Affaires Financires Internationales

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Affaires Financières Internationales

• LA STRATEGIE FINANCIERE

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La stratégie internationale...

• Stratégie dinternationalisation la
  globalisation, risques et opportunités
• Stratégie dinformation
• Stratégie risque-pays
• Stratégie financière

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Points clé

• Le choix de financement dune activité
  internationale répond aux mêmes critères que
  celui dune activité domestique, mais sy
  ajoutent les problèmes dus à la diversité des
  monnaies, aux contraintes fiscales, aux
  mouvements de taux et aux disparités des
  législations
• Linternationalisation nécessite donc une
  stratégie financière spécifique adaptée à chaque
  opération (produit, marché, pays, devises,
  horizon, cash-flow)
• Les principales ressources de lentreprise
  influencent le risque financier (autofinancement,
  emprunt et appel au marché)

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OBJECTIFS

• A prendre en compte
• la situation de liquidité et de solvabilité à
  court et moyen terme (via la comptabilité
  analytique)
• la situation commerciale de lentreprise et son
  marché immédiat et prospectif
• la capacité financière de lentreprise sur le
  long terme à générer des ressources et à
  emprunter
• les risques monétaires liquidité (gestion des
  excédents et de l endettement), dévaluation,
  volatilité des taux
• les risques politiques liés à l interruption des
  remboursements ou au contrôle des changes (ex
  Equateur en Octobre 1999)

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• 1. LES CONTRAINTES FINANCIERES LIEES A LA
  STRATEGIE DINTERNATIONALISATION

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Démarche d analyse financière à suivre à partir
dobjectifs stratégiques
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1. ESTIMATION DES BESOINS DE FINANCEMENT

• Les exigences sont différentes selon les
  objectifs, mais le renforcement du Fonds de
  Roulement est nécessaire dans presque tous les
  cas, pour
• Un développement des exportations
• Une implantation à létranger (Alcatel-Xylan)
• Un partenariat technologique ou commercial
  (Alcatel Motorala ont signé un partenariat pour
  développer les téléphones de la 3ème génération
  en Février 1999).

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Ex. L alliance Renault-Nissan

• Dette de Nissan selon les normes IASC
• 21,5 milliards, dont 18,3 milliards du
  constructeur, 3 milliards des concessionnaires,
  et 4 milliards de Nissan Diesel. En cas de
  difficulté, Renault aurait l engagement
   moral  de soutenir ces sociétés. La dette sera
  réduite par injection par Renault de 5 milliards
  d euros et par les cash-flows futurs (excédent
  brut d exploitation de 9,1 sur l exercice
  1997-98)

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A. Les besoins de financement cycliques liés aux
ventes

• Ces besoins apparaissent dans les comptes
  suivants et augmentent selon le risque-pays
• Stocks et encours de fabrication ils
  représentent les produits spécialement fabriqués
  pour lexportation, stockés en France, en cours
  dacheminement ou en dépôts sur les marchés
  considérés
• Autres créances TVA, droits de douane déjà payés
  en attente de remboursement

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A. Les besoins de financement cycliques liés aux
ventes

• Avances et acomptes versés Ce sont les déboursés
  pour commander les matières premières ou faire
  travailler les sous-traitants pour des commandes
  spécifiques
• Créances clients et comptes rattachés Ce sont
  des commandes en cours de fabrication, produits
  livrés et non encore payés, avec ou sans garantie
  donnée par une banque, une compagnie dassurance
  crédit, ou une société daffacturage

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A. Les besoins de financement cycliques liés aux
ventes

• Risque financier accru si les ressources
  naugmentent pas proportionnellement
• Avances et acomptes reçus Sur des biens
  déquipement à commande généralement fermes, les
  avances sont souvent inférieures à 10 du montant
  facturable
• Dettes envers les fournisseurs Partie importante
  du financement, elles ne peuvent pas être
  augmentées en proportion des crédits accordés aux
  clients

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A. Les tableaux de bord de la comptabilité
analytique

• Le compte de résultats prévisionnels inclut
• le CA prévisionnel
• les coûts et charges dexploitation
• les amortissements et provisions
• Le plan de financement
• Les prévisions de trésorerie
• Les bilans prévisionnels
• Les ratios de solvabilité et liquidités
• la CAF

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B. Prévision de limpact dune stratégie
financière  cross-border 

• 5 facteurs sont à considérer
• La monnaie de financement et de réglement
• Le montant nécessaire et la séquence de tirages
  sur les emprunts
• Le choix de la formule de taux dintérêt
• La durée et les modalités de remboursement
• Les garanties et sécurités

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1. La monnaie de financement

• Trois possibilités soffrent
• La monnaie du pays dorigine
• La monnaie du pays de destination
• Un devise tierce
• La règle de prudence en la matière est de choisir
  une monnaie stable, donc peu volatile et
  convertible (USD, EURO, YEN...) et un équilibre
  de la structure devise actif/passif

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2. Le taux dintérêt

• Le taux peut être variable ou fixe (cependant si
  les taux moyens et longs sont élevés à lépoque
  où la décision est prise, lendettement à taux
  fixe est à éviter au profit du taux variable dans
  lhypothèse où ces derniers baisseront)
• Il prend en compte
• Le taux de rentabilité envisageable dans le
  secteur
• le taux de risque
• le taux dinflation
• le taux de change ou de risque de change

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Evolution de l Euro- LIBOR
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3. Le taux de change

• Dette ? risque de réévaluation de la monnaie
  demprunts (ex le Yen en septembre-octobre 1999
  impact pour Nissan)
• Créance ? risque de dévaluation de la monnaie à
  recevoir
• Si exposition à un risque de change par
  différentiel entre monnaie à encaisser (créances)
  et monnaie de règlement ? couverture du risque

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Evolution comparée US vs DTS et
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International Bond and Note Issuancemilliards de
US
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International Bond and Note Marketspart des
principales devises en
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C. LES BESOINS LIES AUX JOINT VENTURES, AUX
CONCESSIONS DE LICENCE.

• Si le marché est difficile pour des raisons
  économiques et financières, il peut être
  intéressant dans une stratégie à long et moyen
  terme de monter une joint venture ou dacquérir
  une société.
• En 1994, pour pénétrer le marché Américain et
  atteindre la taille critique en vue de réaliser
  des économies déchelle, Schneider a acquis la
  société Américaine Square D
• Vivendi a acquis US Filter en Mars 1999 pour être
  le géant mondial des fournisseurs deau

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C. (suite) Stratégie financière d acquisition

• Janvier 1999 BP acquiert AMOCO pour US60
  milliards
• Avril 1999 BP Amoco va absorber ARCO pour US25
  milliards pour se hisser devant Shell au second
  rang mondial derrière Exxon-Mobil
• BP paiera cette acquisition non en cash mais par
  apport de ses propres titres afin de ne pas
  s endetter

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Comment Mesurer limpact de linternationalisation
sur les comptes de lentreprise?

• Généralement linternationalisation requérant
  davantage defforts financiers, les comptes ont
  tendance à se détériorer à court terme, que se
  soit les comptes du bilan ou de résultats.
• Ex. ING Barings en 1996, Renault/Nissan en
  fin-1999

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Impact financier de linternationalisation le
cas Renault/Nissan (suite)

• Renault prend 36.5 de Nissan en mars 1999 (?5
  milliards)
• Objectif plan de restructuration pour sortir
  Nissan du rouge dès lexercice 2000/2001.
  Réduction de 30 des capacités de production,
  suppression de 21,000 emplois (sur un total de
  148,000 salariés, soit -14), et programme
  déconomies de Y1000 milliards. Fermeture de 5
  usines.
• Coût pour Renault ?300 millions et baisse de
  laction à ?50.

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Les éléments de choix de financement pour une
filiale

• Le recours aux capitaux empruntés localement
  diminue les effets du risque politique
• La sévérité du contrôle des changes local est un
  frein au financement par la société mère
• Les capitaux de la filiale mère seront importants
  si les ressources locales sont faibles
• Si les bénéfices réinvestis ne sont pas
  localement imposés, il est intéressant de les
  réutiliser dans des investissements
  complémentaires
• Financement par conversion de créances (swaps)

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A. Les comptes du bilan affectés

• A LACTIF
• Amortissements exceptionnels Lorsquune partie
  de léquipement de lentreprise est directement
  affectée à la production pour un marché
  spécifique et que ce marché se ferme plus ou
  moins brutalement
• Ecart de conversion Ce poste qui correspond à
  des pertes latentes est très exposé à l activité
  dinternationalisation
• Provisions pour dépréciations
• Stocks de matières premières ou déléments divers
  achetés en monnaie étrangère à un cours supérieur
• Dettes de clients dont le recouvrement est devenu
  aléatoire

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A. Les comptes du bilan affectés

• Au PASSIF
• Provisions pour risques Pour couvrir les risques
  identifiés inhérents à lactivité de lentreprise
  et notamment les litiges, les garanties données
  aux clients, les pertes sur marché à terme, les
  amendes et pénalités
• Dettes à court et long terme

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B. Les comptes de résultat affectés

• Ventes de marchandises Les chiffres sont fictifs
  tant que les paiements ne sont encaissés or les
  délais de paiements et de rapatriements des
  créances sont plus longs et les risques de change
  existent
• Remontées des bénéfices ou des pertes En
  provenance des filiales et établissements à
  létranger, souvent moins importants que prévus.

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• 2. UNE STRATEGIE FINANCIERE ADAPTEE A
  LINTERNATIONALISATION

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1. LES PRINCIPALES CONTRAINTES FINANCIERES

• Les ratios suivants les plus importants pour la
  stratégie financière
• Risque liquidatif Le rapport fonds
  propres/endettement doit toujours être supérieur
  à 1/3, quelles que soient les assurances
  protégeant les créances sur létranger
• Risque de solvabilité à court terme Le rapport
  fonds de roulements/actif circulant doit être
  supérieur à 1/6 quelles que soient les garanties
  obtenues

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2. LES PRINCIPALES CONTRAINTES FINANCIERES

• Risque de solvabilité à moyen terme Le rapport
  passif à long et moyen terme/capacité
  dautofinancement doit être inférieur au
  coefficient 3, même si les fonds empruntés sont
  garantis par lEtat au titre du risque économique
  ou politique
• Seuil de rentabilité Il est nécessaire de
  connaître la vente minimun sur le marché qui
  assure la rentabilité en considérant les frais
  fixes et variables