UN SISTEMA DE ALERTA ANTICIPADA PARA LA REGIN LATINOAMERICANA

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UN SISTEMA DE ALERTA ANTICIPADA PARALA REGIÓN
LATINOAMERICANA
XXIX SIMPOSIO DE ANÁLISIS ECONÓMICO
Eva Medina MoralDpto. Economía
AplicadaUniversidad Autónoma de Madrid
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UN SISTEMA DE ALERTA ANTICIPADA PARALA REGIÓN
LATINOAMERICANA
OBJETIVO Elaborar un Sistema de Alerta
Anticipada para la región latinoamericana que
permita anticipar la llegada de una crisis
cambiaria
Ataque especulativo contra la moneda nacional que
deprecia su cotización

• CRISIS CAMBIARIA

• EFECTOS SOBRE LA ECONOMÍA
• Salida de capital
• Deterioro económico
• Crecimiento de la inflación
• Posibilidad de impago de la deuda

INTERES POR EL AREA LATINOAMERICANA

• Exposición al riesgo en el pasado
• Existencia de factores de riesgo en la
  actualidad
• Interés de la economía española en el área

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LATINOAMERICANA
INDICE

• Metodología en la elaboración de un SAA
• Elementos para la construcción de un SAA
• Un modelo econométrico para la predicción de
  crisis cambiarias en Latinoamérica
• Especificación del modelo
• Resultados de la estimación
• Principales conclusiones

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LATINOAMERICANA
METODOLOGÍA EN LA ELABORACIÓN DE UN SAA
1.

• OBJETIVO Identificar patrones de comportamiento
  similares entre distintas crisis del pasado
• METODOLOGÍA

ENFOQUE DE SEÑALES

• A partir de la evolución de un conjunto de
  indicadores se identifican señales
• Trabajos pioneros Kaminsky y Reinhart (1996)
• Principal crítica carácter univariante

ENFOQUE ECONOMÉTRICO

• Construcción de un modelo econométrico para
  cuantificar la probabilidad de crisis
• Trabajos pioneros Eichengreen, Rose y Wyplosz
  (1995 y 1996)
• Principal ventaja carácter multivariante

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ELEMENTOS PARA LA CONSTRUCCIÓN DE UN SAA
2.

• DEFINICIÓN DE CRISIS CAMBIARIA

• Índice de presión especulativa media ponderada
  de la variación del tipo de cambio, variación de
  las reservas (con signo contrario) y variación
  del tipo de interés
• Variación brusca del tipo de cambio

SELECCIÓN DEL HORIZONTE TEMPORAL

• Medio plazo
• Corto plazo

ELECCIÓN DE LAS VARIABLES EXPLICATIVAS

• Primera generación inconsistencia entre
  política económica y estabilidad cambiaria
• Segunda generación deterioro en las
  expectativas de los agentes
• Tercera generación debilidad del sector
  financiero

MEDICIÓN DEL PODER PREDICTIVO

• Reducción de falsas alarmas
• Reducción de crisis pérdidas

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LATINOAMERICANA
ELEMENTOS PARA LA CONSTRUCCIÓN DE UN SAA
2.

• USUARIO FINAL

BANCOS CENTRALES

• DEFINICIÓN DE CRISIS CAMBIARIA Índice de
  presión especulativa
• SELECCIÓN DE HORIZONTE TEMPORAL Medio plazo
• ELECCIÓN DE VARIABLES EXPLICATIVAS Variables
  estructurales
• OBJETIVO DE PREDICCIÓN Minimización de las
  crisis pérdidas

BANCOS DE INVERSIÓN

• DEFINICIÓN DE CRISIS CAMBIARIA Variación brusca
  del tipo de cambio
• SELECCIÓN DE HORIZONTE TEMPORAL Corto plazo
• ELECCIÓN DE VARIABLES EXPLICATIVAS Variables
  coyunturales
• OBJETIVO DE PREDICCIÓN Minimización de las
  crisis pérdidas y falsas alarmas

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LATINOAMERICANA
UN SAA PARA LA REGIÓN LATINOAMERICANA Especificaci
ón del modelo
3.
DELIMITACIÓN GEOGRÁFICA Argentina, Brasil,
Chile, Colombia, Ecuador, Guatemala, México,
Paraguay, Perú, República Dominicana y Venezuela
DELIMITACIÓN TEMPORAL Datos mensuales desde 1990
hasta 2002
VARIABLE ENDÓGENA Definición de crisis como
movimiento brusco de la cotización
VARIABLES EXPLICATIVAS Siete categorías que
incorporan características de las tres
generaciones de modelos teóricos.
METODOLOGÍA ECONOMÉTRICA Modelización logit
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LATINOAMERICANA
UN SAA PARA LA REGIÓN LATINOAMERICANA Especificaci
ón del modelo
3.
VARIABLES EXPLICATIVAS
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LATINOAMERICANA
UN SAA PARA LA REGIÓN LATINOAMERICANA Resultados
de la estimación
3.
MODELO A MEDIO PLAZO
MODELO A CORTO PLAZO
CARACTERÍSTICAS Mayor dificultad en la
predicción de las crisis cuanto mayor distancia
en el tiempo. VARIABLE ENDÓGENA Y1 mes de
crisis y 11 anteriores Y0 resto de
observaciones RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN Probabi
lidad de que ocurra una crisis en el mes
analizado o en alguno de los 11 posteriores
CARACTERÍSTICAS Mayor grado de acierto a cambio
de un menor horizonte temporal en la
predicción. VARIABLE ENDÓGENA Y1 mes de
crisis Y0 resto de observaciones
promediadas RESULTADOS DE LA ESTIMACIÓN Probabili
dad de que ocurra una crisis en el mes siguiente
al análisis, ya que los regresores se incorporan
con retardos
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LATINOAMERICANA
UN SAA PARA LA REGIÓN LATINOAMERICANA Resultados
de la estimación
3.
Modelo a MP Quedan recogidas cinco categorías de
clasificación de las variables explicativas. Ningú
n indicador de competitividad ni del sector
financiero resultó significativo. Modelo a CP No
resultó significativo el crecimiento del PIB, el
déficit público ni el contagio. Para medir las
expectativas los precios resultaron mejor
indicador que los tipos de interés. Comparativa
entre modelos Mejores resultados globales para
el modelo a CP.
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UN SAA PARA LA REGIÓN LATINOAMERICANA Resultados
de la estimación
3.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
MODELO A MEDIO PLAZO
MODELO A CORTO PLAZO
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LATINOAMERICANA
PRINCIPALES CONCLUSIONES
4.

• La correcta aplicación de un Sistema de Alerta
  Anticipada exige la definición a priori del
  horizonte temporal de aplicación.
• No resultan relevantes los indicadores que miden
  la debilidad del sector financiero ni la
  competitividad del país, en el análisis de las
  crisis latinoamericanas.
• A MP, el estudio de las crisis cambiarias debe
  abordarse a través del seguimiento de los
  siguientes indicadores importaciones, actividad
  económica, déficit público, tipos de interés,
  contagio, y ratio deuda externa sobre reservas.
• Bajo la óptica del CP, las crisis cambiarias del
  área latinoamericana vienen precedidas por caídas
  en las importaciones y crecimiento en los niveles
  de inflación y en el ratio endeudamiento sobre
  reservas.
• Las expectativas de los agentes económicos se
  relevan como el principal factor de presión
  cambiaria en las crisis latinoamericanas.
• El carácter espontáneo que caracteriza a las
  crisis más recientes dificulta su estudio desde
  un enfoque estructural.