LE YUAN

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LE YUAN

• Mastère FMIT Promotion 2003-2004Arnaud
  CurtetGalip KokenYves KriwanElodie Tostin

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LA MONNAIE CHINOISE LE YUAN

• Introduction
• Le Yuan face à la crise asiatique de 1997
• La  sous-évaluation  du Yuan menace la reprise
  en Asie
• Impact de la  sous-évaluation  du Yuan dans ses
  relations avec les Etats-Unis
• Impact de la  sous-évaluation  du Yuan en Chine
  
• Vers une réévaluation?

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LA CRISE FINANCIERE DE 1997 EN ASIEET LE YUAN

• Le Yuan / Renminbi La monnaie du peuple

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CRISE FINANCIÈRE

• CONTEXTE FINANCIER
• Japon bulle spéculative, surendettement bancaire
• Thaïlande surendettement bancaire, dégradation
  de la balance des paiements
• Indonésie annonce de flottement face au dollar
• Faiblesse du secteur financier, boom du crédit,
  spéculation immobilière

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CRISE FINANCIÈRE

• EFFET DOMINOS
• Certains pays renoncent à défendre leur monnaie,
  ce qui entraîne
• La fuite des capitaux vers les fonds anglo-saxons
• La dévaluation des monnaies sauf le HK Dollar et
  le Yuan
• ? Crise financière asiatique

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LE YUAN ET LA CRISE (1)

• LE YUAN NEST PAS ENTRAÎNÉ DANS LA CRISE
• Une économie pas totalement capitaliste
• Une bourse trop jeune, petite et difficilement
  accessible aux investisseurs étrangers
• Le contrôle étatique important notamment en ce
  qui concerne les capitaux étrangers
• Le Yuan nest pas entièrement convertible et
  nest pas négociable à létranger pour les
  opérations en capital
• Limite lentrée et la fuite de capitaux étrangers

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LE YUAN ET LA CRISE (2)

• MALGRE LES FAIBLESSES DU SYSTEME BANCAIRE
  CHINOIS
• Un système encore trop étatique, dominé par des
  banques détat
• Une réforme entamée depuis le début des années 80
  donc un système encore très jeune
• Un système très lent à modifier
• Un marché financier quasi inexistant (75 de
  lépargne est sous forme de dépôt)
• Le basculement vers le secteur privé des
  ressources financières est le point clé de la
  transition financière chinoise
• Mais cest une libéralisation trop prudente des
  marchés financiers qui a permis à la Chine de
  contrôler la crise asiatique

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LE YUAN ET LA CRISE (3)

• Taux de change et convertibilité
• 1994 Système de taux de change fluctuant
  contrôlé par létat
• 1994 La Chine fixe sa devise sur le dollar (la
  valeur du Yuan contre USD entre 1997 et 2001 a
  évolué entre 8.2770 et 8.2800)

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ASIE À DEUX VITESSES (1)

• LE CONTRE-PIED CHINOIS
• - Le Yuan na pas été dévalué car une
  dévaluation risquerait dentraîner une
  désaffection des investissements étrangers, même
  si cela lui fait perdre en compétitivité
• - Baisse du Yen face au dollar US
• - Au contraire les autorités chinoises pensent
  que le Yuan devrait sapprécier
• - La stabilité du Yuan se traduit par une baisse
  de compétitivité de ses produits
• - Forte appréciation du Yuan face aux autres
  monnaies dans la région

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ASIE À DEUX VITESSES (2)

• UNE ASIE À DEUX VITESSES
• La situation en Asie repose sur lavenir de la
  Chine
• La Chine gagne en crédibilité financière

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LE YUAN UNE MONNAIE SOUS-ÉVALUÉE (1)

• Il existe différentes mesures de la
  sous-évaluation
• ?Taux de change réel effectif
• - Il mesure le différentiel dinflation entre le
  pays et ses partenaires commerciaux
• - Forte accumulation de réserves en devises
  (contrepartie du dynamisme des investissements
  directs étrangers)
• USD 365 milliards en juin 2003 (65 depuis
  2001)
• - La balance des paiements courants est
  excédentaire
• ? Selon ces critères le Yuan apparaît
  sous-évalué de 18

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(No Transcript)
13
(No Transcript)
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LE YUAN UNE MONNAIE SOUS-ÉVALUÉE (2)

• ? Chiffres du Trésor Américain
• ? Le Yuan serait sous-évalué de 40
• ? Indice Big Mac (The Economist)
• - Prix en monnaie locale Yuan 9.9
• - Taux de change actuel 8.28
• - Prix en USD 9.9/8.28 1.20
• - Prix du Big Mac aux USA 2.71
• ? Sous évaluation du Yuan (1.20/2.71) 1
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IMPACT SUR LES RELATIONS AVEC LES ETATS-UNIS

• Déséquilibre de la balance commerciale
  sino-américaine prévision de 130 milliards de
  dollars cette année contre 103 en 2002
• Futures élections présidentielles aux Etats-Unis
  fin 2004

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NON-RÉACTION DES AUTORITÉS CHINOISES

• Fin octobre 2003, après des entretiens avec les
  secrétaires dÉtats américains, les autorités
  chinoises ont réaffirmé leur accord de principe
  sur une plus grande flexibilité des taux de
  change
• Toutefois, aucun engagement en terme de
  calendrier et inquiétude face à une proposition
  des parlementaires dinstaurer un droit de douane
  prohibitif sur les produits chinois
• La Chine est passée en quelques semaines dun
  statut de partenaire à celui de fauteur de
  troubles

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MESURE AMÉRICAINE (1)

• Mi-novembre, Washington décide finalement de
  limiter à
• 7 par an la hausse des importations de
  textiles chinois
• Cette mesure ne conduira certainement pas à
  l effet escompté par le gouvernement américain,
  mais bénéficiera plutôt aux concurrents
  asiatiques de la Chine
• Pékin envisageait de son côté des mesures de
  rétorsion sur les produits agricoles américains

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MESURE AMÉRICAINE (2)

• Mercredi 26 novembre 2003, les autorités de Pékin
  affirment avoir trouvé un  champignon  dans une
  cargaison de soja en provenance des Etats-Unis
• Risque de flambée des prix du soja comme en août
  dernier
• Au-delà des chiffres, ces gesticulations
  ressemblent de plus en plus à un bras de fer
  entre ces deux pays

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MESURE AMÉRICAINE (3)

• Visite de quatre jours début décembre 2003 du
  Premier ministre chinois aux Etats-Unis
• Mi-décembre 2003, Greenspan dit ne pas voir de
  corrélation entre les pertes demplois aux USA et
  la monnaie chinoise. Il affirme aussi quil y a
  un risque de surchauffe

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SOUS-ÉVALUATION DU YUAN IMPACT EN CHINE (1)

• La Chine devient le bouc émissaire des
  industriels occidentaux qui laccusent de décimer
  leurs parts de marché
• Sous la pression du Japon et des Etats-Unis, le
  sommet du G7 à Dubaï a demandé une plus grande
  flexibilité des taux de change pour corriger les
  déséquilibres de léconomie mondiale la
  réévaluation du Yuan

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (2)

• Pour certains économistes, même une appréciation
  de 20 de la devise chinoise, nempêcherait pas
  la Chine de rester compétitif pendant encore une
  décennie, grâce à son réservoir de main-duvre
  bon marché et de plus en plus qualifié.

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (3)

• Laimant chinois nest pas prêt de perdre sa
  force dattraction une réserve inépuisable de
  main-duvre de 300 à 500 millions de personnes
  qui garantit des coûts de production imbattables,
  dautant plus que, au fil du temps, les usines se
  déplaceront de la côte Est vers lintérieur du
  pays
• - Migration des entreprises qui produisent dans
  le delta de la Rivière des perles, autour de
  Canton, vers les provinces voisines Anhui,
  Jiangxi ou Shandong coût de production deux fois
  plus faible pour les activités exigeantes en
  main-duvre

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (4)

• Une réévaluation du Yuan renforcerait les
  pressions déflationnistes en Chine
• - Les Chinois saventurent désormais sous leurs
  propres marques dans la mondialisation
• Nationalisme des  Lhaiguipa , ces milliers de
  Chinois immigrés et formés à létranger qui
  reviennent au pays diplôme en poche et apportent
  leurs précieuses connaissances
• Leffort de recherche est assez faible mais il
  faut compter sur lapport des partenaires
  étrangers sous forme de joint ventures

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (5)

• Les transferts de technologie doivent être
  consentis lors de limplantation dentreprises
  étrangères en Chine (Ex Alstom et la vente de
  voitures de métro)
• La Chine est devenue en dix ans lépicentre de la
  mondialisation

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (6)

• Dans la zone économique spéciale de Shenzhen,
  près de Hongkong, la haute technologie représente
  la moitié de la production industrielle
• - Largement produite par les IBM, Sanyo,
• Hewlett-Packard qui importent les composants
  pour les assembler avant de les réexporter
• - Selon de nombreux analystes, le savoir-faire
  technologique chinois naurait plus que cinq à
  dix ans de retard sur celui des Etats-Unis

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (7)

• Une hausse du Yuan pénaliserait de nombreuses
  sociétés, dont les géants de la distribution
  comme Wal-Mart et Carrefour, qui se fournissent
  au grand profit des consommateurs occidentaux
• Les Chinois profitent du Yuan sous-évalué pour
  inonder les Etats-Unis de produits fabriqués chez
  eux par les multinationales américaines
• 65 des exportations chinoises proviennent
  dentreprises étrangères

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (8)

• Les premiers investisseurs restent les Chinois de
  Taiwan qui se sont offerts une véritable base
  technologique sur la côte Est
• Plus des 2/3 des exportations chinoises de
  produits électroniques émanent ainsi de sociétés
  à capitaux taiwanais
• La montée en gamme des savoir-faire chinois est
  spectaculaire et surtout continue

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (9)

• Après douze ans de marasme, léconomie japonaise
  repart, sa croissance étant nettement améliorée
  par les succès remportés en Chine
• - La Chine, ennemie séculaire du Japon,
  représente de gigantesques débouchés
• - Depuis un an, les ventes japonaises vers la
  Chine (acier, voitures, équipements) ont
  progressé de 40 alors que, parallèlement, les
  Etats-Unis, premier client du Japon, décollent

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 SOUS-ÉVALUATION  DU YUAN IMPACT EN CHINE (10)

• Parts de marché dans la production mondiale
• 83 Tracteurs
• 75 Horloges et montres
• 70 Jouets
• 60 Pénicilline
• 55 Appareils photo
• 50 Vitamine C
• 50 Ordinateurs portables
• 50 Téléviseurs
• 50 Téléphones
• 30 Climatiseurs
• 29 Téléviseurs
• 24 Machines à laver
• 16 Réfrigérateurs
• 16 Meubles
• 15 Acier

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SOUS-ÉVALUATION DU YUAN IMPACT EN CHINE (11)

• Les indicateurs dont dispose le FMI ne montrent
  pas de surchauffe généralisée de l'économie
  chinoise, mais mettent en évidence des risques de
  surinvestissement dans certains domaines
• La Chine a enregistré au troisième trimestre une
  croissance de 9,1 de son PIB et le FMI table sur
  une croissance de 8 environ en 2004

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FAUT-IL RÉÉVALUER LE YUAN ?

• Contexte Yuan fixé au USD depuis 1994
• - Un excédent courant chaque année entre 20
  et 40 milliards de dollars
• - Des flux dinvestissements directs nets
  reçus chaque année 50 milliards de dollars
• - Des réserves en devises gt 360 milliards de
  dollars
• ? Pressions internationales (surtout des
  Etats-Unis)

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EFFETS DUNE RÉÉVALUATION (1)

• Détérioration de lenvironnement offert aux
  investisseurs un étranger qui investissait
  auparavant en Chine 1 dollar lui permettait
  davoir 8.2 Yuans. Après réévaluation, il obtient
  seulement 8 yuan. Or peu dinvestisseurs sont
  prêts à faire de telles pertes.
• Aggravation de la déflation la Chine ayant un
  surplus de main-duvre, elle doit maintenir sa
  compétitivité par une réduction du salaire
  nominal
• Accroissement des activités spéculatives des
  capitaux étrangers flottants
• Hausse du prix de revient des produits exportés

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EFFETS DUNE RÉÉVALUATION (2)

• Importations favorisées mais effets négatifs sur
  les exportations et donc sur lemploi
• Eviter une guerre commerciale avec les Etats-Unis

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FAUT-IL RÉÉVALUER MAINTENANT ?

• Chine passage dune économie planifiée à une
  économie de marché (structure industrielle en
  réajustement, système financier fragile)
• ? danger
• Banque Mondiale privilégier réformes internes
  en Chine (pauvreté intérieure, système
  financier)
• FMI pas d impact notable sur échanges
  internationaux
• Economies chinoise, asiatique et mondiale
  seraient secouées (effet Boule de neige )
• Réévaluation moins de 2 ans après accord OMC
  revient à remettre en cause lissue des
  négociations

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RÉÉVALUATION INÉVITABLE À LONG TERME

• Lassouplissement du régime de change est lié au
  passage à une économie de marché
• Laffaiblissement du dollar doit être maîtrisé
• Mais une réévaluation modérée est favorable à
  laccélération du progrès technologique des
  entreprises
• Elle permet ladaptation des structures
  économiques et politique monétaire indépendante
  en Chine

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EN ATTENDANT LA RÉÉVALUATION

• On peut maintenir le taux de change tout en
  accroissant les marges de fluctuation du Yuan
  (/- 3 par exemple)
• Mais aussi modifier la référence adoptée en
  fixant le Yuan à un panier de devises plutôt
  quune seule