Presentacin de PowerPoint

1
Unión de AFJP Inversión de los fondos de
pensiones y crecimiento económico
Desarrollo de un Mercado de Capitales adecuado
para la financiación de proyectos por parte de
los Fondos de Jubilaciones y Pensiones en la
Argentina
Lic. Luis María Corsiglia 16 de Noviembre de 2005
2
Estructura del Mercado de Capitales Argentino
Organismo de Contralor
Banco Central de la Rep. Argentina CRYL
Ministerio de Economía Comisión Nacional de
Valores
CAJA DE VALORES Central Depositaria de Títulos
Valores

• Depósito
• Custodia
• Registro
• Sistemas

Mercados de Futuros y opciones MATBA-ROFEX
Mercado Abierto Electrónico MAE
Bolsa de Comercio
Mercado de Valores
Bolsas y Mercados del interior

• Autorización para Cotizar
• Precios
• Difusión de información

• Agentes y soc. de bolsa
• Negociación
• Liquidación

Banco de Valores
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Economía real
Ahorro

• Inversión
• Infraestructura
• Capacidad Instalada

Voluntario
Contractual (AFJPs)
Largo plazo

• MERCADO DE CAPITALES Funciones
• Fuente de financiamiento de las empresas y el
  gobierno
• Orientador del ahorro en actividades productivas
• Generador de inversiones líquidas
• Impulsor del desarrollo económico del país

VS
Corto plazo
4
Inversiones a largo plazo
Inversor Institucional AFJP

• Respaldado por
• Seguridad jurídica
• Sistema de Ajuste
• Por tasa de interes
• Por variable commodities (Ej. Precio de carne
  para caminos rurales)
• Por monedas
• Por tarifa de servicios (Ej. Gas)
• Por Indices (Ej. Dow Jones Eurostock 50)

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Seguridad jurídica

• Qué pasó con los inversores de deuda performing
  y no performing?
• Algunos casos actuales

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Deuda Corporativa ArgentinaPerforming
Curva de rendimientos Noviembre 2005
7
Deuda Corporativa ArgentinaReestructurada
Curva de rendimientos Noviembre 2005
8
Deuda corporativa Performing mediano plazo
Programa de Obligaciones Negociables

• Amortización Bullet Intereses Semestrales
• Moneda Dólares Tipo Simple

Noviembre de 2005
9
Deuda corporativa Performingmediano y largo plazo
Programa de Obligaciones Negociables

• Amortización Bullet Intereses Semestrales
• Moneda Dólares Tipo Simple

Noviembre de 2005
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Deuda corporativa reestructuradalargo plazo
Transportadora de Gas del Sur SA
Amortización Trimestral Intereses trimestrales
Moneda Dólares Tipo Simple Tasa Step
Up
Noviembre de 2005
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APE Telecom Argentina

• Deuda en default US 2.960 millones
• Bonos corporativos emitidos en Euros y Dólares
• Ampliación oportunidades abanico de inversión
• Intereses devengados se pagan en efectivo
• Clausula Cash Sweep en caso de excesos de caja
• Se reduce la deuda financiera en 36 a US 2.2 M
• Mejores resultados financieros post
  reestructuración
• Instrumento adicional Emisión deuda en pesos
  para rescatar deuda en moneda dura.

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Deuda Corporativa ReestructuradaCaso Telecom
Argentina
En millones de US
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Mercado de Futuros

• Un proyecto aún en desarrollo ?

• Problemas en implementarlos ?
• Cómo ven los inversores estos mercados ?

Tasas de interés
FUTUROS
Indices
Euro - Real
Metales

• Mercado de cereales y productos
• Mercado a Término de Buenos Aires
• ROFEX
• Tucumán futuro de limones- proyecto
• Divisas a término Dólar Futuro
• INDOL
• ROFEX
• MAE

• Mercado de Energía
• MEGSA
• E. Eléctrica ?

Liquidación multilateral
Liquidación bilateral
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Mercado de Derivados
Compra
SI
PUT
Venta
CALL
Compra
NO
Venta
Otros productos
??? (calificado por riesgo)

• CEVA
• Cheques de pago diferido
• ON Ajustable por CER
• Plazos Fijos (1 año o más)

NO
NO
A Reglamentar

• Un caso especial
• Derecho de suscripción preferente SAFJP

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• Emisiones 2005
• Que productos ofrece el Mercado de Capitales al
  alcance de las AFJP?
• Algunos casos relevantes

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Estructura de la cartera de inversiones del
sistema de AFJP

• Al 30 de Septiembre de 2005

• Letras Hipotecarias
• FCI
• Fideicomisos
• Contratos de Futuros
• Contratos de Opciones

Fuente SAFJP Generación propia
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Titulización Composición Activos Subyacentes en
lo que va de 2005
18
Ranking de fiduciantesEnero a Septiembre 2005
19
Emisiones últimos 12 meses
Fideicomisos Financieros
20

• Cuales son los últimos Fideicomisos Financieros
  que han salido al mercado?
• Bebidas Argentinas Financiar a Cervecería
  Quilmes
• Cédulas Hipotecarias V Créditos hipotecarios
• AES Generación Arg I Provisión de energía
• ABN Loans 1 - Créditos
• Galicia - Hipotecas Comerciales
• Banex Serie X Créditos a jubilados ANSES
• Confibono XII Créditos de consumo
• Finansur prendas II Prendas de automotores
• Consubond XXXVII Créditos personales
• Agrofederal I Financiar producción de cereales
  a Pymes
• TCC Vendor Leasing I Equipos de Capital

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AES Generación Argentina I

• Fiduciario Fiduciantes
• AES Juramento SA
• AES Alicura SA
• Central Térmica San Nicolás SA

Monto VN 45.000.000 Moneda Pesos Plazo
Diciembre de 2006 (2 años y medio) Activo
subyacente Créditos para provisión de energía
eléctrica y reserva de potencia Emisión Val
ores de Deuda Fiduciaria Tasa Variable Max
15 - Min 9 Tasa de corte 10.25
22
Galicia Hipotecas Comerciales

• Fiduciario y Emisor Fiduciante

Monto VN 29.050.000 Moneda Pesos Plazo 29
meses Duration 14 meses Activos
subyacentes Hipotecas comerciales Riesgos Cali
dad de la cartera fideicomitida raAA
SP Emisión Ajustable por CER Tasa de
Corte 8
23
Consubond XXXVII
Fiduciario Fiduciante - Emisor

• Monto VN 37.555.000
• Moneda Pesos
• Plazo 11 meses Cartera A 12 meses Cartera B
• Activos subyacentes Créditos para consumo
  otorgados por el Banco Saenz
• Riesgo principal Calidad de la cartera
  fideicomitida - AAA Fitch Argentina
• Duration Clase A 4.23
• Emisión - Clase A Renta Fija 9.65
• - Clase B Renta Variable 1018
• - Certificados de participación

Tasa de corte 8.09 para Clase A
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Agrofederal I

• Fiduciario Avala Fiduciante
• Pymes seleccionadas
• dedicadas al agro

• Monto VN 5.897.500
  Moneda Dólares
• Plazo 330 días de la fecha de emisión de los
  Títulos de Deuda
• Activo subyacente
• Letras de cambio libradas por cada Pyme
  garantizadas
• Cobranzas de exportación
• Pagarés
• Emisión Tasa fija del 7
• VRD con Amortización única al Vencimiento
• Tasa de Corte 6.30
• Riesgos Incumplimientos Climáticos Mercado
• raAA Standard Poors

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TCC Vendor LeasingClase I
Fiduciario Fiduciante - Emisor
The Capita Corporation Argentina

• Monto VN 31.700.000
• Moneda Pesos
• Activos subyacentes Equipos de capital
• Riesgo Calidad de la cartera fideicomitida
• A Fitch ARG
• Plazo 18 meses
• Duration 12 meses
• Emisión Valores Representativos de Deuda
• Certificados de Participación
• Intereses 8 en pagos semestrales sobre saldos

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Expectativas del Mercado
Fuente BCRA Noviembre de 2005
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• Recursos Disponibles AFJPs 3000/5000 millones
• Flujo Futuro Estimado año 2006 5000 millones

(Cedears, plazos fijos, moneda extranjera)
Obras de Infraestructura a Financiar Crecimiento
PBI 4 - 800MW por año
Plazo de duración

• Centrales Termoeléctricas 3 años
• Centrales Hidroeléctricas 3/ 4 años
• Centrales Nucleares 4 años
• Gasoductos 1 año
• Ampliación de Gasoductos 6/ 9 meses
• Parques Eólicos 1 año
• Transporte de Energía Eléctrica 2 años
• Exploración off shore (petróleo y gas) 6 años
• Plantas de Biodiesel 6 meses

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• Fuente de Fondos
• Flujo de Repago
• (tarifas)
• Sin riesgo de tipo de cambio
• Variable de ajuste para evitar
• riesgo de tasa de interés

• Fuente de Fondos
• US
• Flujo de Repago
• (tarifas)
• Con riesgo de tipo de cambio
• Con riesgo de tasa de interés
• NECESIDAD de MERCADO
• De FUTUROS

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Conclusión
AFJPs
Obras de Infraestructura Necesidad de
Financiamiento
Sistema de Ajuste Calificación de
Riesgo Estructura
30
Muchas Gracias.
Lic. Luis María Corsiglia lcorsiglia_at_cajval.sba.c
om.ar

• Director Secretario de Caja de Valores SA
• Vicepresidente de Enarsa SA
• Director Banco Central de la República Argentina