Estabilidad de Precios, Mercados Financieros y Desarrollo Econmico

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Estabilidad de Precios, Mercados Financieros y
Desarrollo Económico

• Ernesto Sepúlveda Villarreal
• 11-May-06

Seminario Fragilidad Financiera y el Desarrollo
Económico Un homenaje a Hyman Minsky
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I.- Algunos elementos teóricos
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El desarrollo financiero es bueno para el
crecimiento económico

• Un sistema financiero más desarrollado ofrece
  importantes beneficios
• Promueve el ahorro
• Permite canalizarlo mejor (selección, monitoreo y
  recuperación)
• Facilita la liquidez a menor costo
• En general produce más y mejor información
  (eficiencia)
• En la práctica se aprecia correlación positiva
  entre estructura financiera y crecimiento
  económico

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La estabilidad de precios contribuye al
desarrollo financiero

• Una inflación baja y predecible tiene efectos muy
  positivos sobre el sector financiero
  (coadyuvante)
• Previene el deterioro del valor real del ahorro
• Permite una mejor evaluación de los proyectos de
  inversión
• Dado lo anterior, facilita una movilización más
  eficiente del capital de inversión a través de
  los mercados financieros
• Permite una mejor valuación de instrumentos
  financieros, estimulando su uso y desarrollo
  (compartimiento de riesgos)
• Disminuye los costos de la intermediación
  financiera (eficiencia, economías de escala y de
  alcance)

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En síntesis, un círculo virtuoso
estabilidad-finanzas-crecimiento
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II.- La experiencia mexicana
7
Conforme la inflación ha caído, el ahorro
financiero ha aumentado,
M2 como porcentaje del PIB e Inflación (Por
ciento)
180
del
50

PIB
160
Inflación
45
140
M2/PIB
120
40
100
35
80
60
30
40
25
20
0
20
70
73
76
79
82
85
88
91
94
97
00
03
8
los plazos de los valores gubernamentales se
han extendido,
Curva de Valores Gubernamentales (Por ciento
anual)
60
50
1995
40
1998
30
1999
20
2000
2005
2001
10
2006
2002
2003
0
1 día
1 año
2 años
3 años
5 años
7 años
91 días
10 años
20 años
La información para 2006 corresponde al
promedio del 2 de enero al 28 de abril.
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y ha disminuido el costo del financiamiento del
sector público
10
El mercado de valores privados también se ha
expandido con la estabilidad
Valores Privados ( del PIB)
3.0
Corto Plazo
Mediano Plazo
Total
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
85
87
89
91
93
95
97
99
01
03
05
11
Las tasas de interés que pagan los valores
privados también han disminuido
12
Las tasas de interés del crédito al consumo han
venido cayendo
13
y los intereses de los créditos hipotecarios
han llegado a mínimos históricos
02
02
03
03
04
04
05
05
1/ Tasas correspondientes a una muestra de bancos
comerciales sobre un crédito hipotecario en pesos
a tasa fija con las siguientes características
individuo de 35 años, inmueble ubicado en el
D.F., costo de la vivienda de un millón de pesos
y 20 de enganche, 800 mil pesos de
financiamiento, a un plazo de 15 años. Fuente
INFOSEL, páginas de Internet de los bancos y
Banco de México.
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El financiamiento bancario a los hogares lleva
cinco años en expansión
15
Destaca el dinamismo del crédito a la vivienda y
al consumo (la recuperación del crédito a las
empresas ha sido titubeante)
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III.- Conclusiones
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Conclusiones

• Uno de los canales a través de los que la
  estabilidad promueve el crecimiento sostenido es
  la expansión del sector financiero
• En México la mayor estabilidad de precios ha
  permitido un notable desarrollo financiero,
  estimulando el ahorro, alargando los plazos y
  disminuyendo el costo del financiamiento para los
  sectores público y privado
• La consolidación de la estabilidad de precios es
  condición necesaria, para el desarrollo
  financiero y el crecimiento económico sostenido

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ANEXOS
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Estructura financiera se refiere en general al
tamaño, grado de actividad y de eficiencia del
sector financiero de un país (banca y mercados de
capitales). No existe una sola medida de
estructura financiera, sino un conjunto de
medidas. Numerosos autores han estudiado la
relación positiva entre estructura financiera y
crecimiento económico. Schumpeter (1934) y
Gerschenkron (1952) son los precursores. Un
síntesis de la literatura más reciente se
encuentra en Levine (1997). Algunos autores
incluso encuentran relación causal, de estructura
financiera a crecimiento económico, como Rousseau
y Wachtel (1998). Referencias Gerschenkron,
Alexander. Economic Backwardness in Historical
Perspective. In The Progress of Underdeveloped
Areas, edited by Bert F. Hoselitz. Chicago
University of Chicago Press, 1952. Levine, Ross.
Financial Development and Economic Growth Views
and Agenda Journal of Economic Literature, June
1997, 35(2), pp. 688-726. Rousseau, P.L. y
Wachtel, P. Financial Intermediation and
Economic Performance Historical Evidence from
Five Industrial Countries Journal of Money,
Credit and Banking, 1998, 30, pp.
657-678. Schumpeter, Joseph A. 1934. The Theory
of Economic Development. Cambridge Harvard
University Press. (New York Oxford University
Press, 1961.) First published in German, 1912.