La Comisi

1
La Comisión Nacional de Valores y el mercado de
valores panameño hoy

• Por Carlos A. Barsallo P.
• Comisionado Vicepresidente
• Comisión Nacional de Valores de Panamá
• Presentación en
• Colegio de Abogados de Panamá
• Panamá, 27 de octubre de 2005.

2
PLAN

• Con esta presentación se busca explicar

• Los objetivos del mercado de valores y su
  regulación. (El por qué)
• La CNV como regulador y fiscalizador (El quien).
• Algunas de funciones legales de la CNV. (El
  como)
• El futuro y potencial de Panamá como líder en el
  mercado de valores en Centro América (El cuando y
  El donde).
• Algunos retos que enfrenta el desarrollo del
  mercado de valores y la necesidad de trabajo en
  equipo.

3
Características del mercado de valores

• Una pieza esencial del Sistema Financiero
  panameño.
• Amplía las posibilidades del ahorro
  diversificación.
• Está sujeto a la Oferta y Demanda
• Equidad Facilita los mecanismos de información y
  negociación para que todos los participantes del
  mercados cuenten con igualdad de condiciones.
• Seguridad Se cuenta con un marco jurídico que
  regula los roles de los participantes,
  exigiéndoles el cumplimiento de normas que
  garanticen la eficiente y eficaz operación del
  Mercado de Valores.
• Liquidez Los Títulos valores que se negocian en
  Bolsa, tienen la facilidad de venta y colocación
  en el mercado secundario, es decir permite la
  transformación de sus Títulos valores en efectivo
  cuando se requiera.
• Transparencia A través de la eficiente difusión
  de información, se garantiza que todos los
  participantes fundamenten sus decisiones en el
  pleno conocimiento de las condiciones del
  mercado.

4
Objetivos del mercado de valores

• Canalizar el Ahorro de los Inversionistas.
• Las Empresas utilizan el dinero de los
  inversionistas para financiar sus operaciones y
  producir más.

5
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES

• Los objetivos de la regulación del mercado de
  valores de conformidad con la Organización
  Internacional de Comisiones de valores (IOSCO por
  sus siglas en inglés) de la cual la CNV de Panamá
  es miembro son
• El asegurar que los mercados de valores sean
  justos, eficientes y transparentes.
• La reducción del riesgo sistémico.
• La protección a los inversionistas

6
Objetivos del antecedente del Decreto ley 1 de
1999

• Desarrollar un mercado de valores en Panamá en
  una doble dirección
• Por un lado, fortalecer el mercado interno, y
• Por el otro contribuir a desarrollar un mercado
  de valores con proyección regional e
  internacional.
• Para lograr las metas antes indicadas se cuenta
  ahora con el Decreto Ley 1 de 8 de julio de 1999
  el cual tiene como objetivo, entre otros, el
  otorgar a la Comisión Nacional de Valores más
  autoridad, recursos y mecanismos legales para
  supervisar con mayor eficacia el mercado de
  valores.
• En la norma legal, pero en teoría y en la
  práctica?

7
ORGANIGRAMA
8
Profesionalización del Recurso Humano en la CNV
1999
2005
En el 2005 tenemos 18 más de personas con
postgrado
9
Número de Empleados y Salarios Mensuales(Enero
2005)
10
Montos Invertidos en Capacitación del Personal
por año
11
PRESUPUESTOS
Presupuesto 1999 asignado el 12 de noviembre de
1999
12
Presupuesto y Ejecución Presupuestaria 1999
2005(en balboas)
Año Presupuesto Ejecutado de Ejecución
2000 157,600 76,000 48.2
2001 1,105,800 762,984 69.0
2002 1,105,800 806,088 72.9
2003 1,382,050 1,005,274 72.7
2004 2,215,011 1,227,979 (80)55.4
2005 1,888,400 N/A N/A
En julio 2004 se recibió un Crédito Adicional
por B/. 720,600 para la Consultoría de
Reglamentación de Pensiones, que finalmente fue
adjudicada a finales del 2004, lo que hizo
imposible utilizar estos fondos en ese año. El
de ejecución sin el crédito adicional fue del 80.
N/A No aplica
13
Comportamiento de la Ejecución Presupuestaria
1999 - 2005
14
PRESUPUESTO DEL ESTADO VS PRESUPUESTO DE LA CNV
15
PresupuestoMás cerca de los Bingos Nacionales
que de.?

• El Presupuesto del Estado para el año 2005 es de
  B/.6,192,329,636.00.
• De las 58 Instituciones del Estado, la CNV tiene
  un Presupuesto de B./1,888,400.00, siendo la
  entidad que tiene el presupuesto número 55 en
  orden descendente. Solo es superada por Bingos
  Nacionales con B/.900,000.00, el Consejo de
  administración SIACAP con B/.368,900.00 y la
  Zona Franca de Barú  con B/.265,600.00
• Del Presupuesto de la CNV, el Gobierno aporta el
  40 (B/.700,000.00). El resto lo aportan los
  regulados. Es decir, el Estado aporta el 0.01
  de su presupuesto a la regulación del mercado de
  valores. Cada panameño aporta menos de B/.02
  centavos al mes para que se regule el mercado de
  valores.
• En comparación con los otros entes reguladores de
  valores del mundo, la CNV es una de las que tiene
  un menor presupuesto.

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PAIS FUNCIONARIOS ENTES PRESUPUESTO
Argentina Regulador especializado 120 funcionarios (70 en supervisión). 250 corredores, 2 mercados de futuros y opciones US10 millones (7.5 en fondos federales y 2.5 del sector privado
Bolivia Regulador de pensiones, valores y seguros. 100 30 casas de valores, bolsas, corredores, calificadores de riesgo, administradores de fondo de inversión, firmas de titularización 2 administradores de fondos de pensiones 5 millones
Brasil Regulador especializado 327 217 casa de valores y 231 dealers 993 compañías públicas. US35 millones. Tasa especial
Chile Regulador de valores y seguros 187 funcionarios US5 millones.
Colombia Regulador especializado 40 US47 millones
Ecuador Regulador especializado 55 funcionarios
México Regulador de banca y valores 1,345 funcionarios US92 millones
Paraguay Regulador especializado 24 funcionarios US276,000.00
Perú Regulador especializado 131 funcionarios US14.5 millones
17
Ahorrativos?

• El Despacho no se sirve desde su creación en
  1999, por decisión y convicción de los propios
  Comisionados, de ninguno de los privilegios que
  le conceden diferente leyes vigentes a
  funcionarios de su misma jerarquía, tales como
• Viajes en primera clase, ni ejecutiva
  conductores, vehículos oficiales, gasolina,
  pasaporte oficiales, campañas publicitarias, ni
  escoltas, y maneja un austero alquiler de
  oficinas.

18
AUTONOMÍA?

• La nueva Comisión goza, en ley y teoría, de
  autonomía. Esto constituye, sin duda, uno de los
  cambios sustanciales en comparación con el
  régimen anterior.
•  
• A nuestro juicio la autonomía se observa en los
  siguientes tres (3) aspectos concretos
  contemplados en teoría en la normativa
•  1. En el proceso de nombramiento y remoción de
  los Comisionados
• 2. En la autonomía en el manejo de su régimen
  interno (nombramiento y remoción de su personal).
• 3. En la autonomía financiera de la Comisión.

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TRANSPARENCIA

• Toda la información relativa a la planilla de la
  CNV, pagos a proveedores, código de ética (de los
  primeros en adoptarlo) e información relativa a
  la contratación pública se encuentra disponible
  en el Nodo de Transparencia de la Defensoría del
  Pueblo de Panamá.
• La CNV fue una de las primeras entidades públicas
  panameñas que firmó (el 8 de marzo del 2002) un
  Convenio de suministro de información con la
  Defensoría del Pueblo.

20
TRANSPARENCIA

• http//200.46.126.10/Viajes2004-4.htm
• Personal. Fechas. Destino. Organismo organizador.
  Informe en referencia. Días. Viáticos.
  Transporte. Capacitación.
• Política de No Regalos
• Transparencia es importante ya que la CNV
  recomienda a las empresas seguir prácticas de
  buen gobierno corporativo.

21
ALGUNAS FUNCIONES LEGALES DE LA CNV
22
REGISTRO DE VALORES

• Registro de valores para su oferta pública.
• 95 emisores registrados
• 19 sociedades de inversión registradas (antiguos
  fondos mutuos).
• Año 2004 14 solicitudes de registro de valores
  por un total de US518.000.000.00.

23
MONTOS REGISTRADOS

• 2004
  2003 2002 2001
• TOTAL 518.65
  166.00 666.28 242.50
• (En millones de dólares)
• BONOS 342.00
  166.00 336.00 137.50
• Acciones 159.65
  0.00 330.28 105.00
• VCN
• 17.00
  0.00 0.00 0.00
• Al 31de diciembre de 2004

24
Costo de registro y supervisión

• Tarifa de Registro de ofertas públicas de
  valores, el 0.015 del precio inicial de oferta
  de los valores con un mínimo de B/.500.00 y un
  máximo de B/.50,000.00
• Tarifa de Supervisión, para valores
  registrados es de 0.010 del valor de mercado de
  los valores en circulación, con un mínimo de
  B/.500.00 y un máximo de B/.15,000.00

25
Tiempo de ejecución de trámitesRegistro
26
Ventajas para el emisor

• Obtiene fondos producto de sus ofertas públicas.
  El dinero que se obtiene puede ser utilizado para
  propósitos como capital de trabajo, desarrollo,
  adquirir equipo, retirar deuda existente,
  adquirir otros negocios.
• Se brinda liquidez a los propietarios y a los
  inversionistas profesionales.
• La empresa gana prestigio, es más conocida.
• La empresa puede eliminar garantías existentes
  como garantías personales y/o reales y evita la
  necesidad de fianzas personales de los
  accionistas.
• Estarán exentos del impuesto sobre la renta los
  intereses u otros beneficios que se paguen o
  acrediten sobre valores registrados y que sean
  colocados a través de una bolsa de valores

27
Ventajas para los inversionistas

• Por regla general, los títulos-valores deben ser
  de fácil compra y venta en el mercado.
• Los mismos pueden ofrecer mayores beneficios que
  los que ofrece el sistema tradicional.
• Ofrecen la posibilidad de obtener ganancias
  superiores con las utilidades de grandes empresas
  a los tradicionales depósitos bancarios.

28
Ventajas para todos como país

• La información pública nos permite obtener
  análisis como el siguiente
• La mayoría de los sectores de las empresas
  listadas en bolsa están destruyendo valor a sus
  negociosesto se desmuesta con el EVA (valor
  económico agregado) negativo alcanzado por casi
  todos los sectores en los últimos 3 años.
• Los empresarios panameños deben estar más
  atentos a estos indicadores de desempeño y
  rentabilidad y no guiarse solamente por las
  utilidades obtenidas.
• Todavía las empresas se guían por antiguos
  patrones a la hora de evaluar su desempeño y
  eficiencia.

29
Ventajas para todos

• El valor de una empresa agregado al final del
  año es indicativo de la eficiencia de la
  gerencia.Fuente Perfil financiero de las
  empresas. Analisis Du Pont y EVA 2001-2003.
  Felipe Chapman. INDESA. Septiembre 2004.
• Posibles resultados Ofertas públicas de
  adquisición de acciones (OPAS) que en Panamá han
  representado en los últimos 5 años
  US1,273,203.329.05

30
Algunas empresas con valores registrados en la CNV
31
HONRARIOS PROFESIONALES

• Acuerdo No. 49 de 24 de abril de 2001, por la
  cual se aprueba la Tarifa de Honorarios
  Profesionales Mínimo de los Abogados en la
  República de Panamá
• ASUNTO ANTE LA COMISIÓN DE VALORES
• 1.Licencia para operar ante la Bolsa de Valores
  B/. 10,000.00
• 2.Licencia para operar puestos de Bolsa
  B/.5,000.00
• 3.Licencia para Corredor de Valoresa) Persona
  Natural B/.2,000.00 b) Persona Jurídica
  B/,4,000.00
• 4.Trámite de emisión de valores Según convenio
• 5.Gestiones administrativas ante la comisión de
  valores B/.150.00 p/h
• 6.Asesoría legal a sociedades que operen ante la
  Bolsa Según convenio
• 7.Asesoramiento y tramitación para la emisión de
  bonos Corporativos B/.4,000.00

32
NUEVAS ESPECIALIDADES

• Gobierno corporativo
• Aspectos legales del financiamiento
• Cumplimiento regulatorio
• Cooperación Internacional
• Blanqueo de activos
• Contratación bursátil
• Compensación y Liquidación.

33
DATOS DEL MERCADO

• Capitalización de mercado US5,878.400.000
  millones que equivale al 45 del PIB.
• 25 empresas cotizan acciones públicamente con una
  capitalización de mercado de US3,933.900.000
  millones (33 del PIB)
• 95 empresas cotizan valores de deuda (bonos,
  valores comerciales negociables).

34
Capitalización bursátil
35
Reportes de compra y ventas de valores por casas
de valoresUS7,280 millones
36
Instrumentos

• Instrumentos Financieros Letras del Tesoro y
  cheques del gobierno)
• Instrumentos de Crédito Bonos del Estado,
  pagarés, deuda soberana (externa)
• Instrumentos de Pago Certificados de Abono
  Tributario (CAT), Certificados con Poder
  cancelatorio y Créditos Fiscales.
• Acciones Comunes y Acciones Preferidas.
• Instrumentos de Renta Fija Bonos de empresas
  privadas con o sin garantía, pagarés
  hipotecarios.
• Valores Comerciales Negociables, Papel Comercial
  y Certificados de Depósitos.

37
LICENCIAS

• Corredores de Valores 240
• Ejecutivos Principales 105
• Analistas
  38
• Administradores de Inversión 16
• Asesores de Inversión
  2
• Total de Licencias Vigentes
• /Personas Naturales
  401

38
LICENCIAS

• Casas de Valores 32
• Asesores de Inversión
  3
• Administradores de Inversión
  12
• Adm. Fondos de Cesantía
  25
• Bolsa de Valores 1
• Central de Custodia 1
• Registro de Calificadoras de
• Riesgo (No es una licencia)
  
  4
• Total de Licencias Vigentes
• /Personas Jurídicas
  70

39
REGULACIÓNOPINIONES Y ACUERDOS

• Opiniones
• 2000 22
• 2001 8
• 2002 7
• 2003 9
• 2004 18
• 2005 3

• Acuerdos
• 2000 19
• 2001 14
• 2002 8
• 2003 8
• 2004 12
• 2005 1

40
CONSULTA PÚBLICADemocracia en acción?

• PROCEDIMIENTO ADMINISTRATIVO PARA LA ADOPCION DE
  ACUERDOS
• Cuando la Comisión contemple adoptar, reformar o
  revocar un acuerdo, o recomendar al Órgano
  Ejecutivo la adopción, la reforma o la revocación
  de un Decreto Ejecutivo que reglamente la
  presente Ley, deberá publicar un aviso convocando
  a un proceso de consulta pública.

41
FISCALIZACIÓN

• Fiscalización de actividades de regulados.
• Inspecciones e investigaciones.
• Delitos financieros.
• Interesantes aspectos internacionales. Cuidar la
  imagen y reputación de Panamá.
• Iniciar procesos colectivos de clase. Ninguno a
  la fecha. Razones?

42
SANCIONES

• Presentación tardía o incompleta de información
• Año 2000 153 multas
• Año 2001 119 multas
• Año 2002 67 multas
• Año 2003 25 multas
• Año 1998 antes de la adopción del D.L1./99 y la
  creación de la nueva CNV se impusieron 8 multas
  por no haber atendido la advertencia de presentar
  en estados financieros que oscilaban entre
  US500.00 a US1,500.00 dólares.

43
PORCENTAJE DE COBRO DE LAS MULTASAL 31/12/04
Año Monto de Multas notificadas (en balboas) Monto de Multas por cobrar (en balboas) Porcentaje por cobrar (con relación a monto)
2000 124,400 6,000 5
2001 1,140,450 1,059,350 93
2002 119,750 44,100 37
2003 251,400 193,800 77
2004 75,750 21,750 29
44
NOMBRE CORRECTO COMISIÓN NACIONAL DE VALORES
Y PENSIONES PRIVADAS?

• Planes de pensiones privados Ley 10 de 1993.
• Registro de Administradoras de fondos de
  cesantía. Decreto Ejecutivo 106 de 1995.
• SIACAP.
• Planes de pensiones privados de empresas (antigua
  función de la CSS)

45
Mercado de ahorro previsional
Producto Empresa Afiliados Activos en B/.
Pensiones 3 17,000 57MM
Cesantía 12 250,000 250MM
Siacap 4 100,000 466MM
Fondos antes CSS 5 1,000 11MM
Total 368,000 784MM
46
Participación de la CNV en la prevención del
blanqueo
47
Unidad de Educación al Inversionista(UEI)

• La CNV ha creado una unidad de educación al
  inversionista (UEI).
• Responde preguntas
• Recoge información
• Educa al público
• La mejor regla es protegerse uno mismo.
• En la mayoría de los casos si se atrapa a quien
  ha violado las normas de valores, el dinero ya
  no existe.
• La educación puede prevenir el fraude
• Los inversionistas educados reportan actividades
  sospechosas

48
Consejo de Coordinación Financiera(CCF)

• El Consejo de Coordinación Financiera, como
  organismo de coordinación y consulta del los
  diversos servicios y actividades financieras que
  se desarrollan en la República de Panamá.
• Está integrado por
• El Ministro de Economía y Finanzas, quien lo
  preside
• El Ministro de Comercio e Industrias
• El Superintendente de Bancos y
• El Comisionado Presidente de la Comisión Nacional
  de Valores.
• El Consejo tiene entre sus funciones evaluar la
  conveniencia de proponer y promover anteproyectos
  de leyes, decretos-Ley, de Gabinete y Ejecutivos
  para armonizar la regulación de las actividades
  financieras y otras disposiciones relacionadas a
  esa materia.

49
POTENCIAL?

• 12 bolsas de valores (8 bolsas centroamericanas,
  incluida Panamá y 4 bolsas del caribe) en el año
  2001 negociaron US53,545.000.000 millones de
  dólares.
• A inicios de la década de los 90, el volumen era
  de US1.700.000.000 millones. (Fuente Bolcen).

50
FUTURO

• La legislación panameña del mercado de valores
  era una pieza fundamental que necesitaba
  reformarse para estar a la par de otros marcos
  legales modernos y a su vez otorgarle al país
  una ventaja comparativa regional como centro
  financiero.
• Panamá tiene un alto potencial para el registro
  internacional de emisiones del área, sin embargo,
  era indispensable la introducción de un marco
  regulatorio que conllevara a mejorar la
  eficiencia del sector financiero.
• Se busca construir un mercado de valores con
  proyección internacional, replicando así la
  experiencia del Centro Bancario Internacional.

51
IMPORTANCIA PRÁCTICA DE LA BUENA CALIDAD DE LA
REGULACION Y DE LA FISCALIZACIÓN.

• Jurisdicción reconocida se define como toda
  jurisdicción que la CNV reconozca que cuenta
  con
• 1. Leyes y reglamentos que, aunque no sean
  iguales a los nacionales, ofrecen en general, a
  juicio de la CNV, un grado de protección a los
  inversionista en su conjunto sustancialmente
  igual al que ofrece la legislación nacional y
• 2. Que cuenta con un ente regulador que, a
  satisfacción de la CNV, FISCALICE ADECUADAMENTE
  EL CUMPLIMIENTO DE DICHAS LEYES Y REGLAMENTOS.

52
Jurisdicciones reconocidas por la CNV

• Estados Unidos de Norteamérica
• Francia
• España
• Reino Unido
• Japón Suiza
• Suecia
• Provincias de Québec y Ontario (Canadá)

• Hong Kong
• Holanda
• México
• Australia
• Italia
• El Salvador
• Costa Rica

53
Jurisdicción reconocidaEl Salvador- Costa Rica

• RS-MV.3/2003
• Fecha de emisión
• 25 de febrero de 2003
• Reconocimiento de Panamá como un país en el cual
  funciona un mercado de valores con similares o
  superiores requisitos de supervisión con respecto
  al mercado de valores de El Salvador
• Fecha de vigencia
• 25 de febrero de 2003

54
Significado práctico del concepto de jurisdicción
reconocida

• Los emisores con valores registrados en Panamá
  pueden registrar su valores en los mercados de El
  Salvador y Costa Rica de forma lo más automática
  posible. Se amplían los mercados potenciales.
• Poblaciones Panamá 2.9 millones. El Salvador
  5.7. millones, Costa Rica 3.6. Juntos 12.2
  millones.
• Los emisores con valores registrados en El
  Salvador y Costa Rica pueden registrar sus
  valores en la CNV de forma automática. Se amplía
  la oferta de valores para los inversionistas
  panameños.

55
INTEGRACIÓN REGIONALPANAMÁ TIENE POTENCIAL PARA
SER LIDER
56
TECNOLOGIA
57
MITAD DEL CAMINO?

• En el entorno panameño se ha avanzado enormemente
  en el tema de la regulación del mercado de
  valores, pero queda muchísimo por hacer.
• Hay factores culturales (Ver F. Fukuyama Trust y
  B. M. Smith The Equity Culture), políticos,
  sociales y legales (el entorno jurídico leyes
  concursales, sistema de justicia, entre otras)
  que deben ser modificados para lograr el pleno
  desarrollo de esta actividad.
• Los mismos escapan al regulador de valores.

58
CASOS JUDICIALES

• http//200.46.126.10/casos20judiciales/CASOS20JU
  DICIALES20_2004.pdf
• Demandas Contencioso Administrativas,
  advertencia de ilegalidad, demanda de
  inconstitucionalidad. (Total 15)
• Cantidad de demandas admitidas por año
• 2001- 2
• 2002- 6
• 2003 -1
• 2004- 6
• La demanda más antigua es del 23 de febrero de
  2001 (4 años y 5 meses) mientras que las más
  reciente es del 9 de diciembre de 2004 (8 meses)

59

• Algunos retos y tareas que enfrenta la CNV
• Logro de autonomía real. Presupuesto.Nombramientos
  y contrataciones.
• Reformas legales procedimiento sancionador.
• Tribunales especializados. Capacitación a
  fiscales y jueces. Plan con la Escuela Judicial.
  Ministerio Público y Procuraduría de la
  Administración.
• Cooperación internacional (intercambio de
  información, acceso a empresas y supervision
  conjunta). Significativos avances en materia del
  MMOU de IOSCO. Panamá en posición muy respetada.
• Educación y formación. Regulador, regulados y
  público en general. Fallo 12 abril de 2002
  Educación continuada.
• Creación de fondo exclusivo para educación al
  inversionista con los productos de las multas
  impuestas. Soluciona varios problemas

60
Comisión Nacional de Valores www.conaval.gob.paT
eléfonos 265-2514 Fax [phone]Dirección Ave.
Balboa, Edificio Bay Mall, 2do. piso
61

• GRACIAS..