GERENCIA FINANCIERA SEMESTRE 9

1
GERENCIA FINANCIERASEMESTRE 9

• TEMA II PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO
  FINANCIERO

2
TEMA II PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO.

• Punto de equilibrio operativo.
• Expresión matemática y gráfica.
• Apalancamiento Operativo.
• Aplacamiento Financiero.
• Apalancamiento Combinado.

3
Conceptos básicos

• Planificación Financiera Implica la elaboración
  de pronósticos que incluyen proyecciones de
  ingresos, costos y gastos, inversión en activos
  para la generación de los ingresos, y como será
  satisfecha la necesidad de recursos financiero
  para el logro de las metas.
• Control Financiero Se refiere a la ejecución de
  los planes diseñados durante el proceso de
  Planificación Financiera, e incluye un proceso de
  retroalimentación y ajuste de acuerdo a la
  ejecución. En esta fase se controla que se sigan
  los planes como fueron diseñados y modificarlos
  de acuerdo a los cambios en el entorno.
• Pronósticos de Ventas y Costos Usualmente es la
  fase inicial en proceso de Planificación
  Financiera.

4
Conceptos básicos

• Presupuesto de Gastos Establece los Gastos
  proyectados de acuerdo con las necesidades de las
  Proyecciones de Ventas y explica el origen de los
  fondos. Usualmente está dividido y es preparados
  por cada área de operación
• Producción Incluirá los gastos e inversión a
  realizar en mano de obra, materias primas,
  insumos, planta y equipos.
• Mercadeo y Ventas Incluirá los gastos
  relacionados con la promoción y publicidad,
  sueldos y comisiones de vendedores. Descuentos a
  clientes y distribuidores
• Investigación y Desarrollo Incluirá los costos,
  gasto e inversiones en el desarrollo de nuevos
  productos.
• Presupuesto de Efectivo Contiene una proyección
  de los ingresos de efectivo por cobros, aportes
  de accionistas y obtención de deudas, de los
  desembolsos por los pagos de proveedores, compras
  de activos, impuestos, dividendos.

5
Punto de Equilibrio

• La relación que existe entre el volumen de las
  ventas y la rentabilidad se hace con una
  planificación costo volumen utilidad, mejor
  conocido como punto de equilibrio.
• El Punto de Equilibrio es el momento en el que
  las ventas cubrirán exactamente los costos, es
  decir el punto en que los resultados de la
  empresa se equilibra y los ingresos son iguales a
  los costos y gastos.

6
Punto de Equilibrio

• En el proceso de Planificación Financiera el
  análisis del Punto de Equilibrio permite ver la
  relación costo volumen utilidad y como puede
  esta relación ser afectada por los planes de
  inversión en activos fijos, y como se ven
  afectadas las razones de rendimiento de los
  activos.
• El monto de los ingresos debe ser suficiente para
  cubrir los costos fijos y variables para evitar
  que la empresa tenga pérdidas.
• En el análisis del Punto de Equilibrio no se
  incluyen los intereses por considerar que los
  mismos son un Gasto Financiero no operativo

7
Análisis del Punto de Equilibrio

• Supuestos
• S Ventas en Bs.
• SBE Punto de equilibrio de las ventas
  expresadas en Bs.
• Q Ventas en Unidades
• QBE Punto de equilibrio de las ventas expresado
  en unidades
• F Costos fijos
• V Costos variables por unidad (Bs. 1.20)
• P Precio por unidad (Bs. 2.00)

8
Análisis del Punto de Equilibrio
Unidades P 2,00 V 1,20 F 40.000 V F
0 0 0 40.000 40.000
20.000 40.000 24.000 40.000 64.000
40.000 80.000 48.000 40.000 88.000
60.000 120.000 72.000 40.000 112.000
80.000 160.000 96.000 40.000 136.000
100.000 200.000 120.000 40.000 160.000
120.000 240.000 144.000 40.000 184.000
140.000 280.000 168.000 40.000 208.000
9
Gráfica del Punto de Equilibrio
Ingresos y Costos (miles de Bs.)
280
Ingresos totales por ventas (PQ)
Utilidad en operación
Pérdida en operación
Costos totales (F QV)
100
Punto de equilibrio (EBIT 0)
Total costos fijos (F)
40
Unidades producidas y vendidas (Q)
0
140
50
10
Cálculo Algebraico del PE

• Ingreso total por ventas S P x Q S 2 x Q
• Costo operativo total TC F (V x Q)
• TC 40.000 (1.20 x Q)
• En el PE QBE los ingresos totales por venta son
  iguales a los costos totales
• S TC
• 2 x QBE 40.000 (1.20 x QBE)
• 2 x QBE - 1.20 x QBE 40.000
• QBE (2 1.20) 40.000
• QBE 40.000 / 0.80
• QBE 50.000

11
Cálculo Algebraico del PE

• En forma general se puede usar la siguiente
  forma para conseguir el PE en unidades
• QBE F / (P V) 40.000 / (2.00 1.20)
  50.000 Unidades
• Si se conoce el volumen en unidades (QBE) y el
  precio de ventas (P), se puede encontrar el
  volumen en bolívares del PE
• SBE P x Q 2 x 50.000 100.000
• Cuando el PE unidades monetarias es útil en una
  empresa que tiene muchos productos
• SBE F / 1 - (V / PQ)
• SBE 40.000 / 1 (60.000 / 100.000)
• SBE 40.000 / (1 0.6) 100.000

12
Limitaciones del Punto de Equilibrio

1. La función de ingresos totales asume que el
   precio de ventas (P) es constante e independiente
   del volumen de ventas y de producción.
2. La función de costos variables (V) asume que
   estos son constantes a todos los niveles de
   producción e independiente de las variaciones en
   precio de los componentes del costo variable.
3. La función de costos fijos (F) asume que son
   constantes e independientes de los cambios en las
   estructuras de costos fijos para incrementar los
   volúmenes de producción.

13
Apalancamiento Operativo

• Está representado por los costos fijos utilizados
  en las operaciones de un negocio.
• Se mide mediante la determinación del Grado de
  Apalancamiento Operativo (DOL) (Degree of
  Operative Leverage), el cual indica el efecto del
  cambio en el volumen sobre la rentabilidad.
• DOL se define como un cambio porcentual en el
  EBIT asociado con un determinado cambio
  porcentual en las ventas.
• Cuando existe un DOL alto, cualquier cambio en
  las ventas dará como resultado un gran cambio en
  el EBIT.

14
TIPOLOGIA ESTRATEGICA
VENTAJA ESTRATEGICA
Solidaridad percibida por el cliente
Posición mas baja en costos
DIFERENCIACION
LIDERAZGO DE COSTOS
Industria en general
METAS ESTRATEGICAS
FOCALIZACION
Segmento en particular
Tipología de las Estrategias Genéricas de Michael
Porter
15
Flujo de Efectivo
PARTICIPACION EN EL MERCADO (Genera Efectivo)
Alta
Baja
ESTRELLAS
INTERROGANTES
Alta
TASA DE CRECIMIENTO (Requiere Efectivo)
VACAS
PERROS
Baja
Matriz del Boston Consulting Group
16
Apalancamiento Operativo

• DOL se define como un cambio porcentual en el
  EBIT asociado con un determinado cambio
  porcentual en las ventas.

Cambio porcentual en EBIT Cambio porcentual en
Ventas
DOL

17
Apalancamiento Operativo

• DOLQ GRADO DE APALANCAMIENTO EN EL PUNTO Q
• Q ( P V )
• Q ( P V ) F

Q UNIDADES INICIALES P PRECIO DE VENTA POR
UNIDAD V COSTO VARIABLE POR UNIDAD F COSTO
FIJO TOTAL
18
Apalancamiento Operativo

• DOLS GRADO DE APALANCAMIENTO EN BOLIVARES
• S ( V x Q )
• S ( V x Q ) - F

S VENTAS INICIALES V COSTO VARIABLE POR
UNIDAD Q UNIDADES INICIALES F COSTO FIJO TOTAL
19
Compañía AP (por unidad) 2,00F (total)
20.000V (por unidad) 1,50
Unidades Vendidas Ingresos por Ventas Costo Total EBIT Variación Ventas Variación EBIT DOL
20.000 40.000 50.000 (10.000) - - -
40.000 80.000 80.000 - 100 - -
60.000 120.000 110.000 10.000 50 - -
80.000 160.000 140.000 20.000 33 100 3,00
100.000 200.000 170.000 30.000 25 50 2,00
120.000 240.000 200.000 40.000 20 33 1,67
140.000 280.000 230.000 50.000 17 25 1,50
200.000 400.000 320.000 80.000 11 14 1,29
20
Compañía BP (por unidad) 2,00F (total)
40.000V (por unidad) 1,20
Unidades Vendidas Ingresos por Ventas Costo Total EBIT Variación Ventas Variación EBIT DOL
20.000 40.000 64.000 (24.000) - - -
40.000 80.000 88.000 (8.000) 100 - -
60.000 120.000 112.000 8.000 50 - -
80.000 160.000 136.000 24.000 33 200 6,00
100.000 200.000 160.000 40.000 25 67 2,67
120.000 240.000 184.000 56.000 20 40 2,00
140.000 280.000 208.000 72.000 17 29 1,71
200.000 400.000 280.000 120.000 11 15 1,38
21
Compañía CP (por unidad) 2,00F (total)
60.000V (por unidad) 1,00
Unidades Vendidas Ingresos por Ventas Costo Total EBIT Variación Ventas Variación EBIT DOL
20.000 40.000 80.000 (40.000) - - -
40.000 80.000 100.000 (20.000) 100 - -
60.000 120.000 120.000 - 50 - -
80.000 160.000 140.000 20.000 33 - -
100.000 200.000 160.000 40.000 25 100 4,00
120.000 240.000 180.000 60.000 20 50 2,50
140.000 280.000 200.000 80.000 17 33 2,00
200.000 400.000 260.000 140.000 11 17 1,50
22
Apalancamiento Financiero

• Conceptos básicos
• Componentes del Capital
• Deudas a corto y largo plazo
• Acciones preferidas y bonos convertibles
• Capital contable (Patrimonio)
• Costo del Capital
• Cada componente del capital tiene su propio costo
• Deudas a corto plazo (Descuentos no usados,
  intereses de mora)
• Deuda alargo plazo (Intereses y comisiones)
• Acciones preferidas (Dividendos acumulativos)
• Bonos (Intereses y beneficios acumulados)
• Capital común (Dividendos)
• Utilidades retenidas (Rendimiento requerido de
  acciones comunes)

23
Apalancamiento Financiero

• Todos los activos son financiados por algún tipo
  de componente del capital, o por una combinación
  de ellos.
• Se debe seleccionar el componente de capital o la
  combinación de ellos que permita mantener la
  capacidad de adquirir nuevos activos y sin
  sacrificar utilidades innecesariamente.
• El uso de deudas y acciones preferidas genera
  cambios en la utilidades, y en consecuencia
  afectando la EPS y el precio de las acciones.
• Cada vez que se requiere un incremento en los
  activos, también se requiere un análisis
  financiero para determinar el componente de
  capital mas provechoso.

24
Apalancamiento Financiero

• El Punto de Indiferencia de las Utilidades por
  Acción (PI-EPS) está representado por el nivel de
  ventas en el cual la EPS será la misma
  indistintamente que se use financiamiento por
  deudas o por acciones del capital común.
• La estructura óptima de capital es aquella que
  maximiza el precio de las acciones, por lo que la
  razón de endeudamiento deberá ser inferior a la
  que maximice la EPS esperada.

25
Apalancamiento Financiero

• 4 Factores a considerar en la estructura de
  capital
• Riesgo del negocio es el riesgo inherente a las
  operaciones propias del negocio si no usara
  deudas. Mientras mas grande es, mas baja será la
  razón óptima de endeudamiento.
• Posición fiscal indica la medida en que el costo
  financiero puede ser deducido a los fines
  fiscales. Mientras mas baja es la tasa efectiva
  de impuesto sobre las utilidades, menos ventajoso
  será tomar deuda.

26
Apalancamiento Financiero

• 4 Factores a considerar en la estructura de
  capital
• Flexibilidad fiscal está relacionada con la
  posibilidad real de obtener los recursos en
  condiciones de mercado en cuanto a costo y
  cantidad, y la seguridad razonable de estimar
  flujos de fondos y costo financiero. Mientras
  menos flexibles sean los mercados monetarios y
  financieros, mayor será el riesgo de una
  estructura de capital basada en deuda.
• Actitud de la administración se refiere a cuan
  conservadora o agresiva puede ser la gerencia
  financiera de la empresa. Mientras mas agresiva,
  mayor puede resultar la razón de endeudamiento.

27
Apalancamiento Financiero

• APALANCAMIENTO FINANCIERO se refiere al uso de
  valores de renta fija (deudas y acciones
  preferidas) en la estructura de capital de una
  empresa.
• RIESGO FINANCIERO es aquella porción del riesgo
  de los accionistas, por encima del riesgo
  comercial o del negocio, que resulta del
  apalancamiento financiero.
• RIESGO COMERCIAL está asociado a la
  incertidumbre de las proyecciones de
• los rendimientos futuros sobre los activos (ROA)
  o
• Los rendimientos sobre el capital contable si se
  usan deudas

28
Apalancamiento Financiero

• Aspectos importantes que influyen en el Riesgo
  Comercial
• Variabilidad en la demanda
• Variabilidad en los precios de venta
• Variabilidad en los precios de compra
• Capacidad para trasladar a los precios de ventas
  los incrementos en los precios de compra
• Apalancamiento operativo

29
Apalancamiento Financiero

• El apalancamiento financiero afecta a las
  utilidades después de intereses e impuestos (EBIT
  I T), es decir, las utilidades disponibles
  para los accionistas.
• El apalancamiento financiero comienza cuando
  termina el apalancamiento operativo, ampliando
  los efectos sobre las utilidades de los cambios
  en el nivel de ventas.

30
Apalancamiento Financiero

• El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
  (DFL), se define como el cambio porcentual en las
  utilidades disponibles para los accionistas
  (utilidad neta) que resulta de un cambio
  porcentual dado en las utilidades antes de
  intereses e impuestos (EBIT)
• DFL

EBIT
Si no se usan deudas, por definición, DFL 1,0
EBIT - I
31
Apalancamiento Combinado

• Visto que
• Entre mayor sea el grado de apalancamiento
  operativo (DOL), mas sensible será el EBIT a los
  cambios en las ventas
• Entre mayor sea el grado de apalancamiento
  financiero (DFL), mas sensibles será la utilidad
  neta a los cambios en el EBIT
• Luego
• Si se usa una cantidad considerable de
  apalancamiento operativo y financiero, aun los
  cambios más pequeños en las ventas podrían
  generar amplias variaciones en las utilidades
  netas

32
Apalancamiento Combinado

• El Grado de Apalancamiento Total (GAT) (DTL)
  muestra como un cambio en las ventas afectará la
  utilidad neta total o por acción (EPS).
• DTL DOL x DFL
• DTL

Q ( P V)
S ( V x Q)

• DTL

S ( V x Q ) F - I
Q ( P V ) - F - I
Q UNIDADES INICIALES P PRECIO DE VENTA POR
UNIDAD V COSTO VARIABLE POR UNIDAD F COSTO
FIJO TOTAL I INTERESES
S VENTAS INICIALES V COSTO VARIABLE POR
UNIDAD Q UNIDADES INICIALES F COSTO FIJO
TOTAL I INTERESES