Capital riesgo y capital desarrollo

1
Capital riesgo y capital desarrollo
ID en cooperación La asociación
pública-privada Universidad Internacional
Menéndez Pelayo

• José Martí Pellón
• UNIVERSIDAD COMPLUTENSE DE MADRID
• 23 de Junio de 2005

2
Esquema

• Conceptos previos
• Referencias cuantitativas del sector
• Diagnósticos y soluciones
• Vías de acción

3
I. Conceptos previos
4
Capital riesgo ámbito de actuación

• Cubre el hueco de financiación de empresas no
  cotizadas.
• Diagnóstico
• Existe un mercado de valores sólo para empresas
  muy líquidas
• Consecuencia
• Ámbito de actuación muy amplio (desde startups
  hasta empresas consolidadas de gran tamaño que no
  cotizan)

5
Diferente receptividad de los mercados de valores
6
Concepto Engloba dos significados

• Venture capital Inversión temporal y minoritaria
  en empresas en arranque o expansión (en muchas
  ocasiones con elevado contenido tecnológico)
• Private equity Inversión temporal (mayoritaria o
  minoritaria) en empresas consolidadas. Compra o
  apoya una compra

7
... y varias fases de inversión...

• Semilla (seed) Aportación de recursos en una
  fase anterior al inicio de la producción masiva
  (Investigación, diseño, prototipo, ...)
• Arranque (Start-up) Financiación inicial que
  abarca desde primera lacomercialización del
  producto o servicio hasta punto muerto
• Expansión Financiación del crecimiento de una
  empresa con beneficios
• Ultimas Fases, empresas consolidadas
• Adquisición de empresas con apalancamiento (LBO,
  MBO, MBI, LBU)
• Sustitución de accionistas pasivos

8
... y varios tipos de inversores...

• Business Angels Particulares que invierten con
  filosofía de capital riesgo, con menores
  exigencias. Centrados en semilla y arranque
  (Investigación, diseño, prototipo, ...)
• Venture capitalists Inversores profesionales que
  operan con vehículos especializados. Centrados en
  arranque y expansión ()
• Corporate Venturers Filiales 100 de empresas
  que invierten con filosofía de VCs, pero con
  otros objetivos
• Private equity houses Inversores profesionales
  que operan con vehículos especializados.
  Centrados en expansión y últimas fases de
  empresas grandes

9
Estructura del mercado
DEMANDA Empresas en diferentes Fases
INTERMEDIACIÓN
OFERTA Aportantes

• Semilla
• Arranque
• Expansión
• Buyouts
• (MBO,
• MBI,
• BIMBO
• Sustitución
• Turnaround

Business Angels (Particulares)
Corporate Venturers (Empresas)
Sociedad de Capital Riesgo o Similar

• - Fondos de pensiones
• Compañías de Seguros
• - Fondos de Fondos
• Empresas
• Entidades Financieras
• Sector Público
• Particulares

Fondo de Capital Riesgo o Similar
Sociedad Gestora o Asesora de Fondos de Capital
Riesgo
10
Entorno necesario

• Gran mercado interior
• Mercado de valores tipo NASDAQ
• Situación favorable para el desarrollo de la
  función empresarial
• Aspectos socio-culturales
• Aspectos administrativos
• Aspectos fiscales (Adecuado tratamiento fiscal
  plusvalías)

11
Importante papel que desarrollan

• Financiación Permite ampliar capital en empresas
  en arranque y en expansión gt facilita
  desarrollo inicial y crecimiento
• Liquidez Permite la salida de accionistas de
  empresas no cotizadas gt facilita la
  movilización de capitales, diversificación de
  riesgos y continuidad de negocios
• Nota Importancia varía según la fase. Etapas
  iniciales y expansión pesa inicialmente más lo
  primero y en ultimas fases lo segundo

12
Efectos sobre la Empresa

• Permite la financiación en etapas iniciales
• Ayuda a la profesionalización
• Facilita el crecimiento y la internacionalización
• Regulariza situaciones fiscales anormales (cuando
  existen)
• Ayuda a la estructuración del accionariado
  evitando accionistas pasivos
• Facilita la sucesión en las empresas

13
Positivo impacto económico y social sobre la
economía

• Estudios internacionales lo señalan, aunque están
  afectados por sesgo positivo
• En España se está elaborando un estudio impacto
  no sesgado con resultados esperanzadores

14
Estudio piloto datos impacto
Fuente Luisa Alemany/José Martí (Universidad
Complutense) Estudio piloto de 176 inversiones de
capital riesgo realizadas entre 1993 y 1998 en
Madrid, Cataluña y País Vasco (85 población
real), analizando crecimientos medios anuales en
moneda constante entre el año de inversión y tres
años después. El grupo de control recoge los
datos de igual número de empresas no financiadas
con capital riesgo con mismo CNAE, provincia y
ventas similares en el momento de entrada del
inversor.
15
II. Referencias cuantitativas del sector
16
Evolución de cifras desarrollo del sector
Fuente José Martí/webcapitalriesgo.com
17
...pero se plantean problemas de liquidez
Dif. Inversiones en t y desinversiones en t 5
Fuente José Martí/webcapitalriesgo.com
18
...que explican un fuerte desequilibrio en
destinos
2003
2004
Fuente José Martí/webcapitalriesgo.com
19
Evolución ascendente de la cartera viva....
Fuente José Martí/webcapitalriesgo.com
20
...pero situación retrasada con respecto a otros
países
Slovak
Greece
Czech
Hungary
Austria
Poland
2003
Inversión anual sobre el PIB
Switzerland
2002
Portugal
Belgium
Germany
Norway
Spain
Ireland
Denmark
Italy
Netherlands
France
Europe
Finland
Sweden
US
UK
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
Fuente EVCA, PricewaterhouseCoopers, Thomson
Venture Economics
21
III. Diagnósticos y sugerencias
22
Consideraciones generales

• La actual ley funciona de forma razonable
• En el futuro, los bancos y cajas podrían dedicar
  menos fondos o Capital Riesgo debido a Basilea II
• La imagen de la inversión en Capital Riesgo (en
  lo que influye probablemente el nombre) no es
  buena
• Existe la sensación en el mercado de que la
  Administración no entiende este tipo de inversión
• Existe preocupación en el sector ante un eventual
  cambio en el tratamiento fiscal de las plusvalías
• Este es un sector complejo que abarca múltiples
  tipos de operaciones y de empresas, distintas en
  su tamaño, sector, localización geográfica, etc.

23
Planteamiento de soluciones enfoque global

• La complejidad y amplitud del mercado exigen un
  planteamiento global
• No valen soluciones parciales sin analizar el
  problema en su conjunto, por
• Diversidad de fases involucradas
• Diversidad de inversores y vehículos que cubren
  partes del ámbito analizado
• Distintas necesidades desde la óptica del mercado
  (oferta, demanda e intermediación)

24
Oferta aportantes y problemática
25
Oferta sugerencias

• Eliminar trabas regulatorias en fondos de
  pensiones y compañías de seguros
• Incentivar las actuaciones de empresas (corporate
  venturing)
• Sector público debe actuar sólo para cubrir
  necesidades no atendidas (etapas iniciales,
  tecnología y zonas menos favorecidas)
• Particulares Debe incentivarse su participación
  directa

26
Demanda desequilibrios por fases

• Semilla Casi no se dan operaciones de inversores
  profesionales de capital riesgo
• Arranque Escasez de recursos con este destino
  (casi en exclusiva inversores públicos y 10
  entidades pequeñas)
• Expansión Recursos abundantes, pero
  concentración en empresas de cierto tamaño
• Buyouts Menos de los que podrían hacerse (sólo
  para operaciones grandes por concentración de
  bancos extranjeros y falta de cultura en
  directivos o reticencias de propietarios)
• Sustitución Pocas operaciones por escasa difusión

27
Demanda sugerencias para etapas iniciales y
pequeña expansión

• Activar spin-offs universitarios Más recursos y
  menos incompatibilidades
• Apoyo público selectivo, con asignación mediante
  coinversión o con gestión privada
• Atracción de particulares con incentivos fiscales
• Apadrinamiento de empresas pequeñas por
  empresas grandes

28
Demanda sugerencias para expansión

• Mejorar la imagen del sector
• Incentivar la profesionalización de los órganos
  de gestión de las empresas
• Apoyo al afianzamiento de empresas participadas
  para conseguir endeudamiento a largo plazo

29
Demanda sugerencias para buyouts

• Divulgar operaciones entre entidades financieras
  nacionales
• Mantener tributación de plusvalías en niveles
  competitivos
• Involucrar a inversores en procesos de
  privatización
• Favorecer la imagen a través de la aceptación y
  presencia de administración.

30
Intermediación regulación que no expulse

• Ley 1/1999 cubre sólo a inversores profesionales
• El tratamiento fiscal es adecuado... pero podría
  ser sustituido por transparencia fiscal
• La figura del business angel no existe a efectos
  regulatorios
• Funcionamiento ágil del órgano supervisor (CNMV)

31
Intermediación sugerencias

• Futura Ley no debe empeorar tratamiento, porque
  expulsaría inversores forzando a que actúen
  desde el exterior
• Debe reconocerse y apoyarse la figura del
  business angel, con incentivos fiscales y apoyo
  institucional
• Es necesario modificar los criterios contables
  actualmente existentes (circular 5/200 de la
  CNMV) para la estimación del valor de las
  inversiones

32
IV. Vías de acción
33
Transformar a más investigadores en empresarios

• Trampolines tecnológicos, o paracaídas de costes
• Limitar incompatibilidades (vacaciones
  empresariales)
• Promover conexión escuelas técnicas y escuelas de
  negocios
• Simplificar procesos administrativos
• Atraer a inversores particulares

34
Transformar a más particulares en inversores

• Incentivo fiscal para invertir (como un fondo de
  pensiones)
• Creación de redes para inversión colectiva, que
  permita acceso a asesores
• Utilización de plataformas para que actúen de
  agencias matrimoniales
• Mantener una fiscalidad sobre plusvalías
  competitiva

35
Efectos a largo plazo

• Más empresas innovadoras
• Posibilidad de organizar mercados para movilizar
  los títulos en manos de particulares
• Mayor interés de operadores profesionales de
  capital riesgo (al aumentar la liquidez)
• Creación de un círculo virtuoso

36
Fuentes de información

• www.webcapitalriesgo.com
• www.ascri.org
• www.cnmv.es
• www.evca.com