Evolution 1

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Russische AktienNachhaltiger Trend oder Zeit
Gewinne mitzunehmen?
Wien, März 2006 Paul Severin, Alexandre Dimitrov
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Emerging Europe Kernkompetenz der Capital Invest

• Aktienfonds Asset Klasse "Emerging Europe"
• Capital Invest Eastern Europe Stock
  Capital Invest Russia Stock Capital
  Invest South Eastern Europe Stock
• Activest Lux Osteuropa
• mehrere institutionelle Kunden Vorsorgeprodukt
  e/Garantiefonds
• AUM rd. 800 Mio. EUR
• Aktives Management / Bottom Up Ansatz

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Die Aktienbörsen in CEE wachsen rasant
Börsenkapitalisierungen (in Mrd. EUR) 2006 vs.
2004 in Klammern
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Was bisher geschah "From beast to beauty"
Russland 1998 2005
Russias macroeconomic records, 2005
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Rating Russland - Investment GradeStandard
Poors BBB- (Outlook positiv)
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Was erwarten wir für 2006?Die Risikoprämie wird
weiter sinken
Stabilisation fund projections until 2008
Sovereign external debt projections until 2008
Source Ministry of Finance
Source Ministry of Finance (2006), UFG Research
estimates (2007-8)
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Wachstumstreiber ausländische Direktinvestitionen
FDI attractiveness across countries, rank
FDI forecast

• Per Ende von Q3 05 lagen die FDI's bei über 3
  des BIP

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Wachstumstreiber Klein- und Mittelbetriebsstrukt
ur ist noch unterentwickelt
Die Rolle von KMUs in der Wirtschaft 2004
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Wachstumstreiber Inlandsnachfrage wird steigen
-Rasches Wachstum der Vermögenswerte
GDP per capita, 2004
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Politik strukturelle Reformen sollten die
Wirtschaft unterstützen

• Steuerreform stimuliert den privaten Konsum
• Liberalisierung des Elektrizitätsmarktes
• Liberalisierung der bisherigen Kapitalbeschränkung
  en (u.a. Amnestie für Kapitalflucht)
• Beschleunigung der Bankenreform
• Änderung in der Steuerpolitik
• Russland hat den Vorsitz bei den G8 Meetings
• Beitritt zur Welthandelsorganisation

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Was sind die Risken?

• Inflation und starker Rubel
• Quo vadis Ölpreise?
• Dauer des Commodity Zyklus
• Petro Dollars Fiskalpolitische Disziplin
• Interventionen des Staates
• Geopolitische Risken

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RTS Index seit 2001 drei aufeinanderfolgende
"Re-Rating-Rallies"
RTS Index since 2001 the 120 rule
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Direkter Zusammenhang zwischen dem steigenden
Ölpreis und der abnehmenden Risikoaversion
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Wer hält die Aktienanteile?

• Anteilsverhältnisse nach Aktionärskategorie
• Aktuell Mitte 2003
• State 29.6 189.4 Mrd 20
• Insiders group 21.2 135.7 Mrd 38
• Strategic Investors 20.4 130.6 Mrd 17
• Free float 28.8 184.3 Mrd 25
• 100 640 Mrd 100
• Note as of closing on February 6th 2006
• Insiders group consists of owner-managers,
  employees and other investors associated with the
  controlling shareholders
• investors other than portfolio investors
  (e.g. Conoco in LUKoil)
• The major acquisitions made in 2005 were the
  additional 10.7 equity stake in Gazprom and
  Gazproms acquisition of a 76 stake in Sibneft.

Source ALFA BANK, 2006 January 13th
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Russland und die Globalen Emerging Markets
    Free Float (bn) Weight
MSCI EMERGING MARGETS MSCI EMERGING MARGETS 1.652  
LATIN AMERICA   326 19,72
ASIA   886 53,64
EMERGING EUROPE EMERGING EUROPE 188 11,37
MIDDLE EAST AFRICA MIDDLE EAST AFRICA 252 15,28
MSCI EUROPEAN UNION U MSCI EUROPEAN UNION U 6.072  
30.12.2005   Free Float (bn) WEIGHT
MSCI EMERGING MARGETS MSCI EMERGING MARGETS 1.652  
MSCI BRAZIL U   169 10,22
MSCI CHINA U   126 7,64
MSCI MEXICO U   104 6,29
MSCI RUSSIA U   88 5,33
MSCI INDIA U   98 5,96
MSCI ISRAEL U   56 3,38
MSCI POLAND U   28 1,69
MSCI TURKEY U   37 2,25
MSCI HUNGARY U   20 1,22
MSCI CZECH REPUBLIC U MSCI CZECH REPUBLIC U 14 0,87

• Russland ist zu gross um ignoriert zu werden
• Eine Verdoppelung der Gewichtung in den
  Benchmark-Indizes ist wahrscheinlich

Quelle Datastream
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Fund flows 32 Mrd. US sind investiertDie
Hälfte der Mittelzuflüsse ging in die russische
Börse
Total regional assets and Net Equity Fund flows
in Emerging Europe
Fund flow cum in 2005 vs 2004 (CEE)
Source Emerging Portfolio Fund Research
Corporation, 2006 January 13th
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Liquiditätsanalyse der russischen Börse

• Börsenkapitalisierung von rd. 640 Mrd. U
• Täglicher Handelsumsatz von mehr als 1 Mrd. US
  (RTS, MICE, depositary receipts)
• 250 gelistete Aktien hievon 75 als ADRS
  zugänglich

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Russland hat ein enormes Potenzial für
Neuemissionen- der Markt wird breiter
Source CA IB estimates
2005 IPOs Sistema 1,500 February
05 Lededyansky 150 March 05 Khleb
Altaya 20 March 05 Severstal-Auto 135 Apri
l 05 Pyaterochka 600 May 05 Evraz 422 Ju
ne 05 Rambler 40 July 05 Novatek 879 Jul
y 05 Raven Russia 266 July
05 Amtel 202 November 05 Novolipetsk 609
December 05 Evraz 389 January 06 Comstar
UTS 1,000 February 06 Note Evraz
shareholders placed shares in January 06
provisional estimate for Comstar Source Alfa
Bank Research
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KGV-Vergleich der Discount ist noch immer
vorhanden
Source IBES (mid Nov data), MSCI (2 Dec prices)
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Langfristiger Trend bei Commodities
CRB Spot Index
CPI USA All Items
Population Growth, (10countries incl.
IndiaChinaUSATurkeyIndonesia)
Source Datastream
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Ölpreisszenarios

• Enorme Bandbreite bei den Schätzungen
• Bisher wurde der Ölpreis immer zu niedrig
  geschätzt

Source Datastream, Deutsche Bank
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"Russia Goes East" Belieferung der asiatischen
LänderPresident Putin wird China im März 2006
besuchen...
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CI Russia StockAktuelle Sektorallokation
24
CI Russia Stock Fondsperformance vs. Benchmark
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Zusammenfassung

• Die Investment Story ist unverändert (hohes
  Wirtschaftswachstum, sinkende Risikoprämien,
  Aufwertung der Vermögenswerte)
• Commodity Zyklus als wesentlicher Faktor für die
  weitere Entwicklung
• Russische Energiewerte werden ein Bestandteil der
  globalen Portfolios (Gazprom unter den Top 10
  Titeln weltweit)
• Der Kapitalmarkt wird breiter (Neuemissionen)
• Die Risikobereitschaft seitens des Anlegers muss
  deutlich höher sein als für traditionelle
  Aktienmärkte (hohe Wahrscheinlichkeit für eine
  kräftige Korrektur im laufenden Jahr)