DEUDA PUBLICA ARGENTINA

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DEUDA PUBLICA ARGENTINA

• La experiencia de los 90.
• Situación Actual y Perspectivas
• Economistas de Izquierda (EDI)

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La Deuda Antes de la Convertibilidad

• Préstamos obtenidos por la dictadura militar de
  dudoso destino.
• Traspasos de deudas privadas al Estado, mediante
  mecanismos de seguros de cambio.
• Colocaciones internas compulsivas, con altas
  tasas de interés.
• Alfonsín recibe una deuda de USD 43.000 millones
  y deja una de USD 66.300 millones

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Cambio Estructural

• Comienzo de la Regularización de deudas con
  Proveedores y Jubilados (1990) Fuerte emisión de
  Bocones. (Proceso de Consolidación)
• Ley de Convertibilidad (1991) Un pesoUn dólar
  deuda externa deuda interna.
• Plan Brady (1992-1993) Cambio de status de
  acreedores De Préstamos Sindicados a Bonistas
  Indiferenciados.

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Mecánica del Endeudamiento en la Convertibilidad

• Intereses
• Se pagaban con recursos presupuestarios. (O se
  refinanciaban cuando había déficit primario)
• Amortizaciones
• Se refinanciaban con nueva deuda. (A tasas cada
  vez mayores por el aumento del riesgo país)
• Déficits Fiscales
• Se financiaban con nuevos créditos. (Estaba
  prohibido el financiamiento del BCRA)

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Mecánica del Endeudamiento en la Convertibilidad
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Factores de Política que implicaron fuertes
movimientos de Deuda

• Privatizaciones
• Déficits Fiscales
• Instauración del Sistema de AFJPs
• Dependencia del Mercado Externo
• Falta de Ahorro Interno
• Insuficiencia en la Recaudación Tributaria.

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Factores de Endeudamiento Adicionales Post
Convertibilidad

• Compensaciones a Bancos y Ahorristas por
  pesificación asimétrica y devaluación.
• Nacionalización de Deudas Provinciales mediante
  la emisión de Bogar.
• Rescate de Cuasimonedas.
• Adelantos Transitorios del BCRA
• Disminución Importante como consecuencia de la
  Reestructuración.

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Composición de la Deuda por Moneda a Mar-2005
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En 2004 el ratio fue 127,3 y en 2005 post
reestructuración es de 82,5
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Síntesis de las Propuestas del Gobierno

• Se continúa el pago de la deuda performing y se
  refinancian parte de sus vencimientos a mediano y
  largo plazo.
• Se dá tratamiento de acreedores privilegiados a
  los Organismos Multilaterales de Crédito (FMI,
  BID, BM,etc).
• Se aplica una quita sustancial a los acreedores
  de bonos locales e internacionales.
• Se asumen supuestos nuevas financiaciones.
• Se asumen variables macroeconómicas positivas
  desde el presente y a muy largo plazo.
• Se asumía inicialmente un superávit primario (SP)
  consolidado (naciónprovincias) inicial del 3
  del PBI.
• En la última propuesta el SP del gobierno
  nacional sería de 2.7 y si se suma las
  provincias por 0.6, se llegaría al 3.3 del PBI

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Síntesis de las Propuestas del Gobierno

• Propuesta de Dubai (Set/03)
• La quita anunciada del 75 del valor nominal, se
  podría ver reducida por el ofrecimiento de bonos
  a la Par o o Cuasi-Pares.
• Se entregarían nuevos bonos a cambio de la deuda
  en default a plazos entre 8 y 32 años en el caso
  de los discounts y 10 años adicionales para
  Pares y Cuasi Pares.
• Las tasas de interés de los discounts serían en
  promedio 3.7, para los Pares alrededor del 0.6
  y para los Cuasi Pares alrededor del 1.1.
  También se pensaba en bonos ligados a la
  performance del PBI. Tasa promedio general de
  alrededor del 1.7.
• Valor Presente Neto alrededor del 10 del
  reclamo total de los acreedores incentivo
  ligado al desempeño del PBI

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Síntesis de las Propuestas del Gobierno

• Última Propuesta (Jun/04)
• La quita anunciada del 75 del valor nominal, se
  ve reducida al 56, ya que se incluyen los
  intereses atrasados.
• Los nuevos bonos a cambio de la deuda en default
  a plazos de 30 años en el caso de los
  discounts, 35 para Pares y 42 para Cuasi Pares.
  
• Las tasas de interés de los discounts serían
  8.2, para los Pares alrededor del 2.9 y para
  los Cuasi Pares alrededor del 5.6. Se
  entregarán opciones ligadas a la performance del
  PBI. Tasa promedio general de alrededor del 6.3.
• Valor Presente Neto alrededor del 25 del
  reclamo total de los acreedores incentivo
  ligado al desempeño del PBI.

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Síntesis de la Propuesta del Gobierno

• Los Supuestos de Refinanciación
• AFJPs invertirían 50 de los flujos mensuales
  hasta el 2030, en bonos a 30 años en pesos
• Vencimientos de Bodens y PGNs se renuevan en
  forma creciente entre el 35 y el 75 con bonos
  de corto y mediano plazo en pesos, en una primera
  instancia y los vencimientos de estas
  refinanciaciones se renovarían en un 80
• Organismos Internacionales Rollover de capital
  del 100 hasta el 2013 y luego cayendo un 30 por
  tramos de 10 años.
• Club de Paris se refinancia a 20 años con 10 de
  gracia.

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Síntesis de la Propuesta del Gobierno
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Puntos a Remarcar

• Aún con la reducción de la deuda, en los últimos
  15 años la deuda creció 2,2 veces más que el
  Producto.
• La política de privatizaciones y el Plan Brady no
  fueron efectivos para reducir la deuda.
• La Convertibilidad y su régimen de astringencia
  monetaria contribuyeron, vía déficit fiscal, a
  incrementar la deuda en USD 50.600 millones.
• El endeudamiento tuvo una correlación directa con
  la acumulación de activos privados de argentinos
  en el exterior (USD 74.000 millones para el
  período 1993-2003)
• Para el período 93/03, parte de la deuda (USD
  37.800 millones) se originó por reconocimientos
  de deudas (consolidación) a proveedores,
  contratistas, jubilados y en menor escala a
  damnificados de crímenes del Estado y empleados
  públicos.

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Puntos a Remarcar

• El establecimiento de un sistema privado de
  pensiones y jubilaciones restringió ingresos al
  Estado por el equivalente al 53 del déficit
  fiscal durante 1995/2001 (25.800 millones de
  dólares)
• La devaluación y pesificación asimétrica implicó
  fuertes transferencias al sector privado (bancos
  y ahorristas) por USD 19.500 millones ó 21 del
  PBI de ese momento.
• El superavit primario actual se asienta en una
  mejora en la recaudación impositiva, via
  impuestos a las exportaciones, pero
  principalmente en el retraso de salarios y
  jubilaciones públicas.

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Puntos a Remarcar

• La refinanciación que efectuó el gobierno, supone
  la permanencia en el largo plazo superavit
  primarios consolidados partiendo del 3.3 del
  PBI. (Durante la Convertibilidad el Sup. Primario
  Nacional fue en promedio 0.5 del PBI).
• La última propuesta implica quitas muy fuertes
  para bonistas locales y extranjeros y supuestos
  de refinanciación optimistas, pero es superior a
  la de Dubai.
• La refinanciación generará efectos negativos en
  el sistema financiero por la fuerte participación
  de la deuda pública en sus activos.
• Las variables macroeconómicas proyectadas suponen
  un crecimiento del PBI en valores muy importantes
  y tendientes a largo plazo al 3.

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Puntos a Remarcar

• No se conocen al presente modelos macroeconómicos
  ni experiencias concretas que combinen
  crecimiento sostenido con superavit primarios de
  semejante magnitud.
• La política del gobierno, orientada a fortalecer
  las exportaciones tiene la contradicción de que
  un tipo de cambio mas apreciado permite mayores
  pagos de deuda pero menor crecimiento.
• Si en el mediano plazo hay una crisis sistémica,
  será inevitable caer nuevamente en default.
• Cualquier mejora en la oferta a los acreedores
  implicará mayores esfuerzos fiscales. Por ejemplo
  por los 1600 millones de dólares de Letes de
  AFJPs, se entregarían nuevos bonos con un VPN de
  60.