INSTRUMENTOS DE DEUDA

1
INSTRUMENTOS DE DEUDA
2
BONOS
3
BONOS Y DEBENTURES TIPOS BASICOS

• CON GARANTIA (BONOS)
• HIPOTECARIA ABIERTA CERRADA
• PRENDARIA
• CONTRATOS
• CAUSACION
• SIN GARANTIA (DEBENTURES)
• NO SUBORDINADOS
• SUBORDINADOS

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BONOS Y DEBENTURES TIPOS BASICOS

• PUEDE CONTENER CLAUSULAS DE
• CONVERTIBILIDAD
• OTRAS
• Y TAMBIEN CLÁUSULAS RELATIVAS A
• UNIDAD MONETARIA
• FORMA DE AMORTIZACION
• BALLON PAYMENT
• PERIODO DE GRACIA
• CONDICIONES DE PREPAGO

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TABLAS DESARROLLO DE UN BONO
BONO SERIE A, EMPRESA ELECTRICA S.A VALOR100
UF AMORTIZACION16 CUOTAS SEMESTRALES IGUALES CON
DOS AÑOS DE GRACIA TASA DE INTERES7,5
ANUAL TASA DE INTERES3,682SEMESTRAL CUPON
8,382 UF

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TABLAS DE DESARROLLO
CUPON AMORTIZACIÓN INTERESES FLUJO TOTAL SALDO INSOLUTO
1 3,682 3,682 100,000
2 3,682 3,682 100,000
3 3,682 3,682 100,000
4 3,682 3,682 100,000
5 4,700 3,682 8,382 95,300
6 4,873 3,509 8,382 90,427
5,052 3,330 8,382 85,375


19
20 8,084 0,298 8,382 00,000

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VALOR PAR DE UN BONO
VP SI (1 Te )

DONDE VP VALOR PAR SI
SALDO INSOLUTO PO DIAS DESDE
LA ULTIMA FECHA DE PAGO o
DIAS DESDE LA EMISION
DIAS DE INTERESES DEVENGADOS Te
TASA DE EMISION o TASA CUPON
EJEMPLOS VALOR PAR DEL BONO A 60
DIAS DE LA EMISION VP 100 (1
0.075)(60/360) 101.213
VALOR PAR A 30 DIAS DEL PAGO DEL 5º CUPON
VP 95.30 (1 0.075)(60/360)
95.876
8
VALOR ACTUAL DE UN INSTRUMENTO DE DEUDA
TASA DE INTERES DEL MERCADO8.5 ANUAL TASA DE
INTERES DEL MERCADO4.1633SEMS VALOR ACTUAL AL
PAGO DEL 6º CUPON VA 8.382 ...
8.382 87.593 1.0416331
1.04163314 VALOR ACTUAL 30 DIAS DESPUES
DEL PAGO DEL10º CUPON

9
VALOR DE TRANSACCION DE UN INSTRUMENTO DE DEUDA
VT VA VP
VALOR DE TRANSACCION AL PAGO DEL 6º CUPON VA
87.593 VP 90.427 VT 87.593 96.87

90.427
VALOR DE TRANSACCION 30 DIAS DSPUES DEL PAGO
DEL10º CUPON VA 67.89 VP 69.074 1.075
30/360 69.492
VT 67.89 97.70
69.492
10
TASA DE MERCADO (TIR) DE UN INSTRUMENTO DE DEUDA
DONDE tp TIR POR SEMESTRE

CALCULO DE LA TIR 30 DIAS DESPUES DEL PAGO DEL
10º CUPON 67.89 ( 8.382 .... 8.382 )
1

(1tp)1 ( 1tp)10 (1tp)230/360
TIR TM ( 1.04163 )2 - 1 8.5
11
ANALISIS DE LA DECISION

• CONCEPTOS TRADICIONALES
• DILUCION DE LA UTILIDAD
• DILUCION DEL RIESGO
• DILUCION DEL CONTROL

12
SECURITIZACIÓN
13
SECURITIZACIÓN

SECURITIZACIÓNINSTRUMENTALIZACIÓN
ES LA EMISIÓN DE VALORES O TITULOS CON RESPALDO
DE ACTIVOS (VRA).
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VENTAJAS

• PARA EL EMISOR
• PERMITE SACAR DEL BALANCE ESTOS
  ACTIVOS.
• REDUCE LA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO, AL
  TRASPASAR ESTE AL INVERSIONISTA QUE ADQUIERE LOS
  INSTRUMENTOS.
• LIBERA LIMITES DE ENDEUDAMIENTO CON LOS
  BANCOS.
• PERMITE AHORRAR UN SPREAD QUE MEJORA EL
  RETORNO SOBRE LOS ACTIVOS, PUESTO QUE LA
  DESINTERMEDIACIÓN REDUCE LOS COSTO

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VENTAJAS

• PARA EL INVERSIONISTA
• MAYOR COBERTURA DE ACTIVOS FINANCIEROS
  DISPONIBLES AL PÚBLICO.
• CARACTERISTICAS DE RIESGOS DIFERENTES A LOS
  ACTIVOS EXISTENTES EN EL MERCADO FINANCIERO, LO
  QUE PERMITE UNA MAYOR DIVERSIFICACIÓN
  SELECTIVIDAD EN RIESGOS Y PLAZOS.
• POSIBILITA TRANSFORMAR INVERSIONES DE CORTO
  PLAZO EN INVERSIONES DE LARGO PLAZO.

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DESVENTAJAS

• PARA EL EMISOR
• REDUCE LOS INGRESOS NO OPERACIONALES, PUESTO QUE
  AL REALIZAR LAS GANANCIAS DE UN AÑO, SE DEJA DE
  RECIBIR LOS INTERESES POR VENTA, YA QUE ESTOS HAN
  SIDO TRANSFERIDOS A LOS INVERSIONISTAS.
• OBLIGA A DIVULGAR INFORMACIÓN A INVERSIONISTAS Y
  CLASIFICADORES DE RIESGO RESPECTO DE LA CALIDAD
  DE SUS ACTIVOS Y CLIENTES.

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INTERESADOS EN LA SECURITIZACIÓN

• QUIÉNES ESTARIAN INTERESADOS EN SECURITIZAR SUS
  ACTIVOS?
• LAS GRANDES EMPRESAS QUE GENERAN SISTEMATICAMENTE
  UN GRAN VOLUMEN DE CUENTAS POR COBRAR
• COMO LAS EMPRESAS DE SERVICIOS PÚBLICOS, (CTC,
  ENTEL, EMOS, ETC)
• LAS INSTITUCIONES QUE OTORGAN CREDITOS
  HIPOTECARIOS.
• LAS EMPRESAS DE LEASING.
• LAS FINANCIERAS QUE OTOGAN CREDITO DE CONSUMO.
• LAS TIENDAS POR DEPARTAMENTO.

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INTERESADOS EN LA SECURITIZACIÓN

• ADEMAS, ALGUNAS INSTITUCIONES COMO
• COLEGIOS, UNIVERSIDADES E INSTITUTOS
  PROFESIONALES.
• CLUBES DEPORTIVOS, COMO COLO COLO, UNIVERSIDAD
  CATOLICA, ENTRE OTROS, QUE CUENTAN CON INGRESOS
  REGULARES DE SU GRAN CANTIDAD DE ASOCIADOS.

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INTERESADOS EN LA SECURITIZACIÓN

• QUE INVERSIONISTAS ESTARIAN INTERESADOS EN
  ADQUERIR VRAS?
• EXISTEN TRES SEGMENTOS
• LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES NO
  REGULADOS, COMO LAS COMPAÑIAS DE
  INVERSIONISTAS NO FINANCIEROS.
• INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES DE MADIANA
  REGULACIÓN, COMO LOS FONDOS MUTUOS, COMPAÑIAS DE
  SEGUROS GENERALES Y FONDOS DE INVERSIÓN CERRADOS.
• LAS AFPS Y COMPAÑIAS DE SEGUROS DE VIDAS,
  QUIENES ESTÁN SUPERVISADAS POR LAS RESPECTIVAS
  SUPERINTENDENCIAS, QUIENES EXIGEN CLASIFICACIÓN Y
  LIMITES DETERMINADOS DE INVERSIÓN.

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• ENTRE LOS INSTRUMENTOS DE DEUDAS MÁS UTILIZADOS
  POR LAS EMPRESAS CHILENAS AL RECURRIR AL
  FINANCIAMIENTO EXTERNO SE CUENTAN LOS SIGUIENTES
• CREDITOS BANCARIOS.
• COLOCACIONES PRIVADAS.
• BONOS EXTRANJEROS.
• EUROBONOS.

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ACCIONES COMUNES
22
ACCIONES COMUNES U ORDINARIAS
LAS ACCCIONES COMUNES REPRESENTAN LA PROPIEDAD
DE LA EMPRESA Y SE ACREDITAN POR UN CERTIFICADO
EN EL CUAL CONSTA EL NOMBRE DE AL SOCIEDAD
EMISORA Y EL NOMBRE DEL POSEEDOR DE LAS ACCIONES.
TAMBIEN A LAS ACCIONES COMUNES, SE LES DOMINA
PROPIETARIOS RESIDUALES, PORQUE ESTAN
SUBORDINADAS A TODOS LOS OTROS VALORES DE LA
EMPRESA, ES DECIR, LOS TENEDORES DE ACCCIONES
COMUNES, SON LAS ÚLTIMAS PERSONAS QUE TIENEN
DERECHOS SOBRE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA, PERO SI
SON LOS QUE CONTROLAN LA SOCIEDAD ELIGIENDO UN
DIRECTORIO Y POR ESTA PROPIEDAD RECIBEN UN PAGO,
EL CUAL ES EL DIVIDENDO, CON CARGO A LAS UTILIDAD
ES QUE GENERA LA EMPRESA.

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VENTAJAS DE LAS ACCIONES COMUNES
1.- LAS ACCIONES CUMUNES NO IMPLICAN COSTOS
FIJOS. EN COMPARACIÓN CON LOS INTERESES SOBRE LOS
BONOS. NO HAY OBLIGACIÓN LEGAL DE PAGAR
DIVIDENDOS, SALVO EL CASO QUE LA EMPRESA GENERE
UTILIDADES. 2.- ES UN FINANCIAMIENTO QUE NO
TIENE FECHA DE VENCIMIENTO. 3.- NO SE INCREMENTA
EL RIESGO FINANCIERO DE LA EMPRESA. LA VENTA DE
ACCIONES COMUNES AUMENTA LA CONFIABILIDAD
CREDITICIA DE LA EMPRESA.

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DESVENTAJAS DE LAS ACCIONES COMUNES
1.- LA VENTA DE ACCIONES COMUNES EXTIENDE LOS
DERECHOS DE VOTACIÓN O DE CONTROL A LOS
PROPIETARIOS ADICIONALES DE ACCIONES QUE INGRESAN
A LA EMPRESA. 2.- LAS ACCIONES COMUNES DAN
DERECHO A QUE UN MAYOR NÚMERO DE PROPIETARIOS
COMPARTAN EL INGRESO DE LA EMPRESA.

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DESVENTAJAS DE LAS ACCIONES COMUNES
3.- EL CARGO QUE REPRESENTÁN LOS DIVIDENDOS ES
MÁS COSTOSO QUE EL CARGO DE LA DEUDA, YA QUE LOS
DIVIDENDOS SE PAGAN DESPÚES DE IMPUESTOS 4.- LAS
ACCIONES COMUNES SON DIFICILES DE COLOCAR, CUANDO
HAY MUCHA INCERTIDUMBRE.

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ACCIONES COMUNES GENERALIDADES

• MERCADO
• NACIONAL
• INTERNACIONAL

• VALOR
• LIBROS
• DE MERCADO
• NOMINAL O PAR
• DE LIQUIDACIÓN

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ACCIONES COMUNES GENERALIDADES

• DERECHOS DE ACCIONISTA
• A UTILIDD RESIDUAL
• SOBRE NUEVAS EMISIONES
• A ADMINISTRAR

• RIESGO PARA EL ACCIONISTA
• RIESGO OPERATIVO
• RIESGO FINANCIERO

28
ACCIONES PREFERENTES
29
ACCIONES PREFERENTES
ES UNA FUENTE DE FINANCIAMIENTO HIBRIDA, YA QUE
REUNE LAS CARACTERISTICAS DEL CAPITAL ACCIONARIO
Y DE LA DEUDA. LAS ACCIONES PREFERENTES
GARANTIZAN UN DIVIDENDO FIJO Y ADEMAS REPRESENTAN
PARTE DE LA PROPIEDAD DE LA EMPRESA

30
VENTAJAS ACCIONES PREFERENTES

• SE MANTIENE EL CONTROL DE LA EMPRESA .
• 2. ES MÁS FLEXIBLE LA CARGA CONTRACTUAL, QUE LOS
  INTERESES DE LA DEUDA.

31
DESVENTAJAS ACCIONES PREFERENTES

• LAS ACCIONES PREFERENTES SON MÁS COSTOSAS QUE LA
  DEUDA.
• 2. AUMENTA EL RIESGO FINANCIERO.

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ACCIONES PREFERIDAS GENERALIDADES

• VALOR
• NOMINAL O PAR
• DE MERCADO
• DE LIQUIDACIÓN
• POR LO GENERAL EN INSTRUMENTO ES
• PERPETUO
• CON DIVIDENDO FIJO
• NO DE DERECHO A VOTO

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ACCIONES PREFERIDAS GENERALIDADES

• PUEDE CONTENER CLAUSULAS DE
• CONVERTIBILIDAD (OPCION DEL TENEDOR)
• RESCATE(OPCION DE LA EMPRESA)
• LAS CLÁUSULAS DEL DIVIDENDO PUEDEN SER
• DIVIDENDO DETERMINADO SOBRE BASES FIJAS
• DIVIDENDO SUJETO A CAMBIOS PREESTABLECIDOS
• DIVIDENDO CON PARTICIPACIÓN DE UTILIDADES
• ACUMULABLE DURANTE UN CIERTO NÚMERO DE PERIODOS
• EL NO PAGO DEL DIVIDENDO PUEDE SIGNIFICAR
• RESCATE OBLIGADO
• PARTICIPACIÓN EN LA ADMINISTRACIÓN(DIRECTORES)

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ANALISIS DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO
35
FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

SITUACION ACTUAL PROYECTO5.000.000.-
ESTRUCTURAS DE CAPITAL10.000.000 FINANCIAMIENTO COMUNES
ACCIONES COMUNES200.000 ACCIONES PREFERENTES AL 12 ANUAL
ACCIONES PREFERENTES 0 DEUDA A LARGO PLAZO AL 10 ANUAL
DEUDA A LARGO PLAZO 0
U.A.I.I 1.500.000 2.400.000 DE U.A.I.I. PROYECTADA TASA DE IMPUESTOS15
36
DILUCION DE LA UTILIDAD EFECTOS SOBRE LA U.P.A.
37
DILUCION DEL RIESGO U.A.I.I. REQUERIDA PARA
MANTENER U.P.A.

U.A.I.I. 1.500.000 2.250.000 2.205.882 2.000.000
38
PUNTOS DE INDIFERENCIA PUNTOS DE INDIFERENCIA PUNTOS DE INDIFERENCIA
ALTERNATIVA 1 ALTERNATIVA 2
(U.A.I.I.-I)(1-T)-DP S (U.A.I.I.-I)(1-T)-DP S
U.A.I.I. UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES I INTERESES EN CADA ALTERNATIVA Dp DIVIDENDOS PREFERIDOS EN CADA ALTERNATIVA S NUMERO DE ACCIONES COMUNES EN CADA ALTERNATIVA U.A.I.I. UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES I INTERESES EN CADA ALTERNATIVA Dp DIVIDENDOS PREFERIDOS EN CADA ALTERNATIVA S NUMERO DE ACCIONES COMUNES EN CADA ALTERNATIVA U.A.I.I. UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES I INTERESES EN CADA ALTERNATIVA Dp DIVIDENDOS PREFERIDOS EN CADA ALTERNATIVA S NUMERO DE ACCIONES COMUNES EN CADA ALTERNATIVA

EJEMPLOS
DEUDA ACCIONES COMUNES
(U.A.I.I.-500.000)(1-0.15) 200.000 ( U.A.I.I. - 0 )( 1-0.15 ) 300.000 U.A.I.I. 1.500.000
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EFECTO SOBRE LA U.P.A
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4

ACCIONES PREFERIDAS
DEUDA
500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000