Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo

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Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo

• Daniel Titelman
• Unidad de Estudios Especiales
• CEPAL

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• Evolución de los sistemas financieros
• Acceso a los recursos financieros
• Manejo de riesgos
• Conclusiones

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ROL DEL SECTOR FINANCIERO

• La estructura de capital de la mayoría de las
  empresas incluye financiamiento proveniente tanto
  de fuentes internas (ie. utilidades retenidas)
  como de fuentes externas (ie bonos, préstamos y
  acciones).
• La importancia del financiamiento proveniente de
  fuentes externas aumenta a medida que la empresas
  acceleran su crecimiento y se desarrollan nuevas
  empresas.
• La asignación eficiente de capital es posible si,
  y solo si, existe una intermediación financiera
  eficiente.

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AMÉRICA LATINA Mayores problemas para el
desarrollo empresarial
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AMÉRICA LATINA el financiamiento aparece como el
principal problema para el desarrollo empresarial
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Mayores problemas para el desarrollo empresarial
Comparación regional
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EL MERCADO DE CAPITALES AFECTA LA PRODUCTIVIDAD A
TRAVÉS DE

• Movilización y asignación eficiente de los
  recursos de ahorro
• Para negocios en marcha se necesita el acceso a
  financiamiento para financiar las operaciones y
  la expansión
• Para nuevas empresas, se necesita apoyo
  técnico, financiamiento de tipo start-up, y
  medios para llevar a cabo las transacciones
  financieras
• Los hogares necesitan mecanismos de ahorro y
  pagos
• Suavizamiento de flujos de caja
• Mercados financieros poco profundos afectan
  negativamente la inversión y la innovación

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RESTRUCTURACIÓN DEL SECTOR FINANCIERO

• Estabilidad financiera y fragilidad financiera
  están altamente correlacionadas
• Esquemas regulatorios
• Manejo de riesgo

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PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA

• En la mayoría de los países de América Latina,
  los bancos son la mayor fuente de financiamiento
  externo
• El endeudamiento mediante bonos corporativos,
  domina al financiamiento accionarios. A su vez,
  el financiamiento bancario, domina al
  financiamiento mediante bonos corporativos.

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CREDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO (Como del
PIB)
Fuente Cepal en base a Global Stock Markets
2003, SP e IFS (1) países de la muestra
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PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA( Crédito bancario al
sector privado como del PIB)
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PRÉSTAMOS / DEPÓSITOS
Fuente Cepal.
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DIFERENCIALES DE TASAS DE INTERÉS(Activas/Pasivas
)
Fuente Cepal.
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RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO (ROE)
Fuente Cepal.
15
RENTABILIDAD SOBRE ACTIVOS (ROA)
Fuente Cepal.
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CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL / PIB
FuenteCepal en base a datos de Standard and
Poor's Emerging Markets Stock Review y Global
Stock Markets Review. a/ promedio simple.
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EMPRESAS LISTADAS EN BOLSA
Fuente Cepal, en base a datos de Emerging Stock
Markets Factbook, 2001 Emerging Stock Markets
Review, September 2002, Standard Poor's.
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LOS PROBLEMAS DE ACCESO

• La profundización financiera es importantes pero
  no asegura el acceso al mercado del crédito. El
  racionamiento crediticio existe como consecuencia
  de las asimetrías de información (Stiglitz and
  Weiss 1986).
• Las PyME así como las empresas sin historial y
  las innovadoras están más expuestas al
  racionamiento financiero
• El acceso requiere a su vez, el desarrollo
  financiero de instrumentos que permitan un mejor
  manejo del riesgo

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El COSTO DEL CRÉDITO BANCARIO ES ALTO COMPARADO
CON EL COSTO DEL MERCADO DE CAPITALES ( Tasas
en anual)
Fuente Cepal.
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PyMEs OBSTÁCULOS FINANCIEROS
Argentina Brasil Chile Colombia El Salvador México Perú Venezuela TotalLA
Tasas de Interés Elevadas 50 55 40 49 46 42 40 64 43
Garantías 5 12 11 11 28 12 8 7 15
Burocracia de la Banca 5 5 4 5 7 4 5 6 4
Plazos demasiado cortos 19 12 7 7 6 11 16 2 11
Falta de liquidez de la Banca 0 1 0 9 2 17 7 3 4
Falta Conexiones 1 1 3 3 1 5 5 0 3
Fuente Banco Interamericano de Desarrollo, Grupo
DFC, Acceso de Empresas al financiamiento
Informe de trabajo Marzo.
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LOS COSTOS DE FINANCIAMIENTO SON
SIGNIFICATIVAMENTE MÁS ALTOS PARA LAS PyMES QUE
PARA LAS EMPRESAS PRIME (Diferencia tasa de
colocación prime (en anual) tasa de
colocación común (en annual))
FuenteCepal
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TEMAS DE POLÍTICA

• La liberalización financiera no es suficiente, se
  necesita avanzar en el desarrollo de un sistema
  financiero
• Las reformas financieras deben orientarse hacia
  el desarrollo de nuevos instrumentos de mercado
• Dado el predominio del sistema bancario, es
  importante que éste opere de manera eficiente
• El desarrollo de los mercados de capitales es un
  proceso lento
• Existe un rol a cumplir por parte de los nuevos
  bancos de desarrollo

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INSTRUMENTOS DE MANEJO DE RIESGO QUE PROMUEVEN
EL ACCESO DE LAS PyMEs

• Instrumentos de deuda
• En el sector bancario
• En el mercado de capitales (securitización)
• Otros instrumentos
• Mercado accionario
• Capital de riesgo

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COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL
RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO

• Fondos de garantía del gobierno son usados para
  cubrir parte del riesgo en el que incurren los
  bancos al extender créditos a las PyMEs.
• Ejemplos exitosos En el Reino Unido, el esquema
  de garantía a los préstmos otorgados a las PyMEs
  se introdujo para alentar a los bancos a aprender
  el negocio de prestar a este tipo de empresas.
  Las garantías han estado crecientemente enfocadas
  en la presecución de una política de
  industrialización.
• La política Small Business Administration
  Schemes en US, tiene como objetivo a las
  minorías étnicas.
• Modelo alernativo Sistema alemán
• Se estructura alrededor del Banco de Desarrollo
  ( KFW) y de bancos regionales de garantía. Es
  auspiciado por la Cámara de Comercio.

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COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL
RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO

• Algunos problemas
• Son de difícil acceso (aumentar las clases de
  activos que pueden ser utlizadas como colateral o
  garantía)
• No está claro cual es la cobertura óptima (un
  monto inadecuado de subsidio implica incentivos
  erróneos)
• El esquema del Reino Unido parece ser muy
  sensible a las garantías y el take upde las
  PyMEs parece estar muy relacionado con el monto
  del subsidio
• Las tasas de no pago entre las PyMEs,
  especialmente las start-ups, son relativamente
  altas.
• Los problemas de costos fijos crean una
  complicación adicional a las pequeñas y nuevas
  empresas
• Microfinanzas

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COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL
RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO

• Factoring (la oferta de crédito es la fuente de
  financiamiento más importante).
• Leasing
• Credit Scoring para las PyMEs

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SECURITIZACIÓN

• No es fácil crear un mercado de bonos de largo
  plazo
• Inversionistas institucionales
• Estabilidad macroeconómica
• Marco regulatorio
• Tasas de ahorro
• Ejemplos interesantes
• Bono Forestal, en Chile
• Bono de la Universidad, en Chile
• Aumentar los tipos de activos sujetos de ser
  securitzados
• Hoy son básicamente los préstamos hipotecarios
• Porqué no los préstamos a las PyMEs y otros
  activos?

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AMÉRICA LATINA Mezcla pública y privada en el
sistema bancario
Fuente Elaboración propia.
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LA BANCA DE DESARROLLO DEBE CONCENTRARSE EN LAS
FALLAS DE MERCADO

• Función financiera
• Complementariedad con la banca comercial
• Asignación de recursos mediante criterios
  financieros (maximización de utilidades)
• Adicionalidad
• Desarrollo de nuevos instrumentos
• Esquemas de garantías
• Capital de riesgo
• Securitización
• Factoring

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LA BANCA DE DESARROLLO DEBE CONCENTRARSE EN LAS
FALLAS DE MERCADO

• Función de desarrollo
• Identificación, promoción y financiamiento de
  oportunidades de negocio
• Promoción de proyectos acordes a la estrategia de
  desarrollo nacional
• Actuar como instituciones de desarrollo
  tecnológico, facilitanto el desarrollo de nuevas
  tecnologías

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OTROS INSTRUMENTOS

• Derivados
• Mercados accionarios
• Para nuevas e innovadoras compañías
• Venta corta (fondos de cobertura para manejo de
  riesgo)
• Capital de riesgo

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ALGUNAS CONCLUSIONES

• La liberalización financiera no es suficiente. Es
  necesario avanzar hacia el Desarrollo Financiero
• La estabilidad macroeconómica y la existencia de
  esquemas regulatorios, son elementos clave para
  la existencia de buenos sistemas financieros
• El sector bancario va a seguir cumpliendo un rol
  de liderazgo en la promoción del crecimiento de
  las empresas
• Los instrumentos de manejo de riesgo son
  necesarios para mejorar el acceso de las empresas
  tanto al sistema de los bancos comericales como
  a la banca de desarrollo

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ALGUNAS CONCLUSIONES

• Mientras esté pendiente el desarrollo de un
  mercado de capitales doméstico, la banca de
  desarrollo seguirá siendo importante para
  financiar proyectos de mediano y largo plazo.
• Los bancos de desarrollo deben jugar también un
  rol importante al asistir en en desarrollo del
  sistema financiero y del mercado de capitales

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Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo

• Daniel Titelman
• Unidad de Estudios Especiales
• CEPAL