Plan de la s

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Plan de la séance 6
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Objectifs

• Comprendre les méthodes courantes dévaluation
  dentreprises
• Maîtriser la méthode des flux de trésorerie
  actualisés
• Saisir limportance et limpact des
  considérations stratégiques dans lévaluation et
  le processus de décision
• Comprendre les interrelations investissement
  financement qui existent dans une acquisition
  dentreprise

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Déroulement

• Cas Cognicase lacquisition de Ezenet
• Synthèse sur la méthode des flux de trésorerie
  actualisés flux à la firme ou flux aux
  actionnaires
• Autres méthodes dévaluation
• Revue des principaux concepts abordés dans ce
  cours

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Cognicase lacquisition de Ezenet

• Choix dun horizon prévisionnel
• Évaluation des flux de trésorerie
• Croissance prévue
• Risque dexploitation, risque financier
• Estimation du taux dactualisation
• Actifs en surplus
• Variables sensibles
• Évaluation par multiples
• Effet de lacquisition sur le BPA, sur le ratio
  dendettement
• Raisons stratégiques de lacquisition

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Lévaluation dentreprise

• Lactualisation des flux de trésorerie à la
  firme
• Estimation des flux nets différentiels avant
  frais financiers et après impôts
• Estimation du coût moyen pondéré du capital
• Estimation de la valeur de continuité
• Estimation de la valeur des actifs en surplus
• Calcul de la valeur des actifs et interprétation

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Lévaluation dentreprise

• Lactualisation des flux de trésorerie aux
  actionnaires
• Estimation des flux nets différentiels après
  frais financiers et après impôts
• Estimation du coût des fonds propres
• Estimation de la valeur de continuité
• Estimation de la valeur des actifs en surplus
• Calcul de la valeur des actions et interprétation

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Lévaluation dentreprise

• Les autres méthodes
• Méthodes de multiples
• Bénéfices
• Ventes
• Actifs
• Évaluation doptions réelles
• Valeur de liquidation

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Principaux concepts abordés dans ce cours

• Création de valeur la VAN
• Flux monétaires nets différentiels avant intérêt
  et après impôt
• Économies dimpôt sur lamortissement fiscal
• Traitement de linflation
• Comparaison avec les autres critères

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Principaux concepts abordés dans ce cours

• Le coût moyen pondéré du capital
• Moyenne des coûts de financement de lentreprise
• Moyenne des taux-épreuves que lentreprise exige
  sur ses projets dinvestissement
• Un taux-épreuve doit être adapté au degré de
  risque des projets

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Principaux concepts abordés dans ce cours

• Choix dune structure de capital
• Rentabilité (BPA, ROE)
• Risque (dexploitation, financier)
• Contrôle (50,1 des actions)
• Tactique (moment de lémission)
• Stratégie (flexibilité)

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Principaux concepts abordés dans ce cours

• Politiques de dividende les plus courantes
• Stable
• Résiduelle
• Proportion constante des bénéfices
• Facteurs affectant la politique de dividende
• Besoins de liquidité
• Information
• Clientèle

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Principaux concepts abordés dans ce cours

• Évaluation dentreprise
• Actualisation des flux de trésorerie à la firme
• Définition des FTF
• Croissance
• Taux dactualisation
• Valeur à lhorizon
• Multiples
• Options réelles

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Quen aurait dit Warren Buffet?

• Réalité économique, pas réalité comptable
• Coût de renonciation
• Valeur de largent dans le temps
• Création de valeur
• Investir sur la base dinformation et danalyse
• Éviter les conflits actionnaires - gestionnaires

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Quen aurait dit Warren Buffet?

• Taux dactualisation ajusté pour le risque?
• Taux dactualisation tenant compte des
  possibilités de diversification?
• Tirer parti des anomalies de marché.