Argomenti

1
Argomenti

• La globalizzazione finanziaria
• La crisi subprime e il credit crunch una prima
  analisi delle responsabilità

2
La globalizzazione finanziaria

• Globalizzazione si manifesta nel aumento del
  commercio, insieme alla diminuzione dei prezzi.
• E un fenomeno antico come il mondo, ma oggi,
  grazie alla informazione capillare, cè più
  consapevolezza.
• La globalizzazione finanziaria si accompagna alla
  diminuzione dei costi di transazione e di
  informazione. Maggiore disponibilità di fondi
  privati ( es. hedge fund e fondi sovrani), forte
  deregulation dei mercati (es. OTC derivativi) e
  dei giocatori (es. hedge fund).

3
Cont.

• La globalizzazione finanziaria viene sostenuta
  dal progresso tecnologico e Internet, che ha
  cambiato il modo di investire e trattare i
  titoli. Oggi potete accedere ai mercati 24ore al
  giorno in tutto il pianeta, a costi contenuti.
  Molte banche offrono lInternet banking nel
  pacchetto base dei servizi. Molte piazze
  finanziarie sono elettroniche (es. NASDAQ)
  questo fa scendere il costo per ottenere
  informazioni.
• Il progresso tecnologico permette
  allinformazione di fluire a costi minori,
  aumentando lefficienza di mercato e il
  meccanismo di fissazione dei prezzi dei
  securities. Questo effetto positivo influenza la
  domanda di mercato poiché operatori non
  specializzati possono decidere di accedere al
  mercato (es. Famiglie).

4
Cont.

• Dal lato dellofferta, la Corporate Governance
  (insieme delle regole per il governo
  dellimpresa) è una componente importante per
  attrarre capitali, insieme alle buone opportunità
  di business e le istituzioni stabili.
• Quando la domanda spinge e lofferta non si
  aggiusta, avvengono le bolle speculative che
  possono far soffrire gli operatori non
  specializzati. Le regole che governano il
  meccanismo di fissazione del prezzo sono parte
  integrante del mercato.
• La deregulation dei mercati finanziari è tipica
  del sistema anglosassone, poiché si crede nella
  capacità del mercato di aggiustarsi
  automaticamente agli squilibri.

5
Food for thoughts

• George Soros (La Globalizzazione) i paesi ricchi
  non aiutano i paesi poveri, ma li sfruttano
  (basso costo del lavoro). Questo squilibrio
  dovrebbe essere corretto da un0agenzia
  internazionale che lavora come un Robin Hood
  (prende dalle tasche dei ricchi e dà ai poveri).
  Questa posizione muove dallanalisi delle
  istituzioni internazionali odierne ( WTO, IMF,
  WB) e la loro mancanza di prospettiva gli aiuti
  internazionali e intergenerazionali servono ad
  ammorbidire i picchi e ottenere una migliore
  distribuzione del reddito nel mondo. La
  distribuzione della ricchezza può risolvere i
  disordini politici e sociali. Il 11 settembre
  2001 è la prova di questo scontro, che divide
  tutti i figli di Dio (Musulmani e Cristiani). G.
  Soros, un famoso speculatore degli scorsi 25
  anni, è oggi un filantropo e finanzia il sistema
  educativo e di ricerca ungherese.

6
Food for thoughts

• Joseph Stiglitz (La globalizzazione i suoi
  oppositori) ha un punto di vista pratico, come
  americano e manager. La globalizzazione è un
  processo virtuoso di crescita, ma i paesi ricchi
  devono accettare la libera concorrenza e lasciar
  liberi i loro mercati. Le crisi finanziarie sono
  il risultato di errori nel funzionamento del
  mercato e la loro gestione è stata catastrofica.
  Le moderne IFIs devono essere modellate sulle
  esigenze presenti (non del passato, come IMF e
  WB). Stiglitz è stato Chief Economist del
  Presidente Clinton (primo mandato) e Vice
  Presidente della World Bank (durante il secondo
  mandato di Clinton), ha vinto nel 2001 il Nobel
  Price in Economia.

7
Food for thoughts

• C. Pelanda and P. Savona (Sovranità e fiducia)
  la mancanza di cooperazione internazionale può
  esacerbare i conflitti e le lotte una soluzione
  è costruire un sistema di governance globale che
  controlli il fenomeno della globalizzazione e le
  sue spinte. Fiducia, onestà, aiuto reciproco e
  cooperazione sono le chiavi per il nuovo mondo.
  C. Pelanda è professore e editorialista di molti
  giornali P. Savona è professore, è stato
  Ministro del industria e manager di banche e
  imprese italiane.

8
Food for thoughts

• J. Rifkin (La fine del lavoro) è un libro non
  tecnico sul superpotere delle macchine sugli
  umani è fanta-economia per certi versi, ma offre
  spunti originali. Ricco di dati e fatti,
  considera levoluzione tecnologica come mezzo per
  distruggere le masse di lavoratori unskilled.
  Il mercato è influenzato dalla rivoluzione
  tecnologica e i meccanismi cambieranno
  drammaticamente. J. Rifkin ha scritto ,molti
  volumi sulla vita moderna (Lera dellaccesso,
  Leconomia allidrogeno).

9
Food for thoughts

• M. Hardt e A. Negri (Impero) è un modo marxista
  di vedere il (dis)ordine globale e impone la
  felicità come unico mezzo per trovare un ordine.
  E una teoria ideologica per un nuovo mondo
  utilizza molte discipline economia, sociologia,
  filosofia e storia. Hardt è Professore negli USA
  e Negri a Parigi.

10
Food for thoughts

• R. Rajan e L. Zingales (Salvare il capitalismo
  dai capitalisti). Il mercato finanziario è
  globale ma governato da un ristretto numero di
  giocatori questa oligarchia è pericolosa per la
  ricchezza globale e lo sviluppo per cui servono
  regole comuni per permettere alle risorse di
  fluire liberamente in base alla migliore
  opportunità e non al interesse da servire. Rajan
  è stato Chief Economist al IMF e Zingales è
  Professore a Chicago.

11

• La crisi subprime e il credit crunch una prima
  analisi delle responsabilità

12
La crisi subprime e il credit crunch una prima
analisi delle responsabilità

• Cosa è un subprime?
• Perché sono nati negli USA?
• Cosa è successo nel 2007?
• Come sono usciti dagli USA i subprime?
• Cosa è successo nel 2008?
• Primi numeri e responsabilità

13
Cosa è un subprime?

• Sono mutui concessi a soggetti con un Credit
  Score minore di 620, cioè soggetti con cattiva o
  privi di storia creditizia.
• Se comparati con i mutui concessi al tasso Prime,
  i subprime hanno maggiori valori di bilancio, che
  riflette la maggiore difficoltà di rientro dei
  prestiti, oltre alla loro tendenza a estrarre
  extra-valore dai prestiti (i.e. Mutui oltre 100
  valore immobile).
• La crescita dei mutui subprime rappresenta una
  evoluzione naturale del credito (US Federal
  Reserve, 2004).
• Ha dato la possibilità di acquistare casa a
  9milioni di famiglie americane.

14
Perché sono nati negli USA?

• Grazie al favorevole ciclo del credito (la
  ricchezza si è spostata negli immobili dopo lo
  scoppio della bolla azionaria nel 2001).
• Grazie ai tassi dinteresse molto bassi, che
  rendono il subprime abbordabile.
• Grazie alla deregolamentazione del sistema
  finanziario, che permette alle banche di prendere
  più rischi.
• I mutui subprime rappresentano il 10 dei mutui
  americani.

15
Cosa è successo nel 2007?

• Nel 2007 i prezzi degli immobili hanno cominciato
  a rallentare e questo ha spinto in su il tasso di
  default dei mutuatari subprime.
• Il tasso di default è arrivato al 12 (Dic.
  2007).
• Le banche che avevano crediti subprime hanno
  cominciato a registrare le perdite (minori
  interessi attivi).
• Il consumo, finanziato grazie ai prestiti, è
  diminuito molto.

16
Come sono usciti dagli USA i subprime?

• Le banche, che hanno concesso i mutui subprime,
  vendono questi crediti nel sistema finanziario
  internazionale, che li cartolarizza.
• I crediti che sono stati cartolarizzati e messi
  negli Special Purpose Vehicles, che emettono
  bond, credit default swaps and options nel
  sistema internazionale.
• I bond possono essere garantiti (non contengono
  subprime), o no il portatore finale può vedersi
  richiedere il pagamento del credito, nel caso il
  sottoscrittore inziale vada in default.
• La mancanza di trasparenza del sistema
  finanziario rende questi flussi potenzialmente
  pericolosi (alimentano il credit crunch).

17
Cosa è successo nel 2008?

• La crisi si è diffusa a livello globale
  attraverso il canale del credito il rating non è
  più un sistema affidabile per valutare la
  rischiosità, questo asciuga il credito. Lehman
  Brothers è fallita, molte altre sono vicine.
• Le banche centrali inizialmente hanno alzato I
  tassi dellinteresse poiché cera inflazione da
  petrolio nel settembre 20087 hanno invertito la
  rotta e hanno tagliato molto rapidamente (fino a
  1). Pompano liquidità nel sistema.
• Consumi e produzione sono state colpite dalla
  stretta e ora siamo in recessione.

18
Cosa è successo nel 2009?
Crisi economica è manifesta Ritorno dello Stato
forte spesa pubblica (G) e intervento diretto
nelleconomia G20 ha affrontato la questione
della global stability, ma non ha imposto una
regolazione globale banche centrali iniziano a
parlare di exit strategy (ritirare la liquidità
che ha inondato il mercato) Crisi greca la
fiducia dei mercati viene scossa
19
Primi numeri e responsabilità

• IMF le perdite globali legate alla crisi
  ammonterebbero a US 400 mila-miliardi (circa il
  5 del PIL mondiale).
• Potenzialmente tutti i portafogli di titoli hanno
  valore negativo a causa dellopacità del credito.
  
• Le crisi evolvono diversamente se il paese adotta
  Basilea II o meno.
• Fino ad oggi le crisi hanno toccato Northern
  Rock (UK), Societè General (FR), Bear Stears
  (US), Lehman Brothers (USA). Stesso virus,
  differenti sintomi e cure molto diverse.

20
Crash

1. Northern Rock aveva unesposizione in subprime
   limitata, la banca dInghilterra è intervenuta a
   fornire liquidità. Questo ha creato il panico e
   la corsa agli sportelli. E stata salvata dallo
   stato.
2. Societè General nel dicembre 2007 il equity
   derivatives desk ha registrato profitti per
   1.8billion in gennaio 2008, la cifra è
   diventata una perdita netta di 4.9billion. I
   tribunali francesi stanno investigando.
3. Bear Stearns il suo valore di mercato è
   collassato a marzo 2008 ed è stata acquistata da
   JP Morgan.

21
Crash

• Lehman Brothers la banca daffari più piccola
  del sistema globale nel Sett.2008 è fallita
  perchè le perdite eccedevano il capitale. Il
  governo americano ha deciso di non intervenire
  (diversamente da Bear Stearns).
• Le filiali europee e asiatiche di Lehman erano
  indipendenti e non sono fallite, sono state
  acquistate da Nomura.
• Morire o sopravvivere è questione di lobby.

22
E responsabilità

• Lassenza di una legge fallimentare globale
  rende il sistema finanziario instabile e
  scricchiolante.
• Responsabilità delle banche, delle agenzie di
  rating? Della deregulation che ha avuto inizio
  con Alan Greenspan?

23
Bibliografia Globalizzazione

• The international institutions  websites of IMF,
  WB, WTO, BIS.
• Minshkin, Eakins (2007) Financial Markets and
  Institutions.
• Governing Global Derivatives, C.Oldani, 2008
  (BIS, IMF role in the international financial
  system).

24
Bibliografia Subprime

• US Federal Reserve Bank speeches by Ben Bernanke,
  Alan Greenspan and Ed Gramlich.
• The press Financial Times and the Economist or
  other high-quality journals.
• Governing Global Derivatives, C.Oldani, 2008
  (there is a paragraph on this).
• Conference on Subprime organized by Fondazione
  Cesifin A.Predieri, Sept. 2008 (Lucca).