Clase VI

1
Clase VI
2
Porfolios de bonos

• La Yield de un portfolio de bonos NO es el
  promedio ponderado de los bonos que lo componen.
  Hay que sumar los Cash Flows en cada periodo y
  después calcular la Yield del portfolio
• Veamos un ejemplo en Excel
• La Duration de un Portfolio de bonos SI es el
  promedio ponderado de los elementos que lo
  componen
• Veamos un ejemplo en Excel
• La medida de Duration de un Portfolio como
  aproximación a volatilidad precio frente a
  cambios en la tasa de interés sirve siempre y
  cuando el cambio en la Yield de los bonos que lo
  compongan sea la misma (E.j. Todas las tasas
  suben 1)

3
Cambios en la Duration

• La Duration de un bono o de un portfolio NO
  PERMANECE CONSTANTE
• Cambia por dos grandes motivos
• Cambios en las tasas de interés (si se acuerdan
  de la clase pasada, Duration esta íntimamente
  relacionada con la derivada de la función precio,
  que es distinta en cada punto de la función)
• El mero paso del tiempo hace que cambie la
  Duration (Se ve muy claro con los Zero Cupon
  bonds, cuya Duration es igual a su Maturity)

4
Cambios en la Duration

• Por este motivo si uno quiere que su portfolio
  de bonos mantenga una cierta Duration va a ser
  necesario rebalancearlo
• Ejemplo sencillo en Excel
• Es claro que para levantar la Duration vamos a
  tener que reajustar nuestro portfolio, vendiendo
  bonos que me acorten la Duration y comprando
  bonos que me alarguen la misma
• Las características de un bono que afecta la
  Duration fueron analizadas la clase pasada.
  Recordando

5
NPV vs. IRR

• Cambiamos de tema y de libro. Esto está muy
  claro y von ejercitación en
• Principles of Corporate Finance, Brealey, Myers
  Allen, Chapter 5
• Lo hoy nos interesa es decidir si vamos a
  invertir en un proyecto o no Una empresa puede
  elegir reinvertir cash disponible o pagar
  dividendos
• La empresa debe invertir siempre y cuando
  obtenga más rentabilidad con el proyecto de la
  que puede obtener un inversionista por su cuenta
  en inversiones de igual riesgo
• Nosotros conocemos dos maneras de evaluar
  proyectos NPV e IRR

6
NPV

• Determinamos los Cash Flows
• Determinamos el costo de oportunidad del capital
• Invertimos si NPV es positivo

7
IRR

• Se trata de las tasa de retorno que hace al NPV
  0
• Si IRR gt OCC Invierto
• Usando IRR obtengo la misma respuesta que si uso
  NPV, siempre que tenga presenta las fallas de la
  IRR
• IRR funciona perfecto si el NPV de un proyecto
  es una función decreciente de la tasa de
  descuento
• Falla 1 Presto o me están prestando?
• Falla 2 Existencia de múltiples IRR / No
  existencia de IRR
• Falla 3 Proyectos mutuamente excluyentes
• Falla 4 Con qué OCC comparar la IRR si la
  estructura temporal de tasas importa