Mercados de Capitales Eficientes

1
Mercados de Capitales Eficientes

• En un mercado eficiente, la compra o venta de
  cualquier título al precio de mercado no es nunca
  una transacción de VAN positivo.
• En un mercado eficiente
• La información está disponible sin costo para el
  inversionista
• La información relevante ya está reflejada en el
  precio de los títulos.

2
Los cambios de Precio son Aleatorios

• Estudio de Maurice Kendall (1953).
• Movimientos erráticos en las acciones Las
  variaciones en el precio son independientes unas
  de otras.
• Por qué los precios son erráticos? Por qué no
  pueden predecirse?

3
La influencia de los analistas

• Qué pasa si se descubre una tendencia en una
  determinada acción?
• Dos tipos de analistas
• Fundamentales
• Técnicos

4
Mercado de Capitales

• Cuánta información se está incorporando en los
  precios de los activos financieros?
• Un mercado es eficiente en forma débil si
  incorpora la información histórica, semi-fuerte
  si incorpora la información pública y fuerte si
  incorpora la información privada.

5
Tres Niveles de eficiencia del mercado

• Forma Débil
• Los precios reflejan toda la información
  contenida en los precios pasados.
• Forma Semi Fuerte
• Los precios reflejan no sólo los precios pasados,
  sino también la restante información publicada.
• Forma Fuerte
• Los precios reflejan no sólo información pública,
  sino toda la información que puede obtenerse
  mediante análisis de la empresa y de la economía.

6
La Confianza de los inversionistas

• Cuánto variará el precio de la acción al día
  siguiente si los inversionistas son menos
  optimistas y piensan que el dividendo crecerá
  sólo un 10.25 anual?
• Las expectativas se ajustan conforme se va
  conociendo la información.

7
Información Diaria del Mercado

• Boeing dijo que espera vender sólo entre 275 y
  300 aviones en 2003, frente a los 527 del año
  2001.
• Banco Itaú, cuarto banco de Brazil, compró la
  operación de banca privada de Banco Brascan.
• Telefónica Móviles informó que la devaluación
  del peso argentino redujo en 15.9 MM de euros sus
  beneficios del primer trimestre.

8
La dificultad de valuar acciones

• El precio de una acción es relativo al precio del
  día anterior, o relativo al precio del mismo día
  de títulos comparables (Puntos de referencia).
• Es difícil calcular el valor intrínseco de una
  acción sin hacer referencia al mismo precio.

9
Las Seis Lecciones sobre la Eficiencia de Mercado

1. Los mercados no tienen memoria.
2. Confíe en los precios de mercado.
3. Aprenda a leer las entrañas.
4. No hay ilusiones financieras (contables)
5. La alternativa de hacerlo uno mismo
6. Vista una acción, vistas todas

10
1. Los Mercados no tienen memoria

• Los cambios de precio en el pasado no tienen
  información sobre los cambios de precio en el
  futuro.

11
2. Confíe en los precios de Mercado

• Si el mercado es eficiente, recoge toda la
  información disponible sobre el valor de cada
  título.
• No hay forma de obtener retornos que sean
  consistentemente superiores a los del mercado.
• No hay que creerse mejores que el mercado.

12
3. Aprenda a leer las entrañas

• Los precios pueden decir mucho acerca del futuro
  de los proyectos de las empresas.
• Qué significa un retorno mayor?
• Cómo analizar estados financieros?
• Qué dice la curva de tasas de interés?
• Qué señales nos envía el mercado?

13
4. No hay ilusiones financieras ni contables

• Caso de Contabilidad Creativa
• Elección de métodos contables que incrementan sus
  utilidades.
• Qué pasa cuando el competidor usa contabilidad
  creativa?
• El cambio de política contable provocará un
  cambio en el precio?

14
4. No hay ilusiones financieras ni contables

• Caso de Split de Acciones
• Suponga el Precio de la Acción A es 210 y se
  produce una división de acciones de 3 por 1.
• Después de la ampliación se esperaría que el
  precio y demás variables sean 1/3 de sus valores
  originales.
• No hay aumento de valor por la división.

15
5. La alternativa de hacerlo uno mismo

• Los inversionistas no pagarán a otros lo que
  ellos mismos pueden hacer
• Es válido el concepto de la diversificación en
  fusiones?.
• Quién debería de endeudarse?

16
6. Vista una acción, vistas todas

• Los precios de las acciones son relativos.
• Su elasticidad de la demanda es muy alta Ante
  cambios pequeños en el precio las cantidades
  demandadas varían fuertemente.