Comparacin mercado estandarizado vs OTC - PowerPoint PPT Presentation

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Comparacin mercado estandarizado vs OTC

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Proceso de acumulaci n de las tasas forward con la zero anterior ... Puntos fwd ... Futuro DEUA vs Fwd: comentarios. Detecci n e implementaci n 'sencilla' ... – PowerPoint PPT presentation

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Title: Comparacin mercado estandarizado vs OTC


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(No Transcript)
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Comparación mercado estandarizado vs OTC
  • José Jorge Ramírez Olvera
  • Octubre 2005

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Mercado OTC
Qué es un derivado OTC?
INTERMEDIARIOS
Negociado
4
Ventajas
5
Productos Futuros vs Forwards
MEXDER
OTC
Dólar, Euro
Divisas
Tasas de interés
IPC, TIIE28, CETES91
M3, M10, UDIS
Instrumentos Deuda
AXL, CXC, FEM
Acciones
GCA, TMXL
6
Productos Opciones
MEXDER
OTC
IPC
Divisas
Tasas de interés
AX, NAFTRAC
Acciones
Nasdaq, SP
Caps
Collars
Floors
7
OTC Otros Productos
Currency Swaps
Interest Rate Swaps
OTC
Combinación Opciones
Swaptions
Notas Estructuradas
Cross Currency Swaps
8
Beneficios y usos derivados
Costos de Fondeo
Rendimiento
Los derivados permiten
Tomar Posiciones
Cobertura
Administración de Riesgos
Diversificar Fuentes de Financiamiento

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ISDA
Contraparte
Asociación Internacional de Swaps y Derivados
Libertad para enmendar los términos del acuerdo
Establecimiento de estándares internacionales
contractuales de derivados OTC
Agregar transacciones en cualquier momento
Contraparte
Reduce incertidumbre legal y riesgo crediticio
10
Operaciones documentadas en el ISDA
  • El ISDA no es un contrato común se utiliza para
    documentar un rango muy amplio de operaciones y
    categorías de transacciones (es un
    multiproducto), tales como
  • Swaps de tasas de interés
  • Swaps de divisas
  • Caps
  • Collars
  • Floors
  • Opciones sobre divisas
  • Opciones sobre acciones e índices
  • Opciones sobre materias primas
  • Opciones sobre bonos
  • Forwards de bonos
  • etc.

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Comparación estandarizado vs OTC
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Estrategias
  • Basadas principalmente en spreads (valor
    relativo)
  • Horizonte de inversión de corto/mediano plazo
  • Aprovechar desequilibrio en cotizaciones de
    mercado

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Qué curvas seguir?
  • Gubernamental
  • Swaps
  • Tasa implícita en contratos FX forward
  • UMS
  • Corporativos
  • Volatilidad implícita contratos FX (ATMF)

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Curvas IRS
15
Curvas Implícita FX forward
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Engrapados TIIE vs IRS curva zero
Proceso de acumulación de las tasas forward con
la zero anterior
17
Engrapados TIIE vs IRS valuación
18
Engrapados TIIE vs IRS evolución
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Engrapados TIIE vs IRS estrategia
  • Tomemos como ejemplo el spread a 3 años, con la
    expectativa de que pase de un nivel de 27
    (actual) a 15 (esperado) en las próximas semanas.
  • Se toma una posición de hacer activos en el
    engrapado (recibir tasa fija) vs pasivos en el
    IRS (pagar fija), con un nocional de 100
    millones.
  • La valuación de nuestra posición un par de
    semanas después se podría ver de la siguiente
    forma

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Engrapados TIIE vs IRS comentarios
  • Detección e implementación sencilla
  • Bid-offer spread más cerrado en IRS
  • Engrapados con liquidez aceptable hasta 4 años
  • Los futuros satisfacen menos necesidades de
    algunas coberturas, lo que crea el riesgo de base
  • Metodología similar en comparaciones contra curva
    gubernamental, futuros del bono, etc

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Futuro M10 vs físico determinación
Bono nocional con cupón que determina la bolsa
(9, emitido a la fecha de vencimiento)
Proceso iterativo
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Futuro M10 vs físico evolución
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Futuro M10 vs físico estrategia
  • Tomemos como ejemplo el spread entre el contrato
    de Marzo 06 y el físico, los cuales reportan al
    30 de septiembre un spread implícito de (1)pb,
    con la expectativa que se acerque al promedio de
    la distribución.
  • Se elige tomar una posición corta en el futuro y
    larga en el subyacente, con 1,000 títulos
    pactados (100,000,000 valor nominal), delta
    neutral.
  • La valuación de nuestra posición un par de
    semanas después se podría ver de la siguiente
    forma

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Futuro M10 vs físico comentarios
  • Detección e implementación sencilla
  • Liquidez aceptable en los dos contratos más
    cercanos vigentes
  • Comparaciones similares entre otros futuros e IRS

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Futuro DEUA vs Fwd determinación
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Futuro DEUA vs Fwd evolución
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Futuro DEUA vs Fwd estrategia
  • Se involucran distintos factores al tomar
    posición
  • Spot
  • Curva dólares
  • Puntos fwd
  • Si el spread entre las tasas implícitas en pesos
    del futuro vs fwd se encuentra amplio se
    recomienda hacer activos en DEUA vs pasivos en el
    fwd (corto futuro vs largo fwd).

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Futuro DEUA vs Fwd comentarios
  • Detección e implementación sencilla
  • Se pueden crear distintos patrones de tasas
  • Largo futuro o fwd
  • Activo en USD y fondeo en MXN
  • Corto futuro o fwd
  • Activo en MXN y fondeo en USD
  • Liquidez aceptable hasta plazo de 1 año en futuros

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Conclusiones
  • Ambos mercados presentan ventajas y desventajas
  • Existen oportunidades de inversión atractivas
    (diferenciales entre curvas, cambio de pendiente,
    etc.)
  • Gran diversidad de productos en OTC
  • Tenderán a converger a incrementos en las
    posiciones especulativas

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