Ttulo do Slide

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Eduardo Manhães Ribeiro Gomes Superintendente de
Relaciones Internacionales intl_at_cvm.gov.br
www.cvm.gov.br
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Jornada sobre Titularización San José, Costa
Rica Abril, 2007
La Titularización de Activos como Mecanismo para
Facilitar el Acceso de la Pymes a los Mercados de
Valores La Experiencia Brasileña
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Titularización en Brasil
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Origen
Las primeras operaciones de titularización
realizadas en Brasil ocurrieran en la década de
1980. Características

• Emisión de Debentures
• Garantizadas por Créditos
• Créditos derivados de sus propias operaciones

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Actualmente

• Ocurrió una pequeña cantidad de operaciones de
  titularización hasta la creación de la
  legislación y de la regulación específicas para
  dos nuevos tipos de Entidades Emisoras las
  Compañías de Titularización (CRI) y los fondos de
  inversión en Derechos de Crédito (FIDC).
• El advenimiento de este andamiaje
  jurídico-reglamentario aumentó substancialmente
  las expectativas con respecto al crecimiento del
  volumen de operaciones de titularización en
  Brasil. En 2003 el mercado lanzó los primeros
  Fondos de Derechos de Crédito y las expectativas
  desde entonces son suficientemente animadoras con
  los tipos más diversos de activos sirviendo como
  lastres para los títulos mobiliarios emitidos por
  estos vehículos.

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Reglas Aplicables a Titularización de Derechos de
Crédito
Las normas aplicables a la titularización de
derechos de crédito son las emitidas
principalmente por el Banco Central de Brasil
(BACEN), por la CVM y por la legislación
comercial y societaria.
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Regulación de la CVM

• Princípio de la Amplia Divulgación de
  Informaciones
• Objetiva asegurar al público inversionista la
  disponibilidad, en tiempo hábil, de manera
  eficiente y razonable, de informaciones
  necesarias para la tomada de decisión de invertir
  en valores mobiliarios, pretendendo ecualizar las
  relaciones existentes en las ofertas públicas.
• Juicio de Valor
• La CVM no ejerce cualquier juicio cuanto a
  cualidad del valor mobiliario a ser lanzado junto
  al público inversionista, ni tampoco sobre el
  emisor del título.

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Enfoque de las Recientes Alteraciones en la
Reglamentación Necesidad de uniformidad en los
aspectos comunes de la regulación aplicable a los
vehículos de titularización disciplinados por la
CVM.
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Objetivos Específicos de las Alteraciones

• Para conferir igualdad de tratamiento a las
  emisiones de CRI y a las cuotas FIDC,
  especialmente
• límite de concentración por deudor
• obrigatoriedad de elaboración del prospecto
• uniformização del régimen de ofertas públicas de
  distribución de CRI y de cuotas FIDC.

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Alteraciones en la Regulación

• Límites de concentración
• Límite máximo de 20, por deudor o coobrigado,
  para los créditos que sirven de lastre para
  emisiones de cuotas FIDC.
• Ese límite puede ser excedido cuando el deudor o
  coobrigado
• tiene registro de sociedad anónima
• sea institución financiera o equiparada o
• sea sociedad empresarial que tenga sus
  demonstraciones financieras relativas al
  ejercicio social imediatamiente anterior a la
  data de emisión de las cuotas elaboradas en
  conformidad con el disposto en la Ley 6404, de
  1976, e auditadas por auditor independiente
  registrado en la CVM.
• Esas disposiciones también deben ser observadas
  en relación a los originadores de derechos
  creditórios no-performados, cuando no tengan
  garantía de institución financiera o de sociedad
  seguradora.

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Alteraciones en la Regulación

• Obligatoriedad de presentación de prospecto
• Aspectos peculiares del proceso de
  titularización
• Aplicación del Anexo III y creación del Anexo
  III-A a la Instrución 400/03, específico para
  operaciones de titularización, contemplando
  informaciones sobre
• operación estructurada
• derechos creditórios
• factores de riesgo específicos
• originadores
• deudores y co-obrigados.

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LOS REGISTROS

• Registro de funcionamiento del fondo
• Registro de oferta pública de distribución de
  cuotas FIDC.
• Registro automático créditos performados o a
  performar con seguro/fianza
• Registro posterior a la análisis créditos a
  performar sin seguro/fianza y derechos
  creditórios reconocidos por la CVM (plazos de
  análisis previstos en la Instrución CVM 400).

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Acompañamiento

• Prestación de informaciones periódicas e
  eventuales
• Informes mensuales
• Balances
• Demonstrativos trimestrales
• Actualización de la clasificación de riesgo
• Demonstraciones financieras y
• Documentos eventuales
• Reglamento
• Prospecto
• Asamblea de cuotistas

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Evolución de los Registrosen R millones
Posición en 19 de marzo, incluyendo operaciones
en análisis
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Informaciones disponibles en www.cvm.gov.br

• FIDC
• Informaciones sobre el registro de la oferta
  pública de distribución de cuotas
• Registro de Ofertas Públicas / Ofertas en
  Análisis o Registradas / Cuotas FIDC
• b) Informaciones sobre el registro del fondo
• Acceso rápido / Fondos de Inversión / FIDC /
  Informe mensual / Balance / Demonstraciones
  Financieras Anuales / Documentos Eventuales

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PYMES
Participación de las pequeñas y medianas empresas
en el ámbito del mercado de valores
Certificados de Derechos de Crédito Inmobiliarios
(CRI) e Cuotas de Fondos de Inversión en
Derechos de Crédito (FIDC)
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• Certificados de Derechos de Crédito Inmobiliarios
  (CRI)
•  
• Son títulos de crédito lastrados en créditos
  inmobiliarios, los cuales son garantizados por
  inmuebles y constituyen promesa de pago en
  dinero. Esta garantía real hace con que la
  inversión en CRÍ sea una operación segura y, al
  mismo tiempo, atractiva en su renta.
• En la medida que el inversionista adquiere un
  CRI, está adquiriendo el flujo de recibimientos
  que generará el crédito, o el conjunto de
  créditos, con la renta y la actualización
  monetaria, que en los últimos doce meses, se
  muestran superior a los índices obtenidos por las
  inversiones financieras tradicionales, mismo que
  estas no presenten garantías reales.

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Fondos de Derechos de Crédito

• Derechos Creditórios los derechos y títulos
  representativos de crédito, oriundos de los
  segmentos financieros, comercial, industrial,
  inmobiliario, de hipotecas, de arrendamiento
  mercantil y de prestación de servicios, los
  contratos referidos en el paragrafo 8 del art.
  40, de la Instrución 356, e aqueles de naturaleza
  diversa así reconocidos por la CVM (art. 2, I,
  Instrución 356).
• FIDC comunión de recursos que destina parcela
  preponderante (mínimo 50) del respectivo
  patrimonio líquido para la aplicación en derechos
  creditórios (art. 2º, III, Instrución CVM
  356/01)

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Estructura de Funcionamiento - FIDC
Auditor
Administrador
Derechos de Crédito
Agencia Clasificadora
Relación Comercial
Derechos de Crédito
Cuotas
FIDC
Inversionistas
Compañía Originaria
Pago
Suscripción das Cuotas
Cobro y Pago de los Derechos de Crédito
Custodiante
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Número y Patrimonio Líquido de Fondos
Número de Fondos
2004
2005
2006
2007 (primero trimestre)
Patrimonio Líquido de Fondos
2004
2005
2006
2007 (primero trimestre)
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Principales Segmentos

• crédito consignado
• distribución de energía eléctrica
• industria / financiamiento de vehículos /
  multissegmentado

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Conclusiones
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• El expresivo crecimiento del mercado de
  titularización en los últimos años todavía no
  oculta las dificultades existentes para que esta
  alternativa de financiamiento venga a ocupar un
  lugar de prominencia en el escenario económico
  nacional.
• Los FIDCs deben continuar creciendo en Brasil,
  pues proporcionan a un gran número de empresas de
  pequeño y mediano porte una alternativa viable de
  obtención de fondos frente al tradicional crédito
  bancario, que, por su vez, reflejan las altas
  tasas de interés practicadas en el país.
• Es esperado que las colocaciones públicas a
  través del mercado de capitales vengan a crecer,
  comparativamente a aquellas hechas de forma
  privada y que no se utilizan del mercado de
  capitales. Éste es el resultado de un mayor
  interés de los inversionistas institucionales,
  que han invertido en cuotas de FIDCs en virtud de
  la naturaleza de renta fija de estas cuotas, que
  ofrecen una oportunidad de diversificación de
  portafolio, aún hoy dominada por los títulos
  públicos emitidos por el gobierno.