Title: Comparacin mercado estandarizado vs OTC
1(No Transcript)
2Comparación mercado estandarizado vs OTC
- José Jorge Ramírez Olvera
- Octubre 2005
3Mercado OTC
Qué es un derivado OTC?
INTERMEDIARIOS
Negociado
4Ventajas
5Productos Futuros vs Forwards
MEXDER
OTC
Dólar, Euro
Divisas
Tasas de interés
IPC, TIIE28, CETES91
M3, M10, UDIS
Instrumentos Deuda
AXL, CXC, FEM
Acciones
GCA, TMXL
6Productos Opciones
MEXDER
OTC
IPC
Divisas
Tasas de interés
AX, NAFTRAC
Acciones
Nasdaq, SP
Caps
Collars
Floors
7OTC Otros Productos
Currency Swaps
Interest Rate Swaps
OTC
Combinación Opciones
Swaptions
Notas Estructuradas
Cross Currency Swaps
8Beneficios y usos derivados
Costos de Fondeo
Rendimiento
Los derivados permiten
Tomar Posiciones
Cobertura
Administración de Riesgos
Diversificar Fuentes de Financiamiento
9ISDA
Contraparte
Asociación Internacional de Swaps y Derivados
Libertad para enmendar los términos del acuerdo
Establecimiento de estándares internacionales
contractuales de derivados OTC
Agregar transacciones en cualquier momento
Contraparte
Reduce incertidumbre legal y riesgo crediticio
10Operaciones documentadas en el ISDA
- El ISDA no es un contrato común se utiliza para
documentar un rango muy amplio de operaciones y
categorías de transacciones (es un
multiproducto), tales como - Swaps de tasas de interés
- Swaps de divisas
- Caps
- Collars
- Floors
- Opciones sobre divisas
- Opciones sobre acciones e índices
- Opciones sobre materias primas
- Opciones sobre bonos
- Forwards de bonos
- etc.
11Comparación estandarizado vs OTC
12Estrategias
- Basadas principalmente en spreads (valor
relativo) - Horizonte de inversión de corto/mediano plazo
- Aprovechar desequilibrio en cotizaciones de
mercado
13Qué curvas seguir?
- Gubernamental
- Swaps
- Tasa implícita en contratos FX forward
- UMS
- Corporativos
- Volatilidad implícita contratos FX (ATMF)
14Curvas IRS
15Curvas Implícita FX forward
16Engrapados TIIE vs IRS curva zero
Proceso de acumulación de las tasas forward con
la zero anterior
17Engrapados TIIE vs IRS valuación
18Engrapados TIIE vs IRS evolución
19Engrapados TIIE vs IRS estrategia
- Tomemos como ejemplo el spread a 3 años, con la
expectativa de que pase de un nivel de 27
(actual) a 15 (esperado) en las próximas semanas. - Se toma una posición de hacer activos en el
engrapado (recibir tasa fija) vs pasivos en el
IRS (pagar fija), con un nocional de 100
millones. - La valuación de nuestra posición un par de
semanas después se podría ver de la siguiente
forma
20Engrapados TIIE vs IRS comentarios
- Detección e implementación sencilla
- Bid-offer spread más cerrado en IRS
- Engrapados con liquidez aceptable hasta 4 años
- Los futuros satisfacen menos necesidades de
algunas coberturas, lo que crea el riesgo de base - Metodología similar en comparaciones contra curva
gubernamental, futuros del bono, etc
21Futuro M10 vs físico determinación
Bono nocional con cupón que determina la bolsa
(9, emitido a la fecha de vencimiento)
Proceso iterativo
22Futuro M10 vs físico evolución
23Futuro M10 vs físico estrategia
- Tomemos como ejemplo el spread entre el contrato
de Marzo 06 y el físico, los cuales reportan al
30 de septiembre un spread implícito de (1)pb,
con la expectativa que se acerque al promedio de
la distribución. - Se elige tomar una posición corta en el futuro y
larga en el subyacente, con 1,000 títulos
pactados (100,000,000 valor nominal), delta
neutral. - La valuación de nuestra posición un par de
semanas después se podría ver de la siguiente
forma
24Futuro M10 vs físico comentarios
- Detección e implementación sencilla
- Liquidez aceptable en los dos contratos más
cercanos vigentes - Comparaciones similares entre otros futuros e IRS
25Futuro DEUA vs Fwd determinación
26Futuro DEUA vs Fwd evolución
27Futuro DEUA vs Fwd estrategia
- Se involucran distintos factores al tomar
posición - Spot
- Curva dólares
- Puntos fwd
- Si el spread entre las tasas implícitas en pesos
del futuro vs fwd se encuentra amplio se
recomienda hacer activos en DEUA vs pasivos en el
fwd (corto futuro vs largo fwd).
28Futuro DEUA vs Fwd comentarios
- Detección e implementación sencilla
- Se pueden crear distintos patrones de tasas
- Largo futuro o fwd
- Activo en USD y fondeo en MXN
- Corto futuro o fwd
- Activo en MXN y fondeo en USD
- Liquidez aceptable hasta plazo de 1 año en futuros
29Conclusiones
- Ambos mercados presentan ventajas y desventajas
- Existen oportunidades de inversión atractivas
(diferenciales entre curvas, cambio de pendiente,
etc.) - Gran diversidad de productos en OTC
- Tenderán a converger a incrementos en las
posiciones especulativas
30(No Transcript)