La Primera Crisis del Tercer Milenio

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La Primera Crisis del Tercer Milenio

• Jorge Suárez-Vélez
• FELABAN, Panamá
• Noviembre 17 de 2008

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La inflación del crédito éxtasis, delirio,
enriquecimiento fantástico. Deflación del crédito
depresión, crisis, remordimiento. Un estado
sucede al otro no hay escape porque uno es la
causa y el otro el efecto. Garet Garret, 1932,
Anatomy of the Bubble
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En una u otra forma, toda crisis tiene un
componente de deuda que ha adquirido un tamaño
desproporcionado en relación a los medios para
pagarla. John Kenneth Galbraith, 1990, A Short
History of Financial Euphoria
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La disrupción de nuestros mercados de crédito ya
es de proporciones históricaspero, más
importante, esta crisis ha echado a andar cambios
sociales fundamentales- cambios que
afectan nuestros hábitos de consumo, nuestros
valores. Robert Shiller 2008, The Subprime
Solution
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El origen de la crisis (siempre empieza por la
deuda)
Noviembre 14,2008 Bogotá
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Los ciclos económicos generan burbujas
naturalmente.

• El primer crack bursátil fue en 1720 cuando la
  Mississippi Company quebró (Enron).
• Además, Robert Barro, investigador de Harvard, ha
  identificado 148 crisis económicas desde 1870 en
  las que el PIB de un país ha acumulado
  crecimiento negativo de 10.

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Los ciclos económicos generan burbujas
naturalmente.

• En 20 veces el DJIA bajó más de 10 en un año.
• El 28 y 29 de octubre de 1929 bajó 13 y 12, 89
  en total hasta julio de 1932.
• En Octubre 19 de 1987, el DJIA bajó 23 en un día
  (uno de cuatro días de más de 10).

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Esta contracción tiene carácterísticas
particulares.

• El DJIA alcanzó su máximo en Octubre 9, 2007
  14,164 puntos. Ha bajado alrededor de 40 desde
  ese punto.
• Se da junto con la caída en otros mercados
  importantes (inmobiliario).
• El tamaño de los mercados, relativo a las
  economías, se ha vuelto desproporcionado.
• El sistema está globalizado.

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Los mercados se volvieron demasiado grandes.

• El producto mundial asciende a 48.6 billones de
  dólares.

• Los mercados accionarios suman 50.6.

• El mercado de bonos 67.9.

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Las transacciones también han crecido.

• En el mercado de cambios, 3.1 billones cambian de
  manos diario.

• En el mercado accionario, 5.8 billones cambian de
  manos cada mes

• En el mercado de bonos hipotecarios y CDOs, se
  emite un billón por año.

• En el mercado de opciones y derivados, hay 400
  billones de valor nocional (8X PIB).

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Los intermediarios/inversionistas no bancarios
también han crecido.

• En 1960, había 610 hedge funds que invertían 39
  mil millones de dólares.

• En 2006, había 9462 hedge funds que invertían 1.5
  billones de dólares.

• Además, han surgido enormes private equity
  partnerships y Special Investment Vehicles.

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El entorno económico previo a la crisis es
también diferente. Hubo crecimiento alto, por un
período largo, y sin que surgiera inflación.
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La burbuja actual es el resultado de las medidas
contra las burbujas previas.

• La crisis japonesa fue particularmente
  devastadora.

• El índice Nikkei está hoy 78 debajo de su punto
  más alto a fines de 1989 .

• La tibia respuesta monetaria a la crisis provocó
  fuerte presión deflacionaria.

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La respuesta de la Reserva Federal fue abrumadora.

• El desplome de la burbuja de Internet amenazaba
  con devastar.

• Greenspan decidió inundar de liquidez a la
  economía. Las tasas de corto plazo bajaron a 1
  (mínimo en 40 años.)

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A pesar del altísimo nivel de liquidez, se pudo
evitar la inflación.

• Esto ocurrió debido a cuatro razones
• Tecnología
• El surgimiento de Internet
• Globalización
• La posibilidad de compartir procesos en tiempo
  real.
• Productividad
• Laptops y Blackberrys
• BRICs
• Entre 1990 y 2005 se duplicó la fuerza laboral
  del mundo.

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La abundancia de trabajadores generó beneficios.

• El trabajo se volvió el factor abundante, el
  capital el escaso.
• Estados Unidos acogió la globalización y
  transfirieron procesos básicos a países con mano
  de obra barata.
• Wal Mart si fuese país, sería el séptimo socio
  comercial de China.
• La rentabilidad del capital surgió a niveles sin
  precedente en 75 años.

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Al tratar de evitar las consecuencias de una
burbuja reventando, se plantaron las condiciones
para otra burbuja mucho mayor y más peligrosa.
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El bajo costo del dinero se combinó con
condiciones políticas.

• Bush firma el American Dream Downpayment Act en
  2003, con la meta de que 5.5 millones de familias
  de minorías raciales, compren casa.

• Surgen el subprime y los ARMs se ponen de
  moda.

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Estas estructuras funcionan, promoviendo la
compra de casas.

• Funcionan mientras los precios sigan subiendo,
  las tasas se mantengan bajas y los niveles de
  empleo sigan altos.

• Una enorme cantidad de especuladores aprovechan
  la posibilidad de financiarse con ARMs, o la
  gente refinancia para sacar dinero de su
  inversión.

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El consumo creció en forma desproporcionada.

• Hubo un efecto riqueza que provino del alza en el
  precio de los inmuebles.
• Los estadounidenses se gastaron el incremento en
  el valor de sus casas.
• La bonanza se contagió al resto del mundo
• 72 de la economía es consumo
• Alrededor de 17 de la economía mundial

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Se dividen por un lado los países que están
comprando (importando) y los que están vendiendo
(exportando). Esto se refleja en sus balanzas de
pagos.
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La abundancia de liquidez se concentró
regionalmente.

• China mantiene subvaluado el yuán.
• Algunos bancos centrales del mundo acumularon
  niveles récord de reservas, al esterilizar.
• Aparecen niveles enormes de ahorro en Asia y
  Medio Oriente y surgen los Fondos de Riqueza
  Soberanos.
• El déficit en la cuenta corriente estadounidense
  explota, como causa o efecto de esta situación.

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Todo lo que viene se explica por una
palabra desapalancamiento
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La adicción al endeudamiento

• El acervo de deuda de EUA creció de
• 163 del PIB en 1980
• 346 del PIB en 2007
• Dos fuentes
• Deuda de las familias
• 50 del PIB en 1980
• 71 del PIB en 2000
• 100 del PIB en 2007
• Sector financiero
• 21, 83 y 116

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Viene un colapso en el gasto en consumo y en la
inversión privada.

• Según PIMCO 500 mil millones entre ambos.
• CIGX-M.
• El gasto público tiene que aumentar
  drásticamente.
• Déficit de 10 de PIB
• Necesidad de infraestructura
• Seguro de salud universal

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.

• Muchas gracias!
• Comentarios a
• jorgesuarezvelez_at_yahoo.com
• Los invito a leer mi columna, Inversión sin
  Fronteras en Yahoo!