Chapitre 4 La th

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Chapitre 4 La théorie moderne des marchés
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Au-delà de la magie du marché

• Léconomiste néo-classique reconnaît volontiers
  les limites du marché besoin de lEtat (bien
  collectifs, sanctions et règles).
• Défauts majeurs de ce monde idéal
• linformation économique est transmise sans
  coûts entre acheteurs et vendeurs
• ? pas dintermédiaires, prix unique
• la connaissance économique ne peut être tenue
  secrète.
• ? tous les savoir-faires sont connus de tous

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Linformation et la connaissance au cœur de la
théorie moderne

• La théorie néo-classique peut sembler éloignée
  de lobservation.
• La théorie moderne des marchés met alors laccent
  sur les problèmes liés aux coûts dobtention de
  linformation et de la connaissance économiques
• On retrouve alors les notions de marchandage,
  de tricherie, daccords incitatifs
• Intérêt expliquer plus de phénomènes.

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Les faits non-expliqués par la théorie classique

• Durée de vie longue des entreprises
• Prix plus élevé que le coût marginal
• Existence de produits dangereux, pas fiables
  (qualité imparfaitement connue)
• Existence dentreprises fiables et dautre peu
  fiables
• Existence de chômage (rationnement)
• Existence de discriminations en matière
  dembauche, de crédits ou de licenciements.

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Plan du chapitre

• La théorie moderne des marchés modifie
• lanalyse classique sans la réduire à néant.
• De quelle façon?
• Section 1 Lentreprise
• Section 2 Le marché du travail
• Section 3 Les marchés financiers

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Section 1 Lentreprise dans la théorie moderne
des marchés
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Entreprise et clientèle

• Le terme dentreprise dans son acception
  dorigine semble avoir été intimement associé à
  la signification originelle du mot client.
  Fournir au marché des briques ou des tripes était
  le fait détablissements ordinaires, assez
  semblables à ceux que décrit la théorie
  classique. Dans les termes mêmes de lun des
  premiers analystes modernes de la nature de
  lentreprise, lactivité qui caractérise cette
  dernière est celle dadapter au client larticle
  ou le service offerts. R. Coase 1937.

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Comment représenter une entreprise?

• Les faits les durées de vie des entreprises sont
  longues. Pourquoi?
• Lentrée sur un marché ne se fait pas sans coûts
  ? difficultés dentrée maintenues par les
  anciennes entreprises. Comment?
• Asymétrie
• lentrant doit subir un coût de transaction
  faire connaître sont produit.
• les anciens ont déjà une réputation auprès des
  clients.
• Pour entrer, pratiquer un prix plus bas ou
  vendre dun meilleur produit exercice plus
  facile pour une entreprise déjà établie.
• Une entreprise est donc un stock de clients
  (part de marché)

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Les marchés de clientèle

• Définition un marché de clientèle est un marché
  où il ny a pas de commissaire priseur pour
  déterminer le prix déquilibre.
• Hypothèses
• lacheteur et le vendeur nobservent pas les
  prix pratiqués sur ce même marché
• les acheteurs ne peuvent pas connaître les prix
  des autres transactions
• si un offreur décide de baisser son prix, les
  acheteurs narbitrent pas immédiatement en sa
  faveur, car ils gardent leurs habitudes.
• ? coûteux pour une entreprise dacquérir de
  nouveaux clients barrière à lentrée.

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Equilibre sur un marché de clientèle

• Equilibre concurrentiel si les vendeurs
  anticipent un prix élevé, alors le prix effectif
  sera bas ? équilibre si anticipation
  autovalidante.
• Equilibre non-concurrentiel si le prix moyen
  est surestimé, alors le prix moyen effectif sera
  plus bas ? équilibre lorsque lanticipation de la
  moyenne correspond au prix moyen effectif.
• Proposition le prix déquilibre sur un marché
  de clientèle est toujours supérieur au prix
  concurrentiel.

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Illustration graphique le secteur
Prix
Demande adressée au secteur
Offre sur un marché de clientèle (coût
unitaire) x (taux de marge)
M
C
Offre classique coût unitaire
Production du secteur
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Illustration graphique lentreprise 1/n du
secteur
Prix
Demande adressée À lentreprise
Offre de lentreprise sur un marché de
clientèle (coût unitaire) x (taux de marge)
M
Profit pur
C
Coût totaux
Offre de lentreprise classique coût unitaire
Production du secteur
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Pourquoi le prix déquilibre reste-t-il au dessus
du prix classique?

• Théorie classique si le prix est au dessus du
  coût marginal de production, alors une des
  entreprises à intérêt à baisser son prix et ainsi
  attirer plus de client et vendre plus.
• Pourquoi cet argument ne tient plus?
• sans frictions ? baisse de prix plus de
  clients car linformation est complète.
• Plus vrai avec frictions baisse de prix
  aujourdhui un client de plus demain ?
  investissement rentabilité par rapport aux
  placements des profits purs? Il existe une limite
  à cette rentabilité qui détermine la baisse des
  prix.

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Le mal causé par cette politique de fixation des
prix

• En élevant son prix, lentreprise prélève une
  taxe sur le consommateur si toutes les
  entreprises pratiquent le prix non-concurrentiel,
  alors le pouvoir dachat des employés et des
  investisseurs diminuent.
• Que peut-on faire? Subventionner pour encourager
  leffort (travail et épargne).
• Comment financer? En prélevant les profits purs
  (remède si tout est taxé).

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Le problème de la qualité des produits

• Théorie classique la qualité est parfaitement
  observable
• Théorie moderne il est possible dêtre déçu par
  la qualité du bien acheté
• Exemple des luttes de défense des consommateurs
  ceux-ci ne sont pas toujours informés des dangers
  liés à lutilisation des produits (voiture,
  aliments,).

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Est-ce un vrai problème?

• La théorie classique montre que non. Pourquoi?
• Supposons quil soit possible de construire la
  voiture la plus sûre. Pourquoi nest-elle pas mis
  en vente?
• Tout simplement car la disponibilité à payer
  des consommateur, révélée par leurs achats,
  indique quils ne sont pas prêt volontairement à
  financer ces innovations.
• Les imposer, comme le demande les associations
  de consommateur revient à taxer le consommateur.

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La réponse de la théorie moderne

• Les arguments classiques reposent sur une
  hypothèse (trop) forte si un nouveau bien
  (meilleur) est produit, cela se sait
  immédiatement.
• Pour la théorie moderne, il existe des coûts
  dinformation (communication, marketing) ?
  frictions frein à la pression de la concurrence
  vers une meilleure qualité des produits (même
  frein que ceux qui auraient permis une baisse des
  prix).

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Protéger le consommateur

• Dans ce cadre, les associations de consommateur
  ont un rôle positif à jouer. Lequel?
• Implication de la théorie les coûts de
  transactions (publicité) incitent à diffuser les
  produits contenant uniquement de petits progrès
  de qualité (facilement compréhensible pour le
  conso)
• Comment faire pour palier cette insuffisance de
  la qualité des biens produits? La réglementation

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Critique de la réglementation

• Les producteurs de règlements sont des
  bureaucrates plus intéressés (?) par le
  fonctionnement de leur service que par lanalyse
  coût/avantage de leffet de leurs textes sur le
  marché.
• Sur des marchés peu concurrentiels, des monopoles
  peuvent acheter celui qui réglemente.
• Les normes accroissent la valeur informative de
  la publicité. Risque dabus de la part des
  administration qui réglementent.

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Le prix comme indicateur de qualité

• Sans information précise, le prix peut constituer
  un indicateur de la qualité
• Ex. produit acheté une fois dans sa vie. La
  qualité est inconnue. Le vendeur du produit
  moyen a intérêt à vendre plus cher pour
  indiquer au nouveau client que son produit est de
  bonne qualité.
• Ceci explique également pourquoi le prix peut
  être plus élevé que le prix classique.
• Même si les consommateur comprennent plus tard
  que ce bien nest pas le meilleur, il existe
  toujours des nouveaux consommateurs que lon peut
  tromper.

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Section 2 Le marché du travail et la théorie
moderne des marchés
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Entreprise, salaire et chômage

• Marx il existe une armée de réserve
• ? les gens ne sont pas employés en permanence.
  Mais les cabines de téléphone non plus !!!
• Le chômage est-il autre chose que linutilisation
  volontaire de ressources ? Est-ce une mauvaise
  chose ? Si oui, que faire pour lutter contre le
  chômage ?

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Entreprise, salaire et chômage

• Pourquoi les propriétaires des usines
  nembauche-t-il pas ces chômeurs enrôlés
  involontairement au chômage?
• Avantage pression à la baisse du salaire et
  donc baisse des coûts
• Des machines sont inemployées car elles ne sont
  pas disponibles là où lon en a le plus besoin.
  Mais le chômage est plus quun simple problème
  dinadéquation géographique
• Les vendeurs ne sont pas rationnés ils baissent
  leurs prix. Un chômeur nest pas assuré de vendre
  ce quil sait faire.

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Réponses à ces énigmes la théorie moderne des
marchés

• Pourquoi le chômage est un résultat normal de
  léquilibre économique?
• Pourquoi le volume du chômage est plus important
  que ce quimplique les coûts de mobilité de la
  main dœuvre?
• Pourquoi une fraction du chômage est
  involontaire?
• Pourquoi ce chômage est une mauvaise chose?

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Lentreprise et la gestion des ressources humaines

• La théorie classique tout le monde fait bien
  son boulot.
• Si de nouveaux offreurs arrivent, alors les
  salaires baissent ? concurrence entre les
  employés jusquà ce que tout le monde trouve une
  place.
• Même après ces ajustements à la baisse du
  salaire, tout le monde fait bien son boulot ?
  surveillance parfaite sans coût.
• Réalisme ???

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Salaire et incitations

• La théorie moderne il est possible mais coûteux
  de surveiller leffort fourni par les employés
  (problème dinformation).
• Accorder une prime aux salariés ? incitation
  lentreprise nest plus contrainte de contrôler
  en continu (contrôles aléatoires) car lemployé
  est conscient de la sanction (perte de la prime)
  sil triche.
• Optimalité la prime doit être compensée par
  léconomie des coûts de surveillance.

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Leçon à tirer

• Le salaire versé par lentreprise est supérieur à
  celui de léquilibre classique ? Il est efficace
  de fournir aux ressources des incitations à
  sorienter elles-mêmes vers les usages
  productifs.
• Problème que font les autres entreprises?
• Si tout le monde est confronté au même problème,
  alors toutes les entreprises versent une prime.
• Calculer une prime en pensant que les autres
  entreprises versent un salaire concurrentiel
  nest pas un équilibre.

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Le salaire déquilibre

• Le salaire classique ne peut pas être le salaire
  déquilibre ? les anticipations doivent donc être
  basées sur un niveau de salaire intégrant les
  primes versées par chacun.
• Lentrepreneur est déçu la prime nimplique pas
  décart de salaire avec les autres entreprises.
• A léquilibre le salaire est supérieur au salaire
  classique il faut verser la prime ne serait-ce
  que pour rester concurrentiel.

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Leçon à tirer de la hausse du salaire déquilibre

• Les coûts du travail augmentent gt baisse des
  embauches.
• Accroissement de loffre car le travail est mieux
  rémunéré.
• A léquilibre, il y a plus doffreurs de travail
  que de postes.
• Ceux qui nont pas de travail sont prêts à
  travailler pour un salaire plus bas (le salaire
  classique), mais il ne peuvent pas chômage
  involontaire.

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Equilibre sur le marché du travail
Salaire, productivité
Chômage involontaire par entreprise
Salaire déquilibre
Salaire classique
Productivité marginale du travail et demande de
travail par entreprise
Offre de travail par entreprise
Emploi
Emploi classique
Emploi déquilibre
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Propriétés de cet équilibre

• La prime initialement prévue pour inciter les
  employés à bien travailler dans cette entreprise
  plutôt que den trouver une autre instantanément
  (équilibre classique), incite maintenant à ne pas
  devenir chômeur. Le salaire reste bien incitatif.
• Le même équilibre peut être obtenu en arguant que
  les entreprises versent une prime pour limiter
  les démissions.

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Critique des classiques

• Plutôt que de verser une prime, lemployeur peut
  exiger le versement à lembauche dun dépôt
  remboursable si lemployé na pas triché (na pas
  démissionné).
• Lentreprise reverse à ses employés les dépôts
  des tricheurs (démissions).
• Dépôt optimal demandé tel que le coût de la
  triche (démission) soit entièrement supporté par
  lemployé.
• Problème à la place de lemployé, peut-on
  croire que toutes les entreprises reversent le
  dépôt? Argument fragile

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Le chômage involontaire est une mauvaise chose
que faire ?

• Du point de vue de lentreprise, une personne au
  chômage coûte moins chère. Pour le chômeur,
  lemploi est préféré. Absence daccord car
  probabilité de triche
• Taxer les démissions.
• Mais il nexiste pas de mesure permettant réduire
  à néant le chômage. Si les économies socialistes
  nont pas de chômage, elle ne sont pas à labri
  des négligences.

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Autres problèmes liés aux ressources humaines

• La discrimination ? coûts liés au traitements par
  individu.
• La course au diplôme ? se distinguer par la
  formation.
• Le recrutement ? coûts liés à la publicité et à
  la sur-enchère pour attirer des candidats.
• La recherche dun emploi ? coûts liés à
  lactivité de prospection.
• Les manufactures peu sûres ? accident du travail
  risque prime ?
• Les syndicats ? défense des intérêt des insiders
  au dépend des outsiders

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Equilibre et frictions sur le marché du travail
chômage
Productivité déquilibre
Profits purs
Salaire déquilibre
C
E
Masse salariale
A
Productivité marginale
Offre de travail par entreprise
Demande de travail effective
Emploi
Emploi déquilibre
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Section 3 La finance, les banques et la
monnaie
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Le problème de lallocation du capital

• Lallocation de lépargne nationale entre
  différents usages productifs concurrents est
  cruciale pour la réussite du système économique.
• La théorie classique montre que les marchés
  suffisent à assurer loptimalité de cette
  allocation tous les emprunteurs saisissent les
  opportunités rentables et tous les préteurs sont
  informés de ces projets.
• Que nous enseigne la théorie moderne?

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Financement de lentreprise

• Théorie classique quiconque peut emprunter au
  taux dintérêt déquilibre. Comment?
• Investir sengager sur un projet qui verse des
  revenus demain.
• Problème on ne connaît pas lavenir avec
  certitude, donc comment connaître la rentabilité
  dun projet lorsque lon est préteur (épargnant)?
• Solution les prix contingents ? rémunérations
  qui dépendent de létat de la nature, i.e. de la
  réalisation des aléas.

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Financement de lentreprise

• La théorie moderne il existe des imperfections
  sur le marché du capital. Pourquoi?
• Le risque daléa moral
• Lemprunteur peut avoir des coûts de gestion de
  ses risques si importants quil sera négligeant
  sur la sélection de ces projets
• Le préteur, peut être remboursé partiellement,
  car linformation est imparfaite et la
  responsabilité de lemprunteur limitée.

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Entreprise et responsabilité (I)

• La croissance augmente la taille des entreprises
  et donc nécessite une évolution de la structure
  financière.
• Première phase de développement la détention
  directe ? responsabilité illimitée. La famille
  peut être poursuivie en justice pour rembourser
  son emprunt sur la base de lensemble de ses
  biens.
• Dans cette première phase, la responsabilité
  illimité tend à réduire la demande de crédit, car
  peur de compromettre son avenir.

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Entreprise et responsabilité (II)

• Deuxième phase le capitalisme de marché ?
  constituer une société où les actionnaires ne
  sont responsables quà hauteur des parts
  souscrites ? responsabilité limitée.
• Si lentreprise cause un sinistre, les créanciers
  ne peuvent poursuivre les débiteurs quà auteur
  des parts détenues.
• Cest alors le créancier qui doit sassurer du
  sérieux des affaires.

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Le rationnement du crédit

• Mettons-nous à la place dun banquier
• Une masse de projet demande des financements.
• Le banquier na pas la compétence pour superviser
  ses projets ce sont les entrepreneurs qui
  sengagent à le faire (savoir-faire) ? tout
  erreur de leur part peut entraîner des pertes.
• Le préteur sexpose alors à un aléa (asymétrie
  dinformation, idem à celle décrite sur le marché
  du travail).

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Exemple le cas classique

• Supposons que des projets ayant un rendement de
  10 demandent un financement.
• Les emprunteurs vérifient tout.
• Si une banque pratique un taux dintérêt
  inférieur à 10 alors toutes les entreprises
  sadressent à elle.
• Le taux remonte à 10
• Les entreprises ne font ni profits, ni pertes.

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Exemple la théorie moderne

• Supposons que lentrepreneur ne se fatigue pas à
  tout vérifier le rendement est alors inférieur
  à 10
• Pas de profit, mais toujours pas de perte.
  Pourquoi?
• Du fait de la responsabilité limitée le
  directeur touche sa rémunération, les salariés
  aussi, mais le préteur bénéficie dun rendement
  de moins de 10.
• Pas dincitation à travailler au mieux ?
  problème de laléa moral pour le préteur.

45
Comment prêter des fonds?

• Le créancier a alors intérêt à accepter une
  rémunération moins importante pour inciter
  lemprunteur à bien conduire ses affaires ? plus
  dattention permet déviter le risque de défaut.
• Il existe alors des emprunteurs insatisfaits sur
  le marché certains sont prêts à verser des taux
  plus importants aux banques sur des projets de
  même type.
• Les banques naccordent pas ces crédits
  supplémentaires, car la hausse du taux dintérêt
  induite désinciterait les entrepreneurs.

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Théorie moderne des taux dintérêt
Taux de rendement anticipé
Taux de rendement anticipé
MODERNE
CLASSIQUE
45
45
Rc
Rm
Rc
Taux de rendement exigé par le prêteur
Taux de rendement exigé par le prêteur
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Analyse de cet équilibre (I)

• Au-delà de Rm, le risque associé au projet croît
  de telle sorte que les coûts associés à la
  vérification nécessitent que la banque rémunère
  (baisse de taux) de façon trop importante
  lentrepreneur.
• ? lincitation de lemprunteur diminue trop
• Exiger Rm lorsque lon prête ?anticipé que
  certain projets ne seront pas bien conduits
• le rendement moyen anticipé lt Rm

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Analyse de cet équilibre (II)

• Autre raison de rationner le crédit
• Exiger des taux élevés de remboursement tend à
  sélectionner les projets à hauts risques ?
  sélection adverse
• Problème de lefficacité de cet équilibre les
  prêteurs ont tendance à sélectionner les projets
  dont les caractéristiques sont Risque peu,
  gagne petit

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Analyse de cet équilibre (III)

• Les actions sont moins risquées que
  lentreprenariat.
• Les actions sont plus liquides vente sans
  laccord de ses associés.
• Ces deux premiers points permettent de collecter
  plus facilement des fonds, même si les prêteurs
  sont ensuite moins confiants.
• Autre problème de la responsabilité limitée avec
  lactionnariat populaire, qui soccupe de la
  gestion de lentreprise?

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Le problème de la direction

• Motiver le directeur pour quil agisse de façon à
  obtenir le meilleur rendement. Comment atteindre
  cet objectif ?
• Le problème le directeur peut avoir des
  intérêts personnels divergeant de ceux des
  actionnaires.
• De plus, il est a priori mieux qualifié et mieux
  informé que les actionnaires.
• Les actionnaires nont pas le temps de tout
  contrôler.

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Direction et problème de financement

• Les propriétaires, en intéressant les dirigeants
  aux résultats, peuvent les inciter à manager au
  mieux les projets.
• Toutefois, le problème dune gestion imparfaite
  induit une baisse du rendement des
  investissements.
• La valeur des actions de ces sociétés est donc
  moindre (elles rapportent moins)
• ? elles donnent un plus faible pouvoir dachat
  en capital pour lentreprise.
• Le risque de gestion tend donc à réduire les
  accroissement de capital des sociétés.

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Gestion imparfaite et sous-investissement en
capital
Taux de rendement
Rendement des actifs des autres placements
logements, voitures. Rendements décroissants
Rendement des actifs des sociétés dans le cas
classique Rendements décroissants
e
Rendement des actifs des sociétés dans le cas
moderne existence de coûts de gestion
Fraction du capital allant aux sociétés
Portion détournée vers dautres investissements
Portion allouée au sociétés
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Leçon à tirer

• Le risque de mauvaise gestion des sociétés
  implique une réduction de linvestissement dans
  ce secteur.
• Davantage de capitaux investis dans les autres
  secteurs.
• Un taux dintérêt, le même partout, plus faible
  que dans le cas classique.
• Ainsi, les marchés des capitaux ne placent pas
  dans les projets les plus risqués (aléa moral),
  et sous-investissent dans les sociétés,
  sur-investissent dans le capital non-productif
  (risque de gestion).

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Les OPA comme régulateur ?

• Les Offres Publiques dAchat peuvent émaner dune
  autre société qui voit que la gestion est
  mauvaise et peut mieux faire.
• Concurrence entre les équipes de gestion ?
  maximisation du rendement pour lactionnaire.
• Ce retour de la théorie classique (régulation par
  le marché et la concurrence) est-il
  vraisemblable? Que nous apprend la théorie
  moderne ?

55
OPA et passager clandestin

• Supposons quavec la mauvaise gestion les actions
  aient une valeur V.
• Leur valeur est V si la société est bien gérée.
• OPA où le repreneur réalise un bénéfice pour un
  prix V, tel que VltVlt V.
• Intérêt du petit actionnaire temporiser
• attendre que lentreprise soit rachetée et mieux
  gérée la valeur de son capital passe de V à
  V sans être dépossédé.
• Ce comportement de free rider (passager
  clandestin) ? échec de lOPA si tout le monde
  agit ainsi.

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La monnaie un actif particulier?

• Les faits tous les échanges dans nos sociétés
  (modernes ou primitives) seffectuent grâce à de
  la monnaie ? intermédiaire des échanges.
• Théorie classique il nexiste pas de monnaie ?
  tous les biens sont liquides, tout le monde est
  digne de confiance
• Dans ce monde, il suffit de promettre le
  remboursement à terme, les créanciers pouvant
  même sassurer contre le risque de mort des
  débiteur. Réalisme ???

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Information et monnaie

• Comment expliquer lexistence de monnaie Aléa
  moral ? les reconnaissances de dettes ne sont pas
  sûres (problème dinformation sur la crédibilité
  du débiteur).
• Nous avons confiance en Dieu. Tous les autres
  paient comptant
• Avec quoi payer? Rappel sur le troc

58
Le troc et ses limites la non-coïncidence des
souhaits
B
A a des pommes puis du pain et des
bananes B a du pain puis des pommes et des
bananes C a des bananes puis du pain
et des pommes
bananes
pommes
pain
pain
pommes
C
A
Problème Si A ne veut pas de bananes, comment
fait C pour avoir des pommes?
bananes
59
Le troc, ses limites léconomie monétaire
comme solution à la la non-coïncidence des
souhaits
B
Les agent sont mono-maniaques A mange du pain et
a des pommes B mange des bananes et du pain C
mange des pommes et a des bananes
bananes
monnaie
pain
monnaie
pommes
C
A
monnaie
Solution avec de la monnaie C peut vendre des
bananes à B contre de la monnaie. Avec cette
monnaie, il achète à A des pommes, etc
A vend ses pommes a C puis achete avec la
monnaie du pain B vend son pain a A puis achete
avec la monnaie des bananes C vend ses bananes
puis achete avec la monnaie des pommes
60
La théorie moderne de la monnaie

• Les biens nachète pas des biens. Seule la
  monnaie achète les biens.
• Quelle forme prend cette monnaie?
• En labsence de contrainte légale, toutes les
  entreprises privées pourraient créer leur
  monnaie.
• Problèmes
• Crédibilité de cette monnaie,
• Lentente sur un étalon de valeur,
• Coûts dinformation sur les prix relatifs.
• ? LEtat doit nécessairement coordonner
  lémission de monnaie.

61
Conclusion du chapitre

• Les coûts liés à lobtention de linformation
  et la connaissance économique sont élevés.
• La production est trop faible (coût dacquisition
  de la clientèle) et de trop faible qualité (prix
  indicateur de qualité)
• Il existe du chômage et des discriminations
• Trop peu de capitaux sont investis dans les
  sociétés.
• ? léquilibre économique dans la théorie moderne
  nest pas efficace, contrairement à celui de la
  théorie classique.

62
Que faire ?

• Tous les agents lorsquils échangent, ont un
  comportement dautoprotection qui limite
  lefficacité économique.
• Le socialisme une solution?
• un socialisme de marché nassure pas que les
  bureaucrates des entreprises (socialistes)
  concurrentes agissent autrement que ceux dune
  économie libérale.
• un socialisme sans marché (communisme) nassure
  pas que les dirigeants nagissent pas selon leurs
  propres intérêts, qui ne coïncident avec ceux de
  lEtat.
• ? Les problèmes liés à linformation (contrôle)
  persistent.

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Réglementer et réformer

• Au sein de lentreprise, au niveau de lEtat ou
  de lorganisation mondiale des marché, les
  défaillances du marché incitent à
• Réglementer,
• Développer des organismes de contrôles,
• Accroître le pouvoir des tribunaux.
• Problème la taille de lEtat, ou des
  institutions, tend à croître ? arbitrage
  coûts/avantage de la réglemenation.