TEMA 13 EL AN

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TEMA 13EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA
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EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA

• 13.1. Introducción.
• 13.2. Análisis basado en el Cash Flow.
• 13.3. Análisis basado en garantías.
• 13.4. Análisis de la fincabilidad y otras
  consideraciones sobre la solvencia empresarial.
• Fincabilidad.
• Contingencias y riesgos a otros nombres.
• 13.5. La crisis empresarial y el procedimiento
  concursal.

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INTRODUCCIÓN

• Solvencia ? Capacidad de la empresa para atender
  los compromisos de pago que vencen en el largo
  plazo.
• Solvencia capacidad de supervivencia
  viabilidad a l/p ? Variable importante para todos
  los grupos de interés.
• Técnicas para evaluar la solvencia empresarial
• Análisis basado en el CF ? considera la capacidad
  de generar tesorería y las reservas de liquidez.
• Análisis basado en garantías ? en qué medida se
  puede hacer frente al pago de la deuda, mediante
  la liquidación de los activos.
• Análisis de la fincabilidad ? información poco
  fiable.

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ANÁLISIS BASADO EN EL CF

• Calcular qué parte de la deuda l/p queda cubierta
  con las reservas de liquidez.
• Reservas Liquidez
• Deuda l/p
• Ratio lt 1 ? reservas insuficientes para cubrir
  la deuda
• Compara la deuda no cubierta con el CF.
• CF Neto .
• Deuda l/p Reservas Liquidez
• Este ratio indica qué porción de la deuda se
  puede satisfacer con el CF Neto anual.
• Inverso del ratio indica el período previsible
  de amortización
• Deuda l/p Pasivo No Corriente
  Periodificaciones s L/P

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ANÁLISIS BASADO EN EL CF
Reservas de Liquidez
0
Cash Flow Neto Deuda l/p
SÍ
NO
gt 0 y lt Deuda l/p
SÍ
Cash Flow Neto Deuda l/p Reservas Liquidez
NO
gt 0 y gt Deuda l/p
Reservas Liquidez Suficientes
SÍ
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ANÁLISIS BASADO EN EL CF EJEMPLO

• Reservas Liquidez / Deuda l/p 305.700.000 /
  1.239.800.000 0,25.
• CF Neto / (Deuda l/p Reservas Liquidez)
  279.300.000 / (1.239.800.000 305.700.000)
  279.300.000 / 934.100.000 0,30.
• Conclusiones
• El 25 de la deuda l/p está cubierto por las
  reservas de liquidez.
• El resto de la deuda puede amortizarse con el
  nivel actual de CF en algo más de 3 años.

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ANÁLISIS BASADO EN EL CF

• Se aconseja combinar el análisis basado en el CF
  con el de porcentajes verticales y horizontales
  para determinar
• El nivel de endeudamiento.
• Evolución de cada partida.
• También es aconsejable profundizar en los
  componentes del CF Neto ? coberturas
• Cobertura de pagos de explotación.
• Cobertura de intereses.
• Cobertura de impuestos.

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COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓN

• Indica si es posible cubrir los pagos de
  explotación con los cobros de explotación.
• Cobros de explotación
• Pagos de explotación
• Mediante este ratio, se enfrentan los ingresos
  de explotación con los gastos de explotación,
  como aproximación de los cobros y los pagos
  (deduciendo las amortizaciones y otros gastos no
  pagados).
• Se espera que este ratio tome valores cercanos a
  la unidad.

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COBERTURA DE PAGOS DE EXPLOTACIÓN EJEMPLO

• Ingresos de Explotación (cobros) 1.350.700.000
  (importe neto cifra negocios).
• Gastos de explotación (pagos) 403.500.000
  (Gastos personal) 433.400.000 (otros gastos
  explotación) 168.100.000 (aprovisionamientos
  deterioro de mercaderías, materias primas y otros
  aprovisionamientos) 1.005.000.000.
• Cobros Explotación / Pagos Explotación
  1.350.700.000 / 1.005.000.000 1,34 ? la Eª ha
  generado 1,34 de efectivo por cada pagado en
  las operaciones.
• Cobertura de las PYMES del mismo sector 1,16.

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COBERTURA DE INTERESES

• CF Bruto Explotación (EBITDA)
• Gastos Financieros
• Mide en qué cuantía es posible cubrir los
  intereses de la deuda considerando como recurso
  el CF Bruto de Explotación o EBITDA.
• Se espera que este ratio tome valores cercanos a
  la unidad ? cuanto mayor sea este ratio, más
  amplia es la cobertura y menor el riesgo de que
  el EBITDA se agote debido a la carga financiera.

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COBERTURA DE INTERESES EJEMPLO

• EBITDA/ Gastos Financieros 350.600.000/
  78.800.000 4,45
• ?
• Por cada de intereses se generan 4,45 de
  efectivo, procedente de las operaciones.
• Los datos sectoriales de PYMES indican una
  cobertura de intereses de 4,54, casi idéntica a
  la de la empresa del ejemplo.

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COBERTURA DE IMPUESTOS

• CF Bruto Explotación (EBITDA) Gastos Fros.
• Impuestos
• Mide en qué cuantía es posible satisfacer los
  impuestos considerando como recurso el CF Bruto
  de Explotación o EBITDA, descontados los gastos
  financieros.
• Cuanto mayor sea este ratio, menor el riesgo de
  que el EBITDA sea absorbido por la carga fiscal.

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COBERTURA DE IMPUESTOS EJEMPLO

• (EBITDA - Gastos Financieros)/ Impuestos
  (350.600.000 - 78.800.000)/ 14.500.000 18,75
  por cada de impuestos.
• Datos sectoriales de PYMES ? cobertura de
  impuestos 5,22 ? mayor cobertura en la empresa
  estudiada.
• ?
• Del análisis realizado se desprende que hay
  tesorería suficiente a todos los niveles. Si del
  análisis de varios ejercicios se detectara cierta
  estabilidad en las coberturas, es poco probable
  que se produzcan problemas de solvencia en el
  futuro.

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ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS

• Análisis de los activos que tiene la empresa y
  que podría liquidar en caso de que necesitara
  satisfacer sus deudas a l/p.
• Se evalúa la suficiencia del Patrimonio Neto ?
  Activos gt Pasivos? ? Si Activos lt Pasivos ?
  situación concursal.
• Estas variables se pueden analizar siguiendo
  distintos enfoques
• Comportamiento histórico (análisis diacrónico).
• Comparación con un patrón (análisis sincrónico).
• Estimación de impactos, circunstancias negativas
  previsibles (análisis cuantitativo de escenarios).

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ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS

• Ratio de garantía Total Activo / Total Deudas
• Mide la relación entre el activo total y las
  deudas que componen el capital ajeno (pasivo no
  corriente pasivo corriente).
• Ratio gt 1 ? la Eª, en situación de liquidación
  podría devolver los capitales ajenos con los que
  se está financiando ? patrimonio neto positivo.

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ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS

• Ratio endeudamiento Total Deudas / Total Activo
• Inverso del ratio de garantía.
• Medida del endeudamiento en que la empresa ha
  incurrido para financiar su activo.
• Su valor suele oscilar entre 0,4 y 0,6 y siempre
  debe compararse con referencias sectoriales.

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ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS

• Ratio de Deudas sobre Patrimonio Neto Total
  Deudas / Patrimonio Neto
• Este ratio se utiliza a la hora de analizar el
  apalancamiento financiero

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ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS EJEMPLO
Ratio de garantía Total Activo
2.865.000.000 1,56
Total Deudas
1.838.100.000 Por cada que se debe, existen
activos por valor de 1,56 ? las garantías son
suficientes. Ratio de endeudamiento
Total Deudas 0,64
Total Activo En este
caso, el 64 de los recursos financieros son
ajenos y el 36 son recursos propios, por lo que
está muy cerca del nivel estándar de
endeudamiento. La media nacional, por debajo del
50 pero considerando sólo pasivos con coste, no
se aleja mucho del valor obtenido. El dato
sectorial es muy similar, del 63. Ratio de
deudas sobre P. Neto Total deudas
1.838.100.000 1,79
Patrimonio neto
1.026.900.000 Por cada de
patrimonio neto, la deuda ajena asciende a 1,79
. Los resultados obtenidos ofrecen una buena
visión de la empresa ? la proporción de deuda
respecto al capital propio es adecuada. Sin
embargo, estas conclusiones deben tener en cuenta
que se trata de análisis que consideran el valor
en libros de los activos enajenables, en lugar de
su valor de realización, y siempre considera a la
empresa en situación de liquidación, lo cual no
deja de ser una aproximación en la mayoría de los
casos. Los datos referentes a las Pymes ofrecen
un ratio de garantía de 1,58, así como un
endeudamiento del 0,63, casi idéntico a los que
presenta la empresa.
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ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS

• Cuando la normativa contable permite opciones en
  la elección del método de valoración ? tratar con
  cautela los valores de los ratios estudiados y
  las comparaciones realizadas.
• ?
• La normativa concursal sustituye el concepto de
  activo y pasivo por los de masa activa y masa
  pasiva, homogeneizando y modificando la
  valoración de los bienes y deudas de la empresa
  para regularizar, por vía judicial, su situación
  frente a sus acreedores

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ANÁLISIS DE LA FINCABILIDAD

• Comprobar qué activos reales posee la empresa,
  consultando los registros oficiales de propiedad,
  en lugar de los EEFF.
• Se realiza en ausencia de información contable
  auditada.
• Pasos a seguir
• Declaración de bienes por parte de la empresa.
• Identificación física y verificación de la
  titularidad de los bienes.
• Peritación, para conocer el valor de mercado.
• Identificación de pasivos (pasivos vinculados).
• Evaluación del exceso de valor de activos sobre
  pasivos ? identificar los activos libres de
  cargas y garantías que están disponibles para
  satisfacer las deudas de la empresa en caso de
  impago.

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CONTINGENCIAS Y RIESGOS A OTROS NOMBRES

• La empresa está expuesta a riesgos que, si no
  están cubiertos por pólizas de seguros o
  provisiones contables adecuadas, pueden afectar a
  la solvencia de la empresa.
• EEFF auditados ? los auditores han evaluado los
  riesgos y propuesto los ajustes oportunos.
• EEFF no auditados ? el analista debe hacer
  comprobaciones
• Riesgos a otros nombres
• Riesgos incurridos al avalar determinadas
  operaciones de otras personas o entidades.
• Deben considerarse las deudas que puedan surgir
  si el avalado no responde de sus deudas.

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LA CRISIS EMPRESARIAL Y EL PROCEDIMIENTO
CONCURSAL

• Crisis Empresarial problemas de liquidez ?
  situación de solvencia desfavorable ? renegociar
  con los acreedores, si es posible.
• Ley 22/2003 Ley Concursal
• Estructura el procedimiento judicial que sigue a
  una crisis empresarial (liquidez o solvencia) e
  intenta proteger a los acreedores.
• Fomenta la reanudación de la actividad y evita la
  liquidación de activos ligados a la actividad
  para satisfacer sus deudas.
• Ofrece un plazo más amplio a la empresa para
  solventar su situación ? proceso de quita y
  espera.

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PROCEDIMIENTO CONCURSAL

• El deudor debe colaborar con los órganos del
  concurso
• informarles de cuanto sea de su interés,
• auxiliarles en la conservación/ administración de
  la masa activa,
• poner a disposición de la administración
  concursal los libros y documentos relativos al
  ejercicio de su actividad profesional o
  empresarial.
• La declaración de concurso no interrumpe, por sí
  sola, el ejercicio de la actividad profesional o
  empresarial del deudor ? el juez del concurso
  goza de amplias potestades para
• Acordar el cierre de sus oficinas,
  establecimientos o explotaciones.
• Cese o suspensión, total o parcial, de una
  actividad empresarial (previa audiencia del
  deudor/ representantes de los trabajadores).

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PROCEDIMIENTO CONCURSAL

• La ley simplifica la estructura orgánica del
  concurso ? sólo el juez y la administración
  concursal constituyen órganos necesarios en el
  procedimiento.
• La competencia para conocer del concurso se
  atribuye a los nuevos juzgados de lo mercantil.
• Se concede al juez una amplia discrecionalidad en
  el ejercicio de sus competencias ? contribuye a
  la facilitar la flexibilidad del procedimiento y
  su adecuación a las circunstancias de cada caso.

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PROCEDIMIENTO CONCURSAL CONVENIO

• Solución normal del concurso.
• Trata de alcanzar la satisfacción de los
  acreedores a través de un acuerdo en el que la
  autonomía de voluntad de las partes goza de gran
  amplitud.
• La ley es flexible en la regulación de las
  propuestas de convenio

QUITA Y ESPERA
QUITA
ESPERA
No puede superar la mitad del importe de cada
crédito ordinario
No puede superar los 5 años a partir de la
aprobación del convenio
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PROCEDIMIENTO CONCURSAL LIQUIDACIÓN

• Se produce cuando la crisis de solvencia lleva
  aparejada una crisis de rentabilidad ? la empresa
  no genera el nivel de beneficios deseado.
• Liquidación de la empresa ? venta de activos
  funcionales ? pagar a los acreedores las
  cantidades que se deben (en la cuantía y el orden
  que marque el proceso concursal y la regulación
  específica).
• A posteriori ? análisis forense de la empresa ?
  identificar las causas que pudieron provocar la
  discontinuación de las actividades.