Centro Internacional de Formacin de la OIT

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Centro Internacional de Formación de la
OIT Turín, Italia Programa de Actividades para
los Trabajadores (ACTRAV) Riesgos,
Financiación y Gestión de las Pensiones Alvaro
Castro Gutiérrez Actuario ASA (Asociación Suiza
de Actuarios) Consultor Internacional en
Seguridad Social Ginebra, febrero de 2005
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• Las Pensiones
• En esta exposición se tratarán los aspectos
  principales relativos a
• Qué es una pensión?
• Cuales son los riesgos de las pensiones?
• Como se financian las pensiones?
• Como se manejan (administración y gestión)?
• Cuales son las soluciones viables?

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• Las Pensiones
• Una pensión es una renta (pago periódico),
  temporal o vitalicia, que alguien concede en caso
  de invalidez, muerte o vejez del titular del
  derecho
• Una pensión tiene como objetivo la provisión de
  un ingreso pecuniario, asequible, económicamente
  sostenible, y suficientemente consistente para
  hacer frente a las necesidades económicas y
  familiares del jubilado

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• Las Pensiones
• El punto clave para la provisión adecuada de
  pensiones es el crecimiento económico es una
  condición necesaria (aunque no suficiente)
• Y este punto clave impone, además, una
  perspectiva -o sea, una visión, de largo plazo

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• Las Pensiones
• Beneficio Definido (BD) el monto de la pensión
  se calcula en función de los salarios y de los
  años de servicio del asegurado
• Cotización Definida (CD) las cotizaciones del
  participante se depositan en una cuenta de
  ahorro, cuyo monto, acumulado con los intereses
  devengados por inversión, se convierte en pensión
  (renta)

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• Las Pensiones
• Son en realidad transferencias, de parte de los
  trabajadores activos a los trabajadores que se
  jubilan y que cobran su pensión
• sistemas de reparto gt transferencia directa
• sistemas de capitalización individual gt los
  activos (montos) acumulados en la cuenta
  individual se liquidan (mediante la venta, en el
  mercado de capitales, a los que compran, es
  decir, a los activos) para pagar las pensiones

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• Las Pensiones
• Tipos BD lt gt CD
• Financiación Reparto lt gt Capitalización
  (completa o parcial)
• Gestión Pública lt gt Privada
• Cobertura Obligatoria lt gt Voluntaria
• en la práctica se encuentran combinaciones
  diversas entre las modalidades señaladas
• La reforma de un régimen de BD a uno de CD
  implica costos de transición muy importantes,
  según el grado de cobertura y el grado de
  maduración del régimen reformado

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Los riesgos Régimen BD gt lt régimen
CD Colectivo gt lt Individual Político gt lt
Inversión Gobernabilidad gt lt
Regulación (administración pública)
(administración privada)
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• Sobre las reformas de las pensiones
• Las reformas de los regímenes de pensiones son
  procesos permanentes, dirigidas a preservar los
  objetivos señalados (filmina 3)
• Mucho se ha dicho sobre las reformas
  estructurales (o sistémicas) de los regímenes
  de BD en regímenes de CD por tanto, no nos
  referiremos a ellas. Consideraremos
• las reformas paramétricas de los regímenes de BD
• los riesgos en los sistemas de CD
• los sistemas de cotizaciones definidas
  nocionales (NDC)
• la carga económica que representan los jubilados

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• Reformas paramétricas
• Las pensiones de los regímes de BD se calculan
  mediante fórmulas que consideran los ingresos del
  trabajador y los años de cotización al régimen
• Las reformas paramétricas consisten en cambios en
  los parámetros de los regímenes de BD con el
  objeto de
• eliminar los incentivos perversos, a medida que
  se manifiestan
• garantizar la sostenibilidad del régimen
• Toda reforma tiene que ser el resultado de
  negociaciones y de acuerdos entre los partícipes
  sociales trabajadores, empleadores y gobierno

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• Principales parámetros
• 1. Salarios de cotización y topes
• deberían incluír todos los ingresos en dinero y
  las contrapartidas en dinero (valor cash) de los
  beneficios regulares proporcionados en especie
• los topes salariales se deberían de ajustar
  (actualizar) periódicamente (con que
  periodicidad?)
• en que proporción los contribuyentes al régimen
  (trabajadores, empleadores, etc.) deberían asumir
  las nuevas (crecientes) franjas de contribución?

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Principales parámetros se recuerda que En un
régimen de BD, la pensión (de vejez) es igual
a La tasa anual de acumulación (en porcentaje
del salario corriente) x el número de
cotizaciones efectuadas durante todo el período
de servicio, hasta la edad de jubilación x
el salario de referencia adoptado para el
cálculo de la pensión
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• Principales parámetros
• 2. La tasa anual de acumulación representa los
  créditos acumulados por cada año de cotización
  (por ejemplo, 30 del salario por los primeros
  10 años de cotización, más 2 por año por cada
  año adicional, hasta un máximo de 70?)
• la bondad del crédito atribuído y la duración
  del período mínimo de cotización (30 por los 10
  primeros años de cotización, en el ejemplo) puede
  inducir al asegurado a aprovecharse del régimen,
  evitando pagar cotizaciones (evasión) -por lo
  menos durante un período considerable- y
  regresar a la actividad laboral contributiva
  solamente durante los ultimos años antes de la
  jubilación, aprovechando de un salario de
  referencia más elevado

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• Principales parámetros
• 3. Edad de jubilación.
• considera la esperanza de vida corriente (de
  hombres y mujeres), y las ganancias de vida
  adicional
• una proporción relativa de jubilados continuarán
  en actividad, percibiendo dos ingresos

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• Principales parámetros
• 4. Los ingresos (salarios) tomados para el
  cálculo de las pensiones (salario de referencia)
• los ingresos durante toda la vida activa son
  ajustados según un índice de actualización a la
  fecha de jubilación (tendencia actual)
• alternativamente, se asume un promedio de
  salarios anuales recientes (salario promedio
  final)

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• Otros parámetros importantes
• 5. Número mínimo de cotizaciones que dan derecho
  a una pensiónde jubilación una vez alcanzada la
  edad normal de retiro
• no debería dar lugar a abusos la tendencia es
  requerir un mayor número mínimo de cotizaciones
• 6. Número mínimo de cotizaciones que abre derecho
  a una pensión de jubilación a una edad inferior a
  la edad de retiro
• no debería inducir a jubilaciones tempranas, ni
  a abusos

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• Otros parámetros importantes
• 7. Pensión mínima garantizada
• puede inducir a los participantes a abandonar
  el régimen y optar por benefiar de la pensión
  mínima
• 8. Pensión máxima
• monto máximo (ajustado periódicamente)
• de los ingresos adoptado para el cálculo de la
  pensión

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• Otros parámetros importantes
• 9. Pensión anticipada
• las tasas de reducción (actuarial) son elementos
  disuasivos para evitar la jubilación anticipada
  (aunque la práctica no lo confirma -lo que quiere
  decir que las tasas de reducción no son lo
  suficientemente altas responden a criterios
  puramente actuariales)
• 10. Pensión diferida
• incrementos (actuariales) seguramente pueden
  inducir al retiro posticipado

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• Otros parámetros importantes
• 11. Ajuste o indexación de las pensiones en
  curso de pago
• automático?
• según índice de precios?
• según índice de salarios?
• otros? (ad-hoc)
• 12. Pensiones de invalidez y de sobrevientes
• deberían de mantener una relación (lógica)
  directa y consistente con las pensiones de vejez

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• Reformas paramétricas
• las reformas paramétricas no significan fallas
  de parte del gobierno en cumplir con las promesas
• tampoco son artificios para encontrar
  soluciones políticas de conveniencia
• las reformas paramétricas deberían ser el
  resultado de negociaciones con los partícipes
  sociales trabajadores, empleadores y gobierno
  de no ser así, el resultado sería el fracaso de
  la reforma, tarde o temprano
• el tiempo que toma el proceso de la reforma
  (paramétrica, u otra) es largo toma muchos años

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Los riesgos La necesidad de las reformas
paramétricas de los regímenes de BD son
evidentes, considerando los problemas (riesgos
que se manifiestan) que surgen en el camino
(eliminar los incentivos perversos, a medida que
se presentan, y garantizar la sustentabilidad
del régimen). Veamos los riesgos de los
regímenes de CD, las ventajas potenciales de
estos regímenes y la evidencia que muestra la
práctica registrada.
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• Riesgos específicos de los regímenes CD
• Para los participantes durante el período de
  acumulación
• para los pensionados, durante el período de pago
  de las rentas
• - monto de la renta
• - indexación (ajuste)
• suficiencia y cumplimiento de las regulaciones
• para los gobiernos

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• Riesgos en el período de acumulación
• Historia laboral del trabajador
• - patrón, o modalid de los ingresos
• - continuidad del empleo
• - cumplimiento con el pago de las
  cotizaciones
• Producto de las inversiones

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• Riesgos en el período de pago de las rentas (1)
• - Dependen del
• tipo de renta escogido
• - renta vitalicia
• - renta programada (retiros preestablecidos)
• - otras opciones
• tipo de indexación (si se contempla)
• - al costo de vida
• - al nivel de los salarios
• - otro tipo de ajuste

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• Riesgos en el período de pago de las rentas (2)
• - Dependen de la
• futura tasa de retorno de las inversiones (y de
  las reinversiones)
• mortalidad de los rentistas (pensionados)
• estructura establecida para los gastos de
  administración y para las comisiones

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• Riesgos de regulación
• - Los regímenes de CD administrados por
  entidades privadas, requieren de leyes y
  regulaciones
• adecuadas, completas y detalladas
• que deberán hacerse cumplir escrupulosamente
• siendo a la vez de simple interpretación y de
  transparencia para todos

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• Riesgos para el gobierno
• - Mayores costos fiscales debido a
• garantías implícitas del Estado (por ejemplo
  pensión mínima garantizada)
• obligaciones implícitas del Estado para los
  regímenes obligatorios (ej. tasa mínima
  garantizada) - es un pasivo conjetural
• realidad política - que obliga al Estado
  garantizar estándares de vida aceptables para los
  jubilados

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa
• Algunas afirmaciones propuestas como ventajas
  inherentes de los regímenes a CD
• amortiguan el problema demográfico
• vigorizan el circuíto económico, porque
• aumentan el ahorro gt incrementan la
  inversión gt promueven el desarrollo
  económico

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (2)
• desarrollan el mercado nacional de capitales
• promueven la solidez fiscal
• responden a las realidades del mercado laboral
• minimizan la evasión del pago de cotizaciones
• son transparentes
• edades de retiro más elevadas

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Ventajas potenciales de los regímenes CD de
capitalización completa (3) Evidencias que la
práctica en la operación de los regímenes a CD
muestra, sobre las ventajas antes mencionadas -
Amortiguan el problema demográfico El problema
que plantea el envejecimiento demográfico a los
regímenes de reparto no se resuelve con la
capitalización simplemente se considera de otra
manera gt
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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (4)
• - Amortiguan el problema demográfico (?)
• el participante (individualmente) ahorra para su
  propia jubilación pero la sociedad, en su
  conjunto, simplemente no puede hacerlo
• (la falacia de la composición, o de la suma
  simple en realidad, la suma es muy diferenciada)
• - elevar la edad de jubilación seguramente
  alivia la carga económica que representa el
  grupo de los jubilados

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (5)
• - Aumentan el ahorro
• la evidencia empírica no lo confirma
• - Incrementan la inversión
• sí, pero frecuentemente, sobre todo en los
  países en desarrollo (y también en los otros) no
  hay instrumentos financieros a disposición para
  realizar las inversiones deseadas
• también, se constatan problemas de liquidéz

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (6)
• - Promueven el desarrollo económico
• depende del valor agregado que generan las
  inversiones en el output final de la economía
  nacional
• depende igualmente de la importancia relativa de
  la cartera de inversiones sobre el total de las
  inversiones realmente efectuadas

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (7)
• - Desarrollan el mercado nacional de capitales
• El sector financiero exige que las inversiones de
  los fondos de pensiones (así como de cualquier
  otro sector financiero) cumplan con
• los derechos de propiedad
• los estándares contables establecidos
• un sistema bancario eficiente
• una bolsa de valores que funcione a satisfación
• las regulaciones de las instituciones
  financieras gt

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (8)
• - Desarrollan el mercado nacional de capitales
• Pero quien tiene la prioridad?
• la inversión de los fondos de la seguridad
  social (y sus resultados financieros)?
• el desarrollo del sector financiero?
• (pueden desarrollarse concomitantemente?)

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Ventajas potenciales de los regímenes CD de
capitalización completa (9) - Promueven la
solidéz fiscal el gobierno no tiene ninguna
deuda implícita El régimen es obligatorio y el
gobierno garantiza que las pensiones serán
adecuadas Pero el monto de la pensión es
desconocido (CD, no BD) si las pensiones
resultan inadecuadas, el gobierno tendrá que
proveer la diferencia
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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (10)
• - Responden adecuadamente a las realidades del
  mercado laboral
• El trabajo intermitente, a tiempo parcial, mayor
  participación de la mujer en el mercado de
  trabajo, etc. son mejor tomados en cuenta en un
  régimen de capitalización a CD
• no hay evidencias al respecto
• la evidencia es que la mujer es discriminada
  mayormente

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (11)
• - Minimizan la evasión del pago de cotizaciones
• Un sistema a CD incentiva el cumplimiento del
  pago de las cotizaciones porque
• los saldos de las cuentas individuales son
  función de las cotizaciones pagadas
• los participantes son los dueños de sus
  cuentas individuales
• - La evidencia empírica no indica mejoras en el
  pago de las cotizaciones, en comparación con los
  sistemas a BD al contrario

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (12)
• - Son transparentes
• Un sistema a CD es de simple interpretación es
  como una cuenta bancaria
• pero el nivel (monto) de la pensión no se
  conoce, en ningún momento
• en ausencia de estándares aceptados y aprobados,
  las proyecciones de las cuentas y del beneficio
  muy discutibles
• aún las mejores proyecciones con respecto al
  grupo de participantes en un fondo, no valen para
  el individuo

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• Ventajas potenciales de los regímenes CD
• de capitalización completa (13)
• - Edades de retiro más elevadas
• Si la renta que se puede comprar con el capital
  acumulado a la edad de jubilación no es
  suficiente, el participante podría continuar en
  actividad y obtener así una renta más elevada
• la renta más elevada no sería significativamente
  más elevada que la otra
• el principio de equidad viene a menos la
  falta de equidad, en este caso, es evidente
  (muchos se verían condenados a trabajar de por
  vida)

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• Otras ventajas potenciales de los regímenes CD
• se elimina el riesgo político
• las tasas de retorno por inversiones son más
  elevadas
• mejor servicio al cliente
• el participante escoge el mejor fondo
• el participante está protegido por las
  regulaciones y por los supervisores del sistema

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• Otras ventajas potenciales de los regímenes CD
• - Se elimina el riesgo político
• la gestión privada es independiente,
  políticamente hablando
• pero las pensiones son muy importantes,
  económicamente hablando garantizar que los
  gobiernos no interferirán en su operación puede
  ser demasiado optimista

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• Otras ventajas potenciales de los regímenes CD
• - las tasas de retorno por inversiones son más
  elevadas
• Debido a
• la eliminación y/o reducción de las
  restricciones impuestas a los regímenes públicos
  en materia de inversiones
• gestión cuidadosa de las inversiones
• eliminación de la posibilidad de que el gobierno
  dirija las inversiones gt

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• Otras ventajas potenciales de los regímenes CD
• - las tasas de retorno por inversiones son más
  elevadas
• Pero
• lo anterior depende del mercado de capitales
• se constata una ausencia de diversificación en
  los instrumentos de inversión los títulos del
  Estado son siempre preponderantes
• las inversiones en el extranjero pueden ser más
  atractivas (pero existe el riesgo de la tasa de
  cambio)

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• Otras ventajas potenciales de los regímenes CD
• - mejor servicio al cliente
• La gerencia privada es competitiva
• sin embargo, las pérdidas en las economías de
  escala hacen aumentar considerablemente los
  costos de administración
• la afirmación anterior se apoya en estadísticas
  de la AIOS
• no se puede demostrar el principio pretendido de
  que la gestión privada sea sinónimo de mejor
  administración

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• Otras ventajas potenciales de los regímenes CD
• - El participante escoge el mejor fondo
• El sistema ya no es monopolio del Estado
• pero la competencia efectiva entre fondos es muy
  cuestionable (oligopolio?)
• hay problemas reales de cambios demasiado
  frecuentes de participantes entre fondos
• la opción de cambio (de fondo) no es equivalente
  a la capacidad de tomar una decisión fundada en
  información correcta

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• Otras ventajas potenciales de los regímenes CD
• - El participante está protegido por las
  regulaciones y por la supervisión del sistema
• pero estos (reguladores y supervisores), no
  minan la competencia?
• La regulación y la supervisión correcta es el
  resultado del trabajo largo y minucioso de
  expertos especialistas el costo (alto) de este
  aparato de regulación, supervisión y control, lo
  paga el participante en el sistema de CD

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• Los sistemas de cotizaciones definidas nocionales
  (NDC), o cuentas nocionaldes
• las cotizaciones se acreditan en una cuenta
  individual, como en un sistema de CD
• pero estas cotizaciones se utilizan para el pago
  de las pensiones actualmente servidas
• el sistema de NDC funciona como un sistema de
  reparto
• por tanto, las cuentas individuales están vacías

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• Los sistemas de cotizaciones definidas nocionales
  (NDC), o cuentas nocionaldes
• el monto nocional acumulado corrientemente en la
  cuenta se ajusta anualmente de acuerdo a un
  factor especificado en la ley tasa de
  crecimiento del PIB, tasa de creciemiento de los
  salarios, etc.
• al jubilarse el trabajador, se aplica un fator
  para determinar el monto acumulado en su cuenta
  individual (como en el sistema de CD), que sirve
  para convertirlo en una pensión

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• Los sistemas de cotizaciones definidas nocionales
  (NDC), o cuentas nocionaldes
• el factor utilizado para el cálculo de la
  pensión (renta vitalicia) es función de la
  esperanza de vida de la cohorte que se jubila ese
  año
• aplicando el factor utilizado para el cálculo de
  la pensión, a los salarios acumulados, ajustados
  anualmente para tomar en cuenta la inflación,
  hasta la jubilación, produce el monto de la
  pensión de jubilación

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• Los sistemas de cotizaciones definidas nocionales
  (NDC), o cuentas nocionaldes
• las pensiones se ajustan para tomar en cuenta la
  inflación y los cambios demográficos registrados
  después de la jubilación
• el sistema de NDC es una válida alternativa a
  los sistemas de BD
• el sistema de NDC puede ser más sensible a los
  cambios macroeconómicos y a los factores
  demográficos que el sistema de BD

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• Los sistemas de cotizaciones definidas nocionales
  (NDC), o cuentas nocionaldes
• al igual que en los sistemas de CD, el pasivo
  potencial del gobierno se reduce sustancialmente,
  cuando no se elimina completamente
• al igual que en los sistemas de CD, el monto de
  la pensión no se pude conocer de antemano
• a igual tasa de cotización, es posible que la
  pensión en el sistema de NDC sea inferior a la
  del sistema tradicional de BD

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La carga económica relativa de los jubilados
(1) Llamemos C el consumo agregado CJ el
consumo agregado de los jubilados N la
población total NJ la población de
jubilados Y el ingreso total
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La carga económica relativa de los jubilados
(2) Entonces C/Y tasa de consumo
agregado NJ/N tasa de dependencia de los
jubilados CJ/NJ consumo promedio del
jubilado C/N consumo promedio total NV(J)
(CJ/NJ) / (C/N) (CJ/NJ) x (N/C) tasa del
nivel de vida del jubilado
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La carga económica relativa de los jubilados
(3) La carga relativa resultante es CJ/Y
(C/Y) x (NJ/N) x (CJ/NJ) x (N/C) (C/Y) x
(NJ/N) x NV(J) o sea que es igual a la tasa
de consumo agregado x la tasa de dependencia de
los jubilados x la tasa del nivel de vida del
jubilado
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