TEMA 1. Macro II Tema 9-Belzunegui et al. (2

1
TEMA 1. Macro IITema 9-Belzunegui et al. (2ª
Ed. 07)Capítulo 18-Blanchard. (4ª Ed. 06)

• La apertura de los mercados de bienes y
  financieros

2
La apertura de los mercados de bienes y
financieros
Introducción

• La apertura y el sector exterior dos conceptos
  relativos.
• Tipos de operaciones con el exterior bienes,
  servicios, rentas, transferencias, capital
• Fuentes de información sobre el Sector Exterior
• Enumeración y características criterio de
  imputación, valoración, precio,
• La Balanza de Pagos y la Contabilidad Nacional
• La Balanza de Pagos Cuentas, anotación e
  interpretación

3

• LA APERTURA DE LOS MERCADOS DE BIENES
• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas la
  formación del tipo de cambio
• Definición y tipos de tipo de cambio.
• Apreciación/Depreciación de la moneda y su efecto
  sobre las X y M.

4
La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los
extranjeros
Tipos de cambio real el precio de los bienes
extranjeros expresado en bienes interiores
Tipos de cambio nominal los precios relativos
de las monedas
5
Los tipos de cambio nominales dos formas
Por ejemplo
Cambio nominal entre y número de que tengo
que pagar para adquirir un .
/ 1 0,8
Por ejemplo
Cambio nominal entre y número de que tengo
que pagar para adquirir un .
/ 1 1,3
Ojo t.c. directo para España t.c. indirecto
para EEUU.
6
Nuestra definición del tipo de cambio nominal
Tipos de cambio nominales
Tipo de cambio nominal indirecto (E) precio de
la moneda nacional expresado en la moneda
extranjera.

• E t. cambio nominal entre España (nacional) y
  EE.UU. (extranjero) es el precio de 1 expresado
  en .
• E / 1,45 (febrero 2008)
• Para comprar 1 se debe pagar 1,45 .
• Por cada se recibe 1,4 .

Ej
Universal Currency Converter www.XE.com Universal Currency Converter www.XE.com Universal Currency Converter www.XE.com
Tipos de cambio en el mercado medio, del 2009.02.19 102433 UTC 1.00 EUR Tipos de cambio en el mercado medio, del 2009.02.19 102433 UTC 1.00 EUR Tipos de cambio en el mercado medio, del 2009.02.19 102433 UTC 1.00 EUR
1 eur 1.26722 USD SD 1 USD 0.789127 EUR
7
Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)

• Una apreciación de la moneda nacional ()
  corresponde a un aumento del tipo de cambio, E.
• Aumento de E (/) el se aprecia, el se
  deprecia,
• ? el número de que debo pagar para comprar 1
  .
• ? el número de que recibo al vender 1 .
• Jerga periodística el euro se fortalece, el
  dólar se debilita
• Efectos
• Con 1 puedo comprar más productos USA.
• Con 1 se pueden comprar menos productos
  españoles.
• Efectos en la competitividad de los b y s
  nacionales
• Se encarecen las exportaciones nacionales y se
  abaratan las importaciones.
• Con elasticidad normal ? Déficit C.Corriente.

8
Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)

• Una depreciación de la moneda nacional
  corresponde a una disminución del tipo de cambio,
  E.
• Disminución de E (/) el se deprecia, el se
  aprecia
• ? el número de que debo pagar para comprar 1 .
• ? el número de que recibo al vender 1 .
• Jerga periodística el euro se debilita, el
  dólar se refuerza.
• Efectos
• Con 1 puedo comprar menos productos USA.
• Con 1 se pueden comprar más productos españoles.
• Efectos en la competitividad de los b y s
  nacionales
• Se abaratan las exportaciones nacionales y se
  encarecen las importaciones.
• Con elasticidad normal ? Superavit C.Corriente.

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El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y
el dólar 1978 - 1998
0,75
0,70
0,65
0,60
0,55
DM en dólares
0,50
0,45
0,45
0,40
0,35
0,30
10
La elección entre los bienes interiores y los
extranjeros
Pregunta
11
Los tipos de cambio reales
El precio de un bien español (Naranjas) expresado
en un bienamericano (Ordenadores).
12
Los tipos de cambio reales
Qué pasa si el euro se deprecia y E pasa de 1/
a 0,5 /?
13
El cálculo del tipo de cambio real en el sistema
económico mundial
NOTA Los tipos de cambio reales (?) son un
número índice que sólo mide las variaciones
relativas.
14
El cálculo del tipo de cambio real
Precio de los bienes europeos en P
15
Variaciones en el tipo de cambio real (e)

• Una apreciación real de la moneda nacional ()
  corresponde a un aumento del tipo de cambio real
  eE(P/P).
• Los aumentos de e se pueden deber a (? E ) y/ò
  (? P/P)
• Los aumentos de e suponen una aprecia real del
  y una depreciación real del .
• ? el precio de los bienes españoles en términos
  de bienes USA.
• ? el precio de los bienes USA en términos de
  bienes españoles.
• Efectos
• Se abaratan las importaciones y se encarecen las
  exportaciones nacionales.
• Con elasticidad normal ? Déficit C.Corriente.

16
Variaciones en el tipo de cambio real (e)

• Una depreciación real de la moneda nacional ()
  corresponde a una disminución del tipo de cambio
  real eE(P/P).
• La disminución de e se puede deber a ? E y/ò ?
  P/P
• La disminución de e provoca una depreciación
  real del y una apreciación real del .
• Como consecuencia
• ? el precio de los bienes españoles en términos
  de bienes USA.
• ? el precio de los bienes USA en términos de
  bienes españoles.
• Efectos
• Se abaratan las exportaciones nacionales y se
  encarecen las importaciones.
• Con elasticidad normal ? Superavit C.Corriente.

17
La elección entre los bienes interiores y los
extranjeros
Tipos de cambio reales y nominales entreAlemania
y los Estados Unidos, 1975-1998
0,75
0,70
Tipo de cambio real
0,65
0,60
0,55
0,50
0,45
0,40
Tipo de cambio nominal
0,35
0,30
18
La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los
extranjeros
Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania
y los Estados Unidos, 1975-1998
Observaciones

• El tipo de cambio real en 1998 (0,60) fue el
  mismo que en 1975. E y P aumentaron, así se
  mantuvo invariable.
• A partir de 1980, las variaciones en ? se
  producen como consecuencia de una variación en E.

19
La elección entre los bienes interiores y los
extranjeros
Pregunta

1. Puede el cambio real / explicar toda la
   competitividad de lo bienes españoles y toda la
   evolución de la Balanza por Cuenta Corriente?
2. Sabiendo que España y Francia tienen la misma
   moneda les afecta por igual una depreciación
   del Peso Mejicano?
3. Qué pasaría si España no comerciara nada con
   EEUU en y se volcará en la UE?

20
Los tipos de cambio efectivos reales

• Es un numero índice que recoge una media
  ponderada de los tipos de cambio reales de la
  moneda nacional con la cesta de monedas de los
  países que más comercian con el país nacional
• Es la mejor medida de competitividad comercial
  vía tipo de cambio de los bienes y servicios de
  un país.
• Las ponderaciones de cada e se pueden calcular
  con
• El peso relativo de las exportaciones, o
• El peso relativo de las importaciones, o
• El peso relativo de XM

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La composición por países del comercio de
mercancías de EE.UU., 1998

Exportaciones a Importaciones
de Países Miles de millones
Porcentaje Miles de millones Porcentaje Canadá 15
6 23 177 19Europa Occidental 159 24 193 21Japón
57 8 121 13México 78 12 95 11Asia 126 19 247 27
OPEP 15 2 19 2Otros 80 11 67 7Total 671 100 9
19 100
Excluido JapónOPEP Organizaciones de Países
Exportadores de Petróleo

• Canadá y Europa Occidental constituyen un
  40-47 del comercio americano.
• El gran déficit comercial con Japón
  Exportaciones a 57 Mm Importaciones de 121
  Mm

22
El tipo de cambio real efectivo de EE.UU., 1975 -
1998
1,12
1,04
0,96
0,88
Índice (1991,0)
0,80
0,72
0,64
0,56
23
Tipo de cambio cruzado
24
Tipos de cambio cruzados
                                      USD                    EUR                   GBP                    JPY                    CAD                    CHF                    RUB                    CNY
1 USD  1.000 0.78879 0.69634 93.5849 1.54274 1.17823 35.8017 6.83723
Inverse 1.000 1.26776 1.43609 0.01069 0.64820 0.84873 0.02793 0.14626
1 EUR  1.267 1.00000 0.88279 118.643 1.95582 1.49371 45.3879 8.66796
Inverse 0.788 1.00000 1.13278 0.00843 0.51130 0.66947 0.02203 0.11537
1 GBP  1.436 1.13278 1.00000 134.396 2.21550 1.69204 51.4143 9.81885
Inverse 0.69634 0.88279 1.00000 0.00744 0.45137 0.59100 0.01945 0.10184
25
Tipos de cambio cruzados
EJEMPLO del cálculo de un tipo de cambio cruzado
entre el euro y el yen (conocido el tipo de
cambio respectivo con el dólar) Tc marzo 04
/ 1,22 Yen/ 126,970 Si 1
126,970 Yenes 1 x Yenes Como 1
1/1,22 0,818 entonces 1.. x 126,970
0,818 103,886 Yenes
Tc febrero 05 / 1,304 en/ 137,0 Si 1
137,0 Yenes 1 x Yenes Como 1
1/1,304 0,766 entonces 1.. x 137,0
0,766 104,942 Yenes

• Resultado
• En marzo 04 1103,886 Yenes Yen/ 103,886
• En febrero 05 1104,942 Yenes Yen/
  104,942
• Aprec/Deprec entre ambas fechas el tc.nominal
  indirecto visto desde USA aumenta
• el Yen se ha depreciado y el Dólar se aprecia.
• Tasa de cambio ((104,9-103,8)/103,8)100 1,1

26
Tipo de cambio contado/futuro (spot/forward)
27

• LA APERTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
• El tipo de cambio y las operaciones financieras
  con el exterior

28
La apertura de los mercados financieros

• Qué parte de las transacciones de divisas se
  deben a operaciones comerciales?
• Compraventa de monedas extranjeras
• En 1997 el volumen diario registrado de divisas
  extranjeras fue de 2,5 billones de dólares.
• Un 80 de los valores de 1997 fue en dólares en
  uno de los lados (antes de la UME).
• SIN EMBARGO La suma de XM USA en 1997 1,8
  bill
• CONCLUSIÓN sólo el 0,3 de movimientos de divisa
  diarios de se correspondían al comercio de
  bienes el resto, movimientos financieros de
  arbitraje y especulación

29
La apertura de los mercados de financieros
Introducción

• Por qué se tiene Dinero/Activos financieros?
• Liquidez / Rentabilidad. Desde la lógica
  económica
• Sólo se tiene Dinero para realizar transacciones.
• El resto se tiene en Activos

• Activos nacionales o extranjeros? en qué
  moneda?
• Dependerá de la rentabilidad y el riesgo.

30
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros
Ejemplo la elección entre los bonos a 1 año
españoles y americanos

• Bonos españoles
• it tipo de interés nominal español
• (1it) rendimientos el próximo año /bonos
  españoles comprados en
  

• Bonos americanos
• Para comprar bonos USA necesito . cuántos ?
  Nos lo dirá el tipo nominal indirecto (Et)
  /1
• it el tipo de interés nominal a un año de
  los bonos americanos (en )
• (Et)(1it) rendimientos por invertidos

31
La apertura de los mercados de financieros
Qué pasa si el tipo de cambio / cambia antes
de cobrar el cupón?

• Bonos americanos
• Eet1 tipo de cambio nominal del próximo año
• (Et)(1it)(1/Eet1 ) rendimiento/ invertidos

Observación los tipos de interés y los tipos de
cambio influyen en la elección entre los activos
nacionales y extranjeros.
32
La apertura de los mercados de financieros
Rendimientos esperados de la tenencia de bonos
españoles y americanos a 1 año
33
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros
Si Los inversores sólo mantienen el activo con
mayor tasa de rendimiento.
Entonces Para mantener tanto los bonos españoles
como los americanos, éstos tienen que tener el
mismo rendimiento.
34
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros (continuación)
35
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros
Es realista el supuesto de que los inversores
financieros sólo tendrán los bonos cuya tasa
esperada de rendimiento sea más alta?
Otras consideraciones- Los costes de
transacción- El riesgo del tipo de cambio
36
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros
La condición de la paridad de los tipos de
interés para las variaciones en el valor de la
moneda nacional
37
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros (continuación)
Una aproximación
38
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros (continuación)
39
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros (continuación)
En septiembre de 1993

• Los bonos brasileños tenían un tipo de interés
  mensual del 36,9.
• Los bonos americanos tenían un tipo de interés
  mensual del 0,2.

Debían los americanos comprar los bonos
brasileños?
Cuál es el rendimiento de los bonos brasileños
en ? Cuál es la tasa de apreciación de la
moneda (cruceiro)? Tomemos la tasa del mes
anterior para calcularla Julio de 1993
100.000 cruceiros 1,0 Agosto de 1993
134.000 cruceiros 1,0 Disminución del tcn
cruceiro/. Apreciación , Deprec Cruc
40
La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los
extranjeros (continuación)
e
ö
æ
75
,
0
E

1
t

-



...
1
016
,
1
)
369
,
1
(
)

1
(

ç
i
t
01
,
1
ø
è
E
t





al mes en

6
,
1
EE.UU.
al mes en
0,2
Vs.
Brasil
Merecía la pena comprar bonos de Brasil? Por
qué no baja más?
No olvidar el riesgo país y los costes de
transacción
41
La apertura de los mercados de financieros
La apertura en los mercados financieros
Tipos de interés nominales a 1 año de EE.UU. y
Alemania, 1975-1998
Tipo de interés de Estados Unidos
Tipo de interés, i ()
Tipo de interés de Alemania
42
CONCLUSIONES
Introducción

• Apertura / sector exterior 2 conceptos
  relativos.
• Fuentes contables ? Balanza Pagos, C. Nacional,
  Aduanas...
• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas D y
  S autónomas.

Bienes

• La apertura de los mercados de bienes permite
  elegir entre los bienes interiores y extranjeros.
• La elección depende principalmente del tipo de
  cambio real.

Activos financieros

• La apertura de los mercados financieros permite
  elegir entre los activos nacionales y los activos
  extranjeros.
• La elección depende principalmente de
• Las tasas relativas de rendimiento
• La tasa esperada de apreciación de la moneda
  nacional

43
Final del capítulo

• La apertura de los mercados de bienes y
  financieros