Chapitre 3 suite

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Chapitre 3 (suite) Assurance, tunnels et autres
stratégies
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3.3 Stratégies décarts et de tunnels

• 3.1 Stratégies dassurance combinaison du
  sous-jacent avec une option.
• 3.2 Contrat à livrer synthétique combinaison de
  2 options 1 option dachat - 1 option de vente
  (mêmes K et T).
• 3.3 Stratégies décarts (spreads) et de tunnels
  (collars) combinaison de 2, 3 ou 4 options avec
  différents prix dexercice et échéances (K et T)

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Écarts haussiers (bull spread)

• Avec options dachat
• long option dachat avec prix dexercice faible
• court option dachat avec prix dexercice élevé
• prime initiale nette négative (on verse )
• Avec options de vente
• long option de vente avec prix dexercice faible
• court option de vente avec prix dexercice élevé
• prime initiale nette positive (on reçoit )

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Écart haussier (avec options dachat)
5
Écart haussier (avec options de vente)
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Écarts baissiers (bear spread)

• On prend les positions opposées p/r aux écarts
  haussiers
• Avec options dachat
• court option dachat avec prix dexercice faible
• long option dachat avec prix dexercice élevé
• prime initiale nette positive (on reçoit )
• Avec options de vente
• court option de vente avec prix dexercice faible
• long option de vente avec prix dexercice élevé
• prime initiale nette négative (on verse )

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Boîte (box spread)

• pos. longue sur écart haussier avec options
  dachat
• pos. courte sur écart haussier avec options de
  vente
• obligation synthétique
• utilité évasion fiscale, frais moindres (teneurs
  de marché)

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Boîte (box spread)

• Avec léquation de parité, on peut montrer que
  la prime nette de la stratégie doit être de -5
  escomptés

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Écart ratio (ratio spread)

• pos. longue sur m options dachat
• pos. courte sur n options dachat, avec un
  différent K
• Permet de spéculer sur une hausse du titre sans
  avoir à effectuer de versement initial.
• En contrepartie, une hausse importante du titre
  peut savérer très coûteuse

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Écart ratio (ratio spread)
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Tunnels (collars)

• stratégie
• court sur option dachat avec prix dexercice
  élevé
• long sur option de vente avec prix dexercice
  faible
• les échéances sont équivalentes
• largeur du tunnel différence des prix dexercice
• ressemble à une position courte sur contrat à
  livrer
• la stratégie opposée correspond à écrire (write)
  un tunnel (qui ressemble à une position longue
  sur contrat à livrer)

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Tunnels (collars)
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Tunnel avec titre (collared stock)

• stratégie
• long sur titre sous-jacent
• long sur tunnel
• court sur option dachat avec prix dexercice
  élevé
• long sur option de vente avec prix dexercice
  faible

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Tunnel avec titre (collared stock)
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Tunnel avec titre (collared stock)

• semblable à lécart haussier
• même profit
• prime nette et versement différents
• assurance dune stratégie plancher mais moins
  coûteux étant donné la prime de loption dachat
• stratégie opposée semblable à lécart baissier
• zero-cost collars la prime initiale nette est
  nulle

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3.4 Spéculation sur la volatilité

• volatilité
• ampleur des fluctuations du sous-jacent
• en termes absolus (prix) ou relatifs (rendement)
• plus la volatilité est élevée, plus les options
  coûtent cher.
• les marchés alternent entre périodes de forte
  vol. et périodes de faible vol., c.-à-d. que la
  volatilité nest pas constante
• stratégies dassurance et décart anticipations
  directionnelles (chute ou hausse) sur le
  sous-jacent
• spéculation sur la volatilité stratégie dont la
  profitabilité dépend de lampleur des
  fluctuations et non de leur direction

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3.4 Spéculation sur la volatilité

• volatilité
• ampleur des fluctuations du sous-jacent
• en termes absolus (prix) ou relatifs (rendement)
• plus la volatilité est élevée, plus les options
  coûtent cher.
• les marchés alternent entre périodes de forte
  vol. et périodes de faible vol., c.-à-d. que la
  volatilité nest pas constante
• stratégies dassurance et décart anticipations
  directionnelles (chute ou hausse) sur le
  sous-jacent
• spéculation sur la volatilité stratégie dont la
  profitabilité dépend de lampleur des
  fluctuations et non de leur direction

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Option double (straddle)
19
Stellage (strangle)
20
Écart papillon (butterfly spread)
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Comparaison de stratégies
Long option double (straddle) Long stellage
(strangle) Court papillon (butterfly)
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Stratégies selon les anticipations
directionnelles et sur la volatilité