El Mercado de Derivados y la Administraci

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El Mercado de Derivados y la Administración de
Riesgos en México Rodolfo Sánchez-Arriola
LunaDirector GeneralMexDer, Mercado Mexicano de
Derivados, S.A. de C.V.
8 de mayo de 2001
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Historia

• Mexder y Asigna
• 15 de Diciembre de 1998 Inicio de operaciones en
  Mexder para operación por cuenta propia de Socios
  Liquidadores. Inicia con Futuros del Dólar
  Norteamericano.
• 30 de Diciembre de 1998 Modificación a Reglas y
  Disposiciones
• 15 de Abril 1999 Incorporación de Socios
  Operadores. Listado de Contrato de Futuros sobre
  el IPC
• 26 de Mayo 1999 Listado de Contrato de Futuros
  sobre el CETE91 y la TIIE28
• 29 de Julio 1999 Listado de Futuros Accionarios
• 29 de Septiembre 1999 El Consejo aprueba
  negociación electrónica
• 9 de Marzo 2000 El volumen acumulado rebasa el
  millón de contratos
• 8 de Mayo 2000 Inicio de Negociación Electrónica

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Productos

• FUTUROS SOBRE LA TIIE(Tasa de Interés
  Interbancaria de Equilibrio)
• FUTUROS SOBRE EL DOLAR
• FUTUROS SOBRE EL IPC(Indice de Precios y
  Cotizaciones)
• FUTUROS SOBRE LOS CETES DE 91 DIAS(Certificados
  De la Tesorería de la Federación a 91 Días)
• FUTUROS SOBRE ACCIONES (Banacci, Cemex, Femsa,
  Gcarso, GFBO y Telmex)

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Proyectos de Nuevos Productos

• FUTUROS SOBRE UN SWAP DE TASA DE INTERES
• FUTUROS SOBRE UN BONO NOCIONAL DE TRES AÑOS A
  TASA FIJA
• OPCIONES SOBRE FUTUROS YA EXISTENTES EN MEXDER
• NEGOCIACIÓN DE FUTUROS ENGRAPADOS DE LA TIIE

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Modificaciones a la regulación anterior

• Cualquiera puede ser miembro de MexDer sin
  necesidad de tener una acción. ?
• No constituir subsidiarias por parte de Bancos y
  Casas de Bolsa ?
• Cotizar a tasa de rendimiento los futuros de la
  TIIE y los CETES 91 ?
• Operación con servicio de voz ?
• Exámen de certificación por subyacente ?
• Simplificación de trámites para ser miembro ?
• Mercado anónimo (posturas y hechos) ?

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Mercado

• Mexder
• Socios Operadores Independientes
• Miembros bajo los Términos y Condiciones de
  Liquidez
• Valores Finamex C.B. Invex, Banco y Casa de
  Bolsa
• Citibank Valores Mexicanos C. B.
• BBVA-Bancomer Banca Serfín
• Banco Santander Mexicano Nafinsa
• Bital
• Socios Liquidadores
• Marco Autorregulatorio que le permite la
  supervisión y sanción de los miembros vía la
  figura de Contralor Normativo.
• Monitoreo permanente del Mercado

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Cámara de Compensación

• Asigna, Compensación y Liquidación
• Fideicomiso establecido en BBVA-Bancomer
• Socios Liquidadores
• Banamex Banca Serfín
• BBVA-Bancomer Banco Inverlat
• Marco Autorregulatorio que le permite la
  Supervisión y Sanción de los Socios Liquidadores
• Monitoreo permanente del mercado
• Monitoreo de las posiciones abiertas y las
  posiciones límite
• Supervisión de los procesos de liquidación diaria
  y al vencimiento
• Control de riesgos evaluando la suficiencia del
  Fondo de Compensación

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Ing. Juan José Salazar FernándezDirector de
DerivadosBanamex, S.A.
Situación actual del Mercado de Derivados en
México
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Entorno Legal
Mexican Derivatives Environment
REGULACION

• Bancos y Casas de Bolsa Regulados
• Mexder (Camara de compensación)
• Ley de Concursos Mercantiles (Neteo ISDA)
• Colaterales (2019/95 Banco de Mexico)
• Ley de Sociedades de Inversión
• Impuestos

Desarrollo Futuro Esperado

• Afores
• Aseguradoras
• Ley de Derivados

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Participantes
Participants
Actuales

• Bancos y Casas de Bolsa.
• Corporativos.
• Personas Físicas.
• Gobierno.

Mercado Potencial

• Afores.
• Aseguradoras.
• Sociedades de Inversión.
• Fondos de Pensión.
• Empresas.
• Banca de menudeo.

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Transferencia del Riesgo y Creación del Valor
Aseguradoras
Corporativos
Bancos C. de B.
Fondos de Pensión
MERC. OTC
MERC. LISTADOS.
TECNOLOGÍA
LEGISLACIÓN
IMPUESTOS
CREACION DE VALOR
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... CARACTERISTICAS
Riesgo Corporativo
ESPECIFICO DE LA EMPRESA
TODO ELMERCADO
Cliford W Smith Jr., Corporate Risk
Management Theory and Practice, The Journal Of
Derivatives
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Relación Obligada
Decisiones en Producción
Tecnología Financiera
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Mercados listados Qué nos falta y lecciones del
Mercado Español

• Fernando ConchaDirector de Tesoreria
• Citibank Mexico, S.A.

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Qué nos falta?

• Algunas lecciones del modelo Español
• Por qué el modelo Español?
• Algunas similitudes con México
• Qué tenemos que hacer para llegar ahí?
• Conclusiones

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Algunas lecciones del Modelo Español

• A principios de los 90s el Mercado Español
  empezó un desarrollo revolucionario dentro del
  Mercado de Derivados.
• La gran mayoría de las operaciones se hacían en
  Mercados no listados.
• Durante estos años los inversionistas se fueron
  sofisticando y la demanda de estos productos fue
  creciendo.
• En 1989 el MEEF (Mercado Español de Futuros y
  Opciones Financieros) se creó para apoyar el
  desarrollo de este Mercado.
• Hoy en día el 90 de las operaciones con
  derivados se hacen en Mercados Listados,
  especialmente en el LIFFE de Londres y en el DTB
  de Alemania.

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Por qué el Modelo Español?

• El Mercado Español se ha desarrollado ampliamente
  durante la última década de una manera muy
  exitosa.
• Actualmente es uno de los principales Mercados
  Listados en Europa y gran parte de los clientes e
  intermediarios Financieros realizan más del 90
  de sus operaciones derivadas a través de él.
• En solo 10 años se ha desarrollado el Mercado
  Listado a partir de las operaciones fuera de
  Bolsa hasta alcanzar el estatus actual uno de
  los principales Mercados Listados del mundo.
• Actualmente España pertenece a La Comunidad
  Europea utilizando una sola moneda (EURO) y
  compartiendo características económicas similares
  a la de los demás miembros de este gremio.

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Algunas similitudes con México

• A principios de los años 90 España compartía un
  escenario económico similar al nuestro actual
  Las tasas de interés alrededor del 14.00 e
  inflaciones alrededor del 8.00.
• En ambos países los Mercados Listados empezaron a
  desarrollarse a base de operaciones derivadas
  fuera de Bolsa.
• La regulación era inconsistente y complicada.
• Los clientes finales no estaban tan
  familiarizados con estos productos.
• Las cámaras de Compensación no se habían
  consolidado.

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Qué tenemos que hacer para llegar ahí?

• Definir nuevas curvas de referencia de tasas de
  interés como por ejemplo la MXTIBOR.
• Unificar criterios físcales, actualmente las
  acciones y los bonos están exentos de impuestos,
  sin embargo los productos derivados no lo están.
• Flexibilizar la Regulación algunos clientes sólo
  tienen permitido hacer operaciones derivadas
  listadas.
• Márgenes Los Mercados Listados tienen beneficios
  específicos relacionados con este tema, las
  operaciones fuera de Bolsa requieren de
  Regulación especifica y hasta ahora faltante.
• El proceso de documentación puede simplificarse
  mediante la unificación de contratos estandard
  internacionales.

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Conclusiones

• Como es España, El Mercado de Derivados no
  listado debe ser pionero de los Mercados Listados
  y gradualmente incorporarse y desarrollarse hasta
  que sean transparentes sus beneficios.
• Ambos mercados deben complementarse para así
  lograr la incorporación de el mayor número de
  participantes.
• La liquidez actual no es suficiente todavía en
  los Mercados Listados, se requiere de la
  participación de operaciones fuera de Bolsa para
  poder así ofrecer mas diversidad de productos y
  proveer de más profundidad al Mercado.

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Condiciones Necesarias para Impulsar el
Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados

• Lic. Jorge Alonso OlivaresDirector de Tesoreria
• JP Morgan Chase Co. México, S.A.

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Condiciones Necesarias para Impulsar el
Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados

• Estabilidad Macroeconómica
• Factibilidad de planear a largo plazo
• Costos accesibles de productos derivados
• Mayor participación de distintos sectores de
  usuarios

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Condiciones Necesarias para Impulsar el
Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados

• Ampliar participación de usuarios finales en el
  Mercado Mexicano de Derivados
• Inversionistas institucionales AFORES,
  Sociedades de Inversión Especializadas y
  Aseguradoras
• Aumento en la actividad de instituciones
  financieras de menor tamaño
• Promoción de una cultura de administración de
  riesgos que incluya el uso de productos derivados
  (universidades, empresas medianas, fondos de
  pensiones privados y gobierno)

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Condiciones Necesarias para Impulsar el
Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados

• Desarrollo de documentación legal estandarizada
• Consistencia del marco fiscal
• Tratamiento fiscal consistente entre productos
  que generan ingresos de igual naturaleza
• Claridad en lineamientos fiscales aplicables a
  productos derivados
• Continuidad en regulaciones fiscales

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Condiciones Necesarias para Impulsar el
Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados

• Alcanzar mayores niveles de actividad del
  Mercado
• Generar rentabilidad que justifique inversiones
  en investigación y desarrollo, sistemas y
  recursos humanos por parte de las instituciones
  financieras y otros participantes
• Revertir la tendencia de que existan pocos
  usuarios finales accesando mercados dispersos

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Condiciones Necesarias para Impulsar el
Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados

• Eficientar uso de cámara de compensación
• Reducir costos de crédito
• Impulsar mayores volúmenes de actividad
• Crear un capital que en el largo plazo soporte
  mayores niveles de volatilidad

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Condiciones Necesarias para Impulsar el
Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados

• Desarrollo de valores subyacentes
• Promuevan eficiencia y amplitud en la
  administración de riesgos
• Apegados a los riesgos que necesitan cubrir los
  usuarios finales
• Reconocidos en mercados internacionales

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MXTIBOR

• Tasa de Interés Interbancaria de Referencia
  (MXTIBOR), similar a la tasa LIBOR
• Determinación de la MXTIBOR con un mecanismo
  transparente, fidedigno y confiable, administrado
  a través de un fideicomiso, con la participación
  de diversos bancos
• La MXTIBOR será determinada diariamente a
  distintos plazos, tales como 28, 91, 182, 270 y
  364 días
• Mecanismo diseñado para que las tasas de interés
  interbancarias de referencia reflejen las
  condiciones prevalecientes en el mercado
• Mecanismo que asegure continuidad y trasparencia
  aún en momentos de alta volatilidad

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MXTIBOR

• MXTIBOR podrá ser empleada como subyacente de
  diversas operaciones derivadas, tales como FRAs,
  Futuros y Swaps de Tasas de Interés y Divisas
• Estimulará la liquidez en mercados básicos y
  derivados, facilitando la valuación de activos y
  pasivos financieros
• Facilitará la creación de instrumentos a plazos
  mayores, contribuyendo a una mejor
  administración de riesgos
• Propiciar la creación de nuevos productos
• Alargará el plazo de financiamiento de proyectos
  productivos