Taux d

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Taux dintérêt et investissement
La notion de coût dopportunité

• Pour montrer limpact des taux dintérêt sur
  linvestissement, deux outils nous sont utiles.

Le mécanisme de leffet de levier
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Le coût dopportunité
Elle préfèrera les placer (par exemple en
obligations) de façon à ne pas subir un coût
dopportunité.

• Si les taux dintérêt se situent aux alentours de
  8, une entreprise investira-t-elle des fonds
  propres avec une rentabilité anticipée de 4 ?

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Définition

• Coût dopportunité de linvestissement
• Cest le fait dobtenir un rendement moindre que
  celui qui aurait été obtenu par un usage
  alternatif des fonds (placement...)

4

• Les entreprises réalisent donc des arbitrages
  entre des usages alternatifs de leur fonds
  propres.

La hausse des taux décourage linvestissement en
rendant les placement financiers plus attractifs !
5
Le rôle de leffet de levier
Sachant que la rentabilité économique de ce
projet est de 8 et que cette entreprise est en
situation demprunter à un taux dintérêt de
4, Quelle possibilité va-t-elle choisir ?
Imaginons une entreprise qui veut investir et
créer un site de production dune valeur de 20
millions deuros. Elle a deux possibilités
Financer linvestissement avec 50 de fonds
propres et 50 de fonds empruntés.
Financer linvestissement avec ses seuls fonds
propres.
6
Première possibilité

• Fonds propres 20 millions deuros
• Fonds empruntés 0 millions deuros

20.106 x 0,08 1,6. 106

• Bénéfice annuel
• Intérêts à verser
• Profit net des intérêts

0
1,6. 106

• Rentabilité financière profitabilité
• profit net des intérêts / fonds propres

8
7
Seconde possibilité

• Fonds propres 10 millions deuros
• Fonds empruntés 10 millions deuros

20.106 x 0,08 1,6. 106

• Bénéfice annuel
• Intérêts à verser
• Profit net des intérêts

10. 106 x 0,04 0,4. 106
(1,6-0,4).106 1,2. 106

• Rentabilité financière profitabilité
  (profit net des intérêts / fonds propres)

12
1,2. 106
10. 106
8
Lendettement améliore la rentabilité de
lentreprise !

• Si lentreprise autofinance linvestissement la
  rentabilité de ses fonds propres est de 8

• Si elle sendette cette rentabilité financière
  (profitabilité) atteint 12

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Lentreprise bénéficie dun effet de levier
positif

• Lorsque le taux dintérêt est inférieur à la
  rentabilité économique de linvestissement

Car les fonds empruntés rapportent plus quils ne
coûtent

• Lentreprise à intérêt a additionner des fonds
  empruntés à ses fonds propres.

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Mais il y a un risque !
Dans notre exemple si la rentabilité économique
est nulle, calculer la rentabilité financière du
projet avec et sans fonds empruntés.
Sans fonds empruntés 0. Avec fonds empruntés
- 4
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Le risque de levier de lendettement Ainsi,
l'endettement fait peser un risque spécifique sur
la rentabilité de l'actionnaire ROE (return on
equities) le risque est qu'un retournement de
conjoncture économique ou une contre-performance
de l'entreprise abaissent la rentabilité
économique ROA (return on assets) de l'entreprise
et que cette rentabilité devienne inférieure au
coût de la dette i. Le risque de levier
d'endettement réside en ceci la rentabilité ROE
attendue par lactionnaire est d'autant plus
aléatoire que le levier est plus élevé, le levier
amplifie l'effet d'une variation de la
rentabilité de l'actif (ROA) sur la rentabilité
de laction (ROE).

• Quest-ce que ROE, ROA, i ?
• Quest-ce que le risque de levier dendettement
  ?

12
ROA, ROE, i...

• ROA cest ce que nous avons appelé la
  rentabilité économique
• ROE cest ce que nous avons appelé la
  profitabilité
• I cest le taux dintérêt

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Si ROA lt i