NUEVO MODELO DE REGULACIN DE INVERSIONES

1
NUEVO MODELO DE REGULACIÓN DE INVERSIONES

• FRANCISCO MARGOZZINI C.
• Seminario Internacional Inversión de los Fondos
  de Pensiones
• 4 de Noviembre de 2004
• Lima - Perú

2
APLICABILIDAD

• Las Pautas de Buena Regulación de Inversiones
  fueron desarrolladas por el Comité de Inversiones
  de la FIAP1, en base a la literatura mundial y
  las propias experiencias.
• Son aplicables a los programas de pensiones
  mandatados de contribución definida basados en la
  capitalización individual.
• No son propuestas de regulación específicas. Cada
  país, considerando su propia realidad, debe
  construirlas.
• 1. Aún pendientes de aprobación por parte del
  Directorio de la FIAP

3
OBJETIVOS

• Proveer un marco de referencia que ayude a
  diseñar regulaciones eficientes y efectivas.
• Promover un conjunto básico de normas comunes de
  los países de la FIAP, que sirvan para evitar
  malas prácticas y contribuyan a la estabilidad de
  los Sistemas de Pensiones.

4
PAUTAS DE BUENA REGULACIÓN DE INVERSIONES

• Objetivos y características de la Regulación.
• Gobierno Corporativo
• Supervisión de la Inversión de los Fondos de
  Pens.
• Control de Inversiones con partes relacionadas a
  la Administradora
• Valorización de Activos
• Medición de Desempeño y Límites de Riesgo
• Límites de Inversión (diversificación de
  porfolios)
• Custodia
• Procedimientos de Transacción

5
I. OBJETIVOS Y CARACTERÍSTICAS DE LA REGULACIÓN

• La regulación de las inversiones de los FP debe
• Perseguir que las inversiones se hagan con el
  único objetivo de lograr una adecuada seguridad y
  rentabilidad.
• Permitir que las inversiones se diversifiquen
  entre distintos instrumentos financieros,
  emisores, sectores económicos y geográficos.
• Adaptarse y evolucionar a la realidad de los
  mercados de capital, a la capacidad de
  supervisión y a las características del sistema
  legal.

6
II. GOBIERNO CORPORATIVO

• El Patrimonio del FP es diferente e independiente
  del de la administradora y de otros que ésta
  pueda administrar.
• Las Administradoras
• Tienen responsabilidad fiduciaria respecto a los
  recursos que manejan.
• Deben poseer procedimientos de control interno
  para cumplir con la regulación y su política de
  inversión.
• En la medida de lo posible, deben definir e
  informar su política de inversión.
• Deben ejercer todos los derechos que correspondan
  a los FP en calidad de inversionistas.
• Deben garantizar el acceso al público de
  información respecto a su cartera de inversiones
  y resultados.

7
III. SUPERVISIÓN DE LA INVERSIÓN

• La Supervisión
• Debe controlar que en la gestión de inversión de
  los FP se cumpla con las normas legales.
• Debe ser imparcial, oportuna e independiente y
  estar basada en criterios técnicos y
  profesionales
• Debe promover los cambios necesarios a la
  regulación de inversiones, para asegurar que se
  adapte a las condiciones de mercado.
• Debe proveer información al público, en forma
  oportuna, completa y clara.

8
IV. CONTROL DE INVERSIONES CON PARTES RELACIONADAS

• La inversión de los FP en activos emitidos por
  entidades relacionadas a la administradora, debe
  estar severamente limitada.
• La venta (y compra) de activos del FP a personas
  relacionadas a la adm. debe estar prohibida,
  salvo que se haga en mercados formales, que
  aseguren la participación de otros
• Deben existir controles y limitaciones a las
  inversiones que realice la Adm., sus Directores y
  Ejecutivos que participen en las Inv. del FP.

9
V. VALORIZACIÓN DE ACTIVOS

• Deben valorarse preferentemente de acuerdo al
  valor de mercado actual.
• Cuando no existe precio de mercado, la normativa
  debe estimar dicho valor.
• La metodología de valorización de los inst. de
  inversión debe ser única, clara y consistente.
• La frecuencia de valorización óptima depende de
  las oportunidades en que se producen movimientos
  de los FP.
• La valoriz. de los títulos de inv. debe
  realizarla un tercero, único y sin conflicto de
  intereses.
• No es recomendable que la metod. contemple
  mecanismos que suavicen precios de mercado.

10
VI. MEDICIÓN DE DESEMPEÑO Y LÍMITES DE RIESGO

• Los afiliados deben ser informados tanto del
  retorno como del riesgo asociado a los distintos
  Fondos de Pensiones.
• Los diferentes Fondos de Pensiones deben
  compararse en base a sus retornos ajustados por
  riesgo.

11
VII. LÍMITES DE INVERSIÓN

• Los FP sólo se deben invertir en clases y tipos
  de instrumentos previamente autorizados.
• La estructura de límites de inversión debe ser
  consistente con el objetivo de maximizar el
  retorno y/o disminuir el riesgo de las carteras.
• La inversión de los FP en algunos activos debería
  estar limitada.
• El sistema de límites deberá diferenciar entre
  distintos tipos de fondos de pensiones.

12
VIII. CUSTODIA

• Los títulos de inversión de los FP deben estar en
  entes custodios externos, independientes de las
  administradoras de fondos.
• Los entes custodios externos de los FP deben
  cumplir elevados requisitos.
• Las custodias de las Adm. también deben poseer
  adecuados mecanismos de seguridad.
• La normativa debe propender a la
  desmaterialización de los títulos y a la
  interconexión entre Depositarios, Bolsas de
  Valores y Sistemas de Pago.

13
VIII. CUSTODIA (continuación)

• La autorización y fiscalización de los
  depositarios debe recaer en un organismo
  competente.
• Las funciones básicas del Custodio o Depositario
  son custodia de títulos, registro de
  transacciones y administración de eventos de
  capital.

14
IX. PROCEDIMIENTOS DE TRANSACCIÓN

• Las transacciones de títulos con los recursos de
  los FP deben realizarse en mercados autorizados.
• Cuando las inv. de los FP se realicen a través de
  mandatarios, éstos deben contar con autorización
  especial.
• Cualquier conflicto que surja deberá resolverse a
  favor de los afiliados.
• Las administradoras deben actuar de forma tal de
  minimizar los riesgos en la ejecución de las
  transacciones con recursos del FP.

15
CONCLUSIONES FINALES

• FIAP sostiene que el modelo regulatorio más
  adecuado para planes obligatorios de pensión de
  cotizaciones definidas, basados en la
  capitalización individual, debe combinar el uso
  de criterios de administración prudencial de los
  FP, con un número reducido de límites máximos de
  inversión.
• Un marco legal apropiado Administradoras que
  asuman su rol fiduciario y Supervisores que
  actúen con profesionalismo y eficiencia, son
  condiciones necesarias pero aún insuficientes. Se
  requiere además, una participación activa de los
  dueños de los ahorros previsionales.