiro a taxa If. Na data do
  vencimento estes recursos serão suficientes para
  cobrir o valor a ser pago pela recompra das
  ações. Atenção para os custos operacionais e
  fiscais da transação.

141
Estratégias de aplicação no Mercado a Termo

• e) Operações de Arbitragem entre vencimentos
• Quando as taxas de juros implícitas nas cotações
  de dois vencimentos se afastam o investidor pode
  assumir posições contrárias nesses vencimentos.
  Compra o papel, com taxa implícita mais baixa e
  vende o papel com taxa implícita mais alta.

142
MERCADO FUTURO DE AÇÕES OU MERCADORIAS

• É um aperfeiçoamento do mercado a termo,
  permitindo aos participantes reverter suas
  posições. É um mercado onde se negociam as ações
  ou mercadorias com datas de liquidação futura.
  Para permitir esta negociação com liquidez no
  mercado os lotes são padrão, as datas de
  vencimento são padronizadas e são poucas as ações
  autorizadas para tal mercado. São autorizadas
  operações day trade. A liquidação no mercado
  futuro é sempre em D1.

143
VALOR DO AJUSTE DIÁRIO

• Para garantir as operações no mercado futuro
  existe o ajuste diário. O valor do ajuste VA, que
  pode ser credito ou debito, é calculado
  considerando a variação do preço médio diário da
  ação objeto e a quantidade de posições assumidas
  pelo investidor. Objetivo é não permitir uma
  posição perdedora muito grande.

144
VALOR DO AJUSTE DIÁRIO

• Todos os dias os investidores que estão em
  posição perdedora devem depositar na conta margem
  o valor da sua perda.
•  
• VA (PAd PAd-1) x Q
•  
• Onde
• PAd Preço no dia d
• PAd-1 Preço no dia menos 1 (ontem)
• Q Quantidade negociada de ações

145
Lista 9 Exercícios de Futuros

• 1) Você comprou hoje um contrato futuro para
  comprar ações da Petrobras. Data do vencimento do
  contrato é daqui a 2 meses. A cotação da ação
  hoje no mercado é R31,50. Você fechou no
  contrato um valor de R34,00 para pagar por esta
  ação da Petrobras. Desenhe o gráfico deste
  contrato no dia do vencimento.

146
Lista 9 Exercícios de Futuros

• 2) Você comprou hoje um contrato futuro para
  comprar ações da Petrobras. Data do vencimento do
  contrato é daqui a 2 meses. A cotação da ação
  hoje no mercado é R31,50. Você fechou no
  contrato um valor de R34,00 para pagar por esta
  ação da Petrobras. Qual é a taxa de juros
  implícita neste contrato?

147
Lista 9 Exercícios de Futuros

• 4) Voce comprou há 30 dias dez contratos futuros
  para compra de café. Cada contrato de café (100
  sacas) foi contratado a um valor futuro de
  R6.000,00. Ontem cada contrato estava cotado a
  6.120,00 hoje esta cotado a 6.150,00. Desenhe
  o gráfico dos valores deste contrato.

148
(No Transcript)
149
Mercado de Derivativos

• MERCADO DE OPÇÕES
• Uma opção, como o próprio nome diz é uma opção ou
  seja um direito, não uma obrigação.

150
Mercado de Opções

• CONTRATOS DE OPÇÕES
• São mais recentes, historicamente falando,
  Existem dois tipos de opção as opções de compra
  e as opções de venda.

151
Mercado de Opções

• Uma opção de Compra da ao investidor o direito,
  não a obrigação, de comprar um ativo em
  determinada data futura, por determinado preço.
• Uma opção de Venda da ao investidor o direito,
  não a obrigação, de vender um ativo em
  determinada data futura, por determinado preço.

152
Mercado de Opções

• Preço de Exercício é o preço acertado para compra
  ou venda do ativo
• Data de Exercício é a data futura onde expira o
  prazo para a opção ser exercida ou não.

153
Mercado de Opções

• Compromisso é Assimétrico
• Uma das partes, o emitente da opção, tem a
  obrigação de honrar sua posição, caso seja
  exercido, enquanto que a outra parte, o comprador
  da opção, tem a opção de exercer ou não exercer a
  opção.
• Se o comprador não exercer a opção o emitente da
  opção esta liberado de sua obrigação.

154
Mercado de Opções

• Existem quatro posições possíveis para um
  participante assumir no mercado de opções
•  
• a) Compradores de opções de compra
• b) Vendedores de opções de compra
• c) Compradores de opções de venda
• d) Vendedores de opções de venda

155
EXEMPLO DE OPERAÇÃO COM OPÇÕES, PASSO A PASSO

• Suponha que um investidor deseje comprar ações da
  Telebrás que estão cotadas a 150,00. Este
  investidor acredita que os preços irão subir, mas
  não dispõe do capital necessário para investir
  nas ações da Telebrás, e não quer perder a
  oportunidade de comprar Telebrás antes que suba
  de preço. O investidor somente terá o capital
  disponível para investir em 2 meses.

156
EXEMPLO DE OPERAÇÃO COM OPÇÕES, PASSO A PASSO

• Uma alternativa, é este investidor comprar uma
  opção de compra de ações da Telebrás, opção esta
  que de a ele, investidor, o direito de comprar a
  ação da Telebrás por 150 em 60 dias. Obviamente
  para se obter este direito devera ser pago um
  custo, chamado preço da opção. Desta forma em 60
  dias quando tiver o capital disponível o
  investidor poderá exercer o direito que a opção
  lhe da, e comprar a ação por 150,00,
  independente do preço de mercado que esteja sendo
  praticado nessa data futura (daqui a 60 dias)

157
EXEMPLO DE OPERAÇÃO COM OPÇÕES, PASSO A PASSO

• Estando resolvido o problema do investidor que
  quer comprar, como seria o problema do investidor
  que emitiria uma opção? Fundamentalmente este
  investidor não acredita que o preço da ação suba
  no período destes 2 meses.

158
EXEMPLO DE OPERAÇÃO COM OPÇÕES, PASSO A PASSO

• Suponha que um investidor que possua as ações da
  Telebrás esteja interessado em vender apenas se o
  preço atingir 160, este investidor pode emitir
  uma opção de venda com preço de exercício de 160
  e receber o prêmio pela venda da opção. Se a ação
  atingir 160 ou mais certamente será exercido e
  recebera os 160 acrescidos ao prêmio que já
  teria recebido por ocasião da venda da opção. Se
  o valor da Telebrás não atingir 160 ele não será
  exercido e ficara com o prêmio da opção.

159
Mercado de Opções

• Objetos de Negociação
• Opções sobre ações
• Opções de Moedas
• Opções de Índices
• Opções sobre Futuros

160
Mercado de Opções

• Especificação das opções sobre ações
• Data de vencimento
• Preço de exercício

161
Mercado de Derivativos

• MERCADO DE OPÇÕES
• Uma opção, como o próprio nome diz é uma opção ou
  seja um direito, não uma obrigação.

162
Mercado de Opções

• Uma opção de COMPRA (em inglês CALL OPTION) é um
  contrato que dá ao detentor (titular, investidor)
  desta opção o direito de comprar uma certa
  quantidade de ações, a um preço pré fixado ate
  uma determinada data.
• O vendedor (também chamado de lançador) de uma
  opção de compra tem a obrigação de vender a ação
  caso o comprador desta opção decida exercer seu
  direito de comprar.

163
Mercado de Opções

• Uma opção de VENDA (em inglês PUT OPTION) é um
  contrato que dá ao detentor (titular, investidor)
  desta opção o direito de vender uma certa
  quantidade de ações, a um preço pré fixado ate
  uma determinada data.
• O vendedor (também chamado de lançador) de uma
  opção de venda tem a obrigação de comprar a ação
  caso o comprador desta opção decida exercer seu
  direito de vender.

164
Mercado de Opções

• É uma relação de responsabilidade ASSIMÉTRICA.
  Por esta razão o vendedor (também chamado de
  lançador) da opção cobra um premio para assinar
  tal contrato.
• Se a opção não for exercida, o titular perde o
  direito de exercício e perde o premio pago ao
  lançador.

165
Existem dois tipos de opções

• Tipo AMERICANO Imediatamente após o investidor
  comprar a opção pode exercê-la, caso deseje, a
  qualquer momento ate a data do vencimento.
•  
• Tipo EUROPÉIA O investidor titular, detentor da
  opção, somente poderá exercer o direito que a
  opção lhe confere na data do vencimento. Nem
  antes e nem depois.

166
Mercado de Opções

• A Bolsa organiza e disciplina o mercado com a
  finalidade de dar liquidez ao mercado.
• A Bolsa define as series de opções. Cada serie se
  caracteriza por corresponder a ações de uma mesma
  empresa, com mesma data de vencimento e mesmo
  preço para exercício, previamente fixado.
•  
• Exemplo

167
Mercado de Opções

• Exemplo
• Empresa Tipo Serie Data Preço de
• de ação da opção vencimento Exercício
•  
• Vale PN H 15/10/2010 60,00
• Vale PN I 15/10/2010 70,00
• Vale PN J 15/10/2010 80,00

168
Aula 7
169
(No Transcript)
170
Aula 8
171
Aula de Revisão geral da matéria antes da prova P1
172
(No Transcript)
173
Aula 9
174
Prova P1

• 3 horas de duração

175
(No Transcript)
176
Aula 10
177
Opções Call e Put

• Visualizações Gráficas das posições compradas e
  vendidas em Call e Put

178
Mercado de Opções

• Representação Gráfica do Preço de uma opção de
  Compra Européia
• Opção
• X Ação

179
Mercado de Opções

• Representação Gráfica do Preço de uma opção de
  Venda Européia
• Opção
• X Ação

180
Mercado de Opções

• Representação Gráfica do Lucro da aquisição de
  uma opção de Compra Européia
• Opção
• X Ação

181
Mercado de Opções

• Representação Gráfica do Lucro da aquisição de
  uma opção de Venda Européia
• Opção
• X Ação

182
Mercado de Opções

• Representação Gráfica do Lucro do Lançamento de
  opção de Compra Européia
• Opção
• X Ação

183
Mercado de Opções

• Representação Gráfica do Lucro do Lançamento de
  uma opção de Venda Européia
• Opção
• X Ação

184
Mercado de Opções

• Exemplo Resultado com uma opção de compra
• Um investidor adquire uma opção de compra de 100
  ações da Cia. Albatroz. Preço de exercício 40.
  Preço hoje da ação 38. Preço atual da opção 5
  (alguns dias antes do vencimento). Investimento
  mínimo inicial é de um contrato o qual envolve
  100 ações. Assuma que o preço da ação da Cia
  Albatroz no vencimento (daqui a 1 semana) é 55.
  Qual é o resultado da compra de um contrato na
  data do vencimento, desconsiderando o valor do
  dinheiro no tempo?

185
Mercado de Opções

• Solução
• Custo do Investimento 100 x 5 500
• Preço de mercado é maior do que preço de
  exercício? SIM (55 gt 40). Então exerce
• Valor de exercício 100 x 40 4000
• Se o investidor simultaneamente vender no mercado
  a vista obterá 55 x 100 5500
• Lucro na hora da venda 5500 - 4000 1500
• Ganho da operação 1500 - 500 1000

186
Mercado de Opções

• Exercícios
•  
• a- Resolva o exemplo acima supondo que o preço da
  ação da Cia Albatroz no vencimento é de 35,00.
•  
• b- Resolva o exemplo acima supondo que o preço
  da ação da Cia Albatroz no vencimento é de
  40,00.
•  
• c- Resolva o exemplo acima supondo que o preço
  da ação da Cia Albatroz no vencimento é de 60,00.

187
Mercado de Opções

• Terminologia típica
• Dicionário utilizado no mercado de Opções

188
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• Posição travada
• Investidor esta comprado (Call) em uma posição de
  exercício com valor mais baixo e vendido a
  descoberto (Call) em uma com exercício mais alto.

189
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• Posição Financiada
• Investidor compra a vista e vende opções das
  mesmas ações para ganhar uma taxa de
  financiamento, caso exercido. Ou fica com o
  premio como um desconto no preço pago caso não
  exercido.

190
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• Rolar Posição
• Quando o investidor esta vendido em uma opção e
  compra esta mesma opção para zerar a posição
  vendida e imediatamente vende o mesmo volume de
  opções com o mesmo volume para outro exercício
  mais adiante ou para outro preço de exercício.

191
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• Virar Pó
• Ocorrer quando a opção não é exercida e o
  investidor perde o valor do premio pago. A opção
  após o vencimento sem ser exercida não vale nada.

192
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• Opção AT the money
• É uma opção de compra ou venda (call ou put) cujo
  preço de exercício é IGUAL ao preço a vista da
  opção.

193
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• Opção IN the money
• É uma opção de compra cujo preço de exercício é
  MENOR que o preço a vista da opção, ou uma opção
  de venda cujo preço de exercício é MAIOR que o
  preço a vista da opção. Ou seja se o vencimento
  fosse hoje a opção certamente seria exercida.
  Dizemos que a opção tem valor intrínseco.

194
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• Opção OUT OF the money
• É uma opção de compra cujo preço de exercício é
  MAIOR que o preço a vista da opção, ou uma opção
  de venda cujo preço de exercício é MENOR que o
  preço a vista da opção. Ou seja se o vencimento
  fosse hoje a opção certamente viraria pó.

195
Dicionário utilizado no mercado de Opções

• O Exercício da Opção
• Uma opção só deve ser exercida quando este
  direito tem algum valor para o seu detentor. Por
  exemplo Uma opção de compra de ações da
  Petrobras ao preço unitário de exercício de
  30,00 por ação. Hoje no pregão da bolsa de
  valores o preço a vista da ação da Petrobras esta
  a 36,00. Isto significa que O portador de uma
  opção tem o direito, não a obrigação, de comprar
  uma ação da Petrobras pagando 30,00. Posto que
  o valor a vista no mercado é 36,00 é um
  excelente negocio, o detentor certamente vai
  exercer este direito de pagar 30,00 para receber
  a ação da Petrobras.

196
Valor do Premio da OpçãoO Preço justo de uma
Opção de Compra

• Na data do vencimento
• É o Valor de Mercado MENOS o Valor do Exercício
• Exemplo
• Opção para compra de 1 ação do BB
• Valor de exercício é 30,00
• Valor de mercado na data do vencimento é 34,00
• Valor do Premio da Opção é 34 30 4

197
Valor do Premio da OpçãoO Preço justo de uma
Opção de Compra

• Em uma data qualquer antes do vencimento
• Depende da probabilidade do valor de mercado em
  assumir diferentes cotações na data do
  vencimento.

198
Fatores que afetam o Valor do Premio da Opção

• Opção Européia Opção Americana
• Compra Venda Compra Venda
• Preço atual da ação - -
• Preço de exercício - -
• Tempo para o vencimento ? ?
• Volatilidade preço ação
• Taxa rf - -
• Dividendos esperados - -

199
Valor do Premio da OpçãoO Preço justo de uma
Opção de Compra

• Quando uma opção de compra (ou de venda) de uma
  determinada ação é lançada o valor do seu premio
  é função de uma serie de variáveis.
• Depende do preço a vista no mercado da ação
  objeto.
• Depende do valor de exercício da opção
• Depende da taxa de juros do mercado
• Depende do prazo a decorrer ate o exercício
• Depende da volatilidade do preço da ação objeto

200

• O modelo matemático desenvolvido por Black e
  Scholes para calcularmos o premio da opção.
•  
• C PV N(d1) - PE/(1i)t N(d2)
• Onde
• C é o Preço do premio da opção de compra Call,
  hoje no mercado
• PV é o Preço a vista hoje no mercado
• PE é o Preço de exercício acertado para a data do
  vencimento.
• i é a Taxa de juros do mercado
• t é o prazo a decorrer ate o vencimento
• N(d1) e N(d2) são valores obtidos da tabela de
  probabilidades acumulada da distribuição normal
  padrão.

201
Valor do Premio da OpçãoO Preço justo de uma
Opção de Compra

• Ganhos e Perdas
• O titular comprador de uma opção de compra ou
  opção de venda perde no máximo o valor investido
  no premio (perda limitada). No vencimento ganha
  a diferença entre o preço de mercado e o preço de
  exercício, caso positivo (ganho não limitado) ou
  se não exercer não ganha nada no vencimento.

202
Valor do Premio da OpçãoO Preço justo de uma