Apresenta

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Gestão financeira e a Captação de Recursos
Prof. Adilson Celestino de Lima celestinolima_at_yaho
o.com.br
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1.Introdução

• O custo de capital da empresa reflete a
  remuneração mínima
• exigida pelos proprietários de suas fontes de
  recursos

• Existe criação de riqueza quando o retorno
  operacional
• superar a taxa de retorno requerida pelo
  capital

• O custo de capital é obtido através da média dos
  custos de
• captação, ponderada pela participação de cada
  fonte de
• fundos na estrutura de capital a longo prazo

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1.1 Estrutura de Captação de Recursos

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1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PMEs

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1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PMEs

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1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PMEs

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1.1 Estrutura de Captação de Recursos nas PMEs

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1.2 Custo de Capital de Terceiros (dados de out e
set/09)

• Recursos de Longo Prazo
• BNDES
• TJLP 0,9 a.a. ? 6,9 a.a. (0,56 a.m.)

• Recursos de Curto Prazo
• Capital de Giro
• Grandes empresas
• 12,68 a 92,29 a.a. (1,0 a 5,6 a.m.)
• PME
• 50,06 a 107,22 a.a. (3,4 a 6,3 a.m.)

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1.3 Custo de Capital Próprio

• Revela o retorno desejado pelos acionistas de
  uma empresa
• em suas decisões de aplicação de capital
  próprio

Procedimentos de mensuração do custo de capital
próprio

• Método do fluxo de caixa descontado dos
  dividendos
• futuros esperados pelo mercado
• Modelo de precificação de ativos (CAPM).

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1.3 Custo de Capital Próprio
Modelo de precificação de ativos (CAPM)
William Sharpe, Prêmio Nobel de Economia em 1990
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1.4 Riscos incorridos pelas empresas

• Risco econômico
• Revela o risco da atividade da empresa,
  admitindo que
• não utilize capital de terceiros para
  financiar seus ativos

• Risco financeiro
• Risco adicional assumido pela empresa ao
  decidir
• financiar-se também com dívidas (passivos
  onerosos)

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1.5 Custo Total de Capital
Fatores relevantes que afetam o custo de capital

• O risco total da empresa

• As condições gerais da economia

• Necessidade de financiamento apresentada pela
  empresa

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1.6 Criação de Valor

• A riqueza de uma empresa é determinada pela
  qualidade de
• suas decisões financeiras, obtida de acordo
  com a relação
• de equilíbrio entre risco e retorno esperados

Criação de Valor ? Benefícios Econômicos Gerados
de Caixa gt Retorno Exigido pelos Proprietários de
Capital (WACC)

• O desempenho operacional da empresa deve
  promover
• resultados que remunerem os proprietários de
  capital em
• valores acima da taxa mínima de retorno
  requerida

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2. Introdução

• As operações financeiras de captação e aplicação
  de recursos
• são desenvolvidas por instituições e
  instrumentos financeiros
• que compõem o Sistema Financeiro Nacional

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Introdução
As operações do Sistema Financeiro Nacional podem
ser realizadas por meio de quatro grandes
segmentos

• Mercado monetário

• Mercado de crédito

• Mercado cambial

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2.1 Financiamento por meio de Recursos Próprios
Etapas do processo de subscrição de novas ações
Renegociação das Ações Mercado Secundário
Colocação Inicial Mercado Primário
Empresa Emitente de Novas Ações
Instituição Financeira não Bancária
Intermedia-dora da Operação
I P O (Oferta Pública Inicial)
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2.1 Abertura de capital
Abertura de capital no Brasil no período de 2000
até 2009
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2.2 Financiamento por Recursos de Terceiros
Modalidades de empréstimos a longo prazo no
mercado de capitais
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2.3 Financiamento por Recursos de Terceiros
Referem-se às operações de captação de recursos
processadas diretamente por uma empresa nas
instituições financeiras componentes do mercado
de capitais
São os recursos oficiais alocados para o
financiamento de atividades consideradas como de
interesse econômico nacional
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2.3 Financiamento por Recursos de Terceiros
São poupanças captadas no exterior, por
instituições financeiras nacionais e, a seguir,
repassadas no mercado interno
Emissão de títulos privados de crédito por
companhias de capital aberto, colocadas no
mercado à disposição de investidores interessados
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2.3 Financiamento por Recursos de Terceiros
Permite que uma empresa se utilize de determinado
ativo mediante o estabelecimento de um contrato
de aluguel (arrendamento) com uma instituição
arrendadora.
Financiamento de Capital de Giro
É praticada por bancos de investimentos e bancos
comerciais/múltiplos, sendo lastreada por
recursos próprios ou mediante captações no
mercado
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3. Introdução
Estrutura de capital
Capital de Terceiros (exigível)
Capital Próprio (PL)
Composição das fontes de financiamento a longo
prazo da empresa, que visa atender a demanda por
recursos de natureza permanente.
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3. Introdução
Diferentes estruturas de capitais, com maior ou
menor participação de capital próprio, alteram o
risco financeiro da empresa
Estrutura ótima de capital refere-se à proporção
de recursos próprios e de terceiros a ser mantido
por uma empresa que leva à maximização da riqueza
dos proprietários.
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3.Introdução
Linhas de pensamento sobre estrutura de capital

• Teoria Convencional

Merton H. Miller, Prêmio Nobel de Economia em 1990

• Teoria de Modigliani-Miller (MM)

Divergem sobre a existência ou não de uma
estrutura ótima de capital
Franco Modigliani, Prêmio Nobel de Economia em
1985
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3.Introdução
Economia brasileira

• Anos 80 e 90 custo elevado do dinheiro

• Políticas mais preocupadas com a sobrevivência
  da empresa

• Atualmente reduzida taxa de inflação

Restrições dos modelos teóricos de avaliação da
estrutura de capital para a economia brasileira

• Não homogeneidade das taxas de juros de mercado

• Taxas de juros superdimensionadas

• Conseqüência desatratividade de investimentos

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3.1 Por que Usar Capital Próprio Quando o Capital
de Terceiros é Mais Barato
À medida que mais dívidas são introduzidas na
estrutura financeira da empresa, o capital
próprio se torna mais arriscado, exigindo maior
retorno
O custo médio de capital é reduzido até certo
nível de endividamento, após o qual começa a
crescer pela presença mais marcante do risco
financeiro
As empresas vêm optando por um comportamento de
maior independência frente a pressões de mercado
e riscos conjunturais
O uso de capital de terceiros implica em custos
de falência e outros custos de agency
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3.1 Por que Usar Capital Próprio Quando o Capital
de Terceiros é Mais Barato
Um maior uso de capital de terceiros exerce
certas pressões sobre os fluxos de caixa das
empresas
Os credores têm amplo direito de receber juros e
reembolso do capital emprestado, independente do
desempenho da empresa
O custo de falência tende a compensar as
vantagens financeiras oferecidas pelo capital de
terceiros
Quando uma empresa utiliza maior volume de
capital de terceiros surgem normalmente conflitos
de interesses entre credores e acionistas
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3.2 Presença de diferentes custos de captação
no mercado
Presença simultânea de recursos de terceiros com
diferentes magnitudes de custos financeiros
O custo de capital próprio é dependente não
somente do risco financeiro (P/PL) que a empresa
venha a assumir, mas também da disponibilidade
dos recursos oferecidos no mercado
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3.3 Principais conclusões para a economia
brasileira

• O custo da dívida é função, além do risco
  financeiro, da própria forma escolhida de
  financiamento

• As taxas de juros de captação são dependentes
  da escassa
• oferta externa de crédito

• Devido às elevadas taxas de juros da economia e
  a
• escassez de capital a longo prazo, as
  empresas brasileiras
• são financiadas com 67 com recursos próprios
  e 33
• com recursos de terceiros